26 августа 2015 Вектор Секьюритиз | USD|RUB
Многих волнует то, что сейчас происходит с рублем, мы писали о том, что ждем курс 80. Но в этом вопросе все могут ошибаться, поэтому мы бы хотели описать условия и причины, почему так считаем.
Ранее курс, если грубо округлять был равен 30 рублей за доллар. При этом нефть стоила в среднем 110 долларов за баррель, экспорт товаров и услуг из России составлял 600 млрд. долларов в год. Плюс к этому стоит добавить, то что внешний суверенный долг России рос на 100 млрд. долларов в год, то есть эти деньги вливались в экономику. В итоге общий объем поступлений был равен 700 млрд. долларов в год.
Если опираться на цену нефти равной 50 долларов за баррель, при учете того что цены на газ так же упадут вслед и так же учитывая падение цен и на другое сырье, черные и цветные металлы, руды и прочее, то экспортная выручка сократиться примерно на 200 млрд. долларов. При этом сырьевой сектор страны уже не будет сверх-прибыльным. Тогда курс 55 долларов за рубль является, курсом при котором общий уровень цен в России и уровень производительности труда в не сырьевом секторе будет соответствовать друг другу. То есть курс 55 рублей за доллар можно считать наиболее сбалансированным курсом без сырьевой премии. Однако это в идеале, ну а к идеалу можно только стремиться.
Проблема ведь не только в нефти, проблема еще и в том, что теперь Россия отрезана от внешних источников фондирования и если раньше она накапливала долг темпом 100 млрд. долларов в год, которые вливались в экономику, то теперь она долг отдает. За последний год Россия выплатила уже приличный объем долга, но важно то, что будет впереди, а впереди темп выплат будет равен грубо 100 млрд. долларов в год. То есть чистые потери для платежного баланса, будут так же равны 200 млрд. долларов в год, раньше кредитование давало +100 млрд. теперь будет -100 млрд. долларов в год. С учетом этого общий баланс внешних поступлений упадет с 700 млрд. долларов в 2013 году, до 300 млрд. в данный момент. Ввиду этого курс рубля имеет все основания для того чтобы быть еще дешевле и отклониться от 55 рублей за доллар.
Далее мы полагаем, что цены на нефть могут упасть еще больше и до 40 долларов за баррель и ниже, это предполагает еще большее сокращение выручки, и естественно еще более будет давить на платежный баланс России и курс рубля. Так же естественно, что при дальнейшем падении цен на нефть спекулятивный капитал будет выходить из рубля, создавая еще большее давление на курс.
Так же важным факторам является уровень расходов. Совершенно естественно, что импорт в таких условиях сократиться, но важно не это. Важно то, что системно, властям будет очень трудно сократить свои расходы на инвестиции и инфраструктуру. И если раньше все большие проекты финансировались за счет прибыли от нефти и сырья, то в отсутствие прибыли все расходы лягут бременем на остальную экономику, и тем самым будут создавать дополнительное давление на курс рубля. Рассчитывать на то, что властям удастся оперативно среагировать на изменившиеся условия и быстро сократить все то, что раньше жило от прибыли от нефти и сырья вряд ли стоит, даже обычные домохозяйства не в состоянии быстро перестроиться.
Поэтому, курс рубля вполне легко может достигнуть отметки 80 рублей за доллар и даже немного выше. Далее все будет зависеть от действий властей, насколько быстро она научиться жить по средствам и сократит все расходы, которые ранее финансировались от сырьевой прибыли.
Ранее курс, если грубо округлять был равен 30 рублей за доллар. При этом нефть стоила в среднем 110 долларов за баррель, экспорт товаров и услуг из России составлял 600 млрд. долларов в год. Плюс к этому стоит добавить, то что внешний суверенный долг России рос на 100 млрд. долларов в год, то есть эти деньги вливались в экономику. В итоге общий объем поступлений был равен 700 млрд. долларов в год.
Если опираться на цену нефти равной 50 долларов за баррель, при учете того что цены на газ так же упадут вслед и так же учитывая падение цен и на другое сырье, черные и цветные металлы, руды и прочее, то экспортная выручка сократиться примерно на 200 млрд. долларов. При этом сырьевой сектор страны уже не будет сверх-прибыльным. Тогда курс 55 долларов за рубль является, курсом при котором общий уровень цен в России и уровень производительности труда в не сырьевом секторе будет соответствовать друг другу. То есть курс 55 рублей за доллар можно считать наиболее сбалансированным курсом без сырьевой премии. Однако это в идеале, ну а к идеалу можно только стремиться.
Проблема ведь не только в нефти, проблема еще и в том, что теперь Россия отрезана от внешних источников фондирования и если раньше она накапливала долг темпом 100 млрд. долларов в год, которые вливались в экономику, то теперь она долг отдает. За последний год Россия выплатила уже приличный объем долга, но важно то, что будет впереди, а впереди темп выплат будет равен грубо 100 млрд. долларов в год. То есть чистые потери для платежного баланса, будут так же равны 200 млрд. долларов в год, раньше кредитование давало +100 млрд. теперь будет -100 млрд. долларов в год. С учетом этого общий баланс внешних поступлений упадет с 700 млрд. долларов в 2013 году, до 300 млрд. в данный момент. Ввиду этого курс рубля имеет все основания для того чтобы быть еще дешевле и отклониться от 55 рублей за доллар.
Далее мы полагаем, что цены на нефть могут упасть еще больше и до 40 долларов за баррель и ниже, это предполагает еще большее сокращение выручки, и естественно еще более будет давить на платежный баланс России и курс рубля. Так же естественно, что при дальнейшем падении цен на нефть спекулятивный капитал будет выходить из рубля, создавая еще большее давление на курс.
Так же важным факторам является уровень расходов. Совершенно естественно, что импорт в таких условиях сократиться, но важно не это. Важно то, что системно, властям будет очень трудно сократить свои расходы на инвестиции и инфраструктуру. И если раньше все большие проекты финансировались за счет прибыли от нефти и сырья, то в отсутствие прибыли все расходы лягут бременем на остальную экономику, и тем самым будут создавать дополнительное давление на курс рубля. Рассчитывать на то, что властям удастся оперативно среагировать на изменившиеся условия и быстро сократить все то, что раньше жило от прибыли от нефти и сырья вряд ли стоит, даже обычные домохозяйства не в состоянии быстро перестроиться.
Поэтому, курс рубля вполне легко может достигнуть отметки 80 рублей за доллар и даже немного выше. Далее все будет зависеть от действий властей, насколько быстро она научиться жить по средствам и сократит все расходы, которые ранее финансировались от сырьевой прибыли.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба