6 ноября 2008 МДМ-Банк
Рынок еврооблигаций
ВРЕМЯ ВСПОМНИТЬ ОБ ЭКОНОМИКЕ И ЗАФИКСИРОВАТЬ ПРИБЫЛЬ
«Buy the rumour, sell the fact» – об этой рыночной стратегии вчера вспомнили многие. Триумфальная победа Барака Обамы была использована инвесторами как удачный момент для фиксации прибыли. Индекс Dow Jones снизился на 5.05%. Время вспомнить об экономике. В США индекс сферы услуг ISM оказался на рекордном низком с 1997 года уровне (44.4 пункта). Хуже консенсус-ожиданий вышли и цифры по ADP Payrolls.
В Европе индекс производственной активности PMI также оказался худшим за последнее десятилетие (45.8пп). Вновь снизились розничные продажи. В Великобритании седьмой месяц подряд падает индекс промышленного производства. Неудивительно, что сегодня участники рынка ждут снижения ставок Банком Англии и ЕЦБ.
Что касается US Treasuries, то, несмотря на поток негативных экономических новостей и коррекцию на рынке акций, вчера их котировки практически не изменились: по итогам дня, доходность 10-летних нот осталась на уровне 3.7%. Снижению доходностей UST препятствует ожидание большого количества нового предложения от Казначейства: вчера было объявлено, что на следующей неделе состоятся несколько аукционов UST суммарно на 55 млрд. долл., причем больше половины придется на длинные выпуски. Со-руководитель крупнейшего в мире фонда облигаций – PIMCO – Мохаммед Эль-Эриан вчера сказал, что фонд ограничит долю UST в своих портфелях в связи с растущим предложением.
EMERGING MARKETS
Вслед за рынками акций цены на облигации стран с развивающейся экономикой вчера снизились. Вероятно, инвесторы также решили зафиксировать прибыль. В итоге спрэд EMBI+ расширился на 37бп до 601бп.
В рамках общей тенденции котировки RUSSIA 30 (YTM 8.80%) вчера снизились примерно на 1/4, спрэд к UST увеличился до 510бп (+15бп). В корпоративном секторе торговая активность вчера заметно снизилась. Большинство инвесторов также стремились неагрессивно зафиксировать прибыль. Цены большинства выпусков незначительно «просели».
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
ПИК ОТТОКА КАПИТАЛА ПРОЙДЕН?
Вчера министр финансов А.Кудрин и первый зампред ЦБ А.Улюкаев сказали, что, по их мнению, пик оттока капитала из России уже пройден. Нам тоже хотелось бы в это верить. Динамика валютных интервенций Центробанка по меньшей мере не опровергает эти тезисы. Вчера регулятор вообще не продавал валюту, а всего на прошлой неделе потратил на поддержку рубля около 4.1 млрд. долл., что примерно в два раза меньше объемов позапрошлой недели.
На вчерашнем депозитном аукционе банки получили от Минфина 15.5 млрд. рублей на одну неделю под средневзвешенную ставку 9.60%. Сегодня же ЦБ проведет 5-недельный беззалоговый аукцион на 150 млрд. рублей.
ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ ОТ ЦБ
Вчера г-н Улюкаев поделился планами относительно ближайших дополнительных мер по поддержке банковской системы. Во-первых, регулятор принял решение увеличить до 6 месяцев срок предоставления средств на беззалоговых аукционах, доступных банкам с рейтингами не ниже BB-/Ba3. Планируется, что «длинные» и «короткие» аукционы будут чередоваться. Во-вторых, г-н Улюкаев сказал, что в двухнедельный срок планируется подписать все необходимые документы для того, чтобы приступить к операциям прямого репо под залог акций. Прочая нормативная база, по его словам, уже готова.
Также г-н Улюкаев объявил, что сегодня-завтра с тремя банками будут подписаны соглашения о частичной компенсации убытков на рынке МБК. Как сообщалось ранее, претендовать на участие в этом механизме могут банки с собственным капиталом не менее 30 млрд. рублей и кредитным рейтингом не ниже BB/Ba1. По нашим оценкам, этим критериям соответствуют 10 банков.
ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК: ТОРГУЮТ В ОСНОВНОМ «РОЗНИЧНЫЕ ИНВЕСТОРЫ»
Вчера торговая активность на рублевом долговом рынке была довольно низкой (вероятно, многие участники рынка решили взять отпуск на «короткую» неделю), поэтому говорить о сколько-нибудь серьезных изменениях не приходится. Интерес к коротким бумага 1-го эшелона немного снизился после нескольких дней роста котировок: покупатели немного отступили, но нельзя сказать, что исчезли. Во 2-м эшелоне неплохим спросом пользовались Вымпелком-1 (YTP 23.51%, +1пп), АФК Система-1 (YTP 26.74%, +23бп), ВБД-3 (YTP 19.38%, +35бп). Средние объемы сделок (100-500 бумаг) указывают на то, что сейчас торгуют в основном «розничные инвесторы».
Московская область планирует выкупить некоторые облигации своих «дочек»
Вчера администрация Московской области провела пресс-конференцию, в ходе которой постаралась восстановить свою репутацию надежного заемщика в глазах инвесторов. Вчера же правительство региона одобрило проекты областных законов, позволяющих Мособласти приобрести облигации трех связанных с ним проблемных компаний на сумму свыше 9 млрд. рублей, в т.ч. облигации МОИА на 5 млрд. руб. (по всей видимости, речь идет о 3-м выпуске, оферта по которому запланирована на декабрь). «Это подтверждает, что область выполняет свои обязательства», - отметила и.о. Министра финансов региона Татьяна Крикунова.
Участвовавший в пресс-конференции первый заместитель председателя правления Среднерусского банка Сбербанка России Юрий Исмагилов подтвердил, что Московская область выполнила все свои обязательства перед банком (Источник: ИТАР ТАСС).
Мы подтверждаем ранее высказанную нами точку зрения о том, что дефолт по обязательствам администрации Мособласти и ее дочерних компаний маловероятен. В стресс-сценарии регион получит финансирование от госбанков и/или Минфина; возможно, в обмен на более жесткий контроль над финансовой политикой региона.
S&P снизило рейтинг РБК до «ССС»; прогноз «Развивающийся»
Собственно, пресс-релиз Standard & Poor’s, сопровождающий данное решение, не содержит каких-либо новых данных. Аналитик S&P указывает, что у компании есть проблемы с краткосрочной ликвидностью, которые возникли из-за больших убытков по портфелю акций (напомним, что РБК в августе крайне неудачно разместил свободные денежные средства; размеры убытков до сих пор не обнародованы). Рейтинговое агентство считает, что найти рефинансирование сейчас будет непросто.
В то же время, S&P указывает, что менеджмент предпринимает меры по реструктуризации портфеля, что речь может идти о привлечении в капитал стратегического инвестора, и что операционные результаты РБК заслуживают более высоких кредитных характеристик. Наконец, S&P не исключает повышения рейтинга медиа-компании с текущего уровня.
Ситуации, в которой буквально «в одночасье» оказалась успешная и крепкая группа РБК, конечно же, не позавидуешь. Тем не менее, мы думаем, что менеджмент сумеет рефинансировать долги и исправить положение. А произошедшее станет чрезвычайно жестоким уроком. По нашим оценкам, у РБК есть ликвидность для выплаты по кредиту Barclays в 45 млн. долл. в этом месяце. Далее у компании останется краткосрочный долг в объеме 150-170 млн. долл., что не катастрофично на фоне показателя EBITDA в 80 млн. долл.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
ВРЕМЯ ВСПОМНИТЬ ОБ ЭКОНОМИКЕ И ЗАФИКСИРОВАТЬ ПРИБЫЛЬ
«Buy the rumour, sell the fact» – об этой рыночной стратегии вчера вспомнили многие. Триумфальная победа Барака Обамы была использована инвесторами как удачный момент для фиксации прибыли. Индекс Dow Jones снизился на 5.05%. Время вспомнить об экономике. В США индекс сферы услуг ISM оказался на рекордном низком с 1997 года уровне (44.4 пункта). Хуже консенсус-ожиданий вышли и цифры по ADP Payrolls.
В Европе индекс производственной активности PMI также оказался худшим за последнее десятилетие (45.8пп). Вновь снизились розничные продажи. В Великобритании седьмой месяц подряд падает индекс промышленного производства. Неудивительно, что сегодня участники рынка ждут снижения ставок Банком Англии и ЕЦБ.
Что касается US Treasuries, то, несмотря на поток негативных экономических новостей и коррекцию на рынке акций, вчера их котировки практически не изменились: по итогам дня, доходность 10-летних нот осталась на уровне 3.7%. Снижению доходностей UST препятствует ожидание большого количества нового предложения от Казначейства: вчера было объявлено, что на следующей неделе состоятся несколько аукционов UST суммарно на 55 млрд. долл., причем больше половины придется на длинные выпуски. Со-руководитель крупнейшего в мире фонда облигаций – PIMCO – Мохаммед Эль-Эриан вчера сказал, что фонд ограничит долю UST в своих портфелях в связи с растущим предложением.
EMERGING MARKETS
Вслед за рынками акций цены на облигации стран с развивающейся экономикой вчера снизились. Вероятно, инвесторы также решили зафиксировать прибыль. В итоге спрэд EMBI+ расширился на 37бп до 601бп.
В рамках общей тенденции котировки RUSSIA 30 (YTM 8.80%) вчера снизились примерно на 1/4, спрэд к UST увеличился до 510бп (+15бп). В корпоративном секторе торговая активность вчера заметно снизилась. Большинство инвесторов также стремились неагрессивно зафиксировать прибыль. Цены большинства выпусков незначительно «просели».
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
ПИК ОТТОКА КАПИТАЛА ПРОЙДЕН?
Вчера министр финансов А.Кудрин и первый зампред ЦБ А.Улюкаев сказали, что, по их мнению, пик оттока капитала из России уже пройден. Нам тоже хотелось бы в это верить. Динамика валютных интервенций Центробанка по меньшей мере не опровергает эти тезисы. Вчера регулятор вообще не продавал валюту, а всего на прошлой неделе потратил на поддержку рубля около 4.1 млрд. долл., что примерно в два раза меньше объемов позапрошлой недели.
На вчерашнем депозитном аукционе банки получили от Минфина 15.5 млрд. рублей на одну неделю под средневзвешенную ставку 9.60%. Сегодня же ЦБ проведет 5-недельный беззалоговый аукцион на 150 млрд. рублей.
ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ ОТ ЦБ
Вчера г-н Улюкаев поделился планами относительно ближайших дополнительных мер по поддержке банковской системы. Во-первых, регулятор принял решение увеличить до 6 месяцев срок предоставления средств на беззалоговых аукционах, доступных банкам с рейтингами не ниже BB-/Ba3. Планируется, что «длинные» и «короткие» аукционы будут чередоваться. Во-вторых, г-н Улюкаев сказал, что в двухнедельный срок планируется подписать все необходимые документы для того, чтобы приступить к операциям прямого репо под залог акций. Прочая нормативная база, по его словам, уже готова.
Также г-н Улюкаев объявил, что сегодня-завтра с тремя банками будут подписаны соглашения о частичной компенсации убытков на рынке МБК. Как сообщалось ранее, претендовать на участие в этом механизме могут банки с собственным капиталом не менее 30 млрд. рублей и кредитным рейтингом не ниже BB/Ba1. По нашим оценкам, этим критериям соответствуют 10 банков.
ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК: ТОРГУЮТ В ОСНОВНОМ «РОЗНИЧНЫЕ ИНВЕСТОРЫ»
Вчера торговая активность на рублевом долговом рынке была довольно низкой (вероятно, многие участники рынка решили взять отпуск на «короткую» неделю), поэтому говорить о сколько-нибудь серьезных изменениях не приходится. Интерес к коротким бумага 1-го эшелона немного снизился после нескольких дней роста котировок: покупатели немного отступили, но нельзя сказать, что исчезли. Во 2-м эшелоне неплохим спросом пользовались Вымпелком-1 (YTP 23.51%, +1пп), АФК Система-1 (YTP 26.74%, +23бп), ВБД-3 (YTP 19.38%, +35бп). Средние объемы сделок (100-500 бумаг) указывают на то, что сейчас торгуют в основном «розничные инвесторы».
Московская область планирует выкупить некоторые облигации своих «дочек»
Вчера администрация Московской области провела пресс-конференцию, в ходе которой постаралась восстановить свою репутацию надежного заемщика в глазах инвесторов. Вчера же правительство региона одобрило проекты областных законов, позволяющих Мособласти приобрести облигации трех связанных с ним проблемных компаний на сумму свыше 9 млрд. рублей, в т.ч. облигации МОИА на 5 млрд. руб. (по всей видимости, речь идет о 3-м выпуске, оферта по которому запланирована на декабрь). «Это подтверждает, что область выполняет свои обязательства», - отметила и.о. Министра финансов региона Татьяна Крикунова.
Участвовавший в пресс-конференции первый заместитель председателя правления Среднерусского банка Сбербанка России Юрий Исмагилов подтвердил, что Московская область выполнила все свои обязательства перед банком (Источник: ИТАР ТАСС).
Мы подтверждаем ранее высказанную нами точку зрения о том, что дефолт по обязательствам администрации Мособласти и ее дочерних компаний маловероятен. В стресс-сценарии регион получит финансирование от госбанков и/или Минфина; возможно, в обмен на более жесткий контроль над финансовой политикой региона.
S&P снизило рейтинг РБК до «ССС»; прогноз «Развивающийся»
Собственно, пресс-релиз Standard & Poor’s, сопровождающий данное решение, не содержит каких-либо новых данных. Аналитик S&P указывает, что у компании есть проблемы с краткосрочной ликвидностью, которые возникли из-за больших убытков по портфелю акций (напомним, что РБК в августе крайне неудачно разместил свободные денежные средства; размеры убытков до сих пор не обнародованы). Рейтинговое агентство считает, что найти рефинансирование сейчас будет непросто.
В то же время, S&P указывает, что менеджмент предпринимает меры по реструктуризации портфеля, что речь может идти о привлечении в капитал стратегического инвестора, и что операционные результаты РБК заслуживают более высоких кредитных характеристик. Наконец, S&P не исключает повышения рейтинга медиа-компании с текущего уровня.
Ситуации, в которой буквально «в одночасье» оказалась успешная и крепкая группа РБК, конечно же, не позавидуешь. Тем не менее, мы думаем, что менеджмент сумеет рефинансировать долги и исправить положение. А произошедшее станет чрезвычайно жестоким уроком. По нашим оценкам, у РБК есть ликвидность для выплаты по кредиту Barclays в 45 млн. долл. в этом месяце. Далее у компании останется краткосрочный долг в объеме 150-170 млн. долл., что не катастрофично на фоне показателя EBITDA в 80 млн. долл.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter