20 августа 2014 Архив
true_flipper отмечает, что 2014 год вероятно станет рекордным для американского рынка IPO с совокупным объемом размещений в $90 млрд. Таким образом, возможно, будут побиты рекорды 1999 и 2000 годов.
Рынок IPO по состоянию на июль текущего года вырос на 43% по сравнению с 2013 годом, объем уже достиг $40 млрд.
Объемы IPO по годам и за последние 18 месяцев, млрд. $:
В период с августа по декабрь 2013 года было осуществлено размещений на $30 млрд. Таким образом, при грубой экстраполяции (с учетом ожидаемого размещения группы Alibaba в $20 млрд.) объемы IPO во второй половине 2014 года могут быть свыше $50 млрд.
Ира Соломонова поделилась мнением Gardian о существовании нового технологического пузыря.
Недавние оценки интернет-предприятий и правда могут показаться раздутыми. На прошлой неделе венчурный фонд Andreessen Horowitz отдал $85 млн за 10% активов в онлайн-издателя BuzzFeed, что означает, что BuzzFeed должен стоить $850 млн (то есть больше, чем Washington Post с его 137-летней историей); ранее сообщалось, что китайский гигант Alibaba готов оценить мессенджер Snapchat в $10 млрд.
Транспортный сервис Uber, который позволяет заказать такси с помощью специального приложения для смартфона, недавно стал самым дорогим в мире стратапом: в ходе очередного раунда финансирования компанию оценили в $17 млрд. Учитывая, что этот сервис «всего лишь» связывает спутниковую навигацию, свободных водителей и приложение на смартфоне, такая оценка может выглядеть чрезмерной.
Хуже всего, когда высокую оценку получают и игроки со «сломанной бизнес-моделью» (вроде дизайн-ритейлера Fab.com, который в прошлом году привлек $165 млн несмотря на то, что уволил 160 человек), и те, у кого почти или вовсе нет прибыли (Pinterest и Snapchat).
Инвесторы вкладываются в них, потому что думают, что на этот раз все будет по-другому, но они не так уж неправы. Отличие от 1990-х и даже от мини-бума середины двухтысячных состоит в том, что сейчас существует много проверенных бизнес-моделей для интернета – от контекстной рекламы Google до рекламы в Facebook и Twitter и взимания платы за дополнительные возможности для пользователей, как это делает LinkedIn.
Отдельного рассмотрения стоит концепция «совместной экономики» (sharing economy), которая скорее не про совместное, а про то, как делать деньги из того, что используется не полностью, будь то пространство, время или продукт. Как раз на принадлежность к ней и претендуют такие компании, как Uber или посредник на рынке аренды жилья Airbnb: Uber любит, чтобы ее называли не «службой такси», а компанией по «совместной перевозке». Согласно недавнему исследованию PricewaterhouseCoopers, это направление несет в себе огромную ценность: это похоже на то, как работала экономика в доиндустриальную эру, когда жители деревень делились ресурсами и обменивались опытом, чтобы выжить.
Dartstrade приводит взгляд Wall Street Journal, согласно которому из-за экономических и геополитических трудностей американские инвесторы уходят с европейского рынка.
В начале года акции европейских компаний рассматривались как весьма перспективные активы, учитывая наметившийся выход из рецессии еврозоны, благодаря решительным действиям ЕЦБ.
Однако уже к настоящему моменту индекс MSCI Europe упал на 5,1% с пика 2014 года начала июня и вырос лишь на 0,9% с начала года. Для сравнения SnP 500 с начала года продемонстрировал рост в 5,8%.
В частности, Ричард Бернштейн (Richard Bernstein), увеличил долю в европейских акциях одного из своих фондов (Eaton Vance Richard Bernstein) с 11,7% по состоянию на сентябрь 2013 года до 23% в марте 2014 года. Однако текущая ситуация вынудила инвестора сократить вложения до 18,7% в июне.
В совокупности американские инвесторы в июле вывели $121 млн. из фондов, ориентированных на Европу. Это стало первым оттоком за последние 15 месяцев. В первом полугодии было привлечено около $3 млрд.
Взаимные санкции России и Европы в наибольшей степени увеличивают риски немецкого рынка, по оценкам американских финансистов.
Относительный позитив может принести агрессивная политика ЕЦБ, в этом случае у Европы есть задел для роста, так как она выглядит дешевле американского рынка. Однако инвесторы не ждут положительных сдвигов до конца 2014 года.
Lukasus приводит точку зрения о том, что эффективный рынок обходит прогнозы любых гуру. Есть статистика, согласно которой превосходство над рынком в виде дополнительного избыточного дохода (так называемая "альфа") носит случайных характер и по закону больших чисел это превосходство исчезает.
Блогер приводит диаграмму, на которой показано превосходство над рынком с течением времени. Тут представлены различные подходы к инвестированию. большинство из стратегий действительно теряют свое преимущество над рынком со временем. Синяя линия это ярко показывает. Это упрощенное представление регрессионной модели без эксцессов. Мало того что превосходство над рынком уменьшается, так это еще происходит нелинейно с ускорением.
Зеленой кривой обозначены те гуру, которые демонстрируют значительное превосходство над рынком. Зеленая кривая не только выше по избыточной доходности, но и убывает гораздо медленнее со временем. Паритет между активным и пассивным инвестированием.
Екатерина Грушевенко сообщает, что исследования особенностей формирования нефтяных цен, проводимые в Институте энергетических исследований (ИНЭИ) РАН, показали, что на нефтяные цены наибольшее влияние – около 80–85% – оказывают фундаментальные факторы спроса и предложения. но даже в усредненной до среднегодовых значений цене 15–20% приходится на финансовые факторы: флуктуации курса доллара, ставки рефинансирования ФРС США, общая конъюнктура сырьевых и финансовых рынков. Во внутригодовых значениях цен нефти спекуляции, следует признать, значат гораздо больше. Так, флуктуации рынка способны существенно, на 15–20% (а иногда и с большей амплитудой), менять цены от месяца к месяцу.
На протяжении последних лет в прогнозе мировой энергетики до 2040 года, ежегодно публикуемом ИНЭИ РАН предсказывается снижение среднегодовых цен нефти в ближайшие 6 лет (до 2020 года). Так, в своей работе от мая 2014 года аналитики института предсказывали падение цен с $113,6 за баррель в 2011 году до $106 за баррель в 2015 году с дальнейшим снижением до $103 в 2020-м.
После резкого взлета до $132,7 за баррель в июле 2008 года, а затем падения цены нефти до $40 в декабре 2008-го во время финансового кризиса вся последующая динамика была продиктована восстановительными процессами и сигналами с реального рынка. После 2011 года ситуация на Ближнем Востоке начинает стабилизироваться, и нефть постепенно дешевеет. Более того, сигналы реального рынка (растущая добыча нефти в США и Канаде, восстановление добычи в Ираке, рост добычи в Бразилии, возможное снятие санкций с Ирана, снижение спроса в ЕС-28 и замедление темпов роста спроса в Китае и Индии) тоже способствуют понижению цен.
Спекулянтам не удалось увеличить нефтяные цены на фоне геополитической нестабильности 2014 года. Сегодня на рынке сложилась ситуация, нехарактерная для нефти как для финансового актива. Сигналы реального рынка пересиливают негативные ожидания финансовых инвесторов. Из-за правила Волкера инвесторы не могут внести в нефтяную цену премию за военный риск и геополитическую нестабильность.
Владимир Левченко отмечает, что прямые иностранные инвестиции в Китай рухнули в июле текущего года рухнули на 17% в годовом выражении. Это максимальный обвал со времени последнего кризиса и первый в истории Китая обвал, которому не предшествовал резкий всплеск иностранных инвестиций. Это первое в истории падение из бокового тренда.
При этом цены на жилье в Китае упали в июле в 64 городах из 70 исследуемых. В июне падение было зафиксировано в 55 городах.
trendsurfer задается вопросом, насколько реален в ближайшее время "глобальный risk-off". Блогер приводит графики соотношения US Treasuries к SP-500 (вверху) и цены на золото.
Примерно с конца 2012 года корреляция между этими двумя кривыми видна невооруженным глазом, и сейчас обе подошли к своим 65-недельным средним снизу. При этом, консолидация в соотношении бонды/акции, скорее всего, разрешится вверх первой, а золото последует за ней. И при таком раскладе (если он сработает), интерпретировать сложившуюся картину можно будет только как "риск-офф", что плохо для акций, в целом.
Это является очередным аргументом в пользу скорой коррекции на американском рынке акций. Основанием для нее может стать, например, сворачивание программы QE осенью и ожидания цикла повышения ставок Федеральным резервом в первой половине 2015 года.
dartstrade отмечает, что фонд Джорджа Сороса по состоянию на июнь 2014 года увеличил короткую позицию в ETF SPDR SnP500 с $299 млн. до 2,2 млрд., приобретя опционы пут. Таким образом, данная доля выросла до 17% (вдвое превысив предыдущий максимум) в структуре активов фонда Сороса.
Данный шаг многих заставляет задаться вопросом, готовится ли знаменитый инвестор к краху рынка.
iv_g размышляет о текущих ценах на нефть.
2009-2014 годы:
2012-2014:
2013-2014:
Блогер отмечает, что традиционного весеннего падения цены в 2014 году не было. Происходит пока нечто близкое к осенней ситуации 2013 г., хотя падение уже сейчас глубже.
Августовский отчет ОПЕК (с данными ОПЕК по июль включительно) показывает рост добычи в 2Q2014 ОПЕК более чем на 1Mb/d больше потребности в балансировании рынка, рост бурения в июле во всех регионах мира, большой прирост добычи в Ливии, существенный прирост добычи Саудовской Аравии и ОПЕК.
Ближайшие возможные цели дальнейшего падения 100 и 97.5. При замедлении роста экономики цена может опуститься до уровня 2012 г. (ниже 90$).
В зависимости от политики цены могут краткосрочно упасть и ниже уровня 2012, что маловероятно, но не исключено полностью: боевики в Ливии и Ираке могут начать торговать нефтью со значительным дисконтом, но компенсирующее влияние окажут санкции против РФ, под которые могут обосновать снижение добычи нефти в России.
Интересная закономерность, в момент падения цен на нефть хорошо растут цены на газ в США.
Dartstrade обращает внимание на индекс акций со средней капитализацией S&P400 (mid-cap stocks). Данный индекс находился в сильном восходящем тренде с начала 2009 года. За это время S&P400 вырос на 240% по сравнению с кризисным минимумом. Однако в 2014 году темпы роста замедлились и значения индекса пробили линию поддержки пятилетнего тренда.
Ира Соломонова приводит мнение Марселя Фратчера, бывшего аналитика ЕЦБ, руководителя института экономических исследований DIW в Берлине. Фратчер считает, что реальная угроза развитым странам кроется в возможном финансовом кризисе, который случится из-за санкций Запада.
Нынешняя финансовая драма схожа с тем, что было после кризиса в России в 1998 году. Тогда эхо российской рецессии прокатилось по всему миру, затронув не только некрепкие экономики (падение доверия инвесторов к развивающимся рынкам привело к дефолту Аргентины), но и Европу с США.
Согласно Фратчеру, с санкциями есть несколько проблем. Во-первых, никто точно не знает, как они будут развиваться – особенно в такой большой экономике, как российская. И если они окажутся более эффективными, чем предполагалось, они станут серьезной угрозой для глобальной финансовой стабильности.
Экономист считает, что ограничения для российских банков выглядят умеренными. Но аппетиты инвесторов легко могут измениться, и те начнут выводить большие объемы капитала. И хотя государственный долг России скромен, валютные резервы велики, а экономика значительно сильнее, чем в 1998 году, если побежит все стадо, остановить его будет невозможно.
Европейские же банки выделили около €200 млрд в виде займов российским компаниям и держат существенную долю деноминированных в евро активов России. Проводящиеся сейчас в Еврозоне стресс-тесты могут в ближайшие месяцы выявить большие дыры в капиталах крупных европейских банков. Это, а также тесные торговые и энергетические связи ЕС с Россией способно вернуть регион в рецессию, из которой он только-только выкарабкался.
При этом Фратчер полагает, что, несмотря на существующие риски, в интересах Запада лучшим решением были бы санкции, которые ударят по энергетике, природным ресурсам, военной сфере. "Такие меры работают не быстро, но зато позволят США и ЕС контролировать воздействие на Россию. Возможно, было бы умнее заново продумать состав санкций".
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Рынок IPO по состоянию на июль текущего года вырос на 43% по сравнению с 2013 годом, объем уже достиг $40 млрд.
Объемы IPO по годам и за последние 18 месяцев, млрд. $:
В период с августа по декабрь 2013 года было осуществлено размещений на $30 млрд. Таким образом, при грубой экстраполяции (с учетом ожидаемого размещения группы Alibaba в $20 млрд.) объемы IPO во второй половине 2014 года могут быть свыше $50 млрд.
Ира Соломонова поделилась мнением Gardian о существовании нового технологического пузыря.
Недавние оценки интернет-предприятий и правда могут показаться раздутыми. На прошлой неделе венчурный фонд Andreessen Horowitz отдал $85 млн за 10% активов в онлайн-издателя BuzzFeed, что означает, что BuzzFeed должен стоить $850 млн (то есть больше, чем Washington Post с его 137-летней историей); ранее сообщалось, что китайский гигант Alibaba готов оценить мессенджер Snapchat в $10 млрд.
Транспортный сервис Uber, который позволяет заказать такси с помощью специального приложения для смартфона, недавно стал самым дорогим в мире стратапом: в ходе очередного раунда финансирования компанию оценили в $17 млрд. Учитывая, что этот сервис «всего лишь» связывает спутниковую навигацию, свободных водителей и приложение на смартфоне, такая оценка может выглядеть чрезмерной.
Хуже всего, когда высокую оценку получают и игроки со «сломанной бизнес-моделью» (вроде дизайн-ритейлера Fab.com, который в прошлом году привлек $165 млн несмотря на то, что уволил 160 человек), и те, у кого почти или вовсе нет прибыли (Pinterest и Snapchat).
Инвесторы вкладываются в них, потому что думают, что на этот раз все будет по-другому, но они не так уж неправы. Отличие от 1990-х и даже от мини-бума середины двухтысячных состоит в том, что сейчас существует много проверенных бизнес-моделей для интернета – от контекстной рекламы Google до рекламы в Facebook и Twitter и взимания платы за дополнительные возможности для пользователей, как это делает LinkedIn.
Отдельного рассмотрения стоит концепция «совместной экономики» (sharing economy), которая скорее не про совместное, а про то, как делать деньги из того, что используется не полностью, будь то пространство, время или продукт. Как раз на принадлежность к ней и претендуют такие компании, как Uber или посредник на рынке аренды жилья Airbnb: Uber любит, чтобы ее называли не «службой такси», а компанией по «совместной перевозке». Согласно недавнему исследованию PricewaterhouseCoopers, это направление несет в себе огромную ценность: это похоже на то, как работала экономика в доиндустриальную эру, когда жители деревень делились ресурсами и обменивались опытом, чтобы выжить.
Dartstrade приводит взгляд Wall Street Journal, согласно которому из-за экономических и геополитических трудностей американские инвесторы уходят с европейского рынка.
В начале года акции европейских компаний рассматривались как весьма перспективные активы, учитывая наметившийся выход из рецессии еврозоны, благодаря решительным действиям ЕЦБ.
Однако уже к настоящему моменту индекс MSCI Europe упал на 5,1% с пика 2014 года начала июня и вырос лишь на 0,9% с начала года. Для сравнения SnP 500 с начала года продемонстрировал рост в 5,8%.
В частности, Ричард Бернштейн (Richard Bernstein), увеличил долю в европейских акциях одного из своих фондов (Eaton Vance Richard Bernstein) с 11,7% по состоянию на сентябрь 2013 года до 23% в марте 2014 года. Однако текущая ситуация вынудила инвестора сократить вложения до 18,7% в июне.
В совокупности американские инвесторы в июле вывели $121 млн. из фондов, ориентированных на Европу. Это стало первым оттоком за последние 15 месяцев. В первом полугодии было привлечено около $3 млрд.
Взаимные санкции России и Европы в наибольшей степени увеличивают риски немецкого рынка, по оценкам американских финансистов.
Относительный позитив может принести агрессивная политика ЕЦБ, в этом случае у Европы есть задел для роста, так как она выглядит дешевле американского рынка. Однако инвесторы не ждут положительных сдвигов до конца 2014 года.
Lukasus приводит точку зрения о том, что эффективный рынок обходит прогнозы любых гуру. Есть статистика, согласно которой превосходство над рынком в виде дополнительного избыточного дохода (так называемая "альфа") носит случайных характер и по закону больших чисел это превосходство исчезает.
Блогер приводит диаграмму, на которой показано превосходство над рынком с течением времени. Тут представлены различные подходы к инвестированию. большинство из стратегий действительно теряют свое преимущество над рынком со временем. Синяя линия это ярко показывает. Это упрощенное представление регрессионной модели без эксцессов. Мало того что превосходство над рынком уменьшается, так это еще происходит нелинейно с ускорением.
Зеленой кривой обозначены те гуру, которые демонстрируют значительное превосходство над рынком. Зеленая кривая не только выше по избыточной доходности, но и убывает гораздо медленнее со временем. Паритет между активным и пассивным инвестированием.
Екатерина Грушевенко сообщает, что исследования особенностей формирования нефтяных цен, проводимые в Институте энергетических исследований (ИНЭИ) РАН, показали, что на нефтяные цены наибольшее влияние – около 80–85% – оказывают фундаментальные факторы спроса и предложения. но даже в усредненной до среднегодовых значений цене 15–20% приходится на финансовые факторы: флуктуации курса доллара, ставки рефинансирования ФРС США, общая конъюнктура сырьевых и финансовых рынков. Во внутригодовых значениях цен нефти спекуляции, следует признать, значат гораздо больше. Так, флуктуации рынка способны существенно, на 15–20% (а иногда и с большей амплитудой), менять цены от месяца к месяцу.
На протяжении последних лет в прогнозе мировой энергетики до 2040 года, ежегодно публикуемом ИНЭИ РАН предсказывается снижение среднегодовых цен нефти в ближайшие 6 лет (до 2020 года). Так, в своей работе от мая 2014 года аналитики института предсказывали падение цен с $113,6 за баррель в 2011 году до $106 за баррель в 2015 году с дальнейшим снижением до $103 в 2020-м.
После резкого взлета до $132,7 за баррель в июле 2008 года, а затем падения цены нефти до $40 в декабре 2008-го во время финансового кризиса вся последующая динамика была продиктована восстановительными процессами и сигналами с реального рынка. После 2011 года ситуация на Ближнем Востоке начинает стабилизироваться, и нефть постепенно дешевеет. Более того, сигналы реального рынка (растущая добыча нефти в США и Канаде, восстановление добычи в Ираке, рост добычи в Бразилии, возможное снятие санкций с Ирана, снижение спроса в ЕС-28 и замедление темпов роста спроса в Китае и Индии) тоже способствуют понижению цен.
Спекулянтам не удалось увеличить нефтяные цены на фоне геополитической нестабильности 2014 года. Сегодня на рынке сложилась ситуация, нехарактерная для нефти как для финансового актива. Сигналы реального рынка пересиливают негативные ожидания финансовых инвесторов. Из-за правила Волкера инвесторы не могут внести в нефтяную цену премию за военный риск и геополитическую нестабильность.
Владимир Левченко отмечает, что прямые иностранные инвестиции в Китай рухнули в июле текущего года рухнули на 17% в годовом выражении. Это максимальный обвал со времени последнего кризиса и первый в истории Китая обвал, которому не предшествовал резкий всплеск иностранных инвестиций. Это первое в истории падение из бокового тренда.
При этом цены на жилье в Китае упали в июле в 64 городах из 70 исследуемых. В июне падение было зафиксировано в 55 городах.
trendsurfer задается вопросом, насколько реален в ближайшее время "глобальный risk-off". Блогер приводит графики соотношения US Treasuries к SP-500 (вверху) и цены на золото.
Примерно с конца 2012 года корреляция между этими двумя кривыми видна невооруженным глазом, и сейчас обе подошли к своим 65-недельным средним снизу. При этом, консолидация в соотношении бонды/акции, скорее всего, разрешится вверх первой, а золото последует за ней. И при таком раскладе (если он сработает), интерпретировать сложившуюся картину можно будет только как "риск-офф", что плохо для акций, в целом.
Это является очередным аргументом в пользу скорой коррекции на американском рынке акций. Основанием для нее может стать, например, сворачивание программы QE осенью и ожидания цикла повышения ставок Федеральным резервом в первой половине 2015 года.
dartstrade отмечает, что фонд Джорджа Сороса по состоянию на июнь 2014 года увеличил короткую позицию в ETF SPDR SnP500 с $299 млн. до 2,2 млрд., приобретя опционы пут. Таким образом, данная доля выросла до 17% (вдвое превысив предыдущий максимум) в структуре активов фонда Сороса.
Данный шаг многих заставляет задаться вопросом, готовится ли знаменитый инвестор к краху рынка.
iv_g размышляет о текущих ценах на нефть.
2009-2014 годы:
2012-2014:
2013-2014:
Блогер отмечает, что традиционного весеннего падения цены в 2014 году не было. Происходит пока нечто близкое к осенней ситуации 2013 г., хотя падение уже сейчас глубже.
Августовский отчет ОПЕК (с данными ОПЕК по июль включительно) показывает рост добычи в 2Q2014 ОПЕК более чем на 1Mb/d больше потребности в балансировании рынка, рост бурения в июле во всех регионах мира, большой прирост добычи в Ливии, существенный прирост добычи Саудовской Аравии и ОПЕК.
Ближайшие возможные цели дальнейшего падения 100 и 97.5. При замедлении роста экономики цена может опуститься до уровня 2012 г. (ниже 90$).
В зависимости от политики цены могут краткосрочно упасть и ниже уровня 2012, что маловероятно, но не исключено полностью: боевики в Ливии и Ираке могут начать торговать нефтью со значительным дисконтом, но компенсирующее влияние окажут санкции против РФ, под которые могут обосновать снижение добычи нефти в России.
Интересная закономерность, в момент падения цен на нефть хорошо растут цены на газ в США.
Dartstrade обращает внимание на индекс акций со средней капитализацией S&P400 (mid-cap stocks). Данный индекс находился в сильном восходящем тренде с начала 2009 года. За это время S&P400 вырос на 240% по сравнению с кризисным минимумом. Однако в 2014 году темпы роста замедлились и значения индекса пробили линию поддержки пятилетнего тренда.
Ира Соломонова приводит мнение Марселя Фратчера, бывшего аналитика ЕЦБ, руководителя института экономических исследований DIW в Берлине. Фратчер считает, что реальная угроза развитым странам кроется в возможном финансовом кризисе, который случится из-за санкций Запада.
Нынешняя финансовая драма схожа с тем, что было после кризиса в России в 1998 году. Тогда эхо российской рецессии прокатилось по всему миру, затронув не только некрепкие экономики (падение доверия инвесторов к развивающимся рынкам привело к дефолту Аргентины), но и Европу с США.
Согласно Фратчеру, с санкциями есть несколько проблем. Во-первых, никто точно не знает, как они будут развиваться – особенно в такой большой экономике, как российская. И если они окажутся более эффективными, чем предполагалось, они станут серьезной угрозой для глобальной финансовой стабильности.
Экономист считает, что ограничения для российских банков выглядят умеренными. Но аппетиты инвесторов легко могут измениться, и те начнут выводить большие объемы капитала. И хотя государственный долг России скромен, валютные резервы велики, а экономика значительно сильнее, чем в 1998 году, если побежит все стадо, остановить его будет невозможно.
Европейские же банки выделили около €200 млрд в виде займов российским компаниям и держат существенную долю деноминированных в евро активов России. Проводящиеся сейчас в Еврозоне стресс-тесты могут в ближайшие месяцы выявить большие дыры в капиталах крупных европейских банков. Это, а также тесные торговые и энергетические связи ЕС с Россией способно вернуть регион в рецессию, из которой он только-только выкарабкался.
При этом Фратчер полагает, что, несмотря на существующие риски, в интересах Запада лучшим решением были бы санкции, которые ударят по энергетике, природным ресурсам, военной сфере. "Такие меры работают не быстро, но зато позволят США и ЕС контролировать воздействие на Россию. Возможно, было бы умнее заново продумать состав санкций".
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter