19 ноября 2014 Газпромбанк Клапко Андрей
Московская Биржа (МБ) опубликует результаты за 3К14 по МСФО в среду, 19 ноября. Чистая прибыль, по нашим оценкам, достигнет 3,907 млрд руб. (+12% кв/кв или +37% г/г). EBITDA МБ ожидаемо составит 5,319 млрд руб. с рентабельностью 72,9% (70,7% в 2К14). Мы ожидаем маржинального увеличения комиссионного дохода в поквартальном сопоставлении (+3% кв/кв и +14% г/г) за счет усиления активности на валютном рынке и рынке деривативов. Серьезным драйвером роста, на наш взгляд, будет также процентный доход (+23% кв/кв и +34% г/г) благодаря высоким остаткам на счетах клиентов и сохраняющемуся тренду на повышение процентных ставок. Отчетность должна поддержать наш позитивный взгляд на историю. Мы сохраняем нашу рекомендацию «ЛУЧШЕ РЫНКА» для бумаги с целевой ценой 79,5 руб. за акцию.
Умеренный рост комиссионного дохода за счет валютного рынка и рынка деривативов. Мы прогнозируем увеличение совокупного комиссионного дохода на 3% кв/кв до 3,612 млрд руб. (+14% г/г). Основными драйверами должны, по нашим оценкам, стать валютный рынок (+9% кв/кв на фоне роста квартальных оборотов на 6%) и рынок деривативов (+27% кв/кв). Определенным сдерживающим фактором роста комиссий на рынке деривативов будет увеличение доли низкомаржинальных валютных фьючерсов в торговом обороте (51% за 3К14 против 41% за 2К14). Комиссии с рынка акций и облигаций в свою очередь упадут (-14% кв/кв и -13% кв/кв соответственно) за счет соответствующего сокращения торговых оборотов по акциям и снижения средней комиссии на рынке облигаций после высокой базы 2К14 (1,03 б.п. в 3К14 против 1,26 б.п. в 2К14).
Рекордный процентный доход на фоне высоких клиентских остатков и роста процентных ставок. По нашим оценкам, процентный и прочий финансовый доходы достигнут 3,69 млрд руб. (+23% кв/кв и +35% г/г) - рекордный квартальный показатель для МБ. Увеличению процентного дохода должны поспособствовать стабильно высокие остатки на счетах клиентов в 3К14 (на конец периода, по нашим оценкам, 992 млрд руб.), а также рост рублевых ставок в 3К14 из-за очередного раунда ужесточения ДКП ЦБ РФ (+50 б.п. в июле по ключевой ставке). Несмотря на вероятное сохранение высокой доли низкодоходного валютного обеспечения на счетах клиентов Биржи, мы ожидаем роста средней доходности инвестиционного портфеля МБ в 3К14 до 2,5% (2,4% в 2К14).
Контроль над ростом административных издержек. По нашим оценкам, Московская Биржа сохранит динамику расходов на низком уровне (+2% кв/кв и -11% г/г в 3К14 и +12% г/г за 9М14). Снижение издержек в годовом сравнении в 3К14 должно произойти за счет высокой базы 3К13 на фоне неравномерного начисления бонусов и других компенсационных выплат персоналу Коэффициент «расходы/доходы» составит, по нашим прогнозам, 33,1% в 1К14 (35,0% в 2К14). Согласно нашим текущим расчетам, рост операционных издержек по итогам года должен составить 8% (коэффициент «расходы/доходы» 39,8%).
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Умеренный рост комиссионного дохода за счет валютного рынка и рынка деривативов. Мы прогнозируем увеличение совокупного комиссионного дохода на 3% кв/кв до 3,612 млрд руб. (+14% г/г). Основными драйверами должны, по нашим оценкам, стать валютный рынок (+9% кв/кв на фоне роста квартальных оборотов на 6%) и рынок деривативов (+27% кв/кв). Определенным сдерживающим фактором роста комиссий на рынке деривативов будет увеличение доли низкомаржинальных валютных фьючерсов в торговом обороте (51% за 3К14 против 41% за 2К14). Комиссии с рынка акций и облигаций в свою очередь упадут (-14% кв/кв и -13% кв/кв соответственно) за счет соответствующего сокращения торговых оборотов по акциям и снижения средней комиссии на рынке облигаций после высокой базы 2К14 (1,03 б.п. в 3К14 против 1,26 б.п. в 2К14).
Рекордный процентный доход на фоне высоких клиентских остатков и роста процентных ставок. По нашим оценкам, процентный и прочий финансовый доходы достигнут 3,69 млрд руб. (+23% кв/кв и +35% г/г) - рекордный квартальный показатель для МБ. Увеличению процентного дохода должны поспособствовать стабильно высокие остатки на счетах клиентов в 3К14 (на конец периода, по нашим оценкам, 992 млрд руб.), а также рост рублевых ставок в 3К14 из-за очередного раунда ужесточения ДКП ЦБ РФ (+50 б.п. в июле по ключевой ставке). Несмотря на вероятное сохранение высокой доли низкодоходного валютного обеспечения на счетах клиентов Биржи, мы ожидаем роста средней доходности инвестиционного портфеля МБ в 3К14 до 2,5% (2,4% в 2К14).
Контроль над ростом административных издержек. По нашим оценкам, Московская Биржа сохранит динамику расходов на низком уровне (+2% кв/кв и -11% г/г в 3К14 и +12% г/г за 9М14). Снижение издержек в годовом сравнении в 3К14 должно произойти за счет высокой базы 3К13 на фоне неравномерного начисления бонусов и других компенсационных выплат персоналу Коэффициент «расходы/доходы» составит, по нашим прогнозам, 33,1% в 1К14 (35,0% в 2К14). Согласно нашим текущим расчетам, рост операционных издержек по итогам года должен составить 8% (коэффициент «расходы/доходы» 39,8%).
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter