Нейтральные результаты за 4К14 и 2014 г.
Башнефть отчиталась за 4К14 и 2014 г. по МСФО. Показатели отчета о прибылях и убытках в целом совпали с нашим прогнозом и консенсусом, оказавшись ожидаемо слабыми. Это компенсировалось сильным показателем СДП и комфортным уровнем долговой нагрузки. Показатель чистой прибыли хуже наших ожиданий является для нас основанием понизить прогноз по размеру дивидендов.
Чистый убыток в 4К14 из-за списания активов
В центре внимания был размер чистой прибыли, поскольку руководство Башнефти прогнозировало дивидендные выплаты на уровне 25-30% от размера чистой прибыли по МСФО. Неожиданно в отчетности Башнефти за 4К14 вместо прогнозируемой небольшой чистой прибыли был отражен чистый убыток. Это стало следствием списания активов, включая активы в разведке и основные средства, на сумму 13 млрд руб.
Даже без учета списаний дивиденды могут снизиться
Если предположить, что Башнефть скорректирует показатель прибыли на данные списания для расчета дивидендов, то чистая прибыль за 2014 г. составит 56 млрд руб. (по сравнению с 43 млрд руб., согласно отчетности). При уровне выплаты дивидендов в 25–30% общий объем дивидендов за 2014 г. может составить 14–17 млрд руб., или 69–83 руб./акция, что незначительно ниже наших прежних прогнозов (75–90 руб./акция). Таким образом, дивидендная доходность может составить 4–5% на обыкновенную и 6–7% на привилегированную акцию компании.
Выручка не изменилась в поквартальном сравнении, EBITDA снизилась на 43%, но СДП – сильный
Как и ожидалось, выручка Башнефти за 4К14 в целом не изменилась по сравнению с предыдущим кварталом. EBITDA компании снизилась на 43% кв/кв, немного сильнее, чем мы предположили в нашем консервативном прогнозе, однако не так существенно, как ожидалось консенсус-прогнозом. Чистый долг сократился на 11% кв/кв до 114 млрд руб. (отношение «чистый долг/EBITDA» - на 1,13x), так как у Башнефти практически нулевой валютный долг, что стало благоприятным фактором для компании. Башнефть сгенерировала высокий СДП на уровне 11 млрд руб. в 4К14 и 58 млрд руб. – в 2014 г. (без учета приобретений объемом 42 млрд руб.).
Прогноз по дивидендам будет в центре внимания в ходе телефонной конференции
На 17:00 мск запланирована телефонная конференция Башнефти. Мы сосредоточим внимание на прогнозе по дивидендам. Кроме того, нас интересует скорректированная инвестпрограмма на 2015 г., обновленная стратегия разработки месторождений им. Требса и Титова, а также ожидаемый эффект налогового маневра на Башнефть, нефтепереработка которой вносит самый значительный вклад в выручку среди всех нефтяных компаний России.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Башнефть отчиталась за 4К14 и 2014 г. по МСФО. Показатели отчета о прибылях и убытках в целом совпали с нашим прогнозом и консенсусом, оказавшись ожидаемо слабыми. Это компенсировалось сильным показателем СДП и комфортным уровнем долговой нагрузки. Показатель чистой прибыли хуже наших ожиданий является для нас основанием понизить прогноз по размеру дивидендов.
Чистый убыток в 4К14 из-за списания активов
В центре внимания был размер чистой прибыли, поскольку руководство Башнефти прогнозировало дивидендные выплаты на уровне 25-30% от размера чистой прибыли по МСФО. Неожиданно в отчетности Башнефти за 4К14 вместо прогнозируемой небольшой чистой прибыли был отражен чистый убыток. Это стало следствием списания активов, включая активы в разведке и основные средства, на сумму 13 млрд руб.
Даже без учета списаний дивиденды могут снизиться
Если предположить, что Башнефть скорректирует показатель прибыли на данные списания для расчета дивидендов, то чистая прибыль за 2014 г. составит 56 млрд руб. (по сравнению с 43 млрд руб., согласно отчетности). При уровне выплаты дивидендов в 25–30% общий объем дивидендов за 2014 г. может составить 14–17 млрд руб., или 69–83 руб./акция, что незначительно ниже наших прежних прогнозов (75–90 руб./акция). Таким образом, дивидендная доходность может составить 4–5% на обыкновенную и 6–7% на привилегированную акцию компании.
Выручка не изменилась в поквартальном сравнении, EBITDA снизилась на 43%, но СДП – сильный
Как и ожидалось, выручка Башнефти за 4К14 в целом не изменилась по сравнению с предыдущим кварталом. EBITDA компании снизилась на 43% кв/кв, немного сильнее, чем мы предположили в нашем консервативном прогнозе, однако не так существенно, как ожидалось консенсус-прогнозом. Чистый долг сократился на 11% кв/кв до 114 млрд руб. (отношение «чистый долг/EBITDA» - на 1,13x), так как у Башнефти практически нулевой валютный долг, что стало благоприятным фактором для компании. Башнефть сгенерировала высокий СДП на уровне 11 млрд руб. в 4К14 и 58 млрд руб. – в 2014 г. (без учета приобретений объемом 42 млрд руб.).
Прогноз по дивидендам будет в центре внимания в ходе телефонной конференции
На 17:00 мск запланирована телефонная конференция Башнефти. Мы сосредоточим внимание на прогнозе по дивидендам. Кроме того, нас интересует скорректированная инвестпрограмма на 2015 г., обновленная стратегия разработки месторождений им. Требса и Титова, а также ожидаемый эффект налогового маневра на Башнефть, нефтепереработка которой вносит самый значительный вклад в выручку среди всех нефтяных компаний России.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter