В октябре прошлого года стало известно, что eBay планирует отпустить PayPal в свободное плаванье и выделит PayPal в отдельный бизнес. После объявления котировки eBay подскочили почти на 12% в ходе торговой сессии.
Как сообщается в пресс-релизе компании, разделение состоится 17 июля 2015 г. Предполагается, что eBay оставит на своем балансе общий долг в $7,5 млрд. Таким образом, получается, что PayPal станет лакомым кусочком для инвесторов: с одной стороны быстрорастущая компания, с темпом роста более 20%, с другой стороны, полностью свободная от долговых обязательств. В этой связи компания может быть интересной как в качестве платформы для консолидации платежного бизнеса, так и хорошей целью для покупки другими игроками.
Преимущества PayPal от разделения очевидны: возможность поиска новых партнеров, широкие возможности использования кредитного рычага, большая маневренность.
Сразу за окончанием процесса выделения PayPal начнет торговаться на Nasdaq под тиккером PYPL.
Компания имеет также множество других потенциальных возможностей для роста. Согласно планам по выделению PayPal компания получит $5 млрд, которые могут быть израсходованы на приобретения других игроков, первым претендентом в череде может стать Xoom, новости о приобретении которого стали появляться несколько дней назад.
Основное внимание сосредотачивалось на выигрыше платежного сервиса от разделения. Обратим наше внимание также на eBay. Разделение также отразится на долгосрочных перспективах компании. После выделения PayPal в отдельную бизнес единицу eBay сможет перенаправить капитал, который раньше приходилось инвестировать в развитие платежного сервиса PayPal, на удержание интереса инвесторов. Одной из таких возможностей может быть увеличение дивидендных выплат или программа обратного выкупа акций. В отсутствие перспектив интенсивного роста, компания перейдет из категории растущих компаний в доходные.
Кроме того выделение бизнеса электронных платежей вернет eBay в нишевый сегмент электронной коммерции. Динамика роста компании в этом сегменте в последнее время существенно отставала от конкурентов. Финансовые показатели выручки последних двух кварталов демонстрировали снижение: снижение по итогам первого квартала составило 4%, по итогам второго квартала – 3%. Возможными причинами просадки выручку в сегменте называется смена поисковых алгоритмов Google и сильный доллар. Выделение PayPal сакцентирует внимание на отсутствие роста компании, несмотря на стабильно хорошие показатели экономической эффективности.
Кроме того, несмотря на присутствие традиционно сильных игроков, таких как Amazon, рынок интернет продаж облюбовали и представители крупнейших торговых сетей Walmart и Target. Рост конкуренции представляет еще один фактор риска для компании.
С другой стороны, разделение структур грозит потерей части синергии от сотрудничества. Оба сервиса активно использовали преимущества от единой компании: так, PayPal отвлекал на свое развитие часть средств общего потока компании, а eBay потеряет составляющую быстрого роста доходов.
Интересно также взглянуть на фундаментальные показатели обеих компаний и перспективы динамики акций. Согласно предварительным оценкам рыночная капитализация компании может составить $45 млрд с ценой в $36. При такой оценке показатель капитализации к выручке прошлого года превышает 6, что выше мультипликаторов технологических компаний, но в половину ниже таких гигантов как Visa and Mastercard.
Что касается eBay, то на текущий момент компания также с дисконтом к он-лайн ритейлерам, порядка 19 P/E, однако стоит сделать акцент, что сравнение идет, в том числе с дорогими Amazon и Alibaba, которые смещают средние по сектору показатели вверх. Кроме того, в отличие от вновь выделяемого PayPal, перспективы экстенсивного роста весьма ограничены.
Рынок положительно воспринял новость о выделении бизнеса электронных платежей PayPal, но для инвесторов остался вопрос какую компанию считать привлекательной перспективой для дальнейшего роста. После завершения процесса разделения компании будут в фокусе внимания разных групп инвесторов: eBay – заинтересованных в дивидендах, а PayPal – для инвесторов в поисках роста.
https://www.zerich.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter