4 декабря 2008 АКБФ
СКОРО
Данные в пятницу: В пятницу ожидаются данные по занятости населения США. По консенсус прогнозам в ноябре ожидается сокращение числа рабочих мест на 330 тыс. Если судить по еженедельным данным, заявлении на пособия по безработице в ноябре замедлили темп роста почти в два раза (на ~120 тыс.), что предполагает менее существенное сокращение занятости. Однако в заявлениях на пособия не учитываются очень крупные сокращения персонала ведущими банками США (напр. Citi), которые на наш взгляд скажутся на секторе самыми значительными сокращениями в ноябре. Ожидается, что данные покажут увеличение безработицы до 6.7% с 6.5% в октябре.
Планы Минфина: по словам замдиректора департамента международных финансовых отношений, госдолга и госфинактивов Александра Щербакова Минфин РФ не планирует до конца 2008 г. размещать ОФЗ и ГСО. Ранее Минфин предполагал разместить в четвертом квартале госбумаги на 56 млрд руб., но провел лишь доразмещение на вторичном рынке ОФЗ-ПД на 252 млн руб., а также закрытое размещение ГСО на 8 млрд руб. (Интерфакс).
Министр финансов А.Кудрин сообщил, что правительство планирует выдать госгарантии на корпоративные кредиты в объеме 300 млрд руб., а также принять дополнительные меры по выкупу ипотечных кредитов у ряда банков, что улучшит систему кредитования компаний.
СЕГОДНЯ
ЕЦБ и Банк Англии сегодня проводят заседания по ставкам. По прогнозам Банк Англии понизит ключевую ставку на 1 п.п. до 2%. В зоне евро снижение ставок ожидается в пределах 0.5% на фоне замедления инфляции до 2.1% по первой оценке за ноябрь и продолжении снижения цен на энергоносители.
Также сегодня начинается двухдневный визит министра финансов США в Китай, во время которого должны обсуждаться стратегии управления макроэкономическими рисками и обеспечения устойчивого развития. Напомним, что в понедельник Китай впервые за период после отвязки курса юаня от доллара (2005 г.) девальвировал национальную валюту на 0.8% за день.
ВЧЕРА
ТОП-КНИГА: впечатления от встречи с инвесторами
Вчера руководство ТОП-КНИГИ в лице основного владельца и гендиректора компании, вместе с финансовым директором и агентом по оферте, провело встречу с держателями облигаций Топ-книга-2, на которой обсуждалось сложное финансовое положение компании.
По словам руководства, компания начала готовится к оферте еще летом, и на 1 сентября были открыты кредитные линии в достаточном для погашения платежей по оферте объеме. Однако в последние несколько месяцев все свободные кредитные лимиты банками были закрыты. В итоге в по состоянию на конец ноября финансовый долг компании составляет 1.8 млрд руб. в т.ч. 1.3 млрд руб. по выпуску ТОП-Книга-2, а также существует кредиторская задолженность в объеме 2.8 млрд руб. Свободной от залога недвижимости у компании нет (95% объектов находятся на арендованных площадях).
Что уже сделано? В сжатые сроки компании удалось договорится только об увеличении одной кредитной линии на ~330 млн руб., а также компания продала 10%-ную долю внешнему инвестору (~198 млн руб.), но на текущей момент компания не может в полном объеме исполнить обязательства по оферте. В текущей ситуации на поддержку акционеров компания рассчитывать не может, привлечения в капитал внешних инвесторов в краткие сроки невозможно, а доступные кредитные линии со стороны банков были уже закрыты.
Предложение эмитента. Для решения финансовых проблем компания попросила отсрочку по оферте второго выпуска облигаций компании, которая должна состояться 17 декабря. Держателям облигаций предлагается частичное погашение (25%), а остальную часть предлагается погасить 4-мя равными долями ежеквартально в 2009 г. Ставка купона на 2009 г. должна составить 20%. По новым офертам предлагается личное поручительство генерального директора, который также является основным владельцем ТОП-КНИГИ.
Взаимовыгодное решение. ТОП-КНИГЕ остается надеяться только на принятие всеми держателями облигаций плана реструктуризации долга, который для держателей долга на наш взгляд также весьма выгоден. На наш взгляд ТОП-КНИГЕ не удастся избежать жестких мер по оптимизации текущих расходов и урезания почти до нуля инвестиционных планов на следующий год. Мы полагаем, что текущие планы компании по выручке и снижению расходов умерено оптимистичные, но компания в состоянии генерировать свободный денежный поток в районе 180–200 млн руб. в квартал, а в пиковом 3-ем квартале и более 250 млрд руб. Таким образом принятие плана реструктуризации для держателей выпуска более выгодный вариант, чем затяжные и затратные судебные иски с туманным итогом.
Справка: Компания владеет 549 книжными магазинами, оперирующими в 6 разных форматах, а также 7 стоковыми центрами и Интернет-магазином. В целом ТОП-КНИГА является крупнейшим игроком на розничном рынке дистрибуции книг с долей рынка 12% (по оценкам компании), превышающей доли ближайшего конкурента в два раза.
Внешний рынок
Данные по сектору услуг вышли существенно хуже (весьма плохих) ожиданий. Индекс ISMNon manufacturing упал до 37.3, а ожидалось снижение до 42 пунктов (значения ниже 50 пунктов означают снижение активности), с учетом того, что сектор услуг дает примерно ¾ ВВП США, спад экономики в последнем квартале может превысить 3–4%.
По данным обзора экономики США (Beige book) снижение экономической активности в октябре-ноябре продолжалось на фоне снижения потребительского спроса, промышленного производства и сокращения доступности кредитов. На этом фоне доходности treasuries остались в районе минимумов.
http://www.akbf.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Данные в пятницу: В пятницу ожидаются данные по занятости населения США. По консенсус прогнозам в ноябре ожидается сокращение числа рабочих мест на 330 тыс. Если судить по еженедельным данным, заявлении на пособия по безработице в ноябре замедлили темп роста почти в два раза (на ~120 тыс.), что предполагает менее существенное сокращение занятости. Однако в заявлениях на пособия не учитываются очень крупные сокращения персонала ведущими банками США (напр. Citi), которые на наш взгляд скажутся на секторе самыми значительными сокращениями в ноябре. Ожидается, что данные покажут увеличение безработицы до 6.7% с 6.5% в октябре.
Планы Минфина: по словам замдиректора департамента международных финансовых отношений, госдолга и госфинактивов Александра Щербакова Минфин РФ не планирует до конца 2008 г. размещать ОФЗ и ГСО. Ранее Минфин предполагал разместить в четвертом квартале госбумаги на 56 млрд руб., но провел лишь доразмещение на вторичном рынке ОФЗ-ПД на 252 млн руб., а также закрытое размещение ГСО на 8 млрд руб. (Интерфакс).
Министр финансов А.Кудрин сообщил, что правительство планирует выдать госгарантии на корпоративные кредиты в объеме 300 млрд руб., а также принять дополнительные меры по выкупу ипотечных кредитов у ряда банков, что улучшит систему кредитования компаний.
СЕГОДНЯ
ЕЦБ и Банк Англии сегодня проводят заседания по ставкам. По прогнозам Банк Англии понизит ключевую ставку на 1 п.п. до 2%. В зоне евро снижение ставок ожидается в пределах 0.5% на фоне замедления инфляции до 2.1% по первой оценке за ноябрь и продолжении снижения цен на энергоносители.
Также сегодня начинается двухдневный визит министра финансов США в Китай, во время которого должны обсуждаться стратегии управления макроэкономическими рисками и обеспечения устойчивого развития. Напомним, что в понедельник Китай впервые за период после отвязки курса юаня от доллара (2005 г.) девальвировал национальную валюту на 0.8% за день.
ВЧЕРА
ТОП-КНИГА: впечатления от встречи с инвесторами
Вчера руководство ТОП-КНИГИ в лице основного владельца и гендиректора компании, вместе с финансовым директором и агентом по оферте, провело встречу с держателями облигаций Топ-книга-2, на которой обсуждалось сложное финансовое положение компании.
По словам руководства, компания начала готовится к оферте еще летом, и на 1 сентября были открыты кредитные линии в достаточном для погашения платежей по оферте объеме. Однако в последние несколько месяцев все свободные кредитные лимиты банками были закрыты. В итоге в по состоянию на конец ноября финансовый долг компании составляет 1.8 млрд руб. в т.ч. 1.3 млрд руб. по выпуску ТОП-Книга-2, а также существует кредиторская задолженность в объеме 2.8 млрд руб. Свободной от залога недвижимости у компании нет (95% объектов находятся на арендованных площадях).
Что уже сделано? В сжатые сроки компании удалось договорится только об увеличении одной кредитной линии на ~330 млн руб., а также компания продала 10%-ную долю внешнему инвестору (~198 млн руб.), но на текущей момент компания не может в полном объеме исполнить обязательства по оферте. В текущей ситуации на поддержку акционеров компания рассчитывать не может, привлечения в капитал внешних инвесторов в краткие сроки невозможно, а доступные кредитные линии со стороны банков были уже закрыты.
Предложение эмитента. Для решения финансовых проблем компания попросила отсрочку по оферте второго выпуска облигаций компании, которая должна состояться 17 декабря. Держателям облигаций предлагается частичное погашение (25%), а остальную часть предлагается погасить 4-мя равными долями ежеквартально в 2009 г. Ставка купона на 2009 г. должна составить 20%. По новым офертам предлагается личное поручительство генерального директора, который также является основным владельцем ТОП-КНИГИ.
Взаимовыгодное решение. ТОП-КНИГЕ остается надеяться только на принятие всеми держателями облигаций плана реструктуризации долга, который для держателей долга на наш взгляд также весьма выгоден. На наш взгляд ТОП-КНИГЕ не удастся избежать жестких мер по оптимизации текущих расходов и урезания почти до нуля инвестиционных планов на следующий год. Мы полагаем, что текущие планы компании по выручке и снижению расходов умерено оптимистичные, но компания в состоянии генерировать свободный денежный поток в районе 180–200 млн руб. в квартал, а в пиковом 3-ем квартале и более 250 млрд руб. Таким образом принятие плана реструктуризации для держателей выпуска более выгодный вариант, чем затяжные и затратные судебные иски с туманным итогом.
Справка: Компания владеет 549 книжными магазинами, оперирующими в 6 разных форматах, а также 7 стоковыми центрами и Интернет-магазином. В целом ТОП-КНИГА является крупнейшим игроком на розничном рынке дистрибуции книг с долей рынка 12% (по оценкам компании), превышающей доли ближайшего конкурента в два раза.
Внешний рынок
Данные по сектору услуг вышли существенно хуже (весьма плохих) ожиданий. Индекс ISMNon manufacturing упал до 37.3, а ожидалось снижение до 42 пунктов (значения ниже 50 пунктов означают снижение активности), с учетом того, что сектор услуг дает примерно ¾ ВВП США, спад экономики в последнем квартале может превысить 3–4%.
По данным обзора экономики США (Beige book) снижение экономической активности в октябре-ноябре продолжалось на фоне снижения потребительского спроса, промышленного производства и сокращения доступности кредитов. На этом фоне доходности treasuries остались в районе минимумов.
http://www.akbf.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter