22 декабря 2008 МДМ-Банк
Рынок еврооблигаций
РЫНКИ УХОДЯТ НА ПРАЗДНИКИ
В пятницу финансовые рынки вновь постарались воздержаться от панических продаж – видимо, все-таки на праздники не хочется уходить на минорной ноте. Поэтому инвесторы попытались абстрагироваться от даунгрейдов от S&P (снижены рейтинги крупнейших мировых банков, в т.ч. Goldman, Deutsche, UBS, Barclays), зато обратили внимание на решение администрации Буша выделить деньги автопроизводителям. Кстати, г-н Полсон обратился к Конгрессу с просьбой дать разрешение на использование 2-го транша программы Также ФРС объявила, что увеличивает срок предоставления кредитов в рамках программы TALF с одного до трех лет.
Доходности US Treasuries в пятницу немного выросли. 10-летняя нота завершила день на отметке 2.13% (+4бп). На этой неделе состоятся два аукциона (2-х и 5-летние UST) суммарно на 66 млрд. долл. Поэтому, вероятно, инвесторы решили зафиксировать прибыль после нескольких дней бурного роста котировок казначейских облигаций.
Макроэкономических данных в пятницу в США не публиковалось. Что касается Европы, то там вышла очередная порция дефляционных цифр (Бельгия, Германия, Австрия, Словения). Кроме того, была озвучена очень слабая статистика по состоянию промышленного сектора в Италии.
Рост котировок еврооблигаций Emerging markets в пятницу продолжился. Спрэд EMBI+ сократился до 706бп (-6бп). Наверное, наиболее существенно вырос в цене наш бенчмарк RUSSIA 30 (YTM 10.01%): к концу дня его котировки дошли до 87пп (+2пп), спрэд к UST сократился до 790бп (-30бп). В корпоративном секторе сделок практически не было.
В целом же, торговая активность в пятницу была минимальной из-за наступающих праздников. Предстоящая рождественская неделя, скорее всего, будет абсолютно «мертвой».
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
РУБЛЬ ВСЕ СЛАБЕЕ; С ЛИКВИДНОСТЬЮ ПОРЯДОК
Сегодня утром ЦБ допустил очередное ослабление курса рубля по отношению к бивалютной корзине. Ее стоимость выросла до 33.42 рублей (+27 копеек). Вместе с тем, в пятницу стоимость би-валютной корзины большую часть времени держалась заметно ниже «офера» ЦБ, что позволило регулятору, по нашим оценкам, полностью воздержаться от валютных интервенций. Скорее всего, участники рынка продолжили фиксировать прибыль по длинным валютным позициям.
Что же касается денежного рынка, то обстановка в пятницу была очень спокойной: ставки overnight колебались около привычных 8%, а объем операций прямого репо с ЦБ почти не изменился и составил 239.5 млрд. рублей (-4.2 млрд.).
Основным «вызовом» для банков на этой неделе станет погашение в среду задолженности перед ЦБ и Минфином в размере около 512 млрд. рублей, а также исполнение налоговых платежей (акцизы, НДПИ), которые, по нашим оценкам, могут «забрать» около 100-120 млрд. рублей. Мы полагаем, что существенных проблем с ликвидностью у банков не возникнет. Во-первых, ЦБ объявил о проведении на этой неделе трех беззалоговых аукционов суммарно на 620 млрд. рублей (3-месячный – сегодня, 5-недельный – завтра, 16-дневный – в пятницу). Во-вторых, размер остатков банков на счетах в ЦБ сейчас составляет порядка 1.3 трлн. рублей.
ДЕФОЛТОВ ЕЩЕ БОЛЬШЕ; НО КТО-ТО ВСЕ-ТАКИ ПЛАТИТ
Расстановка сил на рублевом долговом рынке не меняется: спрос есть по достаточно широкому спектру бумаг, естественно, наибольший интерес присутствует в коротких облигациях (АФК Система-1, ЮТК-4, МОЭК-1 и т.д.). В начале следующего года мы, скорее всего, станем свидетелями выпуска большого количества «инфраструктурных» облигаций (приставка «инфраструктурные» у таких бумаг появилась скорее по ошибке). В пятницу стало известно, что РЖД зарегистрировала 7 выпусков суммарно на 100 млрд. рублей. Кроме того, премьер-министр РФ В.Путин пообещал, что государство в следующем году поможет автопроизводителям разместить облигации в объеме до 60 млрд. рублей (речь идет о предоставлении госгарантий и, естественно, о включении этих бумаг в «списки» ЦБ).
Продолжают поступать известия о новых технических дефолтах. Так, в пятницу ФК Еврокоммерц не выплатила купон по 2-му и 3-му выпускам облигаций. Таким образом, шансы на исполнение оферты по этим займам (завтра) близки к нулю. Помимо этого, техдефолт допустил Самарский резервуарный завод, а Матрица только частично исполнила оферту.
Чтобы несколько разбавить получившуюся мрачную картину, отметим, что пут-опционы по выпускам компаний ЮТэйр, ЛЭКСтрой, Бразерс и Ко и Провиант были исполнены.
Правительство пообещало щедрую помощь автопрому; ГАЗ встретится с банками
В прошедшую пятницу премьер-министр РФ В.Путин провел совещание по развитию автомобильной промышленности, на котором были приняты решения о мощной финансовой поддержке российских автопроизводителей. В частности, обещаны выдача госгарантий по кредитам, содействие в размещении облигаций, а также субсидирование процентных ставок по автокредитам.
Участников рынка облигаций на сегодняшний день больше всего волнуют судьбы двух компаний – ГАЗа (NR) и ИжАвто (NR). Ижевский завод, который на днях допустил дефолт по облигациям, пообещал попытаться быстро найти деньги и исполнить оферту или выйти к кредиторам с предложениями о реструктуризации задолженности. Больше об ИжАвто нам пока ничего не известно.
Что же касается ГАЗа, то, во-первых, его представители присутствовали на пятничном заседании правительства, что уже можно расценивать как «хороший знак». Во-вторых, как сообщает агентство Интерфакс, представители этой группы на текущей неделе встретятся с банками, в т.ч. со Сбербанком и ВТБ. Координатором на переговорах пула банков и группы ГАЗ выступает правительство Нижегородской области. По словам губернатора Нижегородской области В.Шанцева, группе ГАЗ требуется 35.9 млрд. руб. Мы полагаем, что переговоры с банками закончатся успешно и компания привлечет рефинансирование для прохождения оферты по выпуску облигаций (цена 77% от номинала, доходность более 500% к оферте в феврале 2009 г.).
ЦБ позволит банкам приукрасить отчетность; S&P «режет» и частные банки тоже
Банк России смягчит на один год нормы резервирования для банков по всем кредитам, заявил замдиректора департамента банковского регулирования и надзора ЦБ Владимир Чистюхин. Регулятор увеличит сроки, в течение которых де-факто просроченный кредит еще считается «хорошим». Кроме того, ЦБ не будет требовать от банков формировать резервы в случае реструктуризации и/или пролонгации кредита.
Таким образом, Центробанк реагирует на весьма вероятный рост числа дефолтов в кредитных портфелях российских банков. На наш взгляд, регулятор действует абсолютно правильно. Мы полагаем, что все ключевые центральные банки будут снижать пруденциальные требования к финансовым институтам на период кризиса, чтобы избежать его углубления.
А вот рейтинговое агентство Standard & Poor’s, напротив, продолжает действовать «проциклично». Поздно вечером в пятницу оно снизило рейтинг крупнейшего в России частного банка – Альфа банка – на 1 ступень до «ВВ-». Правда, прогноз при этом был изменен с «Негативного» на «Стабильный». Среди поводов для такого действия S&P называет рост системных рисков (что отражено в недавнем суверенном «даунгрейде»), а также ухудшение качества кредитного портфеля. Учитывая, что это очень «общие места», мы опасаемся, что этим действием Standard & Poor’s открывает «цикл» снижения рейтингов частных российских банков.
Су-155 (NR) выиграло новые аукционы по продаже жилья Москве
Ведомости сегодня сообщают о том, что правительство Москвы провело новые аукционы (итоги старых, если Вы помните, были аннулированы) по выкупу квартир для социальных нужд, в ходе которых девелопер СУ-155 получил право реализовать квартиры на общую сумму порядка 16 млрд. руб. Вместе с тем, отмечается, что соответствующие контракты пока не заключены.
Заключение контрактов и их исполнение стало бы позитивным кредитным событием для СУ-155. Поступления в размере 16 млрд. руб. снизили бы риск рефинансирования по обязательствам девелопера. Сейчас выпуск СУ-155-3 торгуется на уровне 70% от номинала (750% к оферте в феврале 2009 г.). Мы полагаем, что столь крупный застройщик в любом случае получит финансовую поддержку от государства. Вопрос в том, насколько своевременной будет такая поддержка.
Минэнерго говорит, что электроэнергетиков тоже поддержат
Замглавы Минэнерго В.Синюгин сообщил, что энергокомпании имеют определенный запас в условиях кризиса. Но, вместе с тем, этот запас не надо переоценивать.
По словам замминистра, Минэнерго ведет работу с госбанками о кредитовании энергосбытовых компаний. В то же время, государственные энергокомпании получат 146 млрд. руб. на покрытие дефицита своих инвестпрограмм. Часть денег будет организована в форме средств федерального бюджета, а часть – инвестиции госбанков, в том числе в уставный капитал. В частности, принято решение о вхождении госбанков в капитал ОГК-1 (NR); средства получат также Федеральная сетевая компания и ГидроОГК (Источник: Интерфакс).
На наш взгляд, эти новости могут оказать определенную поддержку выпускам облигаций ФСК (14-19%) и ГидроОГК (YTM 24%). В то же время, эти выпуски не кажутся нам привлекательными, т.к. их доходности располагаются ниже кривой NDF. Облигации ГидроОГК еще и не входят в список репо ЦБ.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
РЫНКИ УХОДЯТ НА ПРАЗДНИКИ
В пятницу финансовые рынки вновь постарались воздержаться от панических продаж – видимо, все-таки на праздники не хочется уходить на минорной ноте. Поэтому инвесторы попытались абстрагироваться от даунгрейдов от S&P (снижены рейтинги крупнейших мировых банков, в т.ч. Goldman, Deutsche, UBS, Barclays), зато обратили внимание на решение администрации Буша выделить деньги автопроизводителям. Кстати, г-н Полсон обратился к Конгрессу с просьбой дать разрешение на использование 2-го транша программы Также ФРС объявила, что увеличивает срок предоставления кредитов в рамках программы TALF с одного до трех лет.
Доходности US Treasuries в пятницу немного выросли. 10-летняя нота завершила день на отметке 2.13% (+4бп). На этой неделе состоятся два аукциона (2-х и 5-летние UST) суммарно на 66 млрд. долл. Поэтому, вероятно, инвесторы решили зафиксировать прибыль после нескольких дней бурного роста котировок казначейских облигаций.
Макроэкономических данных в пятницу в США не публиковалось. Что касается Европы, то там вышла очередная порция дефляционных цифр (Бельгия, Германия, Австрия, Словения). Кроме того, была озвучена очень слабая статистика по состоянию промышленного сектора в Италии.
Рост котировок еврооблигаций Emerging markets в пятницу продолжился. Спрэд EMBI+ сократился до 706бп (-6бп). Наверное, наиболее существенно вырос в цене наш бенчмарк RUSSIA 30 (YTM 10.01%): к концу дня его котировки дошли до 87пп (+2пп), спрэд к UST сократился до 790бп (-30бп). В корпоративном секторе сделок практически не было.
В целом же, торговая активность в пятницу была минимальной из-за наступающих праздников. Предстоящая рождественская неделя, скорее всего, будет абсолютно «мертвой».
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
РУБЛЬ ВСЕ СЛАБЕЕ; С ЛИКВИДНОСТЬЮ ПОРЯДОК
Сегодня утром ЦБ допустил очередное ослабление курса рубля по отношению к бивалютной корзине. Ее стоимость выросла до 33.42 рублей (+27 копеек). Вместе с тем, в пятницу стоимость би-валютной корзины большую часть времени держалась заметно ниже «офера» ЦБ, что позволило регулятору, по нашим оценкам, полностью воздержаться от валютных интервенций. Скорее всего, участники рынка продолжили фиксировать прибыль по длинным валютным позициям.
Что же касается денежного рынка, то обстановка в пятницу была очень спокойной: ставки overnight колебались около привычных 8%, а объем операций прямого репо с ЦБ почти не изменился и составил 239.5 млрд. рублей (-4.2 млрд.).
Основным «вызовом» для банков на этой неделе станет погашение в среду задолженности перед ЦБ и Минфином в размере около 512 млрд. рублей, а также исполнение налоговых платежей (акцизы, НДПИ), которые, по нашим оценкам, могут «забрать» около 100-120 млрд. рублей. Мы полагаем, что существенных проблем с ликвидностью у банков не возникнет. Во-первых, ЦБ объявил о проведении на этой неделе трех беззалоговых аукционов суммарно на 620 млрд. рублей (3-месячный – сегодня, 5-недельный – завтра, 16-дневный – в пятницу). Во-вторых, размер остатков банков на счетах в ЦБ сейчас составляет порядка 1.3 трлн. рублей.
ДЕФОЛТОВ ЕЩЕ БОЛЬШЕ; НО КТО-ТО ВСЕ-ТАКИ ПЛАТИТ
Расстановка сил на рублевом долговом рынке не меняется: спрос есть по достаточно широкому спектру бумаг, естественно, наибольший интерес присутствует в коротких облигациях (АФК Система-1, ЮТК-4, МОЭК-1 и т.д.). В начале следующего года мы, скорее всего, станем свидетелями выпуска большого количества «инфраструктурных» облигаций (приставка «инфраструктурные» у таких бумаг появилась скорее по ошибке). В пятницу стало известно, что РЖД зарегистрировала 7 выпусков суммарно на 100 млрд. рублей. Кроме того, премьер-министр РФ В.Путин пообещал, что государство в следующем году поможет автопроизводителям разместить облигации в объеме до 60 млрд. рублей (речь идет о предоставлении госгарантий и, естественно, о включении этих бумаг в «списки» ЦБ).
Продолжают поступать известия о новых технических дефолтах. Так, в пятницу ФК Еврокоммерц не выплатила купон по 2-му и 3-му выпускам облигаций. Таким образом, шансы на исполнение оферты по этим займам (завтра) близки к нулю. Помимо этого, техдефолт допустил Самарский резервуарный завод, а Матрица только частично исполнила оферту.
Чтобы несколько разбавить получившуюся мрачную картину, отметим, что пут-опционы по выпускам компаний ЮТэйр, ЛЭКСтрой, Бразерс и Ко и Провиант были исполнены.
Правительство пообещало щедрую помощь автопрому; ГАЗ встретится с банками
В прошедшую пятницу премьер-министр РФ В.Путин провел совещание по развитию автомобильной промышленности, на котором были приняты решения о мощной финансовой поддержке российских автопроизводителей. В частности, обещаны выдача госгарантий по кредитам, содействие в размещении облигаций, а также субсидирование процентных ставок по автокредитам.
Участников рынка облигаций на сегодняшний день больше всего волнуют судьбы двух компаний – ГАЗа (NR) и ИжАвто (NR). Ижевский завод, который на днях допустил дефолт по облигациям, пообещал попытаться быстро найти деньги и исполнить оферту или выйти к кредиторам с предложениями о реструктуризации задолженности. Больше об ИжАвто нам пока ничего не известно.
Что же касается ГАЗа, то, во-первых, его представители присутствовали на пятничном заседании правительства, что уже можно расценивать как «хороший знак». Во-вторых, как сообщает агентство Интерфакс, представители этой группы на текущей неделе встретятся с банками, в т.ч. со Сбербанком и ВТБ. Координатором на переговорах пула банков и группы ГАЗ выступает правительство Нижегородской области. По словам губернатора Нижегородской области В.Шанцева, группе ГАЗ требуется 35.9 млрд. руб. Мы полагаем, что переговоры с банками закончатся успешно и компания привлечет рефинансирование для прохождения оферты по выпуску облигаций (цена 77% от номинала, доходность более 500% к оферте в феврале 2009 г.).
ЦБ позволит банкам приукрасить отчетность; S&P «режет» и частные банки тоже
Банк России смягчит на один год нормы резервирования для банков по всем кредитам, заявил замдиректора департамента банковского регулирования и надзора ЦБ Владимир Чистюхин. Регулятор увеличит сроки, в течение которых де-факто просроченный кредит еще считается «хорошим». Кроме того, ЦБ не будет требовать от банков формировать резервы в случае реструктуризации и/или пролонгации кредита.
Таким образом, Центробанк реагирует на весьма вероятный рост числа дефолтов в кредитных портфелях российских банков. На наш взгляд, регулятор действует абсолютно правильно. Мы полагаем, что все ключевые центральные банки будут снижать пруденциальные требования к финансовым институтам на период кризиса, чтобы избежать его углубления.
А вот рейтинговое агентство Standard & Poor’s, напротив, продолжает действовать «проциклично». Поздно вечером в пятницу оно снизило рейтинг крупнейшего в России частного банка – Альфа банка – на 1 ступень до «ВВ-». Правда, прогноз при этом был изменен с «Негативного» на «Стабильный». Среди поводов для такого действия S&P называет рост системных рисков (что отражено в недавнем суверенном «даунгрейде»), а также ухудшение качества кредитного портфеля. Учитывая, что это очень «общие места», мы опасаемся, что этим действием Standard & Poor’s открывает «цикл» снижения рейтингов частных российских банков.
Су-155 (NR) выиграло новые аукционы по продаже жилья Москве
Ведомости сегодня сообщают о том, что правительство Москвы провело новые аукционы (итоги старых, если Вы помните, были аннулированы) по выкупу квартир для социальных нужд, в ходе которых девелопер СУ-155 получил право реализовать квартиры на общую сумму порядка 16 млрд. руб. Вместе с тем, отмечается, что соответствующие контракты пока не заключены.
Заключение контрактов и их исполнение стало бы позитивным кредитным событием для СУ-155. Поступления в размере 16 млрд. руб. снизили бы риск рефинансирования по обязательствам девелопера. Сейчас выпуск СУ-155-3 торгуется на уровне 70% от номинала (750% к оферте в феврале 2009 г.). Мы полагаем, что столь крупный застройщик в любом случае получит финансовую поддержку от государства. Вопрос в том, насколько своевременной будет такая поддержка.
Минэнерго говорит, что электроэнергетиков тоже поддержат
Замглавы Минэнерго В.Синюгин сообщил, что энергокомпании имеют определенный запас в условиях кризиса. Но, вместе с тем, этот запас не надо переоценивать.
По словам замминистра, Минэнерго ведет работу с госбанками о кредитовании энергосбытовых компаний. В то же время, государственные энергокомпании получат 146 млрд. руб. на покрытие дефицита своих инвестпрограмм. Часть денег будет организована в форме средств федерального бюджета, а часть – инвестиции госбанков, в том числе в уставный капитал. В частности, принято решение о вхождении госбанков в капитал ОГК-1 (NR); средства получат также Федеральная сетевая компания и ГидроОГК (Источник: Интерфакс).
На наш взгляд, эти новости могут оказать определенную поддержку выпускам облигаций ФСК (14-19%) и ГидроОГК (YTM 24%). В то же время, эти выпуски не кажутся нам привлекательными, т.к. их доходности располагаются ниже кривой NDF. Облигации ГидроОГК еще и не входят в список репо ЦБ.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу