28 августа 2017 Инвесткафе Комбаев Олег
Если оценить динамику котировок акций Apple с 2012 года, несложно заметить отчетливо идентифицируемый восходящий канал, в рамках которого движется цена. На данный момент она находится у верхней границы этого канала, что невольно наталкивает на мысль о локальной переоцененности бумаги.
В прошлом посте про Apple я делал оценку потенциала роста ее капитализации через DCF-моделирование и пришел к выводу, что уровень $197 для ее цены вполне адекватен. Однако недостаток DCF-моделирования в том, что этот подход определяет лишь долгосрочный потенциал роста компании. Поэтому сегодня я хочу рассмотреть текущую стоимость Apple в аспекте ее мультипликаторов.
На мой взгляд, стоимость компании в первую очередь определяют темп повышения этой стоимости. Причем, чем больше времени проходит с момента IPO, тем больше фокус внимания инвесторов смещается от прогнозов и ожиданий в сторону фактических результатов роста компании. Иными словами, со временем формируется взаимосвязь, между темпами роста и стоимостью. Измерив и смоделировав эту взаимосвязь, можно судить о том, переоценена или недооценена компания в данный момент времени.
Попробуем данный принцип на практике.
Следующий график отражает линейную зависимость значений мультипликатора EV/EBITDA (ось Y) Apple и среднегодовых темпов роста EBITDA (ось X) c 2005 года.
А вот гистограмма отклонения фактических показателей EV/EBITDA от смоделированного (сбалансированного) уровня.
Как видим, текущее значение EV/EBITDA у Apple находится относительно близко к границе правого стандартного отклонения, что очень близко к зоне, в которой капитализацию можно считать завышенной относительно темпов роста EBITDA.
Должен заметить, что коэффициент детерминации данной модели равен 0,324, что говорит о низком качестве взаимосвязи переменных. Значит, копаем глубже.
Более качественная модель получается на основе зависимости значений мультипликатора EV/FCF и (ось Y) Apple и среднегодовых темпов роста FCF (ось X). Коэффициент детерминации у этой модели более 0,5, а количество выбросов гораздо меньше.
Но в данном случае текущее значение мультипликатора EV/FCF более, чем на размер, стандартного отклонения превышает сбалансированный уровень.
На мой взгляд, результат последней модели следует интерпретировать следующим образом: с точки зрения наблюдаемых темпов роста свободного денежного потока Apple настоящее значение мультипликатора EV/FCF существенно превышает сбалансированный уровень, что в первую очередь говорит о текущей завышенности капитализации Apple.
Итак, оценивая стоимость акций Apple с точки зрения соответствия демонстрируемых компанией темпов роста прибыли, EBITDA и свободного денежного потока я прихожу к выводу о текущей переоцененности стоимости акций Apple. На мой взгляд, это выльется в 20%-ю коррекцию в оставшуюся половину года.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В прошлом посте про Apple я делал оценку потенциала роста ее капитализации через DCF-моделирование и пришел к выводу, что уровень $197 для ее цены вполне адекватен. Однако недостаток DCF-моделирования в том, что этот подход определяет лишь долгосрочный потенциал роста компании. Поэтому сегодня я хочу рассмотреть текущую стоимость Apple в аспекте ее мультипликаторов.
На мой взгляд, стоимость компании в первую очередь определяют темп повышения этой стоимости. Причем, чем больше времени проходит с момента IPO, тем больше фокус внимания инвесторов смещается от прогнозов и ожиданий в сторону фактических результатов роста компании. Иными словами, со временем формируется взаимосвязь, между темпами роста и стоимостью. Измерив и смоделировав эту взаимосвязь, можно судить о том, переоценена или недооценена компания в данный момент времени.
Попробуем данный принцип на практике.
Следующий график отражает линейную зависимость значений мультипликатора EV/EBITDA (ось Y) Apple и среднегодовых темпов роста EBITDA (ось X) c 2005 года.
А вот гистограмма отклонения фактических показателей EV/EBITDA от смоделированного (сбалансированного) уровня.
Как видим, текущее значение EV/EBITDA у Apple находится относительно близко к границе правого стандартного отклонения, что очень близко к зоне, в которой капитализацию можно считать завышенной относительно темпов роста EBITDA.
Должен заметить, что коэффициент детерминации данной модели равен 0,324, что говорит о низком качестве взаимосвязи переменных. Значит, копаем глубже.
Более качественная модель получается на основе зависимости значений мультипликатора EV/FCF и (ось Y) Apple и среднегодовых темпов роста FCF (ось X). Коэффициент детерминации у этой модели более 0,5, а количество выбросов гораздо меньше.
Но в данном случае текущее значение мультипликатора EV/FCF более, чем на размер, стандартного отклонения превышает сбалансированный уровень.
На мой взгляд, результат последней модели следует интерпретировать следующим образом: с точки зрения наблюдаемых темпов роста свободного денежного потока Apple настоящее значение мультипликатора EV/FCF существенно превышает сбалансированный уровень, что в первую очередь говорит о текущей завышенности капитализации Apple.
Итак, оценивая стоимость акций Apple с точки зрения соответствия демонстрируемых компанией темпов роста прибыли, EBITDA и свободного денежного потока я прихожу к выводу о текущей переоцененности стоимости акций Apple. На мой взгляд, это выльется в 20%-ю коррекцию в оставшуюся половину года.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter