Мы снижаем рейтинг акциям Ferguson с «Покупать» до «Держать» после ралли с сохранением целевой цены $258,44. После ралли акции достигли целевую цену. Сейчас котировки торгуются на близких к историческим максимумам уровнях. В условиях геополитической неопределенности, учитывая риски мировой рецессии на фоне конфликта на Ближнем Востоке, мы считаем, что потенциал в краткосрочной перспективе исчерпан.
Ferguson — крупный дистрибьютор в Северной Америке, предоставляющий широкий ассортимент продукции и решений для жилого и нежилого строительства: от сантехники, систем кондиционирования и отопления (HVAC), бытовой техники и освещения до инженерных систем и водоснабжения.
Финансовый отчет. Компания изменила дату окончания финансового года с 31 июля на 31 декабря. В связи с этим с 1 августа по 31 декабря 2025 г. действовал переходный период. По итогам 2025 календарного года компания продемонстрировала положительную динамику год к году. Ferguson отчитается за 1К 2026 в начале мая. Мы ожидаем выручку на уровне прошлого квартала календарного 2025 г. в $7,5 млрд (+0,2% к/к), EBITDA — в $669,6 млн (-2,3% к/к), чистую прибыль — в $432,4 млн (+5,2% к/к).
Прогноз компании на 2026 г. остается сдержанным. Предполагается дальнейший рост выручки умеренными темпами, а также маржинальность EBIT на уровне 9,4–9,8%. Несмотря на сохраняющиеся вызовы в ключевом жилищном сегменте и неопределенность в макроэкономике, компания продолжает фокусироваться на повышении операционной эффективности и развитии направлений с более высокой добавленной стоимостью. Рост показателей будет поддерживаться в первую очередь сегментами инфраструктуры и коммерческого строительства. Последние кварталы наблюдается стагнация в жилом секторе, при этом нежилой сектор демонстрирует двузначный рост в годовом выражении. Это отражает текущий сдвиг спроса в сторону крупных проектов и инфраструктурных инвестиций.
Главной проблемой для компании остается рынок жилой недвижимости, на который приходится почти половина всей выручки. В предыдущие кварталы активность здесь падала на фоне высоких процентных ставок и макроэкономической ситуации. Причины — сокращение спроса и ужесточение стандартов энергоэффективности, которые требуют от застройщиков дополнительных расходов и времени на адаптацию. Компания ожидает, что и в 2026 г. продажи в этом сегменте будут снижаться.
Инициативы по возвращению производства в США и рост государственных инфраструктурных инвестиций стимулируют спрос на крупные капитальные проекты, где Ferguson выступает поставщиком комплексных решений. Это способствует расширению доли компании на ключевых рынках — водоснабжения и промышленного оборудования, особенно в нежилом сегменте. Отдельное внимание компания уделяет крупным проектам в области строительства дата-центров. Центры обработки данных и другие крупные промышленные объекты поддерживают динамику нежилого сегмента, компенсируя слабость жилищного. Компания отмечает, что такие проекты отличаются длительным циклом реализации и иногда могут разово влиять на прибыль, однако в долгосрочной перспективе они формируют устойчивую базу для роста выручки и увеличения доли рынка.
Наша оценка определялась на основе мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и P/DPS 2026E. Она предполагает целевую цену $258,44, которую уже достигли котировки, что соответствует рейтингу «Держать». Основными рисками мы видим сохранение давления в сегментах жилого строительства, колебание цен на сырье, рост конкуренции, общую макроэкономическую неопределенность и риски рецессии на фоне конфликта на Ближнем Востоке
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба