29 октября 2015 Газпромбанк Назаров Александр
Сильная выручка на высоких объемах продаж жидких углеводородов, рентабельность – на хорошем уровне
Как и ожидалось, в 3К15 выручка НОВАТЭКа выросла на 5% кв/кв и на 39% г/г до 117 млрд руб. Увеличение объема продаж жидких углеводородов нивелировало слабую ценовую конъюнктуру. Показатель EBITDA, полученной от дочерних предприятий, практически не изменился в поквартальном сопоставлении, составив 37 млрд руб. Рентабельность осталась на хорошем уровне в 32%, так как рост основных статей расходов – издержек на приобретения, уплату налогов и транспортировку – соответствовал росту выручки. НОВАТЭК может показать наилучшую по сравнению с предыдущим кварталом динамику EBITDA в секторе.
Убыток из-за курсовых разниц можно проигнорировать
По итогам 3К15 НОВАТЭК получил чистый убыток в размере 12,5 млрд руб. на фоне отрицательных курсовых разниц. Эти убытки связаны в основном с участием НОВАТЭКа в СП (Ямал СПГ). Чистый убыток за 3К15 можно проигнорировать, так как НОВАТЭК корректирует чистую прибыль при расчете дивидендов.
Низкий СДП из-за оборотного капитала, рост долговой нагрузки
За истекший квартал НОВАТЭК сгенерировал СДП в размере всего 2 млрд руб. (55 млрд руб. за 9М15). Одной из причин этого стал существенный рост оборотного капитала на 13 млрд руб. В то же время в 3К15 НОВАТЭК направил 17 млрд руб. на финансирование проекта «Ямал СПГ». Чистый долг на конец отчетного периода составил 258 млрд руб., тогда как, согласно нашим расчетам, соотношение «чистый долг/12М EBITDA дочерних компаний» находилось на уровне 1,7x. Увеличение долговой нагрузки было ожидаемо, поскольку значительная часть долга НОВАТЭКа номинирована в валюте. В 4К15 долговая нагрузка НОВАТЭКа может снизиться, мы ожидаем, что компания может получить не менее 1 млрд долл. от Фонда Шелкового пути за 9%-ный пакет акций в Ямал СПГ.
Нейтральный отчет, но решение вопроса финансирования проекта «Ямал СПГ» становится критичным
Размер краткосрочной задолженности НОВАТЭКа составляет около 98 млрд руб., при этом срок погашения большей части данных краткосрочных обязательств, включая выпуск еврооблигаций на 0,6 млрд долл., наступает в 1П16. Несмотря на то, что компания ожидает поступления 1 млрд долл. от Фонда Шелкового пути, ей предстоит направить данные средства не на финансирование Ямал СПГ, а на выплату дивидендов и погашение задолженности в последующие 6- 9 месяцев. Отметим, что вопрос привлечения финансирования для проекта становится для компании довольно критичным, поскольку вероятность того, что НОВАТЭК сможет позволить себе осуществлять его лишь собственными силами, невысока. Мы бы хотели услышать разъяснения по данному вопросу в ходе завтрашней телефонной конференции.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Как и ожидалось, в 3К15 выручка НОВАТЭКа выросла на 5% кв/кв и на 39% г/г до 117 млрд руб. Увеличение объема продаж жидких углеводородов нивелировало слабую ценовую конъюнктуру. Показатель EBITDA, полученной от дочерних предприятий, практически не изменился в поквартальном сопоставлении, составив 37 млрд руб. Рентабельность осталась на хорошем уровне в 32%, так как рост основных статей расходов – издержек на приобретения, уплату налогов и транспортировку – соответствовал росту выручки. НОВАТЭК может показать наилучшую по сравнению с предыдущим кварталом динамику EBITDA в секторе.
Убыток из-за курсовых разниц можно проигнорировать
По итогам 3К15 НОВАТЭК получил чистый убыток в размере 12,5 млрд руб. на фоне отрицательных курсовых разниц. Эти убытки связаны в основном с участием НОВАТЭКа в СП (Ямал СПГ). Чистый убыток за 3К15 можно проигнорировать, так как НОВАТЭК корректирует чистую прибыль при расчете дивидендов.
Низкий СДП из-за оборотного капитала, рост долговой нагрузки
За истекший квартал НОВАТЭК сгенерировал СДП в размере всего 2 млрд руб. (55 млрд руб. за 9М15). Одной из причин этого стал существенный рост оборотного капитала на 13 млрд руб. В то же время в 3К15 НОВАТЭК направил 17 млрд руб. на финансирование проекта «Ямал СПГ». Чистый долг на конец отчетного периода составил 258 млрд руб., тогда как, согласно нашим расчетам, соотношение «чистый долг/12М EBITDA дочерних компаний» находилось на уровне 1,7x. Увеличение долговой нагрузки было ожидаемо, поскольку значительная часть долга НОВАТЭКа номинирована в валюте. В 4К15 долговая нагрузка НОВАТЭКа может снизиться, мы ожидаем, что компания может получить не менее 1 млрд долл. от Фонда Шелкового пути за 9%-ный пакет акций в Ямал СПГ.
Нейтральный отчет, но решение вопроса финансирования проекта «Ямал СПГ» становится критичным
Размер краткосрочной задолженности НОВАТЭКа составляет около 98 млрд руб., при этом срок погашения большей части данных краткосрочных обязательств, включая выпуск еврооблигаций на 0,6 млрд долл., наступает в 1П16. Несмотря на то, что компания ожидает поступления 1 млрд долл. от Фонда Шелкового пути, ей предстоит направить данные средства не на финансирование Ямал СПГ, а на выплату дивидендов и погашение задолженности в последующие 6- 9 месяцев. Отметим, что вопрос привлечения финансирования для проекта становится для компании довольно критичным, поскольку вероятность того, что НОВАТЭК сможет позволить себе осуществлять его лишь собственными силами, невысока. Мы бы хотели услышать разъяснения по данному вопросу в ходе завтрашней телефонной конференции.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter