28 октября 2014 БКС Экспресс Тихомиров Владимир
Мы наблюдаем парадоксальную ситуацию: ответственность за контроль над инфляцией полностью возложена на ЦБ, но он не в состоянии контролировать влияющие на нее факторы.
До нового года, когда Центральный банк собирается отпустить рубль в свободное плавание, осталась всего пара месяцев. Тем временем курс рубля каждый день ставит антирекорды: бивалютная корзина штурмует отметку в 46 руб., доллар превысил уровень в 41 руб., а евро — 52 руб. За последнее время ЦБ потратил на поддержку курса свыше $11 млрд.
Продолжит ли регулятор интервенции в январе? И как тогда быть с темой инфляционного таргетирования?
По-моему мнению, когда ЦБ говорит о либерализации рубля, это вовсе не значит, что банк полностью уйдет с рынка. Он все-таки оставляет за собой право проводить интервенции и с 1 января будет присутствовать на рынке время от времени. Иначе рубль будет подвержен высоким колебаниям, что может привести к дестабилизации денежной системы и панике среди населения. ЦБ продолжит выходить на валютный рынок с заметными интервенциями, если цены на нефть будут продолжать снижаться. Это не противоречит политике по контролю за инфляцией.
Но здесь есть другая проблема: как удержать инфляцию, когда на нее действуют факторы, находящиеся вне зоны контроля регулятора. Это и замедление экономического роста, и политические факторы, и цены на нефть. В случае снижения цен на нефть рубль падает, как и большинство сырьевых валют, таких как бразильский реал или канадский доллар. В этих условиях любая попытка искусственно удержать рубль при объективном ухудшении платежного баланса страны не может быть успешной. Это лишь приведет к быстрому снижению валютных резервов и в итоге к еще более резкому падению рубля.
Так что и сейчас, и в будущем ЦБ мало что может сделать, чтобы сократить влияние на курс рубля внешних факторов, которые носят немонетарный характер. Таким образом, мы получаем парадоксальную ситуацию: с одной стороны, ответственность за контроль над инфляцией практически полностью возложена на ЦБ, с другой — он не может, по сути, ее контролировать.
В этих условиях ЦБ и российской экономике приходится надеяться на изменения во внешней среде, которые могли бы помочь снижению инфляции, такие как стабилизация цен на нефть, снижение геополитической напряженности вокруг России. Это должно способствовать стабилизации курса рубля, отмене санкций и, как следствие, снижению темпов роста потребительских цен.
Однако прогнозировать динамику этих внешних факторов — политических процессов и цен на нефть — дело неблагодарное. Например, практически с одинаковой долей вероятности на конец года мы можем увидеть цены на нефть как в районе $70 за баррель, так и в диапазоне $85–90 за баррель, начало процесса постепенного снятия санкций или, наоборот, их дальнейшее ужесточение.
В каждом из вариантов курс рубля будет совершенно разным, как и уровень инфляционных ожиданий. Мой текущий прогноз основан на ценах на нефть в $85–90 за баррель и на предположении, что в отношениях России и Запада будет происходить постепенное улучшение. При таком сценарии я считаю, что доллар будет стоить около 37 руб., а годовая инфляция составит чуть выше 8%.
Тем не менее не стоит сбрасывать со счетов и негативный сценарий: снижение нефтяных цен до $70 за баррель, отсутствие значительного прогресса в урегулировании украинского кризиса. При таком сценарии мы можем увидеть доллар на уровнях в 45–48 руб., а инфляцию ближе к отметке в 8,5%.
Причем в этом случае перспективы дальнейшего развития российской экономики будут совсем нерадужными: в 2015 году можно будет с большой долей вероятности рассчитывать на спад ВВП. Эффекта от ужесточения монетарной политики в этих условиях будет мало. Но ЦБ не сможет оставаться в стороне и, скорее всего, будет вынужден выходить на рынок с интервенциями и поднимать ключевую ставку до уровней в 8,5–9%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
До нового года, когда Центральный банк собирается отпустить рубль в свободное плавание, осталась всего пара месяцев. Тем временем курс рубля каждый день ставит антирекорды: бивалютная корзина штурмует отметку в 46 руб., доллар превысил уровень в 41 руб., а евро — 52 руб. За последнее время ЦБ потратил на поддержку курса свыше $11 млрд.
Продолжит ли регулятор интервенции в январе? И как тогда быть с темой инфляционного таргетирования?
По-моему мнению, когда ЦБ говорит о либерализации рубля, это вовсе не значит, что банк полностью уйдет с рынка. Он все-таки оставляет за собой право проводить интервенции и с 1 января будет присутствовать на рынке время от времени. Иначе рубль будет подвержен высоким колебаниям, что может привести к дестабилизации денежной системы и панике среди населения. ЦБ продолжит выходить на валютный рынок с заметными интервенциями, если цены на нефть будут продолжать снижаться. Это не противоречит политике по контролю за инфляцией.
Но здесь есть другая проблема: как удержать инфляцию, когда на нее действуют факторы, находящиеся вне зоны контроля регулятора. Это и замедление экономического роста, и политические факторы, и цены на нефть. В случае снижения цен на нефть рубль падает, как и большинство сырьевых валют, таких как бразильский реал или канадский доллар. В этих условиях любая попытка искусственно удержать рубль при объективном ухудшении платежного баланса страны не может быть успешной. Это лишь приведет к быстрому снижению валютных резервов и в итоге к еще более резкому падению рубля.
Так что и сейчас, и в будущем ЦБ мало что может сделать, чтобы сократить влияние на курс рубля внешних факторов, которые носят немонетарный характер. Таким образом, мы получаем парадоксальную ситуацию: с одной стороны, ответственность за контроль над инфляцией практически полностью возложена на ЦБ, с другой — он не может, по сути, ее контролировать.
В этих условиях ЦБ и российской экономике приходится надеяться на изменения во внешней среде, которые могли бы помочь снижению инфляции, такие как стабилизация цен на нефть, снижение геополитической напряженности вокруг России. Это должно способствовать стабилизации курса рубля, отмене санкций и, как следствие, снижению темпов роста потребительских цен.
Однако прогнозировать динамику этих внешних факторов — политических процессов и цен на нефть — дело неблагодарное. Например, практически с одинаковой долей вероятности на конец года мы можем увидеть цены на нефть как в районе $70 за баррель, так и в диапазоне $85–90 за баррель, начало процесса постепенного снятия санкций или, наоборот, их дальнейшее ужесточение.
В каждом из вариантов курс рубля будет совершенно разным, как и уровень инфляционных ожиданий. Мой текущий прогноз основан на ценах на нефть в $85–90 за баррель и на предположении, что в отношениях России и Запада будет происходить постепенное улучшение. При таком сценарии я считаю, что доллар будет стоить около 37 руб., а годовая инфляция составит чуть выше 8%.
Тем не менее не стоит сбрасывать со счетов и негативный сценарий: снижение нефтяных цен до $70 за баррель, отсутствие значительного прогресса в урегулировании украинского кризиса. При таком сценарии мы можем увидеть доллар на уровнях в 45–48 руб., а инфляцию ближе к отметке в 8,5%.
Причем в этом случае перспективы дальнейшего развития российской экономики будут совсем нерадужными: в 2015 году можно будет с большой долей вероятности рассчитывать на спад ВВП. Эффекта от ужесточения монетарной политики в этих условиях будет мало. Но ЦБ не сможет оставаться в стороне и, скорее всего, будет вынужден выходить на рынок с интервенциями и поднимать ключевую ставку до уровней в 8,5–9%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter