9 декабря 2008 МДМ-Банк
Рынок еврооблигаций
РЫНКИ ПОВЕРИЛИ ОБАМЕ
Финансовые рынки вчера пребывали в состоянии эйфории. Анонсирование избранным президентом США программы инфраструктурных расходов, а также спекуляции по поводу вероятного bailout’a «большой тройки» автопроизводителей спровоцировали рост аппетита к риску «со всеми вытекающими»: ралли в акциях, евро и фунте, а также на сырьевых рынках. Индекс Dow Jones вырос на 3.46%; подросли даже российские акции, несмотря на плохие новости от S&P.
На этом фоне доходности US Treasuries выросли: 10-летние ноты завершили день на отметке 2.74% (+4бп). Кстати, Казначейство США опять напомнило о рисках нового предложения в UST, анонсировав на этой неделе аукционы по трех- и десятилетним бумагам суммарно на 44 млрд. долл. (больше, чем прогнозировали аналитики).
EMERGING MARKETS ТОЖЕ ПОКУПАЛИ
Рост аппетита к риску и положительная динамика сырьевых рынков самым благоприятным образом отразились на сегменте облигаций Emerging markets: спрэд EMBI+ вчера сузился до 745бп (-21бп). В среднем наиболее ликвидные суверенные выпуски подросли в цене на 1пп.
Цена выпуска RUSSIA 30 (YTM 11.53%) выросла вчера примерно на 1 1/2 до 80пп, спрэд к UST сузился на 40бп до 880бп. Решение агентства S&P снизить суверенный рейтинг России осталось практически незамеченным. В корпоративном секторе по-прежнему сохраняется спрос на короткие выпуски.
Вчера Банк Ренессанс капитал (NR/B-B-) объявил результаты выкупа собственных евробондов с погашением в 2010 году: по итогам аукциона, банк приобрел бумаги номиналом 75.75 млн. долл. по цене 49%.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
РУБИНИ РЕКОМЕНДУЕТ ОСЛАБИТЬ РУБЛЬ НА 20-25%
Ситуация с рублевой ликвидностью остается достаточно благоприятной. Объем операций прямого репо с ЦБ в понедельник сократился до 136.5 млрд. рублей (-37 млрд.), а ставки overnight колебались около 8%. Что же касается 6-месячного беззалогового аукциона, то на нем банки привлекли 143 млрд. рублей.
Вчера, кстати, регулятор опубликовал статистику по валютным интервенциям с августа по ноябрь 2008 года (http://cbr.ru/hd_base/VALINT.asp). Согласно им, за этот период ЦБ продал порядка 90 млрд. долл. и около 6.2 млрд. евро. Очевиден резкий «крен» спроса в сторону американской валюты. По нашим оценкам, вчера Центробанк продал около 2.6 млрд. долл., чтобы поддержать курс рубля.
Кстати, «главный экономист нынешнего кризиса» Нуриэль Рубини по возвращении из Москвы вчера опубликовал комментарий, в котором обосновал неизбежность 20-25%-ной девальвации рубля и порекомендовал ослабить валюту одномоментно. Г-н Рубини считает неустойчивым сочетание привязки рубля к бивалютной корзине, слабого валютного контроля и низких ставок в национальной валюте на фоне обрушившихся цен на commodities.
РЫНОК ПРОИГНОРИРОВАЛ РЕШЕНИЕ S&P; СЕГОДНЯ ОФЕРТА ПО САТУРНУ
Новость о снижении суверенного рейтинга России агентством S&P (см. комментарий ниже) не оказала сколько-нибудь заметного влияния на внутренний долговой рынок.
Напротив, спрос на рублевые облигации сохраняется. Главным образом, инвесторов интересуют короткие бумаги 1-го эшелона, однако, «подбивая портфели» в конце года они все больше внимания обращают и на 2-й эшелон, особенно на выпуски, входящие в Список репо ЦБ и предлагающие хорошую премию по отношению к ставке репо. Например, Русский стандарт-6 (YTP 118.9%) вчера подорожал примерно на 50бп; около 10бп в цене прибавил МБРР-2 (YTP 40.88%).
Обращаем внимание на то, что сегодня предстоит оферта по выпуску НПО Сатурн-3. Судя по последним новостям, менеджмент благополучно уступил государству контроль над компанией в обмен на финансовую поддержку перегруженного долгом предприятия. Поэтому сегодня компания должна успешно справиться с офертой.
S&P снизило рейтинг России на 1 ступень до «ВВВ/Негативный»
Как Вы наверняка уже знаете, вслед за этим были снижены рейтинги и/или прогнозы по ряду госкомпаний, субъектов Федерации и госбанков (в т.ч. Москвы, С-Пб, Транснефти, ФСК).
Согласно пресс-релизу, «понижение рейтинга обусловлено рисками, связанными с резким сокращением международных резервов и инвестиционных потоков, что привело к росту издержек и проблемам с привлечением средств, необходимых для удовлетворения потребностей во внешнем финансировании». Standard & Poor’s полагает, что после 5-процентного профицита в 2008 г. счет текущих операций сменит знак на противоположный. В 2009 г.: дефицит, по оценкам S&P, составит 2,6% ВВП, что обусловлено резким ухудшением условий внешней торговли (т.е. падением цен на нефть и металлы).
На наш взгляд, S&P действует излишне «проциклично», т.е. скорее фиксирует уже свершившиеся факты и усугубляет цикл своими сигналами (об этом феномене на Облигационном Конгрессе рассуждал наш экономист Н.Кащеев). В то же время, формально все рейтинговые агентства декларируют подход «через цикл» («through the cycle»). Этот подход действительно применялся на «восходящей части» экономического цикла – Россию не перемещали в категорию «А» рейтинговой шкалы, несмотря на то, что по ключевым показателям (профицит бюджета, долговая нагрузка, резервы) страна заслуживала более высоких рейтингов, чем «ВВВ+».
Мы надеемся, что конкуренты S&P – агентства Fitch и Moody’s – продемонстрируют бóльшую приверженность подходу «through the cycle» и не будут торопиться снижать российский суверенный рейтинг (ВВВ+/Негативный от Fitch и Ваа1/Позитивный от Moody’s).
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
РЫНКИ ПОВЕРИЛИ ОБАМЕ
Финансовые рынки вчера пребывали в состоянии эйфории. Анонсирование избранным президентом США программы инфраструктурных расходов, а также спекуляции по поводу вероятного bailout’a «большой тройки» автопроизводителей спровоцировали рост аппетита к риску «со всеми вытекающими»: ралли в акциях, евро и фунте, а также на сырьевых рынках. Индекс Dow Jones вырос на 3.46%; подросли даже российские акции, несмотря на плохие новости от S&P.
На этом фоне доходности US Treasuries выросли: 10-летние ноты завершили день на отметке 2.74% (+4бп). Кстати, Казначейство США опять напомнило о рисках нового предложения в UST, анонсировав на этой неделе аукционы по трех- и десятилетним бумагам суммарно на 44 млрд. долл. (больше, чем прогнозировали аналитики).
EMERGING MARKETS ТОЖЕ ПОКУПАЛИ
Рост аппетита к риску и положительная динамика сырьевых рынков самым благоприятным образом отразились на сегменте облигаций Emerging markets: спрэд EMBI+ вчера сузился до 745бп (-21бп). В среднем наиболее ликвидные суверенные выпуски подросли в цене на 1пп.
Цена выпуска RUSSIA 30 (YTM 11.53%) выросла вчера примерно на 1 1/2 до 80пп, спрэд к UST сузился на 40бп до 880бп. Решение агентства S&P снизить суверенный рейтинг России осталось практически незамеченным. В корпоративном секторе по-прежнему сохраняется спрос на короткие выпуски.
Вчера Банк Ренессанс капитал (NR/B-B-) объявил результаты выкупа собственных евробондов с погашением в 2010 году: по итогам аукциона, банк приобрел бумаги номиналом 75.75 млн. долл. по цене 49%.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
РУБИНИ РЕКОМЕНДУЕТ ОСЛАБИТЬ РУБЛЬ НА 20-25%
Ситуация с рублевой ликвидностью остается достаточно благоприятной. Объем операций прямого репо с ЦБ в понедельник сократился до 136.5 млрд. рублей (-37 млрд.), а ставки overnight колебались около 8%. Что же касается 6-месячного беззалогового аукциона, то на нем банки привлекли 143 млрд. рублей.
Вчера, кстати, регулятор опубликовал статистику по валютным интервенциям с августа по ноябрь 2008 года (http://cbr.ru/hd_base/VALINT.asp). Согласно им, за этот период ЦБ продал порядка 90 млрд. долл. и около 6.2 млрд. евро. Очевиден резкий «крен» спроса в сторону американской валюты. По нашим оценкам, вчера Центробанк продал около 2.6 млрд. долл., чтобы поддержать курс рубля.
Кстати, «главный экономист нынешнего кризиса» Нуриэль Рубини по возвращении из Москвы вчера опубликовал комментарий, в котором обосновал неизбежность 20-25%-ной девальвации рубля и порекомендовал ослабить валюту одномоментно. Г-н Рубини считает неустойчивым сочетание привязки рубля к бивалютной корзине, слабого валютного контроля и низких ставок в национальной валюте на фоне обрушившихся цен на commodities.
РЫНОК ПРОИГНОРИРОВАЛ РЕШЕНИЕ S&P; СЕГОДНЯ ОФЕРТА ПО САТУРНУ
Новость о снижении суверенного рейтинга России агентством S&P (см. комментарий ниже) не оказала сколько-нибудь заметного влияния на внутренний долговой рынок.
Напротив, спрос на рублевые облигации сохраняется. Главным образом, инвесторов интересуют короткие бумаги 1-го эшелона, однако, «подбивая портфели» в конце года они все больше внимания обращают и на 2-й эшелон, особенно на выпуски, входящие в Список репо ЦБ и предлагающие хорошую премию по отношению к ставке репо. Например, Русский стандарт-6 (YTP 118.9%) вчера подорожал примерно на 50бп; около 10бп в цене прибавил МБРР-2 (YTP 40.88%).
Обращаем внимание на то, что сегодня предстоит оферта по выпуску НПО Сатурн-3. Судя по последним новостям, менеджмент благополучно уступил государству контроль над компанией в обмен на финансовую поддержку перегруженного долгом предприятия. Поэтому сегодня компания должна успешно справиться с офертой.
S&P снизило рейтинг России на 1 ступень до «ВВВ/Негативный»
Как Вы наверняка уже знаете, вслед за этим были снижены рейтинги и/или прогнозы по ряду госкомпаний, субъектов Федерации и госбанков (в т.ч. Москвы, С-Пб, Транснефти, ФСК).
Согласно пресс-релизу, «понижение рейтинга обусловлено рисками, связанными с резким сокращением международных резервов и инвестиционных потоков, что привело к росту издержек и проблемам с привлечением средств, необходимых для удовлетворения потребностей во внешнем финансировании». Standard & Poor’s полагает, что после 5-процентного профицита в 2008 г. счет текущих операций сменит знак на противоположный. В 2009 г.: дефицит, по оценкам S&P, составит 2,6% ВВП, что обусловлено резким ухудшением условий внешней торговли (т.е. падением цен на нефть и металлы).
На наш взгляд, S&P действует излишне «проциклично», т.е. скорее фиксирует уже свершившиеся факты и усугубляет цикл своими сигналами (об этом феномене на Облигационном Конгрессе рассуждал наш экономист Н.Кащеев). В то же время, формально все рейтинговые агентства декларируют подход «через цикл» («through the cycle»). Этот подход действительно применялся на «восходящей части» экономического цикла – Россию не перемещали в категорию «А» рейтинговой шкалы, несмотря на то, что по ключевым показателям (профицит бюджета, долговая нагрузка, резервы) страна заслуживала более высоких рейтингов, чем «ВВВ+».
Мы надеемся, что конкуренты S&P – агентства Fitch и Moody’s – продемонстрируют бóльшую приверженность подходу «through the cycle» и не будут торопиться снижать российский суверенный рейтинг (ВВВ+/Негативный от Fitch и Ваа1/Позитивный от Moody’s).
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу