На графике справа видим, что корпоративное кредитование оживилось, начиная с декабря, при набирающем обороты сжатии «розничных» кредитов. Эта, казалось бы, парадоксальная реакция заемщиков на «взлетевшие до небес» рублевые ставки и неопределенность обменного курса объясняется весьма тривиально – расширением внутреннего валютного кредитования на замену ставших недоступными внешних займов. За год (к началу марта) валютная задолженность корпоративных заёмщиков перед российскими банками выросла на 15 млрд. долл. (до 183.4 млрд. долл.), в т. ч. за последние 3 мес., когда ЦБ начал активно рефинансировать кредиты из своих резервов – на 8.2 млрд. долл.
Другими словами, антироссийские санкции запустили, по-видимому, весьма доходную и надежную ветвь банковского бизнеса – получить валюту в ЦБ по средневзвешенной ставке (на текущий момент) 0.99%/год., накрутить на нее маржу, и одолжить квази-госкорпорациям для выплат по внешним займам. Немного напоминает по доходности и безответственности ликвидированное де-факто управление «накопительной частью» пенсий (а по сути – деньгами госбюджета, перечисляемыми в ПФР для формирования там профицита, передававшегося далее в УК), в связи с чем все причастные к этой кормушке проливают слёзы, оплакивая экономику, лишившуюся «длинных денег», и пенсионеров, у которых «украли накопления». Славно быть финансовым посредником в Стране дураков Советов, вот он «светлый путь»!
В отношении остальных сегментов кредитного рынка воздействие высоких рублевых ставок и станового риска по кредитам в валюте вполне ожидаемо и «рыночно». Население сокращает и рублевую и (особенно) валютную задолженность перед банками; в частности, последняя к началу марта снизилась в годовом исчислении на 27% в долл. эквиваленте. Расширение рублевых кредитов компаниям также замедлилось в последние 3 месяца (в феврале – практически до нуля), отреагировав на существенно выросшие процентные ставки. По последней статистике ЦБ (за январь) ставки по всем сегментам кредитования выросли в среднем на 4-5 проц. пунктов.
Поведение корпоративных заемщиков радикально отличается от такового в предыдущей волне валютного кризиса в январе-апреле 2014г. Тогда они просто замещали рублёвыми кредитами продажу валютной выручки, пока не разобравшийся в ситуации регулятор удерживал низкие ставки. В итоге ЦБ был вынужден заливать валютный рынок интервенциями, несмотря на вполне благополучную тогда ещё цену нефти.
В настоящее время всё еще высокие рублевые ставки сдерживают рецидивы удержания валютной выручки от продажи в ожидании следующей возможной волны ослабления рубля. По этой причине, несмотря на явный циклический провал внутреннего спроса и затухающую инфляцию, ЦБ останется сдержан в нормализации ставок, позволяя дифференциалу рублёвой и долларовой ставок поглощать валютные риски.
Сжатие рублевого кредитования и затруднение рeфинансирования ранее взятых ссуд из-за выросших ставок, а также инфляционное обесценение доходов, вынуждающее сократить в них долю чистых сбережений, вполне ожидаемо тянет за собой рост абсолютной и, особенно, относительной просрочки по ссудам. В части населения последняя уже достигла уровня октября 2009г., не столь далекого от максимума доли просроченных кредитов (середина 2010г.) в прошлом кризисе.
Прибыль банков третий месяц подряд остается в минусе, причем в феврале она стала таковой даже без учета провизий на возможный невозврат ссуд, которые немного сократились. По-видимому, это результат отрицательной курсовой переоценки валютных активов банков, которая значительно увеличивала чистые текущие доходы в предыдущие 2 месяца. Продолжение укрепления рубля продолжит делать банковский сектор убыточным. Также отрицательное влияние на доходы банков будет оказывать замедление инфляции, учитывая фондирование в последние месяцы по ставкам, существенно превосходящим инфляцию ex-ante.
Можно было бы прогнозировать нарастание проблем в банковском секторе. Однако с апреля начнется интенсивное «количественного смягчение» в виде расходования Резервного фонда, которая удешевит фондирование банков, и, скорее всего, остановит «падение доллара» на нашем валютном рынке.
Приток денег населения в банки (с сезонной поправкой и по фиксированному обменному курсу) к началу марта всё еще не полностью компенсировал декабрьский «набег на банки». Повторится ли в дальнейшем ситуация 2009г.? Тогда благодаря расходованию Резервного фонда уже с февраля депозиты в банках восстановили рост, поддержанный затем сокращением валютной налички на руках, несмотря на продолжавшихся спад производства, сжатие кредита и рост безработицы почти до конца года. Вероятно, что-то похожее будет и на этот раз. Хотя тогдашних темпов расширения денежной массы мы, конечно, не увидим - из-за более скромного бюджетного дефицита.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter