5 июня 2015 Газпромбанк Тайц Матвей
Процесс консолидации активов Евросибэнерго входит в новую стадию
На этой неделе CEO Евросибэнерго Вячеслав Соломин дал интервью «РИА Новости», в котором рассказал о решении совета директоров преобразовать Евросибэнерго из холдинговой компании в операционную. Предстоящие преобразования призваны снизить издержки за счет централизации основных управленческих функций. Эффект от корпоративных преобразований CEO оценивает до 30% роста EBITDA. Преобразование в операционную компанию — это шаг к созданию более понятной для инвесторов структуры, что важно с точки зрения возможного IPO или привлечения стратегического инвестора. Вышеупомянутое преобразование затрагивает интересы акционеров Красноярской ГЭС и Иркутскэнерго, а кроме того, может оказать влияние на стоимость акций Интер РАО и РусГидро.
Влияние на компании
Евросибэнерго находится под полным контролем En+ (владеет крупнейшим пакетом в Русале) и владеет значительными энергетическими активами в Сибири. В собственности Евросибэнерго находится 90% Красноярской ГЭС и 50% Иркутскэнерго совокупной мощностью электростанций в 19,5 ГВт, из которых 15 ГВт - ГЭС и 4,5 МВт - тепловые станции. Мощности Евросибэнерго составляют 38% совокупной мощности Сибири и 59% ГЭС в этом регионе. В контур интересов Евросибэнерго входят также 40% Иркутскэнерго, принадлежащие Интер РАО (рыночная оценка - 15,2 млрд руб.), а также ангарские дамбы РусГидро (балансовая стоимость - 5,5 млрд руб на 31.12.2014). Переход на единую акцию Евросибэнерго Красноярской ГЭС и Иркутскэнерго рассматривается как возможность, но корпоративных решений пока не принято.
Красноярская ГЭС. Решение совета директоров Красноярской ГЭС от 29.05.2015 стало еще одним шагом на пути консолидации активов, входящих в группу En+. Согласно этому решению, мощности Красноярской ГЭС на предстоящем 25 июня 2015 г. ГОСА могут быть переданы в аренду Евросибэнерго за 219 млн руб./мес. (Без НДС) сроком на 7 лет. Если выплачивать арендную плату в виде дивидендов за минусом налога на прибыль, это принесет дивидендную доходность 9,4%. Но как будут выглядеть дивиденды Красноярской ГЭС после передачи в аренду основного оборудования, пока не совсем понятно. Несогласные с решением об аренде активов ГЭС акционеры, владевшие акциями компании по состоянию на 07.05.2015, смогут продать свои бумаги по 73 руб./акц., сейчас они стоят 57,3 руб. Дивиденды от аренды могли бы подбодрить акционеров и поддержать стоимость акций в свободном обращении во время длительного и сложного преобразования Евросибэнерго в операционную компанию. Красноярская ГЭС не платит дивиденды уже несколько лет.
Иркутскэнерго. История с Иркутскэнерго получила развитие на этой неделе в виде решения общего собрания акционеров о выплате дивидендов. Решение привело к падению котировок акций на 15%. Компания планирует заплатить минимальные из четырех возможных сценариев дивиденды - 2,5 млрд руб. (0,53 руб./акц., дивидендная доходность 6,6%), при возможности заплатить 5 млрд руб., 7,5 млрд руб. и 10 млрд руб. В ходе консолидации активов Евросибэнерго обсуждается сделка, где продавцом 40% пакета Иркутскэнеро выступает Интер РАО, а потенциальным покупателем - Евросибэнерго. Миноритарии Иркутскэнерго также могут в дальнейшем столкнуться с передачей основных производственных активов в аренду Евросибэнерго. После завершения сделки с Интер РАО Евросибэнерго должно будет сделать предложение о выкупе миноритарным акционерам - не ниже цены сделки и не ниже 6- месячной средней цены (7,03 руб./акц., на 12% ниже текущей цены.)
Интер РАО. Окончательного решения о продаже 40% Иркутскэнерго еще не принято, однако, по словам CEO Евросибэнерго, в настоящий момент идет сближение позиций Евросибэнерго и Интер РАО по вопросу продажи этого пакета, который оценивается рынком в 15,2 млрд руб. При этом цена продажи данного актива, по мнению Интер РАО, составляет 48,6 млрд руб., а балансовая стоимость актива - 38,0 млрд руб. по состоянию на 31.12.2014. Более низкая рыночная оценка по сравнению с балансовой стоимостью создает риск неденежных списаний для Интер РАО и потенциальную угрозу для снижения дивидендов акционерам Интер РАО в случае перехода на выплату дивидендов по МСФО.
РусГидро является непосредственным участником преобразований в Евросибэнерго. В середине 2014 г. РусГидро уже обменяла 25% в Красноярской ГЭС на 3,39% собственных акций. В собственности РусГидро находятся также дамбы ангарских ГЭС (балансовая стоимость - 5,5 млрд руб на 31.12.2014), также входящие в контур интересов Евросибэнерго. Вопрос продажи дамб публично не обсуждается, однако мы не исключаем возможности обмена активами. Такого рода обмен может способствовать устойчивости акций РусГидро, которые могут аккумулироваться Евросибэнерго для дальнейшего обмена на ангарские дамбы.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
На этой неделе CEO Евросибэнерго Вячеслав Соломин дал интервью «РИА Новости», в котором рассказал о решении совета директоров преобразовать Евросибэнерго из холдинговой компании в операционную. Предстоящие преобразования призваны снизить издержки за счет централизации основных управленческих функций. Эффект от корпоративных преобразований CEO оценивает до 30% роста EBITDA. Преобразование в операционную компанию — это шаг к созданию более понятной для инвесторов структуры, что важно с точки зрения возможного IPO или привлечения стратегического инвестора. Вышеупомянутое преобразование затрагивает интересы акционеров Красноярской ГЭС и Иркутскэнерго, а кроме того, может оказать влияние на стоимость акций Интер РАО и РусГидро.
Влияние на компании
Евросибэнерго находится под полным контролем En+ (владеет крупнейшим пакетом в Русале) и владеет значительными энергетическими активами в Сибири. В собственности Евросибэнерго находится 90% Красноярской ГЭС и 50% Иркутскэнерго совокупной мощностью электростанций в 19,5 ГВт, из которых 15 ГВт - ГЭС и 4,5 МВт - тепловые станции. Мощности Евросибэнерго составляют 38% совокупной мощности Сибири и 59% ГЭС в этом регионе. В контур интересов Евросибэнерго входят также 40% Иркутскэнерго, принадлежащие Интер РАО (рыночная оценка - 15,2 млрд руб.), а также ангарские дамбы РусГидро (балансовая стоимость - 5,5 млрд руб на 31.12.2014). Переход на единую акцию Евросибэнерго Красноярской ГЭС и Иркутскэнерго рассматривается как возможность, но корпоративных решений пока не принято.
Красноярская ГЭС. Решение совета директоров Красноярской ГЭС от 29.05.2015 стало еще одним шагом на пути консолидации активов, входящих в группу En+. Согласно этому решению, мощности Красноярской ГЭС на предстоящем 25 июня 2015 г. ГОСА могут быть переданы в аренду Евросибэнерго за 219 млн руб./мес. (Без НДС) сроком на 7 лет. Если выплачивать арендную плату в виде дивидендов за минусом налога на прибыль, это принесет дивидендную доходность 9,4%. Но как будут выглядеть дивиденды Красноярской ГЭС после передачи в аренду основного оборудования, пока не совсем понятно. Несогласные с решением об аренде активов ГЭС акционеры, владевшие акциями компании по состоянию на 07.05.2015, смогут продать свои бумаги по 73 руб./акц., сейчас они стоят 57,3 руб. Дивиденды от аренды могли бы подбодрить акционеров и поддержать стоимость акций в свободном обращении во время длительного и сложного преобразования Евросибэнерго в операционную компанию. Красноярская ГЭС не платит дивиденды уже несколько лет.
Иркутскэнерго. История с Иркутскэнерго получила развитие на этой неделе в виде решения общего собрания акционеров о выплате дивидендов. Решение привело к падению котировок акций на 15%. Компания планирует заплатить минимальные из четырех возможных сценариев дивиденды - 2,5 млрд руб. (0,53 руб./акц., дивидендная доходность 6,6%), при возможности заплатить 5 млрд руб., 7,5 млрд руб. и 10 млрд руб. В ходе консолидации активов Евросибэнерго обсуждается сделка, где продавцом 40% пакета Иркутскэнеро выступает Интер РАО, а потенциальным покупателем - Евросибэнерго. Миноритарии Иркутскэнерго также могут в дальнейшем столкнуться с передачей основных производственных активов в аренду Евросибэнерго. После завершения сделки с Интер РАО Евросибэнерго должно будет сделать предложение о выкупе миноритарным акционерам - не ниже цены сделки и не ниже 6- месячной средней цены (7,03 руб./акц., на 12% ниже текущей цены.)
Интер РАО. Окончательного решения о продаже 40% Иркутскэнерго еще не принято, однако, по словам CEO Евросибэнерго, в настоящий момент идет сближение позиций Евросибэнерго и Интер РАО по вопросу продажи этого пакета, который оценивается рынком в 15,2 млрд руб. При этом цена продажи данного актива, по мнению Интер РАО, составляет 48,6 млрд руб., а балансовая стоимость актива - 38,0 млрд руб. по состоянию на 31.12.2014. Более низкая рыночная оценка по сравнению с балансовой стоимостью создает риск неденежных списаний для Интер РАО и потенциальную угрозу для снижения дивидендов акционерам Интер РАО в случае перехода на выплату дивидендов по МСФО.
РусГидро является непосредственным участником преобразований в Евросибэнерго. В середине 2014 г. РусГидро уже обменяла 25% в Красноярской ГЭС на 3,39% собственных акций. В собственности РусГидро находятся также дамбы ангарских ГЭС (балансовая стоимость - 5,5 млрд руб на 31.12.2014), также входящие в контур интересов Евросибэнерго. Вопрос продажи дамб публично не обсуждается, однако мы не исключаем возможности обмена активами. Такого рода обмен может способствовать устойчивости акций РусГидро, которые могут аккумулироваться Евросибэнерго для дальнейшего обмена на ангарские дамбы.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу