20 октября 2008 ИХ "Финам"
Рынок вновь становится свидетелем довольно неоднородной по характеру динамики курса USD на FX. На фоне улучшения ситуации в секторе carry trade котировки USD к евро и фунту стерлингов в пятницу и понедельник утром в основном снижались, в то время как курсы USD/CHF и USD/JPY в указанный временной период демонстрировали заметно более благоприятную динамику.
Между тем, индикаторы макроэкономики ЕС и США, вышедшие в последний торговый день прошедшей недели, носили неоднородный характер. Впрочем, с точки зрения американской статистики, эта статистика выглядела, пожалуй, в целом ожидаемой.
Индекс разрешений на строительство в США, отражающий будущую динамику показателей риэлтерского сектора, в сентябре т.г., согласно данным прошлой пятницы составил 0,786 млн. - против ожидавшегося в среднем аналитиками значения 0,840 млн. и показателя предыдущего месяца для этого индикатора, пересмотренного с повышением до 0,872 млн. против 0.854 млн ранее.
При этом объем строительства нового жилья в Америке снова сократился в прошлом месяце, до 0,817 млн. против среднего прогноза и значения августа т.г., равнявшихся для этого индикатора соответственно 0,878 млн. и 0,895 млн.
Очевидно, что указанный сегмент американской экономики находится в стадии глубокой рецессии. В то же время вновь обращает на себя внимание сокращение в последние кварталы темпов негативного изменения показателей деловой активности в данном секторе.
Рассчитанный Reuters и Университетом Мичигана индикатор потребительского доверия в экономике США снизился в октябре т.г. до отметки 57,5. При этом средний прогноз этого индекса и его значение в предыдущем месяце были заметно выше, составляя, соответственно, 67,0 и 70,3 пункта.
Влияние проведенных во втором квартале т.г. правительственных мер по стимулированию потребительской активности в экономике Америки, по всей видимости, уже "отыграно" рынком. В то же время, как показывает практика последних кварталов, показатели индексов, отражающих реальное изменение объема товаров и услуг в макроэкономике США, зачастую рисуют заметно более позитивную картину, чем та, которая представляется с точки зрения оценок индикаторов делового климата.
На этом фоне ситуация в экономике ЕС не выглядит сравнительно более благоприятной, чем в США. Индекс торгового баланса Еврозоны составил в позапрошлом месяце -6,1 млрд. евро против -6,7 млрд. евро в предыдущем месяце. В то же время, без учета фактора сезонности этот показатель снизился до -9,3 млрд. евро против -2 млрд. евро в июле 2008 г. Ранее июльский показатель данного индекса составлял -2.4 млрд. евро.
Улучшение ситуации на сегменте относительно высоко рискованных активов в ближайшие недели, возможно, будет способствовать сохранению на валютном рынке ситуации, аналогичной текущей. При этом среднесрочный потенциал роста котировок американской валюты на FX сохраняется. Возможное в ближайшие годы дальнейшее улучшение платежных показателей США по сравнению с другими развитыми странами -один из основополагающих факторов подобной динамики.
Японский индекс опережающих индикаторов, согласно сегодняшней статистике, снизился в августе т.г. до отметки 89,0 пт. против 91,4 пункта в июле 2008 г.
ВВП КНР в 3 кв. т.г. продемонстрировал сокращение до 9%(г/г) против 10,1%(г/г) в предыдущем квартале и своего среднего прогноза равнявшегося заметно более высокому значению, 9,7% годовых. Подобная динамика макроэкономических показателей азиатских стран вызовет с одной стороны сокращение нетто показателей внешних инвестиций стран Азии. С другой стороны в подобных условиях усилится репатриация иностранных активов из стран данного региона. Необходимо отметить, в данной связи, что во-первых, именно вложения извне предопределили в последние десятилетия азиатский экономический бум, а, во вторых, указанная ситуация менее актуальна для Японии, где сравнительная стабильность национального финансового сектора и низкий уровень ставок внутреннего рынка будет по-прежнему способствовать выводу средств инвесторов на зарубежные инвестиционные сегменты.
На этом фоне возможность дальнейшего снижения курса JPY на FX в ближайшие кварталы по-прежнему представляется возможным. Однако, развитие подобной динамики, возможно, будет развиваться преимущественно за счет роста курса USD/JPY.
Котировки USD/RUB сегодня утром на ЕТС к 12:30 мск находились на отметке 26,10 против 26,31 на закрытии ЕТС прошлой пятницы. Снижение проходило в рамках тенденции курса доллара США к евро, однако, на котировках внутреннего валютного рынка сегодня, очевидно, сказалось введение ЦБР ограничений по объему средств, предоставляемых кредитным организациям по сделкам "валютный своп", в размере 50 миллиардов рублей. Необходимо добавить, что российский центробанк сообщил сегодня о том, что продолжит проведение подобной практики.
Тем не менее, сохранение в последние недели сравнительно высоких ставок МБК, как и предстоящие в 4 квартале т.г. крупные внешние выплаты российских корпораций по-прежнему оказывают сейчас дополнительное понижающее давление на курс национальной валюты к американской денежной единице.
При этом, ключевая среднесрочная зависимость динамики курса USD/RUB от тенденции котировок доллара США на внешнем валютном рынке по-прежнему представляется доминирующей. В случае дальнейшего укрепления курса USD на внешнем валютном сегменте, возможное в указанной перспективе, сохранение стабильности относительной стоимости рубля к бивалютной корзине ЦБР, по-видимому, будет обеспечиваться за счет снижения котировок EUR/RUB.
Между тем, индикаторы макроэкономики ЕС и США, вышедшие в последний торговый день прошедшей недели, носили неоднородный характер. Впрочем, с точки зрения американской статистики, эта статистика выглядела, пожалуй, в целом ожидаемой.
Индекс разрешений на строительство в США, отражающий будущую динамику показателей риэлтерского сектора, в сентябре т.г., согласно данным прошлой пятницы составил 0,786 млн. - против ожидавшегося в среднем аналитиками значения 0,840 млн. и показателя предыдущего месяца для этого индикатора, пересмотренного с повышением до 0,872 млн. против 0.854 млн ранее.
При этом объем строительства нового жилья в Америке снова сократился в прошлом месяце, до 0,817 млн. против среднего прогноза и значения августа т.г., равнявшихся для этого индикатора соответственно 0,878 млн. и 0,895 млн.
Очевидно, что указанный сегмент американской экономики находится в стадии глубокой рецессии. В то же время вновь обращает на себя внимание сокращение в последние кварталы темпов негативного изменения показателей деловой активности в данном секторе.
Рассчитанный Reuters и Университетом Мичигана индикатор потребительского доверия в экономике США снизился в октябре т.г. до отметки 57,5. При этом средний прогноз этого индекса и его значение в предыдущем месяце были заметно выше, составляя, соответственно, 67,0 и 70,3 пункта.
Влияние проведенных во втором квартале т.г. правительственных мер по стимулированию потребительской активности в экономике Америки, по всей видимости, уже "отыграно" рынком. В то же время, как показывает практика последних кварталов, показатели индексов, отражающих реальное изменение объема товаров и услуг в макроэкономике США, зачастую рисуют заметно более позитивную картину, чем та, которая представляется с точки зрения оценок индикаторов делового климата.
На этом фоне ситуация в экономике ЕС не выглядит сравнительно более благоприятной, чем в США. Индекс торгового баланса Еврозоны составил в позапрошлом месяце -6,1 млрд. евро против -6,7 млрд. евро в предыдущем месяце. В то же время, без учета фактора сезонности этот показатель снизился до -9,3 млрд. евро против -2 млрд. евро в июле 2008 г. Ранее июльский показатель данного индекса составлял -2.4 млрд. евро.
Улучшение ситуации на сегменте относительно высоко рискованных активов в ближайшие недели, возможно, будет способствовать сохранению на валютном рынке ситуации, аналогичной текущей. При этом среднесрочный потенциал роста котировок американской валюты на FX сохраняется. Возможное в ближайшие годы дальнейшее улучшение платежных показателей США по сравнению с другими развитыми странами -один из основополагающих факторов подобной динамики.
Японский индекс опережающих индикаторов, согласно сегодняшней статистике, снизился в августе т.г. до отметки 89,0 пт. против 91,4 пункта в июле 2008 г.
ВВП КНР в 3 кв. т.г. продемонстрировал сокращение до 9%(г/г) против 10,1%(г/г) в предыдущем квартале и своего среднего прогноза равнявшегося заметно более высокому значению, 9,7% годовых. Подобная динамика макроэкономических показателей азиатских стран вызовет с одной стороны сокращение нетто показателей внешних инвестиций стран Азии. С другой стороны в подобных условиях усилится репатриация иностранных активов из стран данного региона. Необходимо отметить, в данной связи, что во-первых, именно вложения извне предопределили в последние десятилетия азиатский экономический бум, а, во вторых, указанная ситуация менее актуальна для Японии, где сравнительная стабильность национального финансового сектора и низкий уровень ставок внутреннего рынка будет по-прежнему способствовать выводу средств инвесторов на зарубежные инвестиционные сегменты.
На этом фоне возможность дальнейшего снижения курса JPY на FX в ближайшие кварталы по-прежнему представляется возможным. Однако, развитие подобной динамики, возможно, будет развиваться преимущественно за счет роста курса USD/JPY.
Котировки USD/RUB сегодня утром на ЕТС к 12:30 мск находились на отметке 26,10 против 26,31 на закрытии ЕТС прошлой пятницы. Снижение проходило в рамках тенденции курса доллара США к евро, однако, на котировках внутреннего валютного рынка сегодня, очевидно, сказалось введение ЦБР ограничений по объему средств, предоставляемых кредитным организациям по сделкам "валютный своп", в размере 50 миллиардов рублей. Необходимо добавить, что российский центробанк сообщил сегодня о том, что продолжит проведение подобной практики.
Тем не менее, сохранение в последние недели сравнительно высоких ставок МБК, как и предстоящие в 4 квартале т.г. крупные внешние выплаты российских корпораций по-прежнему оказывают сейчас дополнительное понижающее давление на курс национальной валюты к американской денежной единице.
При этом, ключевая среднесрочная зависимость динамики курса USD/RUB от тенденции котировок доллара США на внешнем валютном рынке по-прежнему представляется доминирующей. В случае дальнейшего укрепления курса USD на внешнем валютном сегменте, возможное в указанной перспективе, сохранение стабильности относительной стоимости рубля к бивалютной корзине ЦБР, по-видимому, будет обеспечиваться за счет снижения котировок EUR/RUB.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба