20 мая 2015 UFS IC | ОАО "Газпром" | ОАО "Газпром нефть" | ВТБ (VTBR) | Русгидро Козлов Алексей, Милостнова Анна, Балакирев Илья
Ситуация на рынках
• Неожиданно сильные данные по строительству в США дезориентировали инвесторов.
• ЕЦБ: послушай ФРС и сделай наоборот.
• На российском рынке начинают преобладать корпоративные события и дивидендные идеи.
Комментарии
• НОВАТЭК продолжает наращивать добычу (позитивно);
• Газпром нефть продемонстрировала неплохие квартальные результаты (умеренно позитивно);
• Газпром: китайские грабли на турецкий лад (умеренно негативно);
• ВТБ спасет РусГидро (негативно/спекулятивно);
• МТС не впечатлил инвесторов (умеренно негативно).
Ключевая статистика на сегодня
• Протокол заседания комитета по кредитно-денежной политике Банка Англии (11:30);
• Объем промышленного производства в РФ;
• Публикация протоколов FOMC (21:00).
Корпоративные события на сегодня
• Внеочередное общее собрание акционеров МОЭК;
• Внеочередное общее собрание акционеров «Мосэнерго»;
• Годовое общее собрание акционеров Polymetal;
• Закрытие реестра акционеров «МРСК Центра» для участия в ГОСА;
• Заседание совета директоров «Ленэнерго»;
• Заседание совета директоров «ЛУКОЙЛа».
Число начатых строительств домов в США достигло семилетних максимумов. В апреле показатель составил 1,135 млн, тогда как аналитики прогнозировали значение на уровне 1,019 млн, при этом предыдущее значение было пересмотрено с 0,926 млн до 0,944 млн. Сильные данные смутили инвесторов, заставив вновь думать о скором повышении ставок ФРС, в результате американские индексы не смогли закончить сессию уверенным ростом. Dow Jones industrial average поднялся на 0,07% до 18312.39 пунктов. SnP 500 снизился на 0,06% до 2127.83 пунктов. Основной же удар пришелся по сырьевым активам. ЕЦБ вновь играет с ФРС в хорошего и плохого полицейского. На волне роста опасений скорого повышения ставок в США, ЕЦБ объявил о намерении активизировать выкуп облигаций в рамках программы количественного смягчения в мае- июне, что обвалило евро против доллара, но поддержало европейские индексы. Европейские площадки закрылись в «зеленой зоне»: по итогам торгов FTSE 100 поднялся на 0,38%, DAX в плюсе на 2,23%, CAC 40 вырос на 2,09%. Евро по итогам вчерашнего дня ослаб к доллару США на 1,45% до уровня 1,1150 доллара за евро. Сочетание факторов пока на стороне дальнейшего укрепления доллара. Полагаем, в течение сегодняшнего дня соотношение евро и американской валюты будет находиться в диапазоне 1,10- 1,120. Котировки черного золота во вторник рухнули на 3,4% до $64 за баррель Brent на фоне укрепления доллара и роста опасений относительно восстановления добычи в США. Сегодня исход торгов во многом будет зависеть от данных по запасам в США. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $63,70-65,80 за баррель. Накануне российская валюта ослаблялась на фоне снижения нефтяных котировок, в ходе торгов соотношение американской валюты и доллара пыталось пробиться в районе 50 рублей за доллар, но не смогло подняться выше отметки в 49,70. Поддержку рублю продолжает оказывать стартовавший на этой неделе период выплаты налогов и связанный с ним спрос на рубль, поэтому позиции национальная валюта сдает неохотно. Полагаем, в течение дня рубль будет торговаться в диапазоне 49,00-50,00 рубля за доллар, для выхода из этого диапазона потребуются дополнительные драйверы. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 54,00-56,50 рубля за евро, и может выйти из него вниз, если ситуация в паре евро/доллар продолжит развиваться по вчерашнему сценарию. Российский рынок акций в ходе вчерашних торгов выглядел довольно слабо на фоне снижения нефти и опасения роста ставок в США, которое может стимулировать массовый отток капитала с развивающихся рынков. Индекс ММВБ снизился на 1,143%, достигнув отметки 1659,36 пункта, Индекс РТС потерял 1,66%, достигнув значения в 1057,60 пункта. Однако на рынке хватало отдельных позитивных историй. Рекордные дивиденды НМТП продолжают стимулировать интерес к бумаге; даже слабая отчетность не остановила «разгон» в бумагах ВТБ; акции Соллерс растут после урегулирования вопроса с поставкой запчастей из Кореи. Внешний фон на сегодняшнее утро нейтральный: американские индексы акций во вторник изменились незначительно, азиатские индексы торгуются разнонаправленно, фьючерсный контракт на индекс SnP 500 торгуется без выраженной динамики. Нефть отскочила от минимумов вчерашней сессии и может продолжить коррекцию. Полагаем, Индекс ММВБ в течение сегодняшнего дня будет находиться в диапазоне 1650-1680 пунктов, отыгрывая идеи в отдельных бумагах. если нефть продемонстрирует отскок, российские индексы последуют за ней.
НОВАТЭК продолжает наращивать добычу (позитивно)
«НОВАТЭК» начал добычу на Термокарстовом газоконденсатном месторождении, разработку которого ведет ЗАО «Тернефтегаз», совместное предприятие «НОВАТЭКа» (51%) и Total. Планируется, что в июне текущего года добыча на месторождении выйдет на проектный уровень, составляющий около 2,4 млрд куб. м природного газа и 0,8 млн т деэтанизированного газового конденсата в год, говорится в сообщении «НОВАТЭКа». Мы позитивно оцениваем начало добычи на проекте. Если СП уже к лету сможет выйти на плановые объемы, то компания будет добывать на Термокарстовом до 3,5% своего газа и около 18% жидких углеводородов, что станет достаточно существенным вкладом в показатели НОВАТЭКа. Высокие темпы роста добычи – основное преимущество компании перед другими представителями отрасли, и запуск новых проектов крайне важен для поддержания премий к аналогам.
Газпром: китайские грабли на турецкий лад (умеренно негативно)
Прокладка морской части газопровода «Турецкий поток» через Черное море начнется в июне, заявил вчера член правления «Газпрома» Олег Аксютин. Он пояснил, что по первой нитке газопровода заключен подрядный контракт с итальянской Saipem. «Работа будет вестись двумя кораблями в зависимости от условий прокладки. Так вот, на мелководье работы начнутся в первой декаде июня»,— сказал он. Таким образом, российская монополия готовится приступить к первым реальным действиям по проекту, который обсуждается последние полгода. У голландской дочерней компании «Газпрома» South Stream Transport B.V. есть разрешения на прокладку примерно двух третей морского участка, которые проходят в территориальных водах и исключительной экономической зоне РФ (разрешения были получены еще для South Stream). Но разрешения на прокладку трубы в территориальных водах Турции и вывод ее на берег у «Газпрома» нет, как и разрешения на изыскания для прокладки маршрута. Пока Москва и Анкара не подписали по «Турецкому потоку» вообще ни одного обязывающего документа. Ситуация выглядит еще менее благоприятной, чем в случае с контрактом на поставку газа в Китай по «Силе Сибири», строительство которой началось раньше, чем были получены окончательные согласования проекта на всех уровнях. Газпром не раскрывает деталей контракта, но было бы крайне странно, если бы китайская сторона не воспользовалась ситуацией для улучшения условий для себя. Сейчас же ситуация более жесткая для Газпрома – фактически контракта вообще нет. Договориться с Турцией по цене так и не удалось. Газпром вынужден начать работы, поскольку монополии и так приходится платить подрядчикам за простой, и это только увеличивает дальнейшую смету проекта. Но теперь, чем быстрее будет подписан контракт, тем лучше для Газпрома, а значит тем сильнее позиция Анкары в переговорах. Скорее всего, Газпрому придется пойти на более крупные скидки, чем изначально планировалось, и это вряд ли понравится инвесторам.
Газпром нефть продемонстрировала неплохие квартальные результаты (умеренно позитивно)
Чистая прибыль, относящаяся к акционерам ОАО «Газпром нефть», по МСФО за 1 квартал 2015 года выросла на 3,5% и составила 39,1 млрд руб., ее рост сдерживался негативным влиянием курсовых разниц в результате переоценки кредитов и займов, сообщили в компании. Рост объема добычи углеводородов и объемов продаж через премиальные каналы сбыта обеспечил в 1 квартале 2015 года увеличение на 11,1% (93,4 млрд руб.) показателя скорректированная EBITDA* (прибыль до уплаты процентов, налога на прибыль и амортизации) по сравнению с аналогичным показателем прошлого года. Мы оцениваем результаты первого квартала умеренно позитивно, поскольку в очень непростой ситуации компания смогла сохранить высокие темпы роста операционных показателей и подстроиться под конъюнктуру рынка, восстановив рентабельность на уровне EBITDA. Результаты превосходят наши прогнозы и консенсус рынка. Вопреки опасениям, переработка у компании остается не только прибыльной, но и более выгодной, чем экспорт сырья, несмотря на налоговый маневр и обвал цен на нефтепродукты. В 2К15 ситуация должна несколько улучшиться, благодаря умеренному росту цен на нефть и укреплению рубля. Мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на бумаги компании. Газпром нефть сегодня является одной из наиболее недооцененных бумаг в секторе. Более подробный анализ отчетности смотрите в специальном комментарии.
ВТБ спасет РусГидро (негативно/спекулятивно)
ВТБ может стать акционером «Русгидро». Компания хочет продать госбанку свои акции на сумму до 85 млрд рублей, что позволит ей решить проблемы с долгами. «Русгидро» хотела бы привлечь 85 млрд руб., но сумма может быть и меньш. Структура и условия сделки обсуждаются, но теоретически «Русгидро» могла бы выпустить допэмиссию и продать банку казначейские акции (5,6%). У компании уже есть 54 млрд объявленных акций (12,3% от капитала в случае размещения всего пакета). Мы оцениваем потенциальную сделку позитивно для РусГидро. Компании необходимы деньги для финансирования инвестпрограммы РАО ЕЭС Востока, и монополия фактически зашла в тупик с поиском источников финансирования. При этом, размещение допэмиссии в пользу ВТБ, если оно состоится, вероятнее всего, пройдет значительно выше рынка, поскольку бумаги РусГидро сейчас торгуются на уровне 59 копеек, однако закон об акционерных обществах запрещает размещать акции дешевле номинальной цены, а она у бумаг компании составляет 1 рубль. Однако для ВТБ сделка не выглядит перспективной. Без изменения в тарифной политике акции энергетических компаний выглядят не слишком привлекательно. Банк закончил квартал с убытком, и позволить себе покупку в несколько десятков миллиардов вряд ли в состоянии без дополнительных вливаний в капитал. Решение может быть политически мотивированным, но тогда инвесторы ВТБ вряд ли окажутся в выигрыше. Скорее всего, дальше слухов дело не пойдет, однако, если сделка состоится, это может оказать существенное давление на бумаги ВТБ, которые в последнее время необъяснимо растут против рынка.
МТС не впечатлил инвесторов (умеренно негативно)
МТС последним среди операторов «большой тройки» отчитался за первый квартал. Выручка выросла на 2,7% до 100,2 млрд рублей, оказавшись незначительно лучше нашего прогноза. Показатель OIBDA сократился на 2,0% до 41,3 млрд рублей, что также превысило наши ожидания (снижение до 40,4 млрд рублей). Рентабельность OIBDA в 1К15 составила 41,2% (снижение с 43,2% в 1К14). Чистая прибыль оператора снизилась на 14,3% г/г до 10,9 млрд рублей из-за списаний по курсовым разницам на 3,5 млрд рублей, что однако в разы меньше, чем убытки по курсовым разницам в 3К14 и 4К14). Оператор зафиксировал рост выручки в первом квартале в годовом сопоставлении – это лучше, чем результаты других операторов – МегаФона и VimpelCom, зафиксировавших снижение доходов. Абонентская база в России росла быстрее, чем у МегаФона (+6,4% против +2,8%). Сильные результаты показал сегмент мобильной передачи данных: в 1К15 выручка сегмента выросла на 26% до 18,1 млрд рублей, опередив МегаФон не только по темпам роста, но и по величине выручки (17,5 млрд в первом квартале у МегаФона). Выручка от продаж телефонов и оборудования также, в отличие от МегаФона, принесла МТС больше доходов, чем в 1К14. Данные вышли в рамках ожиданий рынка (по ряду показателей – лучше прогноза), при этом результаты явно лучше, чем у ближайшего конкурента – МегаФона. Однако вчера реакция в бумагах МТС была негативной (акции подешевели на 3% – хуже снижавшегося российского рынка, депозитарные расписки – на 7%). Это связано с низкой величиной чистой прибыли (хотя она и вышла в рамках ожиданий), а также с сильно снизившимся в 1К15 свободным денежным потоком МТС (в связи с высокими капитальными затратами), что потенциально создает угрозу будущим дивидендным выплатам. Однако компания отметила, что в 2015 году дивидендные выплаты сохранятся на уровне 2014 года. Величина CAPEX у операторов в первом квартале традиционно самая низкая в сравнении с другими кварталами года, но, вероятно, МТС решил перераспределить капзатраты по времени, объяснив также рост показателя оплатой заказов, сделанных еще в конце 2014 года. На наш взгляд, негативная реакция в бумагах оператора вчера была переоценена, сегодня акции МТС могут выглядеть лучше рынка.
• Неожиданно сильные данные по строительству в США дезориентировали инвесторов.
• ЕЦБ: послушай ФРС и сделай наоборот.
• На российском рынке начинают преобладать корпоративные события и дивидендные идеи.
Комментарии
• НОВАТЭК продолжает наращивать добычу (позитивно);
• Газпром нефть продемонстрировала неплохие квартальные результаты (умеренно позитивно);
• Газпром: китайские грабли на турецкий лад (умеренно негативно);
• ВТБ спасет РусГидро (негативно/спекулятивно);
• МТС не впечатлил инвесторов (умеренно негативно).
Ключевая статистика на сегодня
• Протокол заседания комитета по кредитно-денежной политике Банка Англии (11:30);
• Объем промышленного производства в РФ;
• Публикация протоколов FOMC (21:00).
Корпоративные события на сегодня
• Внеочередное общее собрание акционеров МОЭК;
• Внеочередное общее собрание акционеров «Мосэнерго»;
• Годовое общее собрание акционеров Polymetal;
• Закрытие реестра акционеров «МРСК Центра» для участия в ГОСА;
• Заседание совета директоров «Ленэнерго»;
• Заседание совета директоров «ЛУКОЙЛа».
Число начатых строительств домов в США достигло семилетних максимумов. В апреле показатель составил 1,135 млн, тогда как аналитики прогнозировали значение на уровне 1,019 млн, при этом предыдущее значение было пересмотрено с 0,926 млн до 0,944 млн. Сильные данные смутили инвесторов, заставив вновь думать о скором повышении ставок ФРС, в результате американские индексы не смогли закончить сессию уверенным ростом. Dow Jones industrial average поднялся на 0,07% до 18312.39 пунктов. SnP 500 снизился на 0,06% до 2127.83 пунктов. Основной же удар пришелся по сырьевым активам. ЕЦБ вновь играет с ФРС в хорошего и плохого полицейского. На волне роста опасений скорого повышения ставок в США, ЕЦБ объявил о намерении активизировать выкуп облигаций в рамках программы количественного смягчения в мае- июне, что обвалило евро против доллара, но поддержало европейские индексы. Европейские площадки закрылись в «зеленой зоне»: по итогам торгов FTSE 100 поднялся на 0,38%, DAX в плюсе на 2,23%, CAC 40 вырос на 2,09%. Евро по итогам вчерашнего дня ослаб к доллару США на 1,45% до уровня 1,1150 доллара за евро. Сочетание факторов пока на стороне дальнейшего укрепления доллара. Полагаем, в течение сегодняшнего дня соотношение евро и американской валюты будет находиться в диапазоне 1,10- 1,120. Котировки черного золота во вторник рухнули на 3,4% до $64 за баррель Brent на фоне укрепления доллара и роста опасений относительно восстановления добычи в США. Сегодня исход торгов во многом будет зависеть от данных по запасам в США. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $63,70-65,80 за баррель. Накануне российская валюта ослаблялась на фоне снижения нефтяных котировок, в ходе торгов соотношение американской валюты и доллара пыталось пробиться в районе 50 рублей за доллар, но не смогло подняться выше отметки в 49,70. Поддержку рублю продолжает оказывать стартовавший на этой неделе период выплаты налогов и связанный с ним спрос на рубль, поэтому позиции национальная валюта сдает неохотно. Полагаем, в течение дня рубль будет торговаться в диапазоне 49,00-50,00 рубля за доллар, для выхода из этого диапазона потребуются дополнительные драйверы. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 54,00-56,50 рубля за евро, и может выйти из него вниз, если ситуация в паре евро/доллар продолжит развиваться по вчерашнему сценарию. Российский рынок акций в ходе вчерашних торгов выглядел довольно слабо на фоне снижения нефти и опасения роста ставок в США, которое может стимулировать массовый отток капитала с развивающихся рынков. Индекс ММВБ снизился на 1,143%, достигнув отметки 1659,36 пункта, Индекс РТС потерял 1,66%, достигнув значения в 1057,60 пункта. Однако на рынке хватало отдельных позитивных историй. Рекордные дивиденды НМТП продолжают стимулировать интерес к бумаге; даже слабая отчетность не остановила «разгон» в бумагах ВТБ; акции Соллерс растут после урегулирования вопроса с поставкой запчастей из Кореи. Внешний фон на сегодняшнее утро нейтральный: американские индексы акций во вторник изменились незначительно, азиатские индексы торгуются разнонаправленно, фьючерсный контракт на индекс SnP 500 торгуется без выраженной динамики. Нефть отскочила от минимумов вчерашней сессии и может продолжить коррекцию. Полагаем, Индекс ММВБ в течение сегодняшнего дня будет находиться в диапазоне 1650-1680 пунктов, отыгрывая идеи в отдельных бумагах. если нефть продемонстрирует отскок, российские индексы последуют за ней.
НОВАТЭК продолжает наращивать добычу (позитивно)
«НОВАТЭК» начал добычу на Термокарстовом газоконденсатном месторождении, разработку которого ведет ЗАО «Тернефтегаз», совместное предприятие «НОВАТЭКа» (51%) и Total. Планируется, что в июне текущего года добыча на месторождении выйдет на проектный уровень, составляющий около 2,4 млрд куб. м природного газа и 0,8 млн т деэтанизированного газового конденсата в год, говорится в сообщении «НОВАТЭКа». Мы позитивно оцениваем начало добычи на проекте. Если СП уже к лету сможет выйти на плановые объемы, то компания будет добывать на Термокарстовом до 3,5% своего газа и около 18% жидких углеводородов, что станет достаточно существенным вкладом в показатели НОВАТЭКа. Высокие темпы роста добычи – основное преимущество компании перед другими представителями отрасли, и запуск новых проектов крайне важен для поддержания премий к аналогам.
Газпром: китайские грабли на турецкий лад (умеренно негативно)
Прокладка морской части газопровода «Турецкий поток» через Черное море начнется в июне, заявил вчера член правления «Газпрома» Олег Аксютин. Он пояснил, что по первой нитке газопровода заключен подрядный контракт с итальянской Saipem. «Работа будет вестись двумя кораблями в зависимости от условий прокладки. Так вот, на мелководье работы начнутся в первой декаде июня»,— сказал он. Таким образом, российская монополия готовится приступить к первым реальным действиям по проекту, который обсуждается последние полгода. У голландской дочерней компании «Газпрома» South Stream Transport B.V. есть разрешения на прокладку примерно двух третей морского участка, которые проходят в территориальных водах и исключительной экономической зоне РФ (разрешения были получены еще для South Stream). Но разрешения на прокладку трубы в территориальных водах Турции и вывод ее на берег у «Газпрома» нет, как и разрешения на изыскания для прокладки маршрута. Пока Москва и Анкара не подписали по «Турецкому потоку» вообще ни одного обязывающего документа. Ситуация выглядит еще менее благоприятной, чем в случае с контрактом на поставку газа в Китай по «Силе Сибири», строительство которой началось раньше, чем были получены окончательные согласования проекта на всех уровнях. Газпром не раскрывает деталей контракта, но было бы крайне странно, если бы китайская сторона не воспользовалась ситуацией для улучшения условий для себя. Сейчас же ситуация более жесткая для Газпрома – фактически контракта вообще нет. Договориться с Турцией по цене так и не удалось. Газпром вынужден начать работы, поскольку монополии и так приходится платить подрядчикам за простой, и это только увеличивает дальнейшую смету проекта. Но теперь, чем быстрее будет подписан контракт, тем лучше для Газпрома, а значит тем сильнее позиция Анкары в переговорах. Скорее всего, Газпрому придется пойти на более крупные скидки, чем изначально планировалось, и это вряд ли понравится инвесторам.
Газпром нефть продемонстрировала неплохие квартальные результаты (умеренно позитивно)
Чистая прибыль, относящаяся к акционерам ОАО «Газпром нефть», по МСФО за 1 квартал 2015 года выросла на 3,5% и составила 39,1 млрд руб., ее рост сдерживался негативным влиянием курсовых разниц в результате переоценки кредитов и займов, сообщили в компании. Рост объема добычи углеводородов и объемов продаж через премиальные каналы сбыта обеспечил в 1 квартале 2015 года увеличение на 11,1% (93,4 млрд руб.) показателя скорректированная EBITDA* (прибыль до уплаты процентов, налога на прибыль и амортизации) по сравнению с аналогичным показателем прошлого года. Мы оцениваем результаты первого квартала умеренно позитивно, поскольку в очень непростой ситуации компания смогла сохранить высокие темпы роста операционных показателей и подстроиться под конъюнктуру рынка, восстановив рентабельность на уровне EBITDA. Результаты превосходят наши прогнозы и консенсус рынка. Вопреки опасениям, переработка у компании остается не только прибыльной, но и более выгодной, чем экспорт сырья, несмотря на налоговый маневр и обвал цен на нефтепродукты. В 2К15 ситуация должна несколько улучшиться, благодаря умеренному росту цен на нефть и укреплению рубля. Мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на бумаги компании. Газпром нефть сегодня является одной из наиболее недооцененных бумаг в секторе. Более подробный анализ отчетности смотрите в специальном комментарии.
ВТБ спасет РусГидро (негативно/спекулятивно)
ВТБ может стать акционером «Русгидро». Компания хочет продать госбанку свои акции на сумму до 85 млрд рублей, что позволит ей решить проблемы с долгами. «Русгидро» хотела бы привлечь 85 млрд руб., но сумма может быть и меньш. Структура и условия сделки обсуждаются, но теоретически «Русгидро» могла бы выпустить допэмиссию и продать банку казначейские акции (5,6%). У компании уже есть 54 млрд объявленных акций (12,3% от капитала в случае размещения всего пакета). Мы оцениваем потенциальную сделку позитивно для РусГидро. Компании необходимы деньги для финансирования инвестпрограммы РАО ЕЭС Востока, и монополия фактически зашла в тупик с поиском источников финансирования. При этом, размещение допэмиссии в пользу ВТБ, если оно состоится, вероятнее всего, пройдет значительно выше рынка, поскольку бумаги РусГидро сейчас торгуются на уровне 59 копеек, однако закон об акционерных обществах запрещает размещать акции дешевле номинальной цены, а она у бумаг компании составляет 1 рубль. Однако для ВТБ сделка не выглядит перспективной. Без изменения в тарифной политике акции энергетических компаний выглядят не слишком привлекательно. Банк закончил квартал с убытком, и позволить себе покупку в несколько десятков миллиардов вряд ли в состоянии без дополнительных вливаний в капитал. Решение может быть политически мотивированным, но тогда инвесторы ВТБ вряд ли окажутся в выигрыше. Скорее всего, дальше слухов дело не пойдет, однако, если сделка состоится, это может оказать существенное давление на бумаги ВТБ, которые в последнее время необъяснимо растут против рынка.
МТС не впечатлил инвесторов (умеренно негативно)
МТС последним среди операторов «большой тройки» отчитался за первый квартал. Выручка выросла на 2,7% до 100,2 млрд рублей, оказавшись незначительно лучше нашего прогноза. Показатель OIBDA сократился на 2,0% до 41,3 млрд рублей, что также превысило наши ожидания (снижение до 40,4 млрд рублей). Рентабельность OIBDA в 1К15 составила 41,2% (снижение с 43,2% в 1К14). Чистая прибыль оператора снизилась на 14,3% г/г до 10,9 млрд рублей из-за списаний по курсовым разницам на 3,5 млрд рублей, что однако в разы меньше, чем убытки по курсовым разницам в 3К14 и 4К14). Оператор зафиксировал рост выручки в первом квартале в годовом сопоставлении – это лучше, чем результаты других операторов – МегаФона и VimpelCom, зафиксировавших снижение доходов. Абонентская база в России росла быстрее, чем у МегаФона (+6,4% против +2,8%). Сильные результаты показал сегмент мобильной передачи данных: в 1К15 выручка сегмента выросла на 26% до 18,1 млрд рублей, опередив МегаФон не только по темпам роста, но и по величине выручки (17,5 млрд в первом квартале у МегаФона). Выручка от продаж телефонов и оборудования также, в отличие от МегаФона, принесла МТС больше доходов, чем в 1К14. Данные вышли в рамках ожиданий рынка (по ряду показателей – лучше прогноза), при этом результаты явно лучше, чем у ближайшего конкурента – МегаФона. Однако вчера реакция в бумагах МТС была негативной (акции подешевели на 3% – хуже снижавшегося российского рынка, депозитарные расписки – на 7%). Это связано с низкой величиной чистой прибыли (хотя она и вышла в рамках ожиданий), а также с сильно снизившимся в 1К15 свободным денежным потоком МТС (в связи с высокими капитальными затратами), что потенциально создает угрозу будущим дивидендным выплатам. Однако компания отметила, что в 2015 году дивидендные выплаты сохранятся на уровне 2014 года. Величина CAPEX у операторов в первом квартале традиционно самая низкая в сравнении с другими кварталами года, но, вероятно, МТС решил перераспределить капзатраты по времени, объяснив также рост показателя оплатой заказов, сделанных еще в конце 2014 года. На наш взгляд, негативная реакция в бумагах оператора вчера была переоценена, сегодня акции МТС могут выглядеть лучше рынка.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба