29 мая 2015 Велес Капитал Костюков Александр
Ключевые моменты
* Оценка акций. Сильные финансовые результаты группы Интер РАО за 1 кв. 2015 г. стали причиной для пересмотра нашей модели. Мы повышаем справедливую цену акций на 33,2% до 1,3748 руб., что соответствует рекомендации «ДЕРЖАТЬ».
* Финансовые результаты. Группе Интер РАО удалось продемонстрировать более чем успешные финансовые результаты по итогам 1 кв. 2015 г., которые превзошли наши ожидания и консенсус-прогноз. Наиболее впечатляющие результаты компании удалось продемонстрировать в сегменте «Трейдинг», а также в управлении издержками, за счет чего наш прогноз оказался несколько ниже полученных результатов.
* Российская генерация. Несмотря на то, что компания сократила выработку э/э и отпуск тепла на 1% и 7,1%, в целом по сектору произошел рост выручки и EBITDA на 2 млрд руб. и 3,8 млрд руб. соответственно. Положительного эффекта удалось добиться за счет роста тарифов на тепло, цен на оптовом рынке э/э во II ц.з., а также благодаря загрузке наиболее рентабельных мощностей, в том числе и введенных во 2П 2015 г. новых энергоблоков.
* Трейдинг. Как и ожидалось, сегмент «Трейдинг» продемонстрировал не только увеличение объема совокупных операций, но и значительный скачок финансовых показателей. Ключевым моментом для достижения данных результатов стало падение курса российского рубля, которое позволило как нарастить объем экспорта э/э, так и повысить маржинальность данного бизнеса.
В целом по году мы ожидаем продолжения положительной тенденции по сегменту, однако не исключаем того, что результаты не будут столь впечатляющими, как в 1 кв. 2015 г.
* Сбыты. В сбытовом сегменте улучшению результатов способствовало расширение зон присутствия, а также увеличение клиентской базы. Во 2П 2015 г. ожидается повышение сбытовых надбавок по гарантирующим поставщикам, которое приведет к росту надбавки на 13,3% в целом по году.
* Инвестиции. Компания снизила размер инвестиционной программы на текущий год, но увеличила совокупный CAPEX на 2015-2017 гг. на 28,7%, что может стать сдерживающим фактором для выплат акционерам в ближайшие годы.
* Ожидания. Мы несколько снизили наш годовой прогноз по EBITDA c 68,6 млрд руб. до 66,9 млрд руб., что совпадает с озвученными ожиданиями компании в 62-66 млрд руб.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
* Оценка акций. Сильные финансовые результаты группы Интер РАО за 1 кв. 2015 г. стали причиной для пересмотра нашей модели. Мы повышаем справедливую цену акций на 33,2% до 1,3748 руб., что соответствует рекомендации «ДЕРЖАТЬ».
* Финансовые результаты. Группе Интер РАО удалось продемонстрировать более чем успешные финансовые результаты по итогам 1 кв. 2015 г., которые превзошли наши ожидания и консенсус-прогноз. Наиболее впечатляющие результаты компании удалось продемонстрировать в сегменте «Трейдинг», а также в управлении издержками, за счет чего наш прогноз оказался несколько ниже полученных результатов.
* Российская генерация. Несмотря на то, что компания сократила выработку э/э и отпуск тепла на 1% и 7,1%, в целом по сектору произошел рост выручки и EBITDA на 2 млрд руб. и 3,8 млрд руб. соответственно. Положительного эффекта удалось добиться за счет роста тарифов на тепло, цен на оптовом рынке э/э во II ц.з., а также благодаря загрузке наиболее рентабельных мощностей, в том числе и введенных во 2П 2015 г. новых энергоблоков.
* Трейдинг. Как и ожидалось, сегмент «Трейдинг» продемонстрировал не только увеличение объема совокупных операций, но и значительный скачок финансовых показателей. Ключевым моментом для достижения данных результатов стало падение курса российского рубля, которое позволило как нарастить объем экспорта э/э, так и повысить маржинальность данного бизнеса.
В целом по году мы ожидаем продолжения положительной тенденции по сегменту, однако не исключаем того, что результаты не будут столь впечатляющими, как в 1 кв. 2015 г.
* Сбыты. В сбытовом сегменте улучшению результатов способствовало расширение зон присутствия, а также увеличение клиентской базы. Во 2П 2015 г. ожидается повышение сбытовых надбавок по гарантирующим поставщикам, которое приведет к росту надбавки на 13,3% в целом по году.
* Инвестиции. Компания снизила размер инвестиционной программы на текущий год, но увеличила совокупный CAPEX на 2015-2017 гг. на 28,7%, что может стать сдерживающим фактором для выплат акционерам в ближайшие годы.
* Ожидания. Мы несколько снизили наш годовой прогноз по EBITDA c 68,6 млрд руб. до 66,9 млрд руб., что совпадает с озвученными ожиданиями компании в 62-66 млрд руб.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter