9 апреля 2015 БКС Экспресс Тихомиров Владимир
Глобальные рынки и еврооблигации
Рост в сегменте российских евробондов продолжился. Укрепление рубля и стабильные цены на нефть поддерживают аппетит к российскому риску. Премия суверенной кривой к UST 10 упала еще на 25-50 бп. Среди евробондов нефтегазового сектора покупки преобладали в GAZPRU 18, GAZPRU 19, GAZPRU 22, GAZPRU 28, GAZPRU 18EUR, GAZPRU 21EUR, SIBNEF 23, TMENRU 18, TMENRU 20, ROSNRM 22 и TNEFT 18, которые в среднем выросли на 100-200 бп. При этом в некоторых бумагах наблюдались продажи со стороны крупных иностранных игроков, которые фиксировали прибыль после роста последних недель. В металлургическом секторе больше всего покупателей было в EVRAZ 18N, EVRAZ 20, NLMKRU 18, NLMKRU 19 и CHMFRU 17 (+50-150 бп). Еврооблигации банков продемонстрировали опережающий рост, особенно бумаги ВЭБа и выпуски VTB 17, VTB 18, VTB 20, VTB PERP, SBERRU 22N^, SBERRU 23, SBERRU 24, GPBRU 17, GPBRU 18EUR, GPBRU 19 и GPBRU 19EUR (+100-250 бп). В евробондах телекоммуникационной отрасли мы не видели существенной активности: котировки бумаг Vimpelcom Ltd. и МТС выросли вместе с рынком на 50-150 бп. Высокий спрос удерживает бенчмарк RUSSIA 30 на уровне 118.05%, то есть существенно ниже суверенной кривой. Отметим, что ставка РЕПО по этому бенчмарку достигла 7% – дефицит бумаги на рынке продолжает увеличиваться. Как мы отмечали ранее, на наш взгляд, потенциал для дальнейшего сужения спредов в краткосрочной перспективе сохраняется, поддержку чему оказывают умеренно позитивные макрофакторы и благоприятная ситуация с валютной ликвидностью.
Внутренний рынок и рублевые облигации
Алексей Улюкаев заявил, что в текущем году российская экономика покажет существенно более сильную динамику, чем предполагалось ранее. Тем не менее мы считаем, что, несмотря на недавние позитивные макротренды, а также существенное укрепление рубля, до конца кризиса еще далеко
Минфин провел успешные аукционы: был размещен весь предлагаемый объем бумаг в RUB 25 млрд при превышении спроса почти в два раза. RUB 10 млрд ОФЗ 26215 (авг 2023) были куплены со средней YTM 11.55% при отсечении по YTM 11.61%, то есть с небольшой премией к рынку. RUB 15 млрд ОФЗ 24018 (дек 2017) с плавающим купоном размещен по цене отсечения в 95.30%, тогда как средняя цена на аукционе составила 95.57%, что более чем на 15 бп выше уровней вторичного рынка из-за крупных заявок по высокой цене (треть выпуска продана по 95.75% и 96.15%). После аукциона выпуск торговался в районе 95.45-95.50%. Вместе с тем ОФЗ 26215 скорректировался вниз более чем на 40 бп относительно средневзвешенной цены на аукционе. Другие длинные бонды также оказались под давлением, хотя с утра на длинном участке кривой наблюдался неплохой курсовой рост. В результате ОФЗ закрылись практически без изменений относительно уровней предыдущего дня
Кредитные комментарии
ЦБ РФ будет поэтапно восстанавливать банковское регулирования после введения ряда послаблений в декабре прошлого года, заявила вчера глава регулятора Эльвира Набиуллина. Напомним, что в конце прошлого года банкам, в числе прочего, было разрешено использовать «старые» значения рейтингов, котировок ценных бумаг, курса валюты для минимизации давления на капитал. Помимо этого, были смягчены требования к резервам по кредитам, отложены введение ограничений по ПСК и переход на более жесткие показатели ликвидности по Basel lll (планируются с 1 июля для системно значимых банков). При этом, по оценкам зампреда ЦБ РФ Василия Поздышева, текущий эффект от послаблений на норматив Н1 оценивается в 0.5-1.0 пп против 1.5 пп в январе, чему в большей степени способствовала стабилизация ситуации на валютном и финансовом рынках.
Рост в сегменте российских евробондов продолжился. Укрепление рубля и стабильные цены на нефть поддерживают аппетит к российскому риску. Премия суверенной кривой к UST 10 упала еще на 25-50 бп. Среди евробондов нефтегазового сектора покупки преобладали в GAZPRU 18, GAZPRU 19, GAZPRU 22, GAZPRU 28, GAZPRU 18EUR, GAZPRU 21EUR, SIBNEF 23, TMENRU 18, TMENRU 20, ROSNRM 22 и TNEFT 18, которые в среднем выросли на 100-200 бп. При этом в некоторых бумагах наблюдались продажи со стороны крупных иностранных игроков, которые фиксировали прибыль после роста последних недель. В металлургическом секторе больше всего покупателей было в EVRAZ 18N, EVRAZ 20, NLMKRU 18, NLMKRU 19 и CHMFRU 17 (+50-150 бп). Еврооблигации банков продемонстрировали опережающий рост, особенно бумаги ВЭБа и выпуски VTB 17, VTB 18, VTB 20, VTB PERP, SBERRU 22N^, SBERRU 23, SBERRU 24, GPBRU 17, GPBRU 18EUR, GPBRU 19 и GPBRU 19EUR (+100-250 бп). В евробондах телекоммуникационной отрасли мы не видели существенной активности: котировки бумаг Vimpelcom Ltd. и МТС выросли вместе с рынком на 50-150 бп. Высокий спрос удерживает бенчмарк RUSSIA 30 на уровне 118.05%, то есть существенно ниже суверенной кривой. Отметим, что ставка РЕПО по этому бенчмарку достигла 7% – дефицит бумаги на рынке продолжает увеличиваться. Как мы отмечали ранее, на наш взгляд, потенциал для дальнейшего сужения спредов в краткосрочной перспективе сохраняется, поддержку чему оказывают умеренно позитивные макрофакторы и благоприятная ситуация с валютной ликвидностью.
Внутренний рынок и рублевые облигации
Алексей Улюкаев заявил, что в текущем году российская экономика покажет существенно более сильную динамику, чем предполагалось ранее. Тем не менее мы считаем, что, несмотря на недавние позитивные макротренды, а также существенное укрепление рубля, до конца кризиса еще далеко
Минфин провел успешные аукционы: был размещен весь предлагаемый объем бумаг в RUB 25 млрд при превышении спроса почти в два раза. RUB 10 млрд ОФЗ 26215 (авг 2023) были куплены со средней YTM 11.55% при отсечении по YTM 11.61%, то есть с небольшой премией к рынку. RUB 15 млрд ОФЗ 24018 (дек 2017) с плавающим купоном размещен по цене отсечения в 95.30%, тогда как средняя цена на аукционе составила 95.57%, что более чем на 15 бп выше уровней вторичного рынка из-за крупных заявок по высокой цене (треть выпуска продана по 95.75% и 96.15%). После аукциона выпуск торговался в районе 95.45-95.50%. Вместе с тем ОФЗ 26215 скорректировался вниз более чем на 40 бп относительно средневзвешенной цены на аукционе. Другие длинные бонды также оказались под давлением, хотя с утра на длинном участке кривой наблюдался неплохой курсовой рост. В результате ОФЗ закрылись практически без изменений относительно уровней предыдущего дня
Кредитные комментарии
ЦБ РФ будет поэтапно восстанавливать банковское регулирования после введения ряда послаблений в декабре прошлого года, заявила вчера глава регулятора Эльвира Набиуллина. Напомним, что в конце прошлого года банкам, в числе прочего, было разрешено использовать «старые» значения рейтингов, котировок ценных бумаг, курса валюты для минимизации давления на капитал. Помимо этого, были смягчены требования к резервам по кредитам, отложены введение ограничений по ПСК и переход на более жесткие показатели ликвидности по Basel lll (планируются с 1 июля для системно значимых банков). При этом, по оценкам зампреда ЦБ РФ Василия Поздышева, текущий эффект от послаблений на норматив Н1 оценивается в 0.5-1.0 пп против 1.5 пп в январе, чему в большей степени способствовала стабилизация ситуации на валютном и финансовом рынках.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба