Глобальные рынки остаются в депрессии. Слабая статистика по Китаю и ситуация в России оказывают давление на развивающиеся рынки. Основные фондовые индексы снижаются перед объявлением итогов заседания ФРС США. Вчера мы наблюдали классический сценарий risk aversion, когда практически все рискованные активы падали в цене. Китай насторожил инвесторов слабой статистикой по активности в перерабатывающей промышленности, тогда как пике российского рубля создало дополнительное давление на ЕМ. В США главной темой текущей недели будет заседание Федрезерва. Судя по прежним заявлениям представителей ФРС, инвесторы опасаются исключения из сопроводительного письма и протоколов фразы об удержании низких базовых в течение длительного периода времени. Действительно, поступающая статистика из Штатов за последние недели выглядит достаточно сильной. На наш взгляд, ФРС вряд ли будет спешить с повышением базовой процентной ставки в следующем году, однако может начать постепенно готовить рынки к этому событию уже сейчас.
Ставки МБК подтянулись к ключевой Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка вчера ожидаемо ухудшилась после решения Центробанка поднять размер ключевой ставки на 6.5 пп до 17% годовых. Уровень краткосрочных процентных ставок вчера поднялся на сопоставимую величину. Судя по относительно высоким ставкам от 1 недели и выше, участники рынка не исключают дальнейшей возможности ужесточения процентной политики ЦБ. На рынке МБК кредиты овернайт обходились в среднем под 18.65% годовых (+ 6.80 пп), на 7 дней – под 19.25% годовых (+6.65 пп), а междилерское репо с облигациями на 1 день – под 16.95% годовых (+5.95 пп). На аукционе 7-дневного репо ЦБ предоставил банкам весь требуемый объем в размере 3.10 трлн руб. по ставке 17.39% годовых. С учетом высокой ставки по предоставляемому фондированию банкам со стороны ЦБ, ситуация на рынке в ближайшее время останется напряженной. Более того, если регулятор начнет сокращать объемы предоставляемой банками ликвидности, краткосрочные рублевые ставки продолжать рост.
Свободное ныряние рубля Валютные торги вторника завершились для рубля очередными масштабными потерями. Решение Центробанка в экстренном порядке поднять размер ключевой ставки до 17% годовых оказало лишь временный поддерживающий эффект для рубля. В дальнейшем рубль начал покорять немыслимые высоты, для отступа от которых потребовались массированные интервенции Центробанка. По итогам дня курс бивалютной корзины вырос на 4.50 руб. до 75.44 руб. (максимум – 89.06 руб.). Курс доллара вырос на 3.05 руб. до 67.50 руб. (80.1 руб.), курс евро – на 6.28 руб. до 85.15 руб. (100.74 руб.) На рынке форекс пара евро/доллар возобновила рост на фоне спекуляций о том, что слабость мировой экономики не позволит ФРС повысить базовую процентную ставку в ближайшее время. В результате пара EUR/USD поднялась почти на 1 фигуру до $1.2515. Повышение ключевой ставки Центробанком вчера было воспринято участниками рынка скорее как мера отчаяния. Регулятор был сдержан в заявлениях, а некоторые представители ЦБ и вовсе начали паниковать. Это явно поспособствовало обновлению рублем новых исторических максимумов, которые были очень далеко от предыдущих экстремумов. По сути, то, что мы наблюдаем сейчас – плата за неправильно выбранное время для отпуска рубля в свободное плавание. Общая напряженность вокруг развивающихся рынков, падение сырьевых котировок и международная изоляция России явно не оставили рублю иного направления для движения. В отличие от ситуации 2008-2009 гг, сейчас участники рынка не уверены в том, что ЦБ встанет с твердой котировкой на защиту рубля. Таким образом, объем потраченных резервов может быть сопоставим с недавней историей, однако, где будут курсы валют в этом случае предсказать невозможно. Вчерашнее заседание у премьер-министра по вопросам финансовой ситуации позволяет участникам рынка сделать два вывода: ограничение на движение капитала пока не рассматривается как потенциальная мера, при этом Центробанк будет и далее способствовать стабилизации ситуации на валютном рынке. Таким образом, в краткосрочной перспективе наиболее вероятным сценарием является высокая волатильность и потери рубля к корзине валют в среднем на 5 руб. в день.
Евробонды в отрыве от рыночных факторов ценообразования Давление продавцов в российских еврооблигациях увеличилось, российский сегмент еще более увеличил отрыв от сопоставимых EM. Рост ставок вдоль суверенной кривой по итогам дня превысил 40 бп, спреды к UST вдоль кривой превысили отметку 550 бп, доходности на среднем и дальнем участке кривой вышли в диапазон 7.5-8.0. Корпоративный сектор существенно увеличил ценовые потери, а рост доходностей в среднем по рынку превысил 150 бп, рост ставок по отдельным выпускам госкомпаний (Роснефть, РЖД) достигал +200 бп, в секторе частных компаний в аутсайдерах дня находился Вымпелком (+250 бп YTM в среднем вдоль кривой). Объяснение такой динамики рынка, очевидно, лежит за пределами привычных рыночных факторов ценообразования. По-видимому, в условиях сегодняшнего беспрецедентного давления на платежный баланс, в текущие уровни спредов инвесторы закладывают ненулевую вероятность введения жестких методов административного контроля капитальных потоков.
ОФЗ перешли в новую реальность В ОФЗ во вторник произошел взрывной рост доходностей: инвесторы отыгрывали экстренное повышение ставки на ночном заседании ЦБ. В новых условиях доходности на рынке госбумаг находятся на уровне 17-18% в пределах годового участка кривой и около 16% по долгосрочным выпускам – в районе 7-летней дюрации. Кривая ОФЗ, таким образом, приобрела полноценную инверсию, при которой спред 10 лет – 1 год превышает -100 бп. Такая конфигурация кривой говорит о том, что на сегодняшний момент инвесторы расценивают текущий уровень ставок ЦБ как близкий к предельному. Намерения ЦБ удерживать ставки на текущем уровне длительное время, также как и риск их дальнейшего повышения (в случае сохранения давления на рубль), могут вызвать спрямление инверсии за счет роста долгосрочных ставок, потенциал которого в текущих условиях можно оценить, как минимум, в 100-150 бп.
http://www.zenit.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ставки МБК подтянулись к ключевой Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка вчера ожидаемо ухудшилась после решения Центробанка поднять размер ключевой ставки на 6.5 пп до 17% годовых. Уровень краткосрочных процентных ставок вчера поднялся на сопоставимую величину. Судя по относительно высоким ставкам от 1 недели и выше, участники рынка не исключают дальнейшей возможности ужесточения процентной политики ЦБ. На рынке МБК кредиты овернайт обходились в среднем под 18.65% годовых (+ 6.80 пп), на 7 дней – под 19.25% годовых (+6.65 пп), а междилерское репо с облигациями на 1 день – под 16.95% годовых (+5.95 пп). На аукционе 7-дневного репо ЦБ предоставил банкам весь требуемый объем в размере 3.10 трлн руб. по ставке 17.39% годовых. С учетом высокой ставки по предоставляемому фондированию банкам со стороны ЦБ, ситуация на рынке в ближайшее время останется напряженной. Более того, если регулятор начнет сокращать объемы предоставляемой банками ликвидности, краткосрочные рублевые ставки продолжать рост.
Свободное ныряние рубля Валютные торги вторника завершились для рубля очередными масштабными потерями. Решение Центробанка в экстренном порядке поднять размер ключевой ставки до 17% годовых оказало лишь временный поддерживающий эффект для рубля. В дальнейшем рубль начал покорять немыслимые высоты, для отступа от которых потребовались массированные интервенции Центробанка. По итогам дня курс бивалютной корзины вырос на 4.50 руб. до 75.44 руб. (максимум – 89.06 руб.). Курс доллара вырос на 3.05 руб. до 67.50 руб. (80.1 руб.), курс евро – на 6.28 руб. до 85.15 руб. (100.74 руб.) На рынке форекс пара евро/доллар возобновила рост на фоне спекуляций о том, что слабость мировой экономики не позволит ФРС повысить базовую процентную ставку в ближайшее время. В результате пара EUR/USD поднялась почти на 1 фигуру до $1.2515. Повышение ключевой ставки Центробанком вчера было воспринято участниками рынка скорее как мера отчаяния. Регулятор был сдержан в заявлениях, а некоторые представители ЦБ и вовсе начали паниковать. Это явно поспособствовало обновлению рублем новых исторических максимумов, которые были очень далеко от предыдущих экстремумов. По сути, то, что мы наблюдаем сейчас – плата за неправильно выбранное время для отпуска рубля в свободное плавание. Общая напряженность вокруг развивающихся рынков, падение сырьевых котировок и международная изоляция России явно не оставили рублю иного направления для движения. В отличие от ситуации 2008-2009 гг, сейчас участники рынка не уверены в том, что ЦБ встанет с твердой котировкой на защиту рубля. Таким образом, объем потраченных резервов может быть сопоставим с недавней историей, однако, где будут курсы валют в этом случае предсказать невозможно. Вчерашнее заседание у премьер-министра по вопросам финансовой ситуации позволяет участникам рынка сделать два вывода: ограничение на движение капитала пока не рассматривается как потенциальная мера, при этом Центробанк будет и далее способствовать стабилизации ситуации на валютном рынке. Таким образом, в краткосрочной перспективе наиболее вероятным сценарием является высокая волатильность и потери рубля к корзине валют в среднем на 5 руб. в день.
Евробонды в отрыве от рыночных факторов ценообразования Давление продавцов в российских еврооблигациях увеличилось, российский сегмент еще более увеличил отрыв от сопоставимых EM. Рост ставок вдоль суверенной кривой по итогам дня превысил 40 бп, спреды к UST вдоль кривой превысили отметку 550 бп, доходности на среднем и дальнем участке кривой вышли в диапазон 7.5-8.0. Корпоративный сектор существенно увеличил ценовые потери, а рост доходностей в среднем по рынку превысил 150 бп, рост ставок по отдельным выпускам госкомпаний (Роснефть, РЖД) достигал +200 бп, в секторе частных компаний в аутсайдерах дня находился Вымпелком (+250 бп YTM в среднем вдоль кривой). Объяснение такой динамики рынка, очевидно, лежит за пределами привычных рыночных факторов ценообразования. По-видимому, в условиях сегодняшнего беспрецедентного давления на платежный баланс, в текущие уровни спредов инвесторы закладывают ненулевую вероятность введения жестких методов административного контроля капитальных потоков.
ОФЗ перешли в новую реальность В ОФЗ во вторник произошел взрывной рост доходностей: инвесторы отыгрывали экстренное повышение ставки на ночном заседании ЦБ. В новых условиях доходности на рынке госбумаг находятся на уровне 17-18% в пределах годового участка кривой и около 16% по долгосрочным выпускам – в районе 7-летней дюрации. Кривая ОФЗ, таким образом, приобрела полноценную инверсию, при которой спред 10 лет – 1 год превышает -100 бп. Такая конфигурация кривой говорит о том, что на сегодняшний момент инвесторы расценивают текущий уровень ставок ЦБ как близкий к предельному. Намерения ЦБ удерживать ставки на текущем уровне длительное время, также как и риск их дальнейшего повышения (в случае сохранения давления на рубль), могут вызвать спрямление инверсии за счет роста долгосрочных ставок, потенциал которого в текущих условиях можно оценить, как минимум, в 100-150 бп.
http://www.zenit.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter