2 октября 2008 Архив
Есть три причины, по которым настало время определить, каким будет остаток года. Во-первых, трейдеры, инвесторы, политики и исполнительные директора вернулись на свои рабочие места, отдохнувшие или, наоборот, вымотанные после отпусков. Во-вторых, как недавно отметил редактор американского издания "The Times" Джерри Бейкер: "Сентябрь - самый жестокий месяц", так как начиная с 1929 цены на акции в сентябре в среднем падали сильнее, чем в каком-либо другом месяце. В-третьих, цитируя бывшего министра обороны США Дональда Рамсфелда, сейчас есть вещи, в которых мы разбираемся лучше, чем в начале лета. Суть заключается в том, что до 4 ноября, как минимум, нам придется жить в атмосфере повышенной политической и экономической неопределенности. Президентские выборы могут положить этому конец, но это не факт. Тед Олсон, адвокат, который в Верховном Суде обсуждал дело Джорджа Буша о решающем голосе штата Флорида в 2000 году, говорит, что обеими сторонами завербованы армии адвокатов, чтобы опровергать результаты в любых штатах, где проходит закрытое голосование.
И даже если результат будет ясен до дня выборов, мы не узнаем, как будет построена система налогообложения юридических и физических лиц до тех пор, пока президент не встретится с Конгрессом, чтобы обсудить важные детали. Маккейн говорит, что нужно смягчить налогообложение юридических лиц; Обама говорит, что нужно повысить налоги для физических лиц с высоким заработком. Обама говорит, профсоюзы должны идти в авангарде, а свободную торговлю оттеснить в арьергард; Маккейн говорит, что необходимо усовершенствовать развитие отечественных нефтяных резервов и строительство атомных станций. Также вряд ли рассеется экономическая неопределенность. В конце концов, даже гуру Федеральной Резервной Системы ссорятся, пытаясь увидеть будущее в разных магических шарах. Председатель ФРС Бен Бернанке видит будущее, в котором положение финансовой системы вызывает большее беспокойство, чем вероятность нового всплеска инфляции, и поэтому удерживает ставки на низком уровне, чтобы поддержать балансы финансовых институтов.
Джанет Йеллен, президент Федерального Резервного Банка Сан-Франциско, согласна с ним: "Кредитные учреждения настолько сильно пострадали от шока, что они сокращают свою деятельность и отказываются от кредитования частного сектора". Говорят, что она выступает за новые снижения ставки. "Нет", - говорит президент Федерального Резервного Банка Филадельфии Чарльз Плоссер, - "если мы в ближайшее время не изменим кардинально нашу аккомодационную политику, то нас ждет рост инфляции. . . и. . . риск потери доверия к ФРС". И все же нельзя отрицать некоторые факты. Во-первых, вряд ли рынок труда сможет восстановиться за оставшийся период года. Процент безработицы в августе взлетел до 6.1% по сравнению с 5.7% в июле и сейчас равен максимальному значению за последние пять лет. Количество людей, долгое время находящихся без работы (более чем 27 недель), выросло на 589 000 по сравнению с показателем прошлого года.
Отсюда следует, что расходы потребителей вряд ли увеличатся после того, как снижались в течение последних месяцев. Конечно, и резкого падения не будет: индекс настроений потребителей демонстрирует признаки восстановления от минимумов, однако, учитывая слабость на рынке труда, потребители уже не будут пользоваться кредитными карточками в супермаркетах также охотно, как они это делали в старые добрые времена. И, действительно, розничные компании сообщают, что потребители переходят на почти забытое всеми средство оплаты - наличные деньги. По сути, это явственно говорит о том, что в дальнейшем экономика не продолжит расти темпами 3% в год, как во втором квартале. Укрепление доллара начнет негативно сказываться на экспортных продажах, которые компенсировали брешь, образованную бесконечными проблемами жилищного рынка. Ослабление экономик европейского континента и Великобритании (деловое доверие в Германии достигло своих минимальных уровней за три года), вероятность того, что Китай нажмет на тормоза и предотвратит перегрев экономики, и можно смело ставить на то, что продажи товаров "сделано в США" во всем мире к концу года сократятся после 70 месяцев устойчивого роста. Иностранцы, которые в последнее время подчистую сметали полки в американских магазинах, увидят, что скидки уже не те, какими они были пару месяцев назад.
Еще хуже то, что кредитные рынки остаются под давлением. Список проблемных банков увеличился с 90 до 117, и, по прогнозам, он продолжит расти, из-за чего ресурсы Федеральной корпорации страхования депозитов (FDIC), который гарантирует депозиты на сумму до $100 000, продолжат сокращаться. Такие банки, как Merrill Lynch, Goldman Sachs, Wachovia и HBOS вынуждены будут выручить почти $800 млрд., чтобы покрыть долговые обязательства, которые истекают в этом и следующем году, сообщает JP Morgan Chase. Такие институты, как Lehman Brothers, продолжат борьбу. А суверенные фонды благосостояния, чьи инвестиции в финансовые институты упали в стоимости, станут более осторожными. И, наконец, будущую структуру Freddie Mac и Fannie Mae теперь, когда правительство взяло их под свою опеку, окутывает атмосфера высокой неопределенности. Эти компании поддерживают около 75% всего ипотечного рынка.
Но, как всегда, есть и противоречивые факты. Первый заключается в том, что рынок жилья приближается ко дну. "Похоже на то, что продажи на вторичном рынке жилья стабилизировались", докладывают экономисты из Goldman Sachs. Банки избавляются от изъятой за неуплату жилищной собственности, продажи на первичном рынке жилья теперь превышают число новых строительств, а цены на жилье уже не обречены на падение: в последнее время, города, отметившиеся ростом цен, превышают те, в которых цены продолжают падать. Вторым небольшим проблеском является то, что некоторые из банков, которым предстоит заменить истекающие долговые обязательства, сообщают о "погашении долгов в обычном режиме" (HBOS), успешно (Goldman) или плавно (Wachovia), некоторые (Merrill Lynch). Между тем, сингапурский суверенный фонд благосостояния Temasek заявил, что доволен своими инвестициями в Merrill и Barclays, и правительство решило, что Freddie и Fannie останутся здесь в той или иной форме. Не стоит обольщаться - мы живем не в лучшем из миров. Но конец света может наступить только один раз, и есть основания полагать, что вряд ли это произойдет.
Ирвин Стельцер
По материалам The Times online
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
И даже если результат будет ясен до дня выборов, мы не узнаем, как будет построена система налогообложения юридических и физических лиц до тех пор, пока президент не встретится с Конгрессом, чтобы обсудить важные детали. Маккейн говорит, что нужно смягчить налогообложение юридических лиц; Обама говорит, что нужно повысить налоги для физических лиц с высоким заработком. Обама говорит, профсоюзы должны идти в авангарде, а свободную торговлю оттеснить в арьергард; Маккейн говорит, что необходимо усовершенствовать развитие отечественных нефтяных резервов и строительство атомных станций. Также вряд ли рассеется экономическая неопределенность. В конце концов, даже гуру Федеральной Резервной Системы ссорятся, пытаясь увидеть будущее в разных магических шарах. Председатель ФРС Бен Бернанке видит будущее, в котором положение финансовой системы вызывает большее беспокойство, чем вероятность нового всплеска инфляции, и поэтому удерживает ставки на низком уровне, чтобы поддержать балансы финансовых институтов.
Джанет Йеллен, президент Федерального Резервного Банка Сан-Франциско, согласна с ним: "Кредитные учреждения настолько сильно пострадали от шока, что они сокращают свою деятельность и отказываются от кредитования частного сектора". Говорят, что она выступает за новые снижения ставки. "Нет", - говорит президент Федерального Резервного Банка Филадельфии Чарльз Плоссер, - "если мы в ближайшее время не изменим кардинально нашу аккомодационную политику, то нас ждет рост инфляции. . . и. . . риск потери доверия к ФРС". И все же нельзя отрицать некоторые факты. Во-первых, вряд ли рынок труда сможет восстановиться за оставшийся период года. Процент безработицы в августе взлетел до 6.1% по сравнению с 5.7% в июле и сейчас равен максимальному значению за последние пять лет. Количество людей, долгое время находящихся без работы (более чем 27 недель), выросло на 589 000 по сравнению с показателем прошлого года.
Отсюда следует, что расходы потребителей вряд ли увеличатся после того, как снижались в течение последних месяцев. Конечно, и резкого падения не будет: индекс настроений потребителей демонстрирует признаки восстановления от минимумов, однако, учитывая слабость на рынке труда, потребители уже не будут пользоваться кредитными карточками в супермаркетах также охотно, как они это делали в старые добрые времена. И, действительно, розничные компании сообщают, что потребители переходят на почти забытое всеми средство оплаты - наличные деньги. По сути, это явственно говорит о том, что в дальнейшем экономика не продолжит расти темпами 3% в год, как во втором квартале. Укрепление доллара начнет негативно сказываться на экспортных продажах, которые компенсировали брешь, образованную бесконечными проблемами жилищного рынка. Ослабление экономик европейского континента и Великобритании (деловое доверие в Германии достигло своих минимальных уровней за три года), вероятность того, что Китай нажмет на тормоза и предотвратит перегрев экономики, и можно смело ставить на то, что продажи товаров "сделано в США" во всем мире к концу года сократятся после 70 месяцев устойчивого роста. Иностранцы, которые в последнее время подчистую сметали полки в американских магазинах, увидят, что скидки уже не те, какими они были пару месяцев назад.
Еще хуже то, что кредитные рынки остаются под давлением. Список проблемных банков увеличился с 90 до 117, и, по прогнозам, он продолжит расти, из-за чего ресурсы Федеральной корпорации страхования депозитов (FDIC), который гарантирует депозиты на сумму до $100 000, продолжат сокращаться. Такие банки, как Merrill Lynch, Goldman Sachs, Wachovia и HBOS вынуждены будут выручить почти $800 млрд., чтобы покрыть долговые обязательства, которые истекают в этом и следующем году, сообщает JP Morgan Chase. Такие институты, как Lehman Brothers, продолжат борьбу. А суверенные фонды благосостояния, чьи инвестиции в финансовые институты упали в стоимости, станут более осторожными. И, наконец, будущую структуру Freddie Mac и Fannie Mae теперь, когда правительство взяло их под свою опеку, окутывает атмосфера высокой неопределенности. Эти компании поддерживают около 75% всего ипотечного рынка.
Но, как всегда, есть и противоречивые факты. Первый заключается в том, что рынок жилья приближается ко дну. "Похоже на то, что продажи на вторичном рынке жилья стабилизировались", докладывают экономисты из Goldman Sachs. Банки избавляются от изъятой за неуплату жилищной собственности, продажи на первичном рынке жилья теперь превышают число новых строительств, а цены на жилье уже не обречены на падение: в последнее время, города, отметившиеся ростом цен, превышают те, в которых цены продолжают падать. Вторым небольшим проблеском является то, что некоторые из банков, которым предстоит заменить истекающие долговые обязательства, сообщают о "погашении долгов в обычном режиме" (HBOS), успешно (Goldman) или плавно (Wachovia), некоторые (Merrill Lynch). Между тем, сингапурский суверенный фонд благосостояния Temasek заявил, что доволен своими инвестициями в Merrill и Barclays, и правительство решило, что Freddie и Fannie останутся здесь в той или иной форме. Не стоит обольщаться - мы живем не в лучшем из миров. Но конец света может наступить только один раз, и есть основания полагать, что вряд ли это произойдет.
Ирвин Стельцер
По материалам The Times online
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу