"Шортить" нефть рискованно, но мы видим возможность заработать на короткой позиции во фьючерсе Brent по $52.5-55 с целью $44-46
Спекулянты на рынке нефтяных фьючерсов сформировали рекордный объём длинных позиций
Нефтяной рынок остается в состоянии избытка предложения (от ОПЕК, РФ) над пока еще растущим спросом (КНР, США)
Договоренности ОПЕК (+Россия) не возможно выполнить в том объеме, который требуется для быстрой ребалансировки рынка нефти
Сокращение запасов в США носит сезонный характер и маскирует их рост в КНР – в ноябре начнется их рост до апреля-мая 2017г. (правда, остается риск холодной зимы)
Рост числа буровых в США на 40% с мая 2016г. и достижение «хеджевой книги» нефтяников 2 млрд. баррелей говорит о высокой вероятности возобновления роста добычи вне ОПЕК (США)
Исторические аналогии говорят, что из кризиса перепроизводства нефти не бывает «V-образного» выхода, и требуется несколько лет низких цен, чтобы рынок ребалансировался: в лучшем случае, это будет диапазон $40-60 за баррель
СПЕКУЛЯНТЫ ЗАКУПИЛИСЬ НЕФТЬЮ С БОЛЬШИМ «ПЛЕЧЁМ»
Спекулянты на нефтяных фьючерсах установили новый максимум, как по валовому объему длинных позиций ($43млрд.), так и по чистой позиции ($36млрд.), тогда как держателей кротких позиций почти не осталось ($7млрд.). Все прошлом такая «однобокая» позиция спекулянтов плохо заканчивалась для цен на нефть, причем достаточно быстро.
Оборотная стороны позиции спекулянтов - это рекордный за два года объем хеджа нефтяников, выросший с начала года на 30% до 2-го млрд. баррелей (WTI+Brent) => нефтяники восстановили свою хеджевую книгу (+ привлекли $18 млрд. в акции и рефинансировали долги) и готовы добывать даже при цене ниже $40-45, лишая рынка основного драйвера роста цен
ЦЕНЫ НА НЕФТЬ В ЗАВЕРШАЮЩЕЙ СТАДИИ КОНСОЛИДАЦИИ
Периоды параболического роста на нефть всегда были следствием геополитических рисков, тогда как крупнейшие ее обвалы всегда были связаны или с ОПЕК, или с глобальными экономическими кризисами. Новогоднее падение нефти почти приблизило ее к историческим минимумам в районе $20- 25 за баррель, но обычно после таких обвалов еще несколько лет идет волатильный «поиск базы» для нового цикла роста цен
МОЖНО ВЕРИТЬ «КОМУ УГОДНО, НО НЕ ОПЕК»!
Алжирское соглашение возможно только при одном условии - Саудовская Аравия готова отступить в борьбе за рыночную долю и единолично сократить более 1 млн. барр./сутки добычи, уступив место Ирану, Ливии и Нигерии, а в перспективе - и возвращающейся добыче сланцевой нефти. История ОПЕК показывает, что обещания даются лидерами гораздо легче, чем реальные действия, и даже если им удается согласовать квоты по добыче, то квоты превышают требуемые для ребалансировки рынка нефти значения, или не соблюдаются
ПАДЕНИЕ ЗАПАСОВ В США НЕ ДОКАЗЫВАЕТ РЕБАЛАНСИРОВКУ РЫНКА
Оптимисты рыка считают, что ребалансировка рынка уже началась, и рост цен на нефть это не эффект словесных интервенций ОПЕК и спекуляций на фьючерсном рынке, а отражение выросшего спроса - запасы нефти в США сократились в сентябре. Мы полагаем, что это снижение запасов (1) связано только с сезонными факторами, (2) усилено ураганами (импорт в сентябре-октябре на 4.2% ниже нормы, а это минус 17 млн. баррелей запасов), (3) усилено продолжением переход запасов в Китай (он завершает заполнение стратегических резервов в недавно построенном островном хранилище Чжоуша́нь). И даже эти факторы не смогли вернуть запасы нефти в США к нормальному уровню - они все еще на 35% выше 5-ти летней средней. И в октябре-апреле 2017 г. запасы снова начнут расти, что может быть усилено и возобновлением добычи сланцевой нефти.
ЗАПАСЫ В РАЗВИТЫХ СТРАНАХ УПАДУТ ЛИШЬ В КОНЦЕ 2017г.
Согласно прогнозу Минэнерго США и в соответствии с нормальной сезонностью, запасы нефти и нефтепродуктов стран ОЭСР вырастут к лету следующего года до 3 млрд. баррелей. Текущие запасы на 250-400 млн. баррелей выше нормальных уровней до развала ОПЕК в 2014г. Даже если ОПЕК так сократит добычу до 32.5 млн. барр./сутки, и будет дефицит нефти в 0.5-1млн./сутки, то потребуется год на устранение этого навеса.
И что немаловажно, бОльшая часть этих запасов сформирована при цене ниже $50 за баррель (средняя цена барреля Brent за 12 мес. равна $44), а значит, сейчас у их владельцев будет соблазн использовать эти дешевые запасы для переработки и продажи, а не покупать более дорогую нефть. То есть прирост спроса в этом году - это перенесенный спрос из будущего, а де-факто, это и вовсе вторичное предложение нефти.
ИСТОРИЧЕСКИЕ АНАЛОГИИ: «ЭТО СКОРЕЕ 1980-е, ЧЕМ 2008-09гг.»
Попытки найти исторические аналогии происходящему на рынке нефти в 2014-2016 гг. указывают нам на два относительно релевантных по глубине падения цен периода: кризис перепроизводства нефти во второй половине 1980-х и в кризис спроса 2008-09гг.
На наш взгляд, более верным аналогом является первый период, который также следовал за периодом относительного спокойствия на рынке нефти (обвалу 2008 года предшествовал параболический рост котировок нефти со всеми признаками финансового пузыря), и также был стимулирован перепроизводством нефти И де-факто распадом ОПЕК (а в 2008г. причиной был финансовый кризис и обвал спроса на нефть на 5%). В кризис 2008г мир входил с реальным ДЕФИЦИТОМ нефти (спекулянты лишь усилили его эффект на цены), а в текущий нефтяной кризис мы пришли с ПРОФИЦИТОМ (спекулянты и наполняющиеся хранилища его абсорбируют).
ИСТОРИЯ ОДНОГО ОБВАЛА: ХРОНОЛОГИЯ КРИЗИСА 1980-х
Взаимные упреки в нарушении квот и борьба за рыночную долю. Так достигли дна в 1986 г. - $8.7 за баррель, -70% за год
Рост цен до $21 прошел под лозунгами успешной договоренности о сокращении добычи на 700тыс. барр./сутки на 1п.1987 г.
К лету 1987 г. стало понятно, что договоренности не выполняются - цены вновь устремились вниз, достигнув летом 1988г. минимума в $11. Все это сопровождалось призывами «малых» стран ОПЕК снизить добычу и присоединиться странам вне ОПЕК
Новый рост цен к $23 в 1989 на обещаниях СССР присоединиться к мерам по перебалансировке рынка нефти (знакомо звучит?) и снизить экспорт на 5%, а также надеждах (материализовавшихся в мае 1990) на снижение добычи ОПЕК на 6%
Но и это не помогло ценам вырасти, т.к. в США случилась рецессия на пике кризиса ссудо-сберегательных касс, а к середине 1990 г. цена вновь опустилась ниже $15
«Буря в пустыне» на время вывела нефть к $40, но уже через полгода нефть вернулась назад к $20
В итоге нефть осталась в падающем тренде: в 1994 упали ниже $13, а после кризиса развивающихся стран 1997-98гг. и вовсе повторили минимумы 1986г. ниже $9. Даже распад СССР с провалом в объемах добычи нефти в стране не помог ребалансировать рынок. Новый растущий тренд начался только с суперциклом всего сырьевого рынка на спросе из Китая
http://www.arbatcapital.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Спекулянты на рынке нефтяных фьючерсов сформировали рекордный объём длинных позиций
Нефтяной рынок остается в состоянии избытка предложения (от ОПЕК, РФ) над пока еще растущим спросом (КНР, США)
Договоренности ОПЕК (+Россия) не возможно выполнить в том объеме, который требуется для быстрой ребалансировки рынка нефти
Сокращение запасов в США носит сезонный характер и маскирует их рост в КНР – в ноябре начнется их рост до апреля-мая 2017г. (правда, остается риск холодной зимы)
Рост числа буровых в США на 40% с мая 2016г. и достижение «хеджевой книги» нефтяников 2 млрд. баррелей говорит о высокой вероятности возобновления роста добычи вне ОПЕК (США)
Исторические аналогии говорят, что из кризиса перепроизводства нефти не бывает «V-образного» выхода, и требуется несколько лет низких цен, чтобы рынок ребалансировался: в лучшем случае, это будет диапазон $40-60 за баррель
СПЕКУЛЯНТЫ ЗАКУПИЛИСЬ НЕФТЬЮ С БОЛЬШИМ «ПЛЕЧЁМ»
Спекулянты на нефтяных фьючерсах установили новый максимум, как по валовому объему длинных позиций ($43млрд.), так и по чистой позиции ($36млрд.), тогда как держателей кротких позиций почти не осталось ($7млрд.). Все прошлом такая «однобокая» позиция спекулянтов плохо заканчивалась для цен на нефть, причем достаточно быстро.
Оборотная стороны позиции спекулянтов - это рекордный за два года объем хеджа нефтяников, выросший с начала года на 30% до 2-го млрд. баррелей (WTI+Brent) => нефтяники восстановили свою хеджевую книгу (+ привлекли $18 млрд. в акции и рефинансировали долги) и готовы добывать даже при цене ниже $40-45, лишая рынка основного драйвера роста цен
ЦЕНЫ НА НЕФТЬ В ЗАВЕРШАЮЩЕЙ СТАДИИ КОНСОЛИДАЦИИ
Периоды параболического роста на нефть всегда были следствием геополитических рисков, тогда как крупнейшие ее обвалы всегда были связаны или с ОПЕК, или с глобальными экономическими кризисами. Новогоднее падение нефти почти приблизило ее к историческим минимумам в районе $20- 25 за баррель, но обычно после таких обвалов еще несколько лет идет волатильный «поиск базы» для нового цикла роста цен
МОЖНО ВЕРИТЬ «КОМУ УГОДНО, НО НЕ ОПЕК»!
Алжирское соглашение возможно только при одном условии - Саудовская Аравия готова отступить в борьбе за рыночную долю и единолично сократить более 1 млн. барр./сутки добычи, уступив место Ирану, Ливии и Нигерии, а в перспективе - и возвращающейся добыче сланцевой нефти. История ОПЕК показывает, что обещания даются лидерами гораздо легче, чем реальные действия, и даже если им удается согласовать квоты по добыче, то квоты превышают требуемые для ребалансировки рынка нефти значения, или не соблюдаются
ПАДЕНИЕ ЗАПАСОВ В США НЕ ДОКАЗЫВАЕТ РЕБАЛАНСИРОВКУ РЫНКА
Оптимисты рыка считают, что ребалансировка рынка уже началась, и рост цен на нефть это не эффект словесных интервенций ОПЕК и спекуляций на фьючерсном рынке, а отражение выросшего спроса - запасы нефти в США сократились в сентябре. Мы полагаем, что это снижение запасов (1) связано только с сезонными факторами, (2) усилено ураганами (импорт в сентябре-октябре на 4.2% ниже нормы, а это минус 17 млн. баррелей запасов), (3) усилено продолжением переход запасов в Китай (он завершает заполнение стратегических резервов в недавно построенном островном хранилище Чжоуша́нь). И даже эти факторы не смогли вернуть запасы нефти в США к нормальному уровню - они все еще на 35% выше 5-ти летней средней. И в октябре-апреле 2017 г. запасы снова начнут расти, что может быть усилено и возобновлением добычи сланцевой нефти.
ЗАПАСЫ В РАЗВИТЫХ СТРАНАХ УПАДУТ ЛИШЬ В КОНЦЕ 2017г.
Согласно прогнозу Минэнерго США и в соответствии с нормальной сезонностью, запасы нефти и нефтепродуктов стран ОЭСР вырастут к лету следующего года до 3 млрд. баррелей. Текущие запасы на 250-400 млн. баррелей выше нормальных уровней до развала ОПЕК в 2014г. Даже если ОПЕК так сократит добычу до 32.5 млн. барр./сутки, и будет дефицит нефти в 0.5-1млн./сутки, то потребуется год на устранение этого навеса.
И что немаловажно, бОльшая часть этих запасов сформирована при цене ниже $50 за баррель (средняя цена барреля Brent за 12 мес. равна $44), а значит, сейчас у их владельцев будет соблазн использовать эти дешевые запасы для переработки и продажи, а не покупать более дорогую нефть. То есть прирост спроса в этом году - это перенесенный спрос из будущего, а де-факто, это и вовсе вторичное предложение нефти.
ИСТОРИЧЕСКИЕ АНАЛОГИИ: «ЭТО СКОРЕЕ 1980-е, ЧЕМ 2008-09гг.»
Попытки найти исторические аналогии происходящему на рынке нефти в 2014-2016 гг. указывают нам на два относительно релевантных по глубине падения цен периода: кризис перепроизводства нефти во второй половине 1980-х и в кризис спроса 2008-09гг.
На наш взгляд, более верным аналогом является первый период, который также следовал за периодом относительного спокойствия на рынке нефти (обвалу 2008 года предшествовал параболический рост котировок нефти со всеми признаками финансового пузыря), и также был стимулирован перепроизводством нефти И де-факто распадом ОПЕК (а в 2008г. причиной был финансовый кризис и обвал спроса на нефть на 5%). В кризис 2008г мир входил с реальным ДЕФИЦИТОМ нефти (спекулянты лишь усилили его эффект на цены), а в текущий нефтяной кризис мы пришли с ПРОФИЦИТОМ (спекулянты и наполняющиеся хранилища его абсорбируют).
ИСТОРИЯ ОДНОГО ОБВАЛА: ХРОНОЛОГИЯ КРИЗИСА 1980-х
Взаимные упреки в нарушении квот и борьба за рыночную долю. Так достигли дна в 1986 г. - $8.7 за баррель, -70% за год
Рост цен до $21 прошел под лозунгами успешной договоренности о сокращении добычи на 700тыс. барр./сутки на 1п.1987 г.
К лету 1987 г. стало понятно, что договоренности не выполняются - цены вновь устремились вниз, достигнув летом 1988г. минимума в $11. Все это сопровождалось призывами «малых» стран ОПЕК снизить добычу и присоединиться странам вне ОПЕК
Новый рост цен к $23 в 1989 на обещаниях СССР присоединиться к мерам по перебалансировке рынка нефти (знакомо звучит?) и снизить экспорт на 5%, а также надеждах (материализовавшихся в мае 1990) на снижение добычи ОПЕК на 6%
Но и это не помогло ценам вырасти, т.к. в США случилась рецессия на пике кризиса ссудо-сберегательных касс, а к середине 1990 г. цена вновь опустилась ниже $15
«Буря в пустыне» на время вывела нефть к $40, но уже через полгода нефть вернулась назад к $20
В итоге нефть осталась в падающем тренде: в 1994 упали ниже $13, а после кризиса развивающихся стран 1997-98гг. и вовсе повторили минимумы 1986г. ниже $9. Даже распад СССР с провалом в объемах добычи нефти в стране не помог ребалансировать рынок. Новый растущий тренд начался только с суперциклом всего сырьевого рынка на спросе из Китая
http://www.arbatcapital.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter