Выручка от реализации составила 1 288 млрд руб. (21 млрд долл. США). На фоне снижения мировых цен (-12% в рублевом выражении по отношению к 1К14) эффективное распределение ресурсов и использование высокомаржинальных каналов реализации позволили скомпенсировать снижение выручки, составившее 6,3% по отношению к 1К14.
EBITDA составила 286 млрд руб. (4,5 млрд долл.). В 1К15 маржа cкорректированной EBITDА cоставила 22% против 21% в 1К14.
Чистая прибыль Компании за 1К15 составила 56 млрд руб. (1 млрд долл.), что на 30,2% превышает показатель прибыли за 1К14.
Уровень чистого долга в долларовом выражении сократился на 4,8% по отношению к 1К14. В 1К15 были выплачены около 7,2 млрд долл. США, с учетом начисленных процентов, в рамках досрочного окончательного погашения бридж-кредита, привлеченного для финансирования приобретения ТНК-ВР. Сумма общей консолидированной задолженности сократилась за квартал на 7,4% в долларовом эквиваленте.
Положительный свободный денежный поток за 1К15 увеличился до 130 млрд руб. (на 7,4% по сравнению с 1К14) вследствие эффективных мер контроля за оборачиваемостью оборотного капитала, что стабильно обеспечивает погашение всех финансовых обязательств Компании в установленный срок.
Роснефть в конце прошлого года изменила учетную политику, используя экспортную выручку для хеджирования внешнего долга, и отражая убытки от курсовых разниц только по факту их реализации (погашения долга). Это позволило компании получить прибыль в 2014 году, однако создало «навес» курсовых убытков, который, так или иначе, будет постепенно реализовываться, если рубль не вернется на докризисные отметки. Основная интрига в отчетности компании, как раз, была связана с тем, какое количество таких убытков будет отражено по итогам первого квартала.
Еще в феврале Роснефть сообщала, что погасила более половины запланированных на этот год выплат (коло $23,5 млрд). Таким образом, за весь 1К15, по нашим оценкам, компания должна была погасить $13-16 млрд. При этом курс доллара в отчетности был зафиксирован на конец третьего кварталла – 39,6 рублей за доллар, тогда как курс в 1К15 составлял в среднем более 60 рублей за доллар. Фактически это должно означать колоссальные убытки от курсовых разниц.
Однако в отчетности мы этого не наблюдаем. Прежде всего, компания сообщает о погашении существенно меньшей суммы внешних обязательств (говорится о погашении бридж-кредита на $7,2 млрд). также убытки отраженные в связи с переоценкой существенно меньше, и «спрятаны» в выручке и прочих доходах/расходах.
Так или иначе, Роснефть демонстрирует выручку на уровне ожиданий, тогда как EBITDA и чистая прибыль выглядят лучше ожиданий.
Чистый долг в рублевом выражении практически не изменился (+2,5%), тогда как EBITDA выросла за квартал на 41%, таким образом, номинальная долговая нагрузка снизилась, что можно считать позитивным моментом.
Налоговый маневр также положительно сказался на финансовых показателях, хотя компания и снизила долю переработки по итогам квартала. В целом отчетность выглядит неплохо, но «игры» с учетной политикой значительно затрудняют как ее прогнозируемость, так и репрезентативность. Есть опасения относительно возможной реализации валютных рисков в течение года, но предсказать величину возможных убытков из-за новой учетной политики довольно сложно. При этом надо помнить, что потребность бюджета в пополнении доходной базы в этом году является крайне острой проблемой. Поэтому мы не разделяем опасения о том, что компания может отказаться от дивидендов по итогам 2015 года.
Пока мы подтверждаем оценку справедливой стоимости компании на уровне 280 рублей за бумагу и оцениваем отчетность умеренно позитивно для котировок. Сегодня акции Роснефти снижаются в пределах 2,5% - это можно считать неплохим результатом, учитывая, что сегодня акции компании первый день торгуются без дивидендов, которые составляют 8,21 рубль на акцию (доходность в районе 3,5%).
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
EBITDA составила 286 млрд руб. (4,5 млрд долл.). В 1К15 маржа cкорректированной EBITDА cоставила 22% против 21% в 1К14.
Чистая прибыль Компании за 1К15 составила 56 млрд руб. (1 млрд долл.), что на 30,2% превышает показатель прибыли за 1К14.
Уровень чистого долга в долларовом выражении сократился на 4,8% по отношению к 1К14. В 1К15 были выплачены около 7,2 млрд долл. США, с учетом начисленных процентов, в рамках досрочного окончательного погашения бридж-кредита, привлеченного для финансирования приобретения ТНК-ВР. Сумма общей консолидированной задолженности сократилась за квартал на 7,4% в долларовом эквиваленте.
Положительный свободный денежный поток за 1К15 увеличился до 130 млрд руб. (на 7,4% по сравнению с 1К14) вследствие эффективных мер контроля за оборачиваемостью оборотного капитала, что стабильно обеспечивает погашение всех финансовых обязательств Компании в установленный срок.
Роснефть в конце прошлого года изменила учетную политику, используя экспортную выручку для хеджирования внешнего долга, и отражая убытки от курсовых разниц только по факту их реализации (погашения долга). Это позволило компании получить прибыль в 2014 году, однако создало «навес» курсовых убытков, который, так или иначе, будет постепенно реализовываться, если рубль не вернется на докризисные отметки. Основная интрига в отчетности компании, как раз, была связана с тем, какое количество таких убытков будет отражено по итогам первого квартала.
Еще в феврале Роснефть сообщала, что погасила более половины запланированных на этот год выплат (коло $23,5 млрд). Таким образом, за весь 1К15, по нашим оценкам, компания должна была погасить $13-16 млрд. При этом курс доллара в отчетности был зафиксирован на конец третьего кварталла – 39,6 рублей за доллар, тогда как курс в 1К15 составлял в среднем более 60 рублей за доллар. Фактически это должно означать колоссальные убытки от курсовых разниц.
Однако в отчетности мы этого не наблюдаем. Прежде всего, компания сообщает о погашении существенно меньшей суммы внешних обязательств (говорится о погашении бридж-кредита на $7,2 млрд). также убытки отраженные в связи с переоценкой существенно меньше, и «спрятаны» в выручке и прочих доходах/расходах.
Так или иначе, Роснефть демонстрирует выручку на уровне ожиданий, тогда как EBITDA и чистая прибыль выглядят лучше ожиданий.
Чистый долг в рублевом выражении практически не изменился (+2,5%), тогда как EBITDA выросла за квартал на 41%, таким образом, номинальная долговая нагрузка снизилась, что можно считать позитивным моментом.
Налоговый маневр также положительно сказался на финансовых показателях, хотя компания и снизила долю переработки по итогам квартала. В целом отчетность выглядит неплохо, но «игры» с учетной политикой значительно затрудняют как ее прогнозируемость, так и репрезентативность. Есть опасения относительно возможной реализации валютных рисков в течение года, но предсказать величину возможных убытков из-за новой учетной политики довольно сложно. При этом надо помнить, что потребность бюджета в пополнении доходной базы в этом году является крайне острой проблемой. Поэтому мы не разделяем опасения о том, что компания может отказаться от дивидендов по итогам 2015 года.
Пока мы подтверждаем оценку справедливой стоимости компании на уровне 280 рублей за бумагу и оцениваем отчетность умеренно позитивно для котировок. Сегодня акции Роснефти снижаются в пределах 2,5% - это можно считать неплохим результатом, учитывая, что сегодня акции компании первый день торгуются без дивидендов, которые составляют 8,21 рубль на акцию (доходность в районе 3,5%).
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter