3 августа 2007
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Что же на самом деле происходит на рынке, и есть ли реальный повод для беспокойства? Куда же падает американский доллар? Давайте попробуем разобраться в ситуации и найти ответы на накопившиеся вопросы.
Ни для кого не секрет, что на валютном рынке сейчас происходит нечто необычное. Курс евро по отношению к доллару США 10 июля превысил последний исторический уровень, и сейчас пара торгуется на рекордных максимумах. Одновременно с этим курс фунта стерлингов к доллару достиг 26-летнего максимума, оставив далеко позади уровень начала сентября 1992 года, на падении с которого заработал состояние Джордж Сорос.
Естественно, эти события приковывают к рынку всеобщее внимание. Люди с любопытством следят: докуда же снизится курс доллара? Многие обеспокоены тем, что в связи с этим предпримет наш Центробанк: не секрет, что курс доллара к рублю сейчас искусственно завышается для поддержки национальной экономики. И чем дешевле становится доллар — тем сложнее ЦБ держать курс высоким.
Проанализируем положение пары EUR/USD, потому что обе валюты, ее составляющие, сейчас являются основными, которыми расплачиваются по контрактам во всем мире. Ситуация на Forex зависит в основном от них и в меньшей степени от иены, положение которой достаточно однозначно и речи о которой сейчас не идет. Итак, евро и доллар.
Евро, как известно, — единая валюта стран Евросоюза. Появился в 1996 изначально для безналичных расчетов, с 1999 года стал единственной валютой, использовавшейся в ЕС для этих целей, а с 2002 года обрел полноценный бумажный вид и заменил собой национальные валюты 12 стран, вошедших в еврозону. Главными из этих стран были (и являются по сей день) Италия, Франция и, конечно же, Германия. Всем остальным странам, желавшим войти в еврозону, пришлось подстраивать под них свою экономику и монетарную политику. По сути, это пришлось делать всем странам, кроме Германии, экономика и валюта которой были и продолжают быть самыми сильными. К немецкой марке, кстати, и был изначально привязан курс евро.
От общих данных переходим к рынку. Датой фактического появления евро будем считать 1999 год, потому что именно тогда странам — членам ЕС не осталось ничего другого, кроме как совершать валютные операции в евро. Итак, что мы наблюдали на рынке с начала 1999 года вплоть до начала 2002, когда евро появился в полноценном бумажном виде? На протяжении этих трех лет (а вернее сказать, трехлетнего цикла) котировки EUR/USD постоянно снижались: с уровня 1,17, на котором закрылся 1998 год, до 0,89, где закрылся год 2001. Причина такого значительного падения (как-никак 28 %, почти треть стоимости) достаточно ясна: новая валюта была темной лошадкой, не имеющей даже бумажной основы и с весьма смутным будущим. Кроме того, еще свежи были воспоминания об экю — предыдущей, успешно провалившейся попытке создать единую для стран Западной Европы валюту. Очень многие в те годы считали, что евро постигнет та же участь, и, не имея возможности расплачиваться по контрактам в привычной национальной валюте, предпочитали делать это хотя и в чужом, но старом и надежном долларе. Отсюда и рост стоимости доллара к нововведенному евро.
В 2002 году евро появился в бумажной основе. Однако более важно то, что валюта уже успела прижиться на рынке, и большинство скептиков убедились в том, что ничего страшного с ней происходить не собирается. А «своя» валюта, да еще и единая для большинства стран, в которых у вас присутствуют экономические интересы, — это, что ни говори, очень удобно. Таким образом, с 2002 года для Европы доллар постепенно стал отходить на второй план. Помимо этого, в том же году начался новый трехлетний цикл, заканчивающийся в 2004 году. В эти три года мы наблюдали совершенно обоснованный рост котировок EUR/USD: объем контрактов, заключенных в евро, рос, а в долларах, соответственно, падал. По окончанию 2004 года — другими словами, трехлетнего цикла — EUR/USD котировалась уже по 1,3550, то есть с начала 2002 года пара выросла без малого на 47 %. Тем самым становление евро можно было считать оконченным, рынок принял новый валютный инструмент и оценил его плюсы.
Заметим, что это событие никак нельзя назвать рядовым: с приходом евро рынок значительно изменился, поменялся состав портфеля валют, формируемого инвестиционными фондами, мировая экономика окончательно вступила в фазу глобализации, у доллара наконец-то появился достойный противник.
Итак, в конце 2004 года мы получили евро по цене 1 доллар 36 центов. Это, кстати, тот самый последний максимум, который пара превысила совсем недавно. В 2005 году и в новом трехлетнем цикле у евро было два пути: или дальше наверх (что было совершенно реально, так как новая валюта очень понравилась рынку — рост на 47 % за три года показал это) или вниз, что означало бы, что 1,36 доллара является для рынка максимальной, несколько завышенной ценой для евро.
В начале 2005 года перед рынком стоял выбор. По историческим данным мы видим, как разворачивались события. К концу 2005 года EUR/USD снизилась до 1,18 — уровня, с которого в 1999 году началась история евро (1,17 или 1,18 — в данном случае несущественно). Однако в следующем, 2006 году, EUR/USD начала корректироваться и завершила прошлый год по 1,32.
Вот мы и подошли вплотную к тому, что сейчас происходит на рынке. 2007 год. Последний год трехлетнего цикла. В первый год евро падал, во второй корректировался. Однако коррекция в 2006 году закончилась ниже абсолютного максимума 2004 года — на уровне 1,32.
Если бы в начале этого года мне задали вопрос: что будет с евро? — я бы однозначно ответил, что его падение продолжится. Об этом говорила картина рынка. Во-первых, после сильнейшего роста в течение предыдущего трехлетнего цикла (почти в полтора раза!) логично было ожидать коррекции. Во-вторых, по результатам первых двух лет этого цикла ожидания снижения евро только подтвердились: на конец прошлого года EUR/USD не смогла преодолеть максимум конца предыдущего цикла, что говорило об обоснованной стоимости евро в 1 доллар 30 центов — никак не больше. Курс 1,3550 выглядел отклонением от этой стоимости. Закрытие этого года ожидалось в районе 1,25–1,30, не выше.
Итак, по техническим данным (не по индикаторам, а по техническим данным в классическом смысле этого слова — то есть по самому графику, который всегда отражает картину интересов участников рынка) EUR/USD уверенно шла вниз. И все было бы прекрасно, если бы не одно но: ничего подобного не произошло. Конечно, год еще не окончился и даже далек от окончания, однако сейчас, когда EUR/USD превысила 1,36 и не видно никаких предпосылок для смены долгосрочного восходящего тренда, маловероятно возвращение к 1,30. Возможно. Но маловероятно. Для этого потребовалось бы коренное изменение ситуации в экономике и монетарной политике США и Евросоюза. Но, судя по словам Бернанке из его недавних выступлений в Сенате, ничего подобного мы не увидим. Сложившаяся ситуация указывает на продолжение роста евро.
Так что же произошло и почему тенденция падения евро, сформировавшаяся за предыдущие два года, вдруг развернулась на 180 градусов? Ведь ждать два года для того, чтобы потом начать покупать, — это то же самое, как прийти на вокзал задолго до отправления поезда, дождаться, когда его подадут, простоять все это время и, когда поезд начнет отъезжать, вдруг броситься за ним. Нелогично, правда?
Нелогично. Но только на первый взгляд. На самом деле ситуация всего-навсего нестандартная, но вполне логичная. Стоит лишь взглянуть на нее под нетрадиционным углом (сама уникальность ситуации требует этого).
В большинстве экономически развитых стран на первом месте всегда стоит экономика, а лишь потом политика. Политики в таких странах избираются для лоббирования тех или иных экономических интересов ведущих корпораций. Такая ситуация совершенно нормальна и естественна. В число стран, существующих по такой системе, входят США, страны Западной Европы, Япония, Канада. Отчасти — Австралия и Новая Зеландия. В этой системе и может заключаться ответ на интересующий сейчас всех вопрос: куда падает доллар?
Переместимся из Западной Европы в США. В октябре прошлого года в этой стране произошло событие, которому, к сожалению, не придали большого значения. Закончился финансовый год (это, как известно, происходит в сентябре), и компании начали подсчитывать результаты своей деятельности. И произошла очень интересная вещь: экономисты компании General Motors, являющейся долгие десятилетия общемировым лидером по продажам автомобилей, подведя балансы, поняли, что эта ситуация меняется — и очень быстро. По их прогнозам, японская компания Toyota в 2007 году должна обойти GM по продажам автомобилей даже в США, не говоря уже о других странах. К подобным выводам пришли и аналитики компаний Ford и Chrysler. В то время как американские компании показывали снижение объемов продаж, Toyota и Honda лишь увеличивали продажи и прибыли.
Причина такой ситуации была очень простой: японская иена очень дешевая, и, соответственно, дешевыми и очень выгодными для экспорта являются японские автомобили. А доллар, наоборот, дорогой — в ущерб национальной экономике. А теперь вернемся к тому, что в экономически развитых странах политики лоббируют интересы экономики — увеличивая тем самым конкурентоспособность собственной страны на мировом рынке. Буш, возможно, несколько забыл об этом, увлекшись войной с терроризмом и стрельбами в Ираке. Забыл о том, кто на самом деле все это оплачивает. Однако ему об этом напомнили: вскоре после подведения балансов General Motors обвинила Белый дом в лоббировании интересов компании Toyota.
GM развязала против Toyota политическую войну. Ее результат не вызывал практически никаких сомнений: все-таки General Motors — лидер национального автопрома США. Подтверждением победы GM стали сообщения, промелькнувшие в прессе некоторое время спустя (в конце октября — начале ноября), о том, что на ближайшей встрече глав стран «Большой семерки» между Штатами и Японией будет обсуждаться вопрос о повышении курса иены к доллару. Однако встреча прошла, и, по официальным данным, никакого обсуждения не состоялось. Здесь уже дело, скорее всего, в лоббировании экономических интересов компании Toyota в Японии: на повышение курса иены японское правительство не пошло. Оно множество раз заявляло, что низкий курс национальной валюты его полно- стью устраивает, и совершенно не собиралось менять свою точку зрения.
Таким образом, компромисс с Японией достигнут не был. Но с дорогим долларом необходимо было что-то делать. Если не удалось повысить курс иены, то выход у Штатов оставался один: понизить стоимость национальной валюты. Причем сделать это оперативно. Утратить лидерство легко, а вот вернуть его — значительно сложнее.
И здесь возник следующий вопрос: против чего понижать курс доллара? Одной Резервной системе сделать это было достаточно сложно, намного проще было найти союзника, желавшего повысить курс валюты своей страны к доллару, и совместно формировать монетарные политики, наиболее эффективно решающие поставленную задачу. Сейчас уже не вызывает сомнений, кто стал этим союзником. Европейский центральный банк давно придерживался мнения, что монетарная политика Евросоюза слишком мягка по отношению к политике США. Можно, конечно, было решать эту проблему одними лишь повышениями процентной ставки, однако проще сделать это совместной корректировкой курсов национальных валют. Напомню, что основных валют в мире всего три: доллар, евро и иена. Швейцарский франк и фунт стерлингов являются резервными валютами, за пределами своих стран не использующимися, поэтому их в расчет не берем. Следовательно смещение курса EUR/USD в сторону роста непременно должно было привести к снижению доллара по отношению к остальным валютам — что мы, кстати, сейчас и наблюдаем на примере того же фунта.
На основании всего перечисленного можно сделать предположение, что с начала этого года центробанки США и Евросоюза проводят периодические интервенции на валютном рынке с целью усилить курс EUR/USD. Почему курс не мог оказаться там, где он сейчас находится, по естественным причинам? Кроме долгосрочного анализа, который указывал на снижение EUR/USD в этом году, на интервенции указывают и периодические резкие восходящие скачки евро без определенной причины, и позитивные данные по США и Еврозоне (как, впрочем, и негативные), не оказывающие на рынок влияние — действительно важные данные, такие как по розничным продажам или рынку труда. EUR/USD аккуратно, в моменты неопределенности, сомнений в продолжении тренда, подталкивают наверх.
Конечно, это лишь только субъективное предположение. Тем не менее сейчас не видно причин для продолжения тенденции по EUR/USD — а она однозначно указывает на цели 1,40 и 1,50 — кроме как в совместной деятельности центробанков США и Евросоюза. Да, ситуация в экономике Штатов не слишком позитивная, а экономика Еврозоны показывала себя очень сильной (во всяком случае, до недавнего времени), однако тенденция не может быть столь сильной на абсолютных максимумах EUR/USD без внешней поддержки.
Если эти рассуждения ошибочны, то вскоре пара должна развернуться и закончить этот год максимум на 1,30 (это, кстати, все еще вполне реально). Если же мы окажемся правы — цель в полтора доллара за евро выглядит совершенно обоснованной. Конечно, на ралли EUR/USD будут происходить коррекции, лишь подтверждающие восходящее движение к уровню 1,40–1,45 на этот квартал и 1,50 на конец года. Один факт не вызывает сомнений: в условиях глобализации экономики в новом тысячелетии доллар должен стоить дешевле. И эта, главная цель обязательно будет достигнута.
Антон ПОЛЯКОВ