4 декабря 2008
Павел Пикулев отмечает, что исторически в континентальной Европе, с одной стороны, и в США и Великобритании, с другой стороны, сложились разные модели финансовой системы. Модель Европы основана на классическом кредитовании и ссудно-сберегательной системе в части ипотечного кредитования. Англо-саксонская экономическая модель (США и Британия) основана на принципах секьюритизации. По этой причине, при схожих размерах ВВП, в США в среднем секьюритизировалось в 5 раз больше активов, чем в Европе, да и то, около 40% европейской секьюритизации приходилось на Британию.
Из этого следует три вещи. Во-первых, экономическое благополучие Европы в гораздо меньшей степени базируется на секьюритизации, а, следовательно, нынешнее «замороженное» состояние этого рынка в гораздо большей степени «бьет» по США, чем по Европе. Во-вторых, экономические потери от обесценения секьюритизированных активов в США гораздо выше. В-третьих, в случае применения методов QE для снижения ставок по секьюритизированным активам, США понадобится потратить гораздо больше напечатанных денег, чем Европе.
Кроме того, Павел Пикулев, ссылаясь на данные о том, что объем убытков европейских банков с начала нынешнего кризиса более чем вдвое меньше, чем объем убытков американских, делает вывод: для спасения европейских банков потребуются гораздо меньшие ресурсы, чем для спасения их заокеанских коллег. Также пока европейский план «спасения» стоит почти втрое меньше, и дефицит бюджетов также будет стоить США больше напечатанных денег, чем Европе. «С учетом заявленных мер поддержки и уже имеющегося бюджетного дефицита США придется выпускать куда больше долговых обязательств, чем европейским странам. Следовательно, при применении методов QE, для того, чтобы удержать доходности гособлигаций на искусственно низких уровнях, Федеральной резервной системе (ФРС) США придется потратить в несколько раз больше долларов, чем Европейскому Центробанку (ЕЦБ) - евро», - резюмирует аналитик.
Согласно его анализу, «состояние счета текущих операций и до кризиса было слабым местом доллара и США (европейский дефицит в 5 раз меньше). Американцы, как на уровне правительства, так и на уровне домохозяйств, очень сильно зависят от долгового финансирования и очень мало сберегают. Европейцы имеют больше сбережений и меньше зависят от кредитов, следовательно, сбой кредитования в большей степени ударит по США, чем по Европе.
И, наконец, базовая ставка в Европе сейчас находится гораздо дальше от нуля, чем ставка ФРС, следовательно, до момента, когда и ЕЦБ заговорит о возможности применения методов QE, пройдет еще довольно длительный период времени».
Аналитики «Траста» делают вывод, что, вероятно, в следующие год-два долларов будет напечатано минимум в 2-3 раза больше, чем евро, а что касается общей устойчивости евро к нынешнему кризису, то имеющиеся риски, скорее, политического, чем экономического характера. По мнению экспертов, «нынешний экономический кризис в большей степени угрожает курсу британского фунта, нежели евро. По той простой причине, что структура финансовой системы Британии гораздо ближе к США, чем к Европе. Со всеми вытекающими отсюда последствиями».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба