27 ноября 2008 Архив
Уже более года проблемы финансовых рынков держат весь мир в напряжении. После продолжительного периода стабильности, 2007г. стал поворотным пунктом, положившим начало хаосу, который надолго войдет в историю. Центральные банки, наблюдательные органы и правительства всего мира предпринимали и продолжают предпринимать решительные действия по устранению слабых мест и предотвращению материализации рисков, для скорейшего восстановления стабильности и благоприятных условий для роста. Основная причина наступления кризиса - всеобщая недооценка риска. Сюда относится и неверное определение элементов риска, и слишком оптимистичное отношение к объему риска, принимаемому на себя финансовыми операторами. В 2006г. и в начале 2007г. некоторые политики говорили о том, что участникам рынка необходимо готовиться к существенной коррекции. В тоже время многие организации, включая Европейский центральный банк, Банк международных расчетов, Форум финансовой стабильности и т.д., еще задолго до черных дней публиковали отчеты о финансовой стабильности с анализом слабых мест и предостережениями о наступающем спаде.
Формированию финансовой среды, доминировавшей в середине 2007г. способствовал ряд факторов. Распространение банковской модели, работающей по принципу "создавать и распределять" привело к разделению рисков между теми, кто обладал кредитными рисками, и теми, кто занимался их контролем и управлением. Инвесторы полагали, что те, кто создает риски, и будут управлять ими должным образом, однако у них не было никакой гарантии. Они полностью полагались на рейтинговые агентства, которые давали оценку новым инструментам. Более того, деятельность некоторых крупных финансовых институтов была сопряжена с существенным риском, если учесть общий объем их балансовых отчетов и капитала. На уровне системы распределение риска обеспечивает дополнительную стабильность, но в чрезвычайных обстоятельствах, таких как масштабная потеря доверия, его влияние, по определению, также распространяется на всю систему. Нечто подобное и произошло в середине сентября. Управляя текущими проблемами, также следует разрабатывать способы существенного укрепления мировой финансовой системы. Форум финансовой стабильности сделал соответствующие выводы из кризис, его работа основывается на взаимодействии мирового сообщества. При данных обстоятельствах для того чтобы исправить распространенную ошибку, связанную с существенной недооценкой рисков, необходимо особое внимание уделить трем факторам: краткосрочной прибыли, недостаточной прозрачности, значительной процикличности.
Современные финансовые системы благоприятствуют инструментам и посредникам, которые обещают высокую прибыль в короткие сроки. Институты вынуждены следовать стратегиям, которые позволяют получить высокие краткосрочные доходы. Такое положение вещей вполне может привести к формированию стадного поведения, при котором управление риском легко становится второстепенным фактором. Нам нужно противодействовать таким механизмам и внедрить правильные стимулы для достижения баланса между краткосрочным и долгосрочным инвестированием и посредничеством. В этом отношении необходимо усилить стимулы для участников рынка, включая пересмотр внутренних компенсационных схем. Кроме того, необходимо обеспечить прозрачность. Несмотря на все нормативные достижения и прогресс информационных технологий, финансовая система характеризуется недостатком прозрачности при окончательном распределении рисков. Здесь можно привести два примера: исключительная сложность структурированных финансовых продуктов, которые правильно не в состоянии оценить даже искушенные инвесторы, и недостаточное регулирование определенных финансовых институтов. В частности, регулятивным органам следует ужесточить требования к рынкам, на которых торгуются структурированные финансовые продукты, а также требования к неконтролируемым ранее институтам.
И последнее, финансовым системам присуща процикличность. Однако в современной финансовой системе существуют механизмы, которые усиливают неустойчивость. Задача в том, чтобы сохранить эффективную финансовую систему в качестве двигателя экономического роста и в тоже время обеспечить ее стабильность. Например, нормы капитала и принципы обеспечения, согласованные в Базеле комитетом по банковскому надзору, а также структуры руководства отраслью, особенно в сфере управления рисками, должны ограничивать избыточное принятие рисков при подъеме экономики и препятствовать излишнему консерватизму в условиях острой потребности компаний и домохозяйств в кредите. Необходимо активное и эффективное реформирование финансовой системы, однако этого недостаточно для восстановления стабильного порядка в мировой экономике. Длительная финансовая стабильность также требует проведения макроэкономической политики, ориентированной на среднесрочную перспективу, которая направлена на достижение стабильности и которая сама является устойчивой. Из этого следует, что нужно избегать существенных внутренних дисбалансов и прочно привязывать ожидания к среднесрочной стабильности. В конечном счете, процикличность рождается не только из политики регулирования, но и из макроэкономической политики, где она столь же нежелательна. В мировом же масштабе нужно значительно усилить контроль МВФ над экономиками, которые соответствуют системному подходу. В этом случае важным является проведение МВФ многосторонних консультаций с основными партнерами. Наведение порядка в мировой экономике необходимо для стимулирования стабильности и установления более подходящего баланса между краткосрочным и долгосрочным благополучием.
Жан Клод Трише, председатель Европейского центрального банка
По материалам The Financial Times
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Формированию финансовой среды, доминировавшей в середине 2007г. способствовал ряд факторов. Распространение банковской модели, работающей по принципу "создавать и распределять" привело к разделению рисков между теми, кто обладал кредитными рисками, и теми, кто занимался их контролем и управлением. Инвесторы полагали, что те, кто создает риски, и будут управлять ими должным образом, однако у них не было никакой гарантии. Они полностью полагались на рейтинговые агентства, которые давали оценку новым инструментам. Более того, деятельность некоторых крупных финансовых институтов была сопряжена с существенным риском, если учесть общий объем их балансовых отчетов и капитала. На уровне системы распределение риска обеспечивает дополнительную стабильность, но в чрезвычайных обстоятельствах, таких как масштабная потеря доверия, его влияние, по определению, также распространяется на всю систему. Нечто подобное и произошло в середине сентября. Управляя текущими проблемами, также следует разрабатывать способы существенного укрепления мировой финансовой системы. Форум финансовой стабильности сделал соответствующие выводы из кризис, его работа основывается на взаимодействии мирового сообщества. При данных обстоятельствах для того чтобы исправить распространенную ошибку, связанную с существенной недооценкой рисков, необходимо особое внимание уделить трем факторам: краткосрочной прибыли, недостаточной прозрачности, значительной процикличности.
Современные финансовые системы благоприятствуют инструментам и посредникам, которые обещают высокую прибыль в короткие сроки. Институты вынуждены следовать стратегиям, которые позволяют получить высокие краткосрочные доходы. Такое положение вещей вполне может привести к формированию стадного поведения, при котором управление риском легко становится второстепенным фактором. Нам нужно противодействовать таким механизмам и внедрить правильные стимулы для достижения баланса между краткосрочным и долгосрочным инвестированием и посредничеством. В этом отношении необходимо усилить стимулы для участников рынка, включая пересмотр внутренних компенсационных схем. Кроме того, необходимо обеспечить прозрачность. Несмотря на все нормативные достижения и прогресс информационных технологий, финансовая система характеризуется недостатком прозрачности при окончательном распределении рисков. Здесь можно привести два примера: исключительная сложность структурированных финансовых продуктов, которые правильно не в состоянии оценить даже искушенные инвесторы, и недостаточное регулирование определенных финансовых институтов. В частности, регулятивным органам следует ужесточить требования к рынкам, на которых торгуются структурированные финансовые продукты, а также требования к неконтролируемым ранее институтам.
И последнее, финансовым системам присуща процикличность. Однако в современной финансовой системе существуют механизмы, которые усиливают неустойчивость. Задача в том, чтобы сохранить эффективную финансовую систему в качестве двигателя экономического роста и в тоже время обеспечить ее стабильность. Например, нормы капитала и принципы обеспечения, согласованные в Базеле комитетом по банковскому надзору, а также структуры руководства отраслью, особенно в сфере управления рисками, должны ограничивать избыточное принятие рисков при подъеме экономики и препятствовать излишнему консерватизму в условиях острой потребности компаний и домохозяйств в кредите. Необходимо активное и эффективное реформирование финансовой системы, однако этого недостаточно для восстановления стабильного порядка в мировой экономике. Длительная финансовая стабильность также требует проведения макроэкономической политики, ориентированной на среднесрочную перспективу, которая направлена на достижение стабильности и которая сама является устойчивой. Из этого следует, что нужно избегать существенных внутренних дисбалансов и прочно привязывать ожидания к среднесрочной стабильности. В конечном счете, процикличность рождается не только из политики регулирования, но и из макроэкономической политики, где она столь же нежелательна. В мировом же масштабе нужно значительно усилить контроль МВФ над экономиками, которые соответствуют системному подходу. В этом случае важным является проведение МВФ многосторонних консультаций с основными партнерами. Наведение порядка в мировой экономике необходимо для стимулирования стабильности и установления более подходящего баланса между краткосрочным и долгосрочным благополучием.
Жан Клод Трише, председатель Европейского центрального банка
По материалам The Financial Times
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу