6 ноября 2014 Газпромбанк Назаров Александр
Сургутнефтегаз 3К14: рекордная чистая прибыль по РСБУ
Чистая прибыль Сургутнефтегаза за 3К14 достигла исторического максимума на 222 млрд руб., а за 9М14 –357 млрд руб.
Курсовые разницы – основная часть чистой прибыли, все зависит от курса рубля к доллару США
По нашим оценкам, в составе чистой прибыли Сургутнефтегаза на чистые прочие доходы, включающие курсовые разницы, приходится 205 млрд руб., в то время как на чистую прибыль от операций – лишь 17 млрд руб. Основная часть чистой прибыли Сургутнефтегаза – это неденежные доходы за счет большого объема долларовых средств на балансе, тогда как операционные доходы компании оказались под давлением в 3К14 из-за снижения цен на нефть. Мы ожидаем повторения этой ситуации в 4К14: операционная чистая прибыль Сургутнефтегаза по РСБУ вряд ли окажется выше 15 млрд руб., а прибыль от колебаний валютных курсов может вырасти еще больше, ведь в конце 3К14 курс рубля по отношению к доллару США составил 39,39 руб., а сейчас он уже вырос до 43,60 руб.
В зависимости от курса на конец года, дивидендная доходность может составить от 10% до 17%
Таким образом, практически невозможно точно предугадать размер дивидендов, которые может выплатить компания, так как он полностью зависит от курса рубля к концу последнего торгового дня этого года (скорее всего, это будет 31 декабря в текущем году). Так, при текущем курсе дивиденды по привилегированным акциям могут составить 4,7 руб./акция (дивидендная доходность – 15,7%). При восстановлении курса рубля к доллару до 40,00 руб., размер дивидендов по префам может составить 3,6 руб. (дивидендная доходность – 12%). И наоборот: при дальнейшем укреплении доллара, доходность может достичь 17%.
СДП может не хватить на выплату дивидендов
Между тем, значительный размер неденежных доходов Сургутнефтегаза, частично выплачиваемый в виде дивидендов, может стать проблемой для компании. Если обменный курс рубля к доллару к концу года останется на уровне 43,6 руб., компания будет обязана выплатить около 80 млрд руб. в качестве дивидендов за 2014 г. (исходя из размера дивидендов – 1,2 руб./об. акция и 4,7 руб./прив. акция). По нашим оценкам, компания сможет сгенерировать СДП в размере лишь около 60 млрд руб. в 2014 г. Этого может оказаться недостаточно для покрытия дивидендных выплат. Вместе с тем мы не видим в этом большой проблемы, поскольку до выплаты дивидендов в 2015 г. у компании есть еще 5 месяцев, Сургутнефтегаз имеет достаточный объем средств на балансе (по состоянию на конец 3К14 - 1 297 млрд руб., или около 32,9 млрд долл.), а коэффициент выплат по обыкновенным акциям может быть сокращен. Мы сохраняем рекомендацию ЛУЧШЕ РЫНКА по привилегированным акциям Сургутнефтегаза, и они по-прежнему являются нашим фаворитом в нефтегазовом секторе.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Чистая прибыль Сургутнефтегаза за 3К14 достигла исторического максимума на 222 млрд руб., а за 9М14 –357 млрд руб.
Курсовые разницы – основная часть чистой прибыли, все зависит от курса рубля к доллару США
По нашим оценкам, в составе чистой прибыли Сургутнефтегаза на чистые прочие доходы, включающие курсовые разницы, приходится 205 млрд руб., в то время как на чистую прибыль от операций – лишь 17 млрд руб. Основная часть чистой прибыли Сургутнефтегаза – это неденежные доходы за счет большого объема долларовых средств на балансе, тогда как операционные доходы компании оказались под давлением в 3К14 из-за снижения цен на нефть. Мы ожидаем повторения этой ситуации в 4К14: операционная чистая прибыль Сургутнефтегаза по РСБУ вряд ли окажется выше 15 млрд руб., а прибыль от колебаний валютных курсов может вырасти еще больше, ведь в конце 3К14 курс рубля по отношению к доллару США составил 39,39 руб., а сейчас он уже вырос до 43,60 руб.
В зависимости от курса на конец года, дивидендная доходность может составить от 10% до 17%
Таким образом, практически невозможно точно предугадать размер дивидендов, которые может выплатить компания, так как он полностью зависит от курса рубля к концу последнего торгового дня этого года (скорее всего, это будет 31 декабря в текущем году). Так, при текущем курсе дивиденды по привилегированным акциям могут составить 4,7 руб./акция (дивидендная доходность – 15,7%). При восстановлении курса рубля к доллару до 40,00 руб., размер дивидендов по префам может составить 3,6 руб. (дивидендная доходность – 12%). И наоборот: при дальнейшем укреплении доллара, доходность может достичь 17%.
СДП может не хватить на выплату дивидендов
Между тем, значительный размер неденежных доходов Сургутнефтегаза, частично выплачиваемый в виде дивидендов, может стать проблемой для компании. Если обменный курс рубля к доллару к концу года останется на уровне 43,6 руб., компания будет обязана выплатить около 80 млрд руб. в качестве дивидендов за 2014 г. (исходя из размера дивидендов – 1,2 руб./об. акция и 4,7 руб./прив. акция). По нашим оценкам, компания сможет сгенерировать СДП в размере лишь около 60 млрд руб. в 2014 г. Этого может оказаться недостаточно для покрытия дивидендных выплат. Вместе с тем мы не видим в этом большой проблемы, поскольку до выплаты дивидендов в 2015 г. у компании есть еще 5 месяцев, Сургутнефтегаз имеет достаточный объем средств на балансе (по состоянию на конец 3К14 - 1 297 млрд руб., или около 32,9 млрд долл.), а коэффициент выплат по обыкновенным акциям может быть сокращен. Мы сохраняем рекомендацию ЛУЧШЕ РЫНКА по привилегированным акциям Сургутнефтегаза, и они по-прежнему являются нашим фаворитом в нефтегазовом секторе.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter