29 мая 2015 Project Syndicate
До конца текущего года МВФ примет решение о присоединении китайского юаня к евро, японской иене, британскому фунту и доллару США в корзине валют, определяющей стоимость международного резервного актива – специальных прав заимствования (SDR),к чему Поднебесная очень стремится. Исполнится ли желание Китая? МВФ создал SDR в 1969 году в качестве дополнения к существующим резервным валютам, тем самым мировую финансовую систему дополнительной ликвидностью. Роль SDR по-прежнему ограничена преимущественно операциями Фонда; его доля на мировых финансовых рынках и в международных резервах Центробанков не учитывается. Тем не менее, присоединение юаня к корзине SDR было бы символически важным, поскольку оно предполагает признание повышающегося мирового престижа КНР. Юань уже обладает статусом одной из главных валют в мировой торговле и инвестициях, а его доля в международных финансовых транзакциях и резервах увеличивается. Чтобы претендовать на присоединение валюты к корзине, китайские власти ослабили контроль за движением капитала и существенно либерализовали свои финансовые рынки. Включение в корзину SDR потребует продолжения этого процесса, что вкупе с получением юанем статуса мировой инвестируемой валюты, положительным образом отразится на мировой экономике в целом.
Следовательно, крупнейшие акционеры МВФ в лице США, Европы и Японии должны поддержать добавление юаня в корзину SDR. Впрочем, мнения по данному вопросу все же расходятся, причем в частности Америка не в восторге от этой идеи. Ситуация выглядит еще проблематичнее в свете того, что финансовый кризис 2008 года указал на несовершенство международной резервной системы в аспекте обеспечения развивающихся экономик достаточным уровнем ликвидности. Несмотря на то, что развивающиеся страны увеличили свои валютные запасы, а также укрепили финансовый контроль и регулирование, они по-прежнему подвержены внешним шокам, в особенности со стороны США, Еврозоны и Японии, которые недавно прибегли к смягчению монетарной политики; как только Америка приступит к ее нормализации, развивающиеся страны снова попадут под удар от неожиданного изъятия мировой ликвидности. Эта сохраняющаяся уязвимость свидетельствует о коллективном провале реформы мировой денежно-кредитной системы – крайне важная задача, о которой глава Народного Банка Китая Чжоу Сяочуань говорил еще в начале 2009 года. По предложению Чжоу, Китай ратовал за переход к многовалютной резервной системе, в которой SDR и интернационализированный «юань» получили бы более широкое использование, в том числе и в валютных резервах других стран. Однако в 2010 году попытки Поднебесной «протолкнуть» юань в корзину SDR провалились по причине того, что валюта не являлась «свободно используемой».
С тех пор КНР осуществила целый ряд реформ, направленных на расширение использования юаня в мировой торговле, прямых инвестициях, а также иностранных финансовых инвестициях. По всем мир было учреждено 14 клиринговых банков для китайского юаня. В прошлом году была запущена программа Shanghai-Hong Kong Stock Connect с целью стимулирования иностранных инвестиций и развития рынка капитала. Китай заключил двусторонние соглашения о валютных свопах с 28-ю Центробанками, включая ЦБ Бразилии, Банк Канады, Европейский Центральный Банк и Банк Англии. В этом году политики Поднебесной продолжили финансовую либерализацию, сняв внутренние ограничения на ставки по банковским депозитам, что облегчило доступ иностранных институциональных инвесторов к рынкам капитала. Банк Китая также может расширить валютный коридор юаня и перейти в режим более гибкого обменного курса. Благодаря всем этим усилиям юань стал второй наиболее широко используемой валютой в торговом финансировании, опередив евро и оказавшись на пятом месте среди валют, используемых для осуществления международных платежей. Более того, юань становится все более востребованным в операциях на валютном рынке и в официальных валютных резервах. Безусловно, Китай выиграет от получения юанем статуса альтернативной международной резервной валюты и «безмерного преимущества», которым сейчас наслаждается Америка, где доллар обладает мировым статусом. Помимо удобства осуществления международных транзакций в местной валюте, Китай сможет воспользоваться преимуществом получения нового более престижного статуса и быть полностью уверенным отсутствии угрозы столкновения с кризисом платежного баланса.
Однако для достижения этой цели Поднебесной придется столкнуться со значительными рисками. Либерализация операций по счетам движения капитала и интернационализация юаня повлекут потенциально волатильные трансграничные движения капитала, что способно, к примеру, спровоцировать стремительное укрепление курса валюты. В свете этих рисков Китай может в какой-то степени продолжить управление операциями по счетам движения капитала, прибегнув к макропруденциальным мерам и, в случае необходимости, прямому контролю за движением капитала. Даже если КНР удастся снизить эти риски, занять место доллара США в качестве доминирующей мировой валюты будет нелегко. Инертность благоприятствует валютам, которые уже находятся в международном обращении, однако Китай не располагает глубокими и ликвидными финансовыми рынками, а это является важным предварительным условием, которому должна соответствовать любая международная резервная валюта. Кроме того, банковская система КНР, которая находится под обширным правительственным контролем, сильно отстает от США и Европы в аспекте эффективности и прозрачности. Если же Китай преуспеет в повышении конвертируемости по счету движения капитала и эффективности своей финансовой системы, юань может завоевать статус новой международной резервной валюты, присоединившись к доллару США и евро. Это благоприятно скажется и на компаниях, и на Центробанках, позволив им и далее диверсифицировать свои резервы иностранной валюты.
Как показывает история, изменения в составе доминирующих мировых валют происходят постепенно. На сегодняшний день Китай сфокусирован на присоединении юаня к валютной корзине SDR пусть даже в небольшой доле. Главным акционерам МВФ следует серьезно обдумать этот вопрос. Продолжение интернационализации юаня, не говоря уже о дальнейшем прогрессе в осуществлении ключевых финансовых реформ, внесут свой вклад в создание более стабильной и эффективной мировой резервной системы.
Следовательно, крупнейшие акционеры МВФ в лице США, Европы и Японии должны поддержать добавление юаня в корзину SDR. Впрочем, мнения по данному вопросу все же расходятся, причем в частности Америка не в восторге от этой идеи. Ситуация выглядит еще проблематичнее в свете того, что финансовый кризис 2008 года указал на несовершенство международной резервной системы в аспекте обеспечения развивающихся экономик достаточным уровнем ликвидности. Несмотря на то, что развивающиеся страны увеличили свои валютные запасы, а также укрепили финансовый контроль и регулирование, они по-прежнему подвержены внешним шокам, в особенности со стороны США, Еврозоны и Японии, которые недавно прибегли к смягчению монетарной политики; как только Америка приступит к ее нормализации, развивающиеся страны снова попадут под удар от неожиданного изъятия мировой ликвидности. Эта сохраняющаяся уязвимость свидетельствует о коллективном провале реформы мировой денежно-кредитной системы – крайне важная задача, о которой глава Народного Банка Китая Чжоу Сяочуань говорил еще в начале 2009 года. По предложению Чжоу, Китай ратовал за переход к многовалютной резервной системе, в которой SDR и интернационализированный «юань» получили бы более широкое использование, в том числе и в валютных резервах других стран. Однако в 2010 году попытки Поднебесной «протолкнуть» юань в корзину SDR провалились по причине того, что валюта не являлась «свободно используемой».
С тех пор КНР осуществила целый ряд реформ, направленных на расширение использования юаня в мировой торговле, прямых инвестициях, а также иностранных финансовых инвестициях. По всем мир было учреждено 14 клиринговых банков для китайского юаня. В прошлом году была запущена программа Shanghai-Hong Kong Stock Connect с целью стимулирования иностранных инвестиций и развития рынка капитала. Китай заключил двусторонние соглашения о валютных свопах с 28-ю Центробанками, включая ЦБ Бразилии, Банк Канады, Европейский Центральный Банк и Банк Англии. В этом году политики Поднебесной продолжили финансовую либерализацию, сняв внутренние ограничения на ставки по банковским депозитам, что облегчило доступ иностранных институциональных инвесторов к рынкам капитала. Банк Китая также может расширить валютный коридор юаня и перейти в режим более гибкого обменного курса. Благодаря всем этим усилиям юань стал второй наиболее широко используемой валютой в торговом финансировании, опередив евро и оказавшись на пятом месте среди валют, используемых для осуществления международных платежей. Более того, юань становится все более востребованным в операциях на валютном рынке и в официальных валютных резервах. Безусловно, Китай выиграет от получения юанем статуса альтернативной международной резервной валюты и «безмерного преимущества», которым сейчас наслаждается Америка, где доллар обладает мировым статусом. Помимо удобства осуществления международных транзакций в местной валюте, Китай сможет воспользоваться преимуществом получения нового более престижного статуса и быть полностью уверенным отсутствии угрозы столкновения с кризисом платежного баланса.
Однако для достижения этой цели Поднебесной придется столкнуться со значительными рисками. Либерализация операций по счетам движения капитала и интернационализация юаня повлекут потенциально волатильные трансграничные движения капитала, что способно, к примеру, спровоцировать стремительное укрепление курса валюты. В свете этих рисков Китай может в какой-то степени продолжить управление операциями по счетам движения капитала, прибегнув к макропруденциальным мерам и, в случае необходимости, прямому контролю за движением капитала. Даже если КНР удастся снизить эти риски, занять место доллара США в качестве доминирующей мировой валюты будет нелегко. Инертность благоприятствует валютам, которые уже находятся в международном обращении, однако Китай не располагает глубокими и ликвидными финансовыми рынками, а это является важным предварительным условием, которому должна соответствовать любая международная резервная валюта. Кроме того, банковская система КНР, которая находится под обширным правительственным контролем, сильно отстает от США и Европы в аспекте эффективности и прозрачности. Если же Китай преуспеет в повышении конвертируемости по счету движения капитала и эффективности своей финансовой системы, юань может завоевать статус новой международной резервной валюты, присоединившись к доллару США и евро. Это благоприятно скажется и на компаниях, и на Центробанках, позволив им и далее диверсифицировать свои резервы иностранной валюты.
Как показывает история, изменения в составе доминирующих мировых валют происходят постепенно. На сегодняшний день Китай сфокусирован на присоединении юаня к валютной корзине SDR пусть даже в небольшой доле. Главным акционерам МВФ следует серьезно обдумать этот вопрос. Продолжение интернационализации юаня, не говоря уже о дальнейшем прогрессе в осуществлении ключевых финансовых реформ, внесут свой вклад в создание более стабильной и эффективной мировой резервной системы.
http://www.project-syndicate.org/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба