5 октября 2016 QB Finance Иконников Денис
С апреля 2015 года по июль 2016 года цена на уголь австралийских премиальных марок не превышала $100 за тонну. Однако с начала августа цена на данный коксующийся уголь выросла в два раза, преодолев в сентябре психологическую отметку в $200 за тонну. Основной причиной повышения стоимости угля стали природные катаклизмы в странах-производителях угля Азиатско-Тихоокеанского региона, на которые пришлось 70,6% мировой добычи угля по итогам 2015 года. Также росту цен на уголь способствовали сообщения о будущем дефиците угля в мире.
Проливные дожди в китайской угледобывающей провинции Шэньси привели к разрушению дорог, по которым транспортируется уголь, наводнение в Австралии также привело к приостановке поставок угля. Наводнения большего масштаба уже происходили в Австралии в 2008 и 2010-2011 годах, когда было закрыто 75% угольных шахт угледобывающего штата Квинсленд. В те годы цены на уголь поднимались выше $300 за тонну, котировки акций угольных компаний росли. Наводнения были связаны с происходившим тогда в АТР явлением Ла-Нинья, характеризующимся аномальным понижением температуры поверхности воды и, как следствие, обильными дождями. Ла-Нинья наступает, когда Океанический индекс Ниньо (среднее за три месяца отклонение температуры поверхности океана от нормы) оказывается ниже нормы на 0,5 градуса Цельсия, по меньшей мере, за три периода подряд. Противоположным явлению Ла-Нинья служит явление Эль-Ниньо, происходящее в то же время в восточной части Тихого океана.
Помесячные данные Океанического индекса Ниньо за 1990-2016 годы (Источник: Центр климатических предсказаний Национального управления океанических и атмосферных исследований)
Последнее Эль-Ниньо продолжалось с конца 2014 года до середины 2016 года и характеризовалось рекордными температурными отклонениями. Последний раз подобные экстремальные отклонения наблюдались в 1997-1998 годах, после чего следовало продолжительное явление Ла-Нинья. Согласно Центру климатических предсказаний Национального управления океанических и атмосферных исследований, Океанический индекс Ниньо за 3 месяца лета текущего года достиг значения −0,3. Этим можно объяснить катаклизмы, произошедшие в Китае и Австралии этим летом. Есть вероятность, что мы находимся на пороге очередного периода явления Ла-Нинья. Однако следует иметь в виду, что сделать точный прогноз погоды в АТР на ближайшие месяцы и годы затруднительно.
Опасение инвесторов также вызывает вероятность дефицита угля на мировом рынке. Правительство Китая планирует закрыть к концу 2018 года 4300 шахт с суммарным производством около 700 млн тонн угля в год при незначительном падении внутреннего спроса на уголь на 1,4% ежегодно до 2040 года, согласно прогнозу Международного энергетического агентства (IEA) от мая 2016 года. В то же время, по прогнозу IEA, мировой спрос на уголь будет расти на 0,5% в год до 2040 года, а производство – на 0,4% в год до 2040 года. Стоит отметить, что на Китай приходится более 50% мировой добычи угля. Если предположить, что Китай сократит добычу угля на 700 млн тонн к концу 2018 года, что эквивалентно сокращению собственного производства на 19% от уровня 2015 года, то дефицит угля в мире составит 750 млн тонн к 2018 году.
Производство и потребление угля в мире (млн тонн) (Источник: BP, IEA, прогноз QBF)
Таким образом, дефицит угля будет наблюдаться, если другие страны-производители не увеличат добычу угля, что может оказаться проблематично в краткосрочной перспективе, учитывая массовые банкротства угольных компаний в предыдущие годы из-за низких цен на уголь. Только в США за 2015-2016 годы подали заявление о банкротстве пять американских компаний: Patriot Coal Corp., Arch Coal Inc., Peabody Energy Corp., Walter Energy Inc. и Alpha Natural Resources Inc., на которые приходилось более 40% добычи угля в США в 2014 году.
Если рассмотреть мультипликаторы за 2013-2015 годы и прогноз на 2016-2018 годы ведущих американских (за исключением компаний, подавших заявление о банкротстве) и российских компаний, работающих в секторе добычи угля, и акции которых обращаются на бирже, то, по ожиданиям аналитиков, их мультипликаторы улучшатся к 2018 году.
Мультипликаторы ведущих угольных компаний США и РФ (Источник: Bloomberg, данные компаний)
В течение всех трех последних лет компании, за исключением Alliance Resource Partners, L.P., не генерировали прибыль в каждом периоде из-за низких цен на уголь, имели высокие долги, особенно ПАО «Мечел» и ОАО «Распадская», долг которых номинирован преимущественно в долларах. В то же время котировки акций всех рассмотренных компаний с начала текущего года выросли (4 января 2016 года взято за 100). Возможно, инвесторы учли вероятность наступления природных катаклизмов и дефицит угля.
Динамика котировок ведущих американских и российских компаний (Источник: Yahoo! Finance)
Существуют два сценария развития ситуации. В первом случае в АТР начнется погодное явление Ла-Нинья, которое приведет к природным катаклизмам, что уменьшит предложение угля на рынке и, как следствие, приведет к значительному увеличению цен на уголь, а также росту котировок акций угольных компаний. В данном случае инвесторам будут интересны американские и российские угольные компании, которые смогут погасить долги и принести прибыль. Оздоровлению компаний также будет способствовать дефицит угля в Китае и в мире в целом. В этом случае текущий рост цен на уголь окажется оправданным. Во втором случае текущие погодные условия в АТР стабилизируются и природные катаклизмы не произойдут в ближайшее время. Это приведет к снижению текущих цен на уголь и котировок акций угольных компаний. В этом случае компании не смогут погасить долги и получить прибыль в среднесрочной перспективе. В этой ситуации стоит воздержаться от покупки акций угольных компаний. При наступлении второго случая можно будет говорить о том, что акции компаний сектора добычи угля переоценены.
Учитывая то, что точный прогноз погоды в АТР сделать затруднительно, несмотря на массив статистических данных, а акции угольных компаний существенно возросли в цене, то предпочтительнее занять выжидательную позицию и воздержаться от покупок или продажи акций угольных компаний в условиях неопределенности и следить за дальнейшим развитием ситуации.
http://www.qbfin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Проливные дожди в китайской угледобывающей провинции Шэньси привели к разрушению дорог, по которым транспортируется уголь, наводнение в Австралии также привело к приостановке поставок угля. Наводнения большего масштаба уже происходили в Австралии в 2008 и 2010-2011 годах, когда было закрыто 75% угольных шахт угледобывающего штата Квинсленд. В те годы цены на уголь поднимались выше $300 за тонну, котировки акций угольных компаний росли. Наводнения были связаны с происходившим тогда в АТР явлением Ла-Нинья, характеризующимся аномальным понижением температуры поверхности воды и, как следствие, обильными дождями. Ла-Нинья наступает, когда Океанический индекс Ниньо (среднее за три месяца отклонение температуры поверхности океана от нормы) оказывается ниже нормы на 0,5 градуса Цельсия, по меньшей мере, за три периода подряд. Противоположным явлению Ла-Нинья служит явление Эль-Ниньо, происходящее в то же время в восточной части Тихого океана.
Помесячные данные Океанического индекса Ниньо за 1990-2016 годы (Источник: Центр климатических предсказаний Национального управления океанических и атмосферных исследований)
Последнее Эль-Ниньо продолжалось с конца 2014 года до середины 2016 года и характеризовалось рекордными температурными отклонениями. Последний раз подобные экстремальные отклонения наблюдались в 1997-1998 годах, после чего следовало продолжительное явление Ла-Нинья. Согласно Центру климатических предсказаний Национального управления океанических и атмосферных исследований, Океанический индекс Ниньо за 3 месяца лета текущего года достиг значения −0,3. Этим можно объяснить катаклизмы, произошедшие в Китае и Австралии этим летом. Есть вероятность, что мы находимся на пороге очередного периода явления Ла-Нинья. Однако следует иметь в виду, что сделать точный прогноз погоды в АТР на ближайшие месяцы и годы затруднительно.
Опасение инвесторов также вызывает вероятность дефицита угля на мировом рынке. Правительство Китая планирует закрыть к концу 2018 года 4300 шахт с суммарным производством около 700 млн тонн угля в год при незначительном падении внутреннего спроса на уголь на 1,4% ежегодно до 2040 года, согласно прогнозу Международного энергетического агентства (IEA) от мая 2016 года. В то же время, по прогнозу IEA, мировой спрос на уголь будет расти на 0,5% в год до 2040 года, а производство – на 0,4% в год до 2040 года. Стоит отметить, что на Китай приходится более 50% мировой добычи угля. Если предположить, что Китай сократит добычу угля на 700 млн тонн к концу 2018 года, что эквивалентно сокращению собственного производства на 19% от уровня 2015 года, то дефицит угля в мире составит 750 млн тонн к 2018 году.
Производство и потребление угля в мире (млн тонн) (Источник: BP, IEA, прогноз QBF)
Таким образом, дефицит угля будет наблюдаться, если другие страны-производители не увеличат добычу угля, что может оказаться проблематично в краткосрочной перспективе, учитывая массовые банкротства угольных компаний в предыдущие годы из-за низких цен на уголь. Только в США за 2015-2016 годы подали заявление о банкротстве пять американских компаний: Patriot Coal Corp., Arch Coal Inc., Peabody Energy Corp., Walter Energy Inc. и Alpha Natural Resources Inc., на которые приходилось более 40% добычи угля в США в 2014 году.
Если рассмотреть мультипликаторы за 2013-2015 годы и прогноз на 2016-2018 годы ведущих американских (за исключением компаний, подавших заявление о банкротстве) и российских компаний, работающих в секторе добычи угля, и акции которых обращаются на бирже, то, по ожиданиям аналитиков, их мультипликаторы улучшатся к 2018 году.
Мультипликаторы ведущих угольных компаний США и РФ (Источник: Bloomberg, данные компаний)
В течение всех трех последних лет компании, за исключением Alliance Resource Partners, L.P., не генерировали прибыль в каждом периоде из-за низких цен на уголь, имели высокие долги, особенно ПАО «Мечел» и ОАО «Распадская», долг которых номинирован преимущественно в долларах. В то же время котировки акций всех рассмотренных компаний с начала текущего года выросли (4 января 2016 года взято за 100). Возможно, инвесторы учли вероятность наступления природных катаклизмов и дефицит угля.
Динамика котировок ведущих американских и российских компаний (Источник: Yahoo! Finance)
Существуют два сценария развития ситуации. В первом случае в АТР начнется погодное явление Ла-Нинья, которое приведет к природным катаклизмам, что уменьшит предложение угля на рынке и, как следствие, приведет к значительному увеличению цен на уголь, а также росту котировок акций угольных компаний. В данном случае инвесторам будут интересны американские и российские угольные компании, которые смогут погасить долги и принести прибыль. Оздоровлению компаний также будет способствовать дефицит угля в Китае и в мире в целом. В этом случае текущий рост цен на уголь окажется оправданным. Во втором случае текущие погодные условия в АТР стабилизируются и природные катаклизмы не произойдут в ближайшее время. Это приведет к снижению текущих цен на уголь и котировок акций угольных компаний. В этом случае компании не смогут погасить долги и получить прибыль в среднесрочной перспективе. В этой ситуации стоит воздержаться от покупки акций угольных компаний. При наступлении второго случая можно будет говорить о том, что акции компаний сектора добычи угля переоценены.
Учитывая то, что точный прогноз погоды в АТР сделать затруднительно, несмотря на массив статистических данных, а акции угольных компаний существенно возросли в цене, то предпочтительнее занять выжидательную позицию и воздержаться от покупок или продажи акций угольных компаний в условиях неопределенности и следить за дальнейшим развитием ситуации.
http://www.qbfin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу