Прогнозируя курс рубля, обычно в первую очередь смотришь на тренд по нефти. Однако динамика последних трех месяцев заставляет усомниться в эффективности этого подхода. Как демонстрирует инфографика ЦБ, в мае и июле колебания нефти практически не отражались на курсе рубля, значит на время эту переменную можно исключить из расчетов и сосредоточиться на прочих факторах.
Источник: Данные Банка России
И все же несколько слов о том, почему рубль отвязался от курса нефти. Объяснений этому несколько, например ЦБ в своем ежемесячном отчете о специфике трендов указывает, что участники рынка с апреля расценивают цены нефть на уровне $45-50 за баррель в качестве равновесной. Причем при росте котировок они не переоценивают курс рубля, полагая, что отклонения носят временный характер.
Это предположение выглядит достаточно обоснованным, но я бы добавил к нему еще два фактора.
Пару последних месяцев Банк России стабильно ограничивал предоставление рублевых ресурсов в рамках еженедельных аукционов РЕПО, хотя спрос на валютных аукционах удовлетворялся полностью. Аукцион в рублях 9 августа даже был отменен, а вместо него прошли депозитные торги, на которых рублевая ликвидность не только не предоставлялась, а еще дополнительно изымалась. Это первая мера, которой ЦБ стимулировал спрос на рубль.
Источник: данные Банка России, графика и расчеты Инвесткафе.
За истекший период 2016 года Банк России трижды повышал нормативы отчислений в фонд обязательных резервов по обязательствам банков в иностранной валюте. В результате с 1 августа данный норматив достиг 7%, что на 2,75% выше уровня начала года.
Резкий рост отчислений ограничил возможности банков в увеличении кредитования и привел к снижению депозитных ставок в долларах. Из-за этого с января по июль объем корпоративных кредитов в иностранной валюте, выданных российскими банками, сократился на 32% г/г, тогда как объем займов в рублях уменьшился лишь на 16,6% г/г. Из этого следует, что экономику как минимум начали избавлять от влияния доллара, хотя этот фактор на данный момент незначителен.
Источник: данные Газпромбанка.
Итак, общий настрой рынка и действия ЦБ более-менее сбалансировали курс рубля, но все же спрос на валюту до конца года усилится. В сентябре сумма выплат по внешнему долгу превысит $12 млрд, а в декабре достигнет максимального за год значения $17 млрд. Разумеется, это неминуемо приведет к росту спроса на доллары. Возможно, ЦБ способен смягчить последствия этого роста, но динамика баланса текущего счета указывает, что это будет нелегко. Суммарный профицит счета текущих операций за 2-й квартал составил $3,4 млрд при прогнозе регулятора диапазоне $6,5-7 млрд. Кроме того, по данным Банка России, чистый отток капитала частным сектором по итогам апреля-июня немного сократился, но все же составил $2,4 млрд.
Итак, хотя динамика цен на нефть в последнее время не оказывает решающего влияния на курс рубля, рассчитывать на его укрепление в ближайшем будущем не стоит. Предстоящие крупные выплаты по внешнему долгу на фоне стабильного снижения торгового баланса и профицита текущего счета не создают предпосылок для ослабления внутреннего спроса на доллар. На этом фоне, на мой взгляд, в последующие четыре месяца пара USD/RUB будет укрепляться в направлении 68 руб.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Источник: Данные Банка России
И все же несколько слов о том, почему рубль отвязался от курса нефти. Объяснений этому несколько, например ЦБ в своем ежемесячном отчете о специфике трендов указывает, что участники рынка с апреля расценивают цены нефть на уровне $45-50 за баррель в качестве равновесной. Причем при росте котировок они не переоценивают курс рубля, полагая, что отклонения носят временный характер.
Это предположение выглядит достаточно обоснованным, но я бы добавил к нему еще два фактора.
Пару последних месяцев Банк России стабильно ограничивал предоставление рублевых ресурсов в рамках еженедельных аукционов РЕПО, хотя спрос на валютных аукционах удовлетворялся полностью. Аукцион в рублях 9 августа даже был отменен, а вместо него прошли депозитные торги, на которых рублевая ликвидность не только не предоставлялась, а еще дополнительно изымалась. Это первая мера, которой ЦБ стимулировал спрос на рубль.
Источник: данные Банка России, графика и расчеты Инвесткафе.
За истекший период 2016 года Банк России трижды повышал нормативы отчислений в фонд обязательных резервов по обязательствам банков в иностранной валюте. В результате с 1 августа данный норматив достиг 7%, что на 2,75% выше уровня начала года.
Резкий рост отчислений ограничил возможности банков в увеличении кредитования и привел к снижению депозитных ставок в долларах. Из-за этого с января по июль объем корпоративных кредитов в иностранной валюте, выданных российскими банками, сократился на 32% г/г, тогда как объем займов в рублях уменьшился лишь на 16,6% г/г. Из этого следует, что экономику как минимум начали избавлять от влияния доллара, хотя этот фактор на данный момент незначителен.
Источник: данные Газпромбанка.
Итак, общий настрой рынка и действия ЦБ более-менее сбалансировали курс рубля, но все же спрос на валюту до конца года усилится. В сентябре сумма выплат по внешнему долгу превысит $12 млрд, а в декабре достигнет максимального за год значения $17 млрд. Разумеется, это неминуемо приведет к росту спроса на доллары. Возможно, ЦБ способен смягчить последствия этого роста, но динамика баланса текущего счета указывает, что это будет нелегко. Суммарный профицит счета текущих операций за 2-й квартал составил $3,4 млрд при прогнозе регулятора диапазоне $6,5-7 млрд. Кроме того, по данным Банка России, чистый отток капитала частным сектором по итогам апреля-июня немного сократился, но все же составил $2,4 млрд.
Итак, хотя динамика цен на нефть в последнее время не оказывает решающего влияния на курс рубля, рассчитывать на его укрепление в ближайшем будущем не стоит. Предстоящие крупные выплаты по внешнему долгу на фоне стабильного снижения торгового баланса и профицита текущего счета не создают предпосылок для ослабления внутреннего спроса на доллар. На этом фоне, на мой взгляд, в последующие четыре месяца пара USD/RUB будет укрепляться в направлении 68 руб.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter