8 сентября 2008 МДМ-Банк
Рынок еврооблигаций
ИПОТЕЧНЫЕ АГЕНСТВА ВЗЯТЫ ПОД ОПЕКУ
В пятницу американская торговая сессия на рынке US Treasuries началась с достаточно пессимистичного отчета о состоянии рынка труда США: в августе Payrolls вновь заметно снизились, оказавшись хуже прогнозов, также в сторону понижения были пересмотрены июльские цифры. Уровень безработицы достиг 6.1% (максимум за последние 5 лет). На этом фоне доходности UST начали стремительно снижаться, достигнув отметки в 3.55% по 10-летним нотам. Однако к концу дня появились слухи, что правительство США «возьмет под контроль» ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac. После этого рынок «развернулся» на 180 градусов – к концу торгов доходность 10-летних нот выросла до 3.70% (+8бп к закрытию четверга), 2-летних – до 2.98% (+13бп).
В воскресенье слухи об ипотечных гигантах подтвердились: администрация Джорджа Буша сообщила, что ориентировочно сроком на год Fannie&Freddie перейдут под государственный контроль. Сегодня на утренних торгах в Азии доходность 10-летние UST составляет уже 3.85%.
С точки зрения макроэкономической статистики, сегодняшний день обещает быть довольно скучным – публикуются только цифры по объему потребительского кредитования. Вместе с тем, на неделе нас ожидает довольно много статистических отчетов, в том числе данные по инфляции.
ГЛОБАЛЬНЫЙ АППЕТИТ К РИСКУ СНИЖАЕТСЯ
В сегменте развивающихся рынков преобладают негативные тенденции. Инвесторы опасаются, что трудности крупнейшей экономики мира могут привести и к ухудшению ситуации в развивающихся странах. По итогам пятницы, спрэд EMBI+ расширился на 4бп до 325бп, вплотную приблизившись к своим историческим максимумам.
В российских еврооблигациях также доминируют продавцы. Котировки выпуска RUSSIA 30 (YTM 5.86%) снизились примерно на 1/2пп, а спрэд к UST достигал рекордного значения в 230бп, однако сузился к концу дня до 216бп. В корпоративном сегменте падение котировок приобрело более выраженный характер. Мы отметили продажи практически во всех выпусках - еврооблигации Газпрома, ТНК, Вымпелкома, Сбербанка потеряли в цене 0.5-1пп. В целом же, ликвидность рынка, особенно в плане «бидов», весьма невысокая.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: СПРОС НА ВАЛЮТУ НЕ ОСЛАБЕВАЕТ, НО СТАВКИ СТАБИЛЬНЫ
Второй день подряд ЦБ продавал валюту, чтобы сдержать ослабление курса рубля по отношению к бивалютной корзине: по оценкам наших дилеров, объем интервенций регулятора в пятницу составил порядка 1.6 млрд. долл. Правда, заметного влияния на ход торгов это не оказало – спрос на валюту не уменьшился. Некоторая стабилизация наступила после выступления первого зампреда ЦБ, А.Улюкаева, который сказал, что расширение коридора колебаний би-валютной корзины в ближайшие месяцы не планируется. По итогам дня, стоимость корзины составила около 30.38 рублей, то есть примерно на 2-3 копейки ниже, чем накануне.
Вместе с тем, обстановка на рынке МБК в пятницу была довольно стабильной. На фоне сокращения ликвидности, связанного с валютными интервенциям ЦБ, объем операций прямого репо с ЦБ увеличился до 148.91 млрд. (65.8 млрд. в четверг). Отметим, что ажиотажного спроса на рублевые ресурсы нет. Большая часть участников рынка привлекла финансирование на утреннем аукционе (заметим, что лимит банки не выбрали). На этом фоне ставки overnight весьма умеренно подросли до 6.5-7%.
ГОСУДАРСТВО ПОДДЕРЖИТ БАНКИ
Комментируя текущую ситуацию, первый зампред ЦБ А.Улюкаев сказал, что сейчас «меньше оснований для ужесточения денежно-кредитной политики, чем в прошлом». Одновременно г-н Улюкаев очень уверенно высказывался относительно прогнозируемого пика спроса на ликвидность в октябре в связи с выплатами квартального НДС, сказав, что «ЦБ будет предоставлять необходимый объем средств». В частности, он упомянул, что регулятор направил в Минюст несколько поправок к действующим правилам проведения операций рефинансирования под залог активов, которые призваны упростить процедуру привлечения ликвидности.
Кроме того, в пятницу стало известно, что объем депозитного аукциона 9 сентября увеличен до 160 млрд. рублей. Это будет первый аукцион, где срок размещения средств составит неделю, правда и минимальная ставка снижена до 7.75%. Суммарно же 8-9 сентября Минфин предложит 220 млрд. рублей. Правда, вероятно, большая часть этих средств пойдет на рефинансирование - 10 сентября банкам необходимо вернуть бюджету 119 млрд. рублей с одного из прошлых аукционов.
ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК: НИКТО НЕ РИСКУЕТ ЛОВИТЬ «ПАДАЮЩИЙ НОЖ»
Прошедшая пятница на долговом рынка (да и не только), наверное, в полой мере заслуживает названия «черной». Котировки отдельных наиболее ликвидных бумаг в буквальном смысле слова провалились на 2-3пп, в среднем же сделки проходили по ценам на 0.5-1пп ниже закрытия четверга. Вместе с тем, покупателей на рынке практически нет, поэтому, несмотря на «оптически» привлекательные уровни доходностей, не исключено, что рынок продолжит снижение.
Хотим обратить внимание, что завтра предстоит оферта по выпуску МИАН-1 (YTP 15.07%). Мы полагаем, что компания справится с исполнением пут-опциона, а это, в свою очередь, поможет немного улучшить настроение участников рынка.
НОВЫЙ ВЫПУСК ОТ ВТБ-ЛИЗИНГ
В пятницу начался премаркетинг 3-го выпуска облигаций ВТБ-Лизинга (5 млрд. рублей, годовая оферта). Ориентир по доходности составляет 10.92-11.46% - премия к коротким облигациям ВТБ составит около 50-100бп. На наш взгляд, проблем с размещением не возникнет. В свете последних событий на рынках акций и облигаций, мы полагаем, у инвесторов существенно выросла денежная составляющая в портфелях. А короткий выпуск квазисуверенного эмитента с перспективой включения в Список репо ЦБ хорошо подходит, чтобы «переждать шторм».
НОВЫЕ КУПОНЫ
По выпуску Камаз-2 (YTP 9.56%) процентная ставка была установлена в размере 11.25% до погашения через 2 года. Также по облигациям Экспобанк-1 (YTP 8.18%) купон был сохранен на уровне 8% до новой оферты через 3 месяца.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
ИПОТЕЧНЫЕ АГЕНСТВА ВЗЯТЫ ПОД ОПЕКУ
В пятницу американская торговая сессия на рынке US Treasuries началась с достаточно пессимистичного отчета о состоянии рынка труда США: в августе Payrolls вновь заметно снизились, оказавшись хуже прогнозов, также в сторону понижения были пересмотрены июльские цифры. Уровень безработицы достиг 6.1% (максимум за последние 5 лет). На этом фоне доходности UST начали стремительно снижаться, достигнув отметки в 3.55% по 10-летним нотам. Однако к концу дня появились слухи, что правительство США «возьмет под контроль» ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac. После этого рынок «развернулся» на 180 градусов – к концу торгов доходность 10-летних нот выросла до 3.70% (+8бп к закрытию четверга), 2-летних – до 2.98% (+13бп).
В воскресенье слухи об ипотечных гигантах подтвердились: администрация Джорджа Буша сообщила, что ориентировочно сроком на год Fannie&Freddie перейдут под государственный контроль. Сегодня на утренних торгах в Азии доходность 10-летние UST составляет уже 3.85%.
С точки зрения макроэкономической статистики, сегодняшний день обещает быть довольно скучным – публикуются только цифры по объему потребительского кредитования. Вместе с тем, на неделе нас ожидает довольно много статистических отчетов, в том числе данные по инфляции.
ГЛОБАЛЬНЫЙ АППЕТИТ К РИСКУ СНИЖАЕТСЯ
В сегменте развивающихся рынков преобладают негативные тенденции. Инвесторы опасаются, что трудности крупнейшей экономики мира могут привести и к ухудшению ситуации в развивающихся странах. По итогам пятницы, спрэд EMBI+ расширился на 4бп до 325бп, вплотную приблизившись к своим историческим максимумам.
В российских еврооблигациях также доминируют продавцы. Котировки выпуска RUSSIA 30 (YTM 5.86%) снизились примерно на 1/2пп, а спрэд к UST достигал рекордного значения в 230бп, однако сузился к концу дня до 216бп. В корпоративном сегменте падение котировок приобрело более выраженный характер. Мы отметили продажи практически во всех выпусках - еврооблигации Газпрома, ТНК, Вымпелкома, Сбербанка потеряли в цене 0.5-1пп. В целом же, ликвидность рынка, особенно в плане «бидов», весьма невысокая.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: СПРОС НА ВАЛЮТУ НЕ ОСЛАБЕВАЕТ, НО СТАВКИ СТАБИЛЬНЫ
Второй день подряд ЦБ продавал валюту, чтобы сдержать ослабление курса рубля по отношению к бивалютной корзине: по оценкам наших дилеров, объем интервенций регулятора в пятницу составил порядка 1.6 млрд. долл. Правда, заметного влияния на ход торгов это не оказало – спрос на валюту не уменьшился. Некоторая стабилизация наступила после выступления первого зампреда ЦБ, А.Улюкаева, который сказал, что расширение коридора колебаний би-валютной корзины в ближайшие месяцы не планируется. По итогам дня, стоимость корзины составила около 30.38 рублей, то есть примерно на 2-3 копейки ниже, чем накануне.
Вместе с тем, обстановка на рынке МБК в пятницу была довольно стабильной. На фоне сокращения ликвидности, связанного с валютными интервенциям ЦБ, объем операций прямого репо с ЦБ увеличился до 148.91 млрд. (65.8 млрд. в четверг). Отметим, что ажиотажного спроса на рублевые ресурсы нет. Большая часть участников рынка привлекла финансирование на утреннем аукционе (заметим, что лимит банки не выбрали). На этом фоне ставки overnight весьма умеренно подросли до 6.5-7%.
ГОСУДАРСТВО ПОДДЕРЖИТ БАНКИ
Комментируя текущую ситуацию, первый зампред ЦБ А.Улюкаев сказал, что сейчас «меньше оснований для ужесточения денежно-кредитной политики, чем в прошлом». Одновременно г-н Улюкаев очень уверенно высказывался относительно прогнозируемого пика спроса на ликвидность в октябре в связи с выплатами квартального НДС, сказав, что «ЦБ будет предоставлять необходимый объем средств». В частности, он упомянул, что регулятор направил в Минюст несколько поправок к действующим правилам проведения операций рефинансирования под залог активов, которые призваны упростить процедуру привлечения ликвидности.
Кроме того, в пятницу стало известно, что объем депозитного аукциона 9 сентября увеличен до 160 млрд. рублей. Это будет первый аукцион, где срок размещения средств составит неделю, правда и минимальная ставка снижена до 7.75%. Суммарно же 8-9 сентября Минфин предложит 220 млрд. рублей. Правда, вероятно, большая часть этих средств пойдет на рефинансирование - 10 сентября банкам необходимо вернуть бюджету 119 млрд. рублей с одного из прошлых аукционов.
ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК: НИКТО НЕ РИСКУЕТ ЛОВИТЬ «ПАДАЮЩИЙ НОЖ»
Прошедшая пятница на долговом рынка (да и не только), наверное, в полой мере заслуживает названия «черной». Котировки отдельных наиболее ликвидных бумаг в буквальном смысле слова провалились на 2-3пп, в среднем же сделки проходили по ценам на 0.5-1пп ниже закрытия четверга. Вместе с тем, покупателей на рынке практически нет, поэтому, несмотря на «оптически» привлекательные уровни доходностей, не исключено, что рынок продолжит снижение.
Хотим обратить внимание, что завтра предстоит оферта по выпуску МИАН-1 (YTP 15.07%). Мы полагаем, что компания справится с исполнением пут-опциона, а это, в свою очередь, поможет немного улучшить настроение участников рынка.
НОВЫЙ ВЫПУСК ОТ ВТБ-ЛИЗИНГ
В пятницу начался премаркетинг 3-го выпуска облигаций ВТБ-Лизинга (5 млрд. рублей, годовая оферта). Ориентир по доходности составляет 10.92-11.46% - премия к коротким облигациям ВТБ составит около 50-100бп. На наш взгляд, проблем с размещением не возникнет. В свете последних событий на рынках акций и облигаций, мы полагаем, у инвесторов существенно выросла денежная составляющая в портфелях. А короткий выпуск квазисуверенного эмитента с перспективой включения в Список репо ЦБ хорошо подходит, чтобы «переждать шторм».
НОВЫЕ КУПОНЫ
По выпуску Камаз-2 (YTP 9.56%) процентная ставка была установлена в размере 11.25% до погашения через 2 года. Также по облигациям Экспобанк-1 (YTP 8.18%) купон был сохранен на уровне 8% до новой оферты через 3 месяца.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу