5 февраля 2018 Precious metals Нечаев Андрей
«Платина - это привлекательный физический актив, предложение которого ограничено, а спрос устойчив во множестве новых и существующих приложений», - говорит Пол Уилсон, генеральный директор Всемирного платинового инвестиционного совета (WPIC).
Платина является самым редким драгоценным металлом по сравнению с другими основными драгоценными металлами, торгующимися на фьючерсных биржах и спотовых рынках. Она обладает характеристиками, которые исторически сделали её самым драгоценным из всех металлов. Её определение как «золото богатого человека» возникло не из воздуха. У платины самая высокая себестоимость добычи. Металл имеет множество промышленных применений, так как это самый плотный металл из четырёх, и он имеет самую высокую температуру плавления и кипения.
На протяжении десятилетий #платина была «золотом богатого человека», поскольку это был самый дорогой металл. Ежегодная добыча золота составляет больше 3000 тонн, а производство платины ежегодно составляет менее 200 тонн. При этом платина имеет гораздо более высокий процент промышленного использования, чем золото. Тем не менее, платина начала торговаться с дисконтом к золоту в конце 2014 года, и не оправдывала свой титул «золото богатого человека» уже более трёх лет. При этом предложение платины не росло, а спрос немного снижался.
I. Предложение
80% экономически жизнеспособных платиновых месторождений (резервов) в мире расположены в бушвельдском магматическом комплексе (Бушвельд), который находится в северной части Южной Африки. Второй по объёмам запасов платины является Зимбабве (месторождение Great Dyke), далее следуют Россия и Северная Америка. Южная Африка является единственным основным источником платины, причём платина в России и Северной Америке добывается как побочный продукт добычи других металлов (в основном никеля и палладия соответственно).
Руда PGM в Бушвельде встречается в горизонтальных слоях, обычно толщиной менее одного метра. Основным типом рудных тел PGM западной и восточной частей Бушвельда являются рудные тела Merensky и UG2. На Merensky исторически добывалась основные объёмы PGM, и получались более высокие доходы по сравнению с рудниками UG2. Однако вследствие истощения руд Merensky, сейчас больше руды добывается на UG2. Руды Platreef находятся в северной части Бушвельда, они расположены ближе к поверхности, поэтому их легче разрабатывать, в них более высокое содержание палладия и золота.
Добытая руда дробится и измельчается для высвобождения минералов, содержащих PGM. После этого материал подвергается химическому процессу, известному как пенная флотация. Для этого используется комбинация реагентов и добавление воздуха для создания пузырьков, к которым присоединяются частицы, содержащие PGM и другие металлы. Это делается для обеспечения оптимального качества для восстановления. В этом процессе концентрация повышается с 2-6 г 4Е (#платина, #палладий, #родий и #золото) на тонну руды, до 300 г 4Е на тонну в концентрате. После дальнейшей плавки концентрация увеличивается от 300 г 4Е / т до 5000 г 4Е / т.
Концентрат обрабатывается на заводе по переработке основных металлов для извлечения меди, никеля и других неблагородных металлов. Затем он направляется на обогатительный комбинат для извлечения и очистки драгоценных металлов. Первыми извлекаются золото, палладий и платина, затем иридий и родий. Очищенные металлы имеют чистоту более 99,95% и обычно представляют собой порошок (для промышленного применения) или слиток (для хранения / инвестиций). Почему в последние годы именно комбинация четырёх металлов (4Е), точнее даже «корзины» всех добываемых металлов, стала важна для шахтёров?
Примерно 60% доходов добывающих компаний ЮАР генерируется продажей платины, 20-30% выручки приносит палладий, а баланс (за исключением платины) достигается также продажей родия, золота, никеля, меди, хрома и других PGM (в порядке убывания). Поэтому колебания цен на эти металлы также являются значительным источником изменения себестоимости добычи и рентабельности. Ещё одним важным фактором является обменный курс USD/ZAR. В горнодобывающей промышленности PGM 80-90% операционных расходов приходится на местные валюты. На трудовую деятельность приходится около 60% операционных расходов, на энергоносители - около 15% от эксплуатационных расходов и т.п.
Можно утверждать, что если движения курса ZAR продолжаются, например, в течение нескольких лет, это может потенциально повлиять на долгосрочную рентабельность добычи. Однако добыча физической платины гораздо менее чувствительна к колебаниям курса ZAR, чем к изменениям цен на платину. Цена корзины PGM в ZAR – вот реальный драйвер, влияющий на рентабельность. На приведённых ниже графиках показана существенная разница между движениями цены корзины PGM в ZAR и ценой платины на мировом рынке в USD, особенно за последние пять лет.
При общем снижении производства платины в ЮАР, цена корзины PGM в рандах в 2017 году росла.
Платина, палладий и золото начали этот год сильным ростом, однако и южноафриканский ранд также сильно подрастает к доллару. Поэтому пока горнодобывающие компании ЮАР упускают выгоду от более высоких цен на металлы из корзины, поскольку их издержки оцениваются в рандах. Когда и цены на металлы из корзины, и ранд сильны, маржа прибыли сжимается, что может повлиять на рентабельность определённых производств. Из-за снижения рентабельности шахт и напряжённой ситуации с трудовыми отношениями в ЮАР, предложение может сокращаться, если продолжит снижаться добыча, капитальные затраты и инвестиции.
Как я уже писал, Anglo American Platinum (JSE: AMS) и её партнёр по совместному предприятию Atlatsa Resources (TSX: ATL) поставили шахту Bokoni в Южной Африке на уход и техническое обслуживание, поскольку цена на платину остаётся низкой. «В добыче платины мы предпринимаем необходимые шаги для закрытия убыточных производств», - говорит исполнительный директор компании Марк Кутифани. Социальное и трудовое насилие, высокие издержки и депрессия мировых цен на платину сокращают производство металла в Южной Африке. Сокращение персонала ради снижения издержек приводит к трудовым конфликтам.
Так, один человек был убит, а часть производственных мощностей Royal Bafokeng Platinum (RBPlat) в Южной Африке были сожжены во время ночных протестов на одном из своих стволов в северо-западной провинции страны. RBPlat заявил в прошлый четверг, что человек в толпе из более чем 100 протестующих, которые пытались получить доступ к своим рабочим местам на Северном валу в среду вечером, был убит боевыми боеприпасами, выпущенными кем-то из группы протестующих.
Протест был вызван недавними увольнениями сотрудников, и компания заявила, что её служба безопасности пыталась разогнать толпу резиновыми пулями и слезоточивым газом. Протест, в котором приняли участие бывшие сотрудники, а также неизвестные лица, был вызван увольнением 14 сотрудников в прошлом месяце, после забастовки работников из числа чернокожего населения, говорится в сообщении компании. И подобная напряжённая ситуация сейчас отмечается на многих шахтах в ЮАР.
Интересная картина складывается в Зимбабве. Эта страна располагает вторыми по объёму в мире запасами платины (после ЮАР) и палладия (после России). Однако политика бывшего президента Роберта Мугабе привела к катастрофическому падению всей промышленности и экспорта. Новый президент Зимбабве, Эммерсон Мнангагва, планирует возродить одну из наименее развитых стран мира и прекратить её изоляцию: выплатить компенсацию белым фермерам, чья земля была конфискована, продать облигации для восстановления инфраструктуры и провести приемлемые международным сообществом выборы.
Администрация Мнангагва намерена смягчить требование о том, чтобы доля в добыче полезных ископаемых, по меньшей мере, на 51% принадлежала чёрным зимбабвийцам. Хотя этот порог будет поддерживаться на платиновых и алмазных рудниках «на данный момент», он может быть снят после более тщательного изучения этих отраслей, заявил Мнангагва. Т.е. компании, добывающие платину или алмазы, пока, по меньшей мере, на 51% должны принадлежать чёрным гражданам страны.
Мнангагва, ставший президентом в ноябре прошлого года, после того как Роберт Мугабе подал в отставку под давлением военных, объявил, что требование собственности на все другие полезные ископаемые будет отменено. По его словам, правительству необходимо более тщательно оценить свою платиновую и алмазную отрасли. «Я сейчас исключил только алмазы и платину. У нас нет реальной глубоко укоренившейся или хорошо опробованной политики в отношении алмазов или платины», - сказал 75-летний президент в интервью на прошлой неделе.
Платина и бриллианты являются основными экспортными товарами для экономики, которая с 2000 года сократилась вдвое, после того как программа земельной реформы сократила поставки таких культур, как табак и специи. В то же время две крупнейшие в мире платиновые компании, Anglo American Platinum и Impala Platinum Holdings из Южной Африки, работающие на шахтах в Зимбабве, пока тормозят свои инвестиционные планы из-за беспокойства по поводу закона о собственности. Обе компании ранее были вынуждены уступить часть своих активов правительству.
Действующий закон, созданный под видом защиты и увеличения доли чёрного населения Зимбабве в экономике, оказался непрозрачным и открытым для злоупотреблений. Остаётся надеяться, что отмена закона приведёт к привлечению международных кредиторов, обузданию расходов и привлечению инвесторов для оживления экономики страны. Российские и китайские инвесторы уже проявляют интерес к горнодобывающей промышленности страны, поскольку шансы на перемены растут. Следует учитывать, что предложение на рынках PGM может сильно вырасти, если Зимбабве откроет двери для крупнейших добывающих компаний. Правда, для наращивания добычи потребуется несколько лет.
II. Спрос
Физические и каталитические свойства платины означают, что она имеет широкий спектр применений в промышленных и потребительских отраслях и для инвестиций. В настоящее время автомобильная промышленность обеспечивает наибольшее конечное применение для платины (37-41%), затем ювелирные изделия (31-38%), другие промышленные приложения (18-21%) и физически поддержанные инвестиции (2-11%).
Собственно, о спросе на платину я писал неоднократно, в том числе и в её связке с палладием. Поэтому пройдусь тезисно по последним интересным фактам. Начнём со спроса в автомобильной и ювелирной отрасли. Этот спрос, вероятно, положительно удивит тем, что потенциальное негативное влияние европейского снижения использования дизельных авто значительно переоценивается и сейчас более чем отражается в цене, в то время как ювелирный спрос остаётся пока основным источником роста спроса.
В каталитических конвертерах дизельных авто содержится от 5 до 10 грамм PGM в зависимости от типа автомобиля. 70-80% приходится на платину, 18-28% на палладий, остальное - родий. В каталитических конвертерах бензиновых авто содержится от 2 до 5 грамм PGM в зависимости от типа автомобиля. Металлы распределяются в пропорции 1:8:2 - платина, палладий и родий, соответственно. В дизельных и бензиновых гибридах 48V содержание PGM примерно то же. В дизельных гибридах HEV размер ДВС меньше, поэтому меньше и содержание PGM. В бензиновых гибридах HEV размер ДВС меньше, однако катализатор работает при более низких температурах, поэтому содержание PGM выше относительно размера двигателя.
О проблемах спроса на дизельные авто я многократно писал в предыдущих обзорах рынка палладия. Тем не менее, автопроизводители делают выводы и исправляются. Германский суд отклонил иск со стороны экологической лоббистской группы, требующей запрета на некоторые дизельные автомобили Volkswagen. Судебный процесс в административном суде в Дюссельдорфе был первым в этой серии. Группа лобби Deutsche Umwelthilfe (DUH) предъявила иски в 10 немецких городах с целью заставить их администрации принять меры по запрещению загрязняющих автомобилей и улучшению качества воздуха.
DUH утверждала, что город несправедливо разрешил дизельным автомобилям Volkswagen, в которых было установлено программное обеспечение для тестирования на выбросы, продолжать работать, даже несмотря на то, что их выбросы, как утверждает DUH, всё ещё были чрезмерными после обновления программного обеспечения. Интересно, конечно.
Ещё интереснее в Великобритании. В новом бюджете правительство объявило о налоге на продажу новых дизельных автомобилей для финансирования планов по улучшению качества воздуха. Министры говорят, что дизель производит больше закиси азота (NOx), чем бензин, и пытаются отвлечь автомобилистов от автомобилей, работающих на нём. Тем временем самый популярный в UK журнал «What Car?» назвал происходящее «анти-дизельной истерией от политиков» и назвал XC40 шведского производителя лучшим автомобилем 2018 года.
Эксперты автомобильного сектора говорят, что введение налога приносит больше вреда, чем пользы, утверждая, что современные дизели столь же чисты, как и бензиновые автомобили, и производят меньше CO2. Новый налог, введённый в бюджет, влияет только на новые автомобили и не делает ничего, чтобы заставить пересесть с более старых, более загрязняющих воздух дизельных автомобилей на новые. Главные производители автомобильной промышленности утверждают, что скандал с дизелем несправедливо создан политиками, которые не понимают этот сектор. Многие в отрасли считают дизель несправедливо «демонизированным», что наносит ущерб автомобильному сектору Британии.
Объявляя победителя, Стив Хантингфорд, редактор «What Car?», сказал: «Некоторые люди считают XC40 спорным выбором из-за того, что лучшим двигателем в ассортименте является дизель. Наша судейская коллегия отказалась от антидизельной истерии, исходящей от политиков и некоторых ведущих СМИ, и вместо этого приняла решение, основанное исключительно на достоинствах автомобилей». Он добавил, что «дизели определённо не мертвы. Мы убеждены, что для многих покупателей автомобилей дизель остаётся правильным экономическим и экологическим выбором, а для тех, кому он не подходит, доступен бензин или электро альтернатива».
Согласно испытаниям, проведённых журналом, последние модели дизельных двигателей не только выделяют меньше NOx, чем многие бензиновые двигатели, но также производят более низкие уровни CO2 - одна из причин, по которым правительство поощряло дизели более десяти лет в попытках достичь своих экологических целей. Данные Общества автопроизводителей и трейдеров (Society of Motor Manufacturers and Traders) показали, что продажи дизельных автомобилей упали на 17% в 2017 году, снизившись до 42% рынка, по сравнению с 47,7% годом ранее.
Ювелирка. Второй по значимости и объёмам потребления сегмент на рынке платины. Пока нет данных за весь 2017-й год, однако спрос на платину подскочил на индийском и китайском рынках ювелирных изделий. Спрос на ювелирном рынке растет быстрыми темпами. Торговая компания Platinum Guild International (PGI) заявила, что импорт платины в Индию в 2017 году практически не изменился, составив 19 тыс. унций. Однако в третьем квартале 2017 года компания сообщила о росте продаж платиновых ювелирных изделий в Индии на 24%. В прошлом году, по данным компании, на ювелирный рынок было поставлено 2,3 млн унций платины, а на автомобильный - 3,2 млн унций.
III. Инвестиции, спекуляции, цены и прогнозы
Интерес инвесторов, накопление и спекуляция на платине намного скромнее, чем в золоте. На 23 января открытый интерес во фьючерсах на золото на COMEX составил 820 887 контрактов, а открытый интерес во фьючерсах на платину на NYMEX – 93 518 контрактов. Более того, поскольку каждый золотой контракт составляет 100 унций, а контракт на платину - всего 50 унций, общее количество открытых длинных и коротких позиций на рынке золота в наши дни почти в 12,5 раз больше, чем в платине. Платина - это более тонкий рынок, когда речь заходит о ликвидности, что означает, что она более подвержена значительным колебаниям цен и их волатильности вверх и вниз. Тем не менее, инвесторы в платиновые ETFs, в отличие от инвесторов в палладиевые фонды, практически не сокращают свои запасы, несмотря на падение цен на платину.
Последний минимум цен на уровне $ 872,40 в декабре 2017 года был выше, чем в начале 2016 года, когда цена опустилась до $ 812,20 за унцию. На минимумах в январе 2016 года открытый интерес к фьючерсам на NYMEX составлял 57 780 контрактов, а в последнее время вырос до 93 518. Несмотря на то, что в июле 2016 года мы стали свидетелями роста до чуть ниже $ 1200 за унцию, а сегодня цена растёт, хотя пока и на около $ 200 ниже этого уровня, открытый интерес с тех пор продолжал расти и сейчас намного превышает значения 2016 года. Рост цен и увеличение открытого интереса, как правило, поддерживают бычий торговый сигнал на фьючерсном рынке. В то же время медленный стохастик, индикатор движения цены, перешагнул чуть выше на перепроданной территории от минимумов января 2016 года. Техническая оценка остаётся близкой к условию перепроданности, что означает, что мы всё ещё можем находиться в начале перелома в сторону роста в платине.
Вступая в новый год, многие аналитики склонны описывать платину как недооценённую и с потенциально благоприятными факторами, такими как хороший спрос на автомобили с дизельными двигателями, в ювелирном сегменте, но и с финансовыми факторами, сдерживающими рост предложения. Однако оценивая потенциалы платины и палладия, многие всё-таки склоняются в пользу последнего. Кстати, многие трейдеры сейчас играют на спредах между этими металлами.
TD Securities ожидает платину в среднем $ 1056 за унцию в 2018 году, в то время как палладий в среднем будет стоить $ 1019. HSBC видит платину в среднем по $ 1055 в 2018 году, в то время как палладий в среднем будет стоить $ 975. Commerzbank ожидает более высокий показатель в 2018 году по палладию на уровне $ 1010 против $ 975 за платину, но, тем не менее, ожидает, что платина наверстает упущенное в конце года, причем в четвёртом квартале цена на оба металла в среднем составит $ 1000.
«Мы считаем, что платина действительно начнёт расти во второй половине 2018 года», - сказал Барт Мелек, глава товарной стратегии TDS. Он отметил противоречия между продолжающейся сильной экономической активностью в Европе, где популярны дизельные автомобили, требующие платины, и ожиданиями относительно значительного роста предложения платины. В то же время HSBC отметил, что низкие цены на платину означают меньше инвестиций в добывающую промышленность, что, в свою очередь, в конечном итоге скажется на поставках горнодобывающих компаний.
Драйверы спроса и предложения палладия остаются благоприятными, но, по мнению большинства аналитиков, это уже учтено в ценах, поэтому средние прогнозы не намного выше, чем те уровни, где металл торговался в течение декабря. «Мы не думаем, что [цена палладия] имеет много возможностей для роста. Между тем, платина ещё может себя показать», - сказал Мелек. Кроме того, Мелек назвал себя оптимистом по ценам на золото в 2018 году. И если золото будет расти, платина, как правило, выиграет от избыточного спроса на активы-убежища, в отличие от палладия. Он также указал на потенциал для скромного увеличения спроса на платину в ювелирном секторе, который, как правило, зависит от экономической активности.
«Мы рассматриваем платину как перепроданную и ожидаем восстановления цен», - заявил аналитик HSBC Джеймс Стил в отчёте банка о перспективах драгметаллов в 2018 году. Между тем, продолжил он, палладий может быть «уязвим для получения прибыли».
Societe Generale опубликовал прогноз средних цен на палладий в 2018 году в размере $ 985, а средний показатель для платины составил $ 950 долларов. Аналитик банка Робин Бхар сказал, что он ожидает, что палладий в основном поддержит свою премиальную цену. «Я думаю, что это будет продолжаться, хотя мы по-прежнему считаем, что платина недооценена по ряду причин», - отметил Бхар. Далее он добавил, что «может быть момент для платины, чтобы закрыть разрыв или даже вернуться к премиальному отношению [с палладием], но не на постоянной основе».
Бхар заявил: «Фундаментальные факторы настолько превосходны для палладия, что он собирается выиграть все руки». Палладий действует почти как базовый металл и, вероятно, будет по-прежнему пользоваться оптимизмом в отношении такого типа спроса, по его словам. Кроме того, SocGen имеет «слегка медвежий» прогноз по золоту на 2018 год, который, в свою очередь, может сдерживать цены на платину, добавил Бхар.
TDS прогнозирует, что дефицит на рынке палладия может составить до 1 млн унций в 2018 году после дефицита примерно 800 тыс. унций в 2017 году. Ожидается, что профицит платины составит около 90 тыс. унций в 2018 году после 100 тыс. в 2017 году. Societe Generale прогнозирует примерно сбалансированный рынок платины в 2018 году, в то время как банк ожидает дефицит палладия в 1,7 млн унций после 1,6 млн унций в 2017 году. HSBC прогнозирует дефицит платины в 191 тыс. унций в 2018 году после профицита 115 тыс. унций в 2017 году. Банк видит дефицит палладия в 2018 году почти в 1,2 млн унций после дефицита в 680 тыс. унций в 2017 году.
Вот такие на сегодня рынки и прогнозы. В середине февраля WPIC и компания Johnson Matthey опубликуют итоговые доклады по спросу и предложению PGM в 2017 году и прогнозам на год текущий. Ну а инвесторы – делайте свои выводы. Я считаю, что платина, конечно, перепродана, однако когда инвесторы, трейдеры и спекулянты обратят на неё должное внимание, предсказывать не берусь. Отслеживайте рынок.
https://ru-precious-met.livejournal.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Платина является самым редким драгоценным металлом по сравнению с другими основными драгоценными металлами, торгующимися на фьючерсных биржах и спотовых рынках. Она обладает характеристиками, которые исторически сделали её самым драгоценным из всех металлов. Её определение как «золото богатого человека» возникло не из воздуха. У платины самая высокая себестоимость добычи. Металл имеет множество промышленных применений, так как это самый плотный металл из четырёх, и он имеет самую высокую температуру плавления и кипения.
На протяжении десятилетий #платина была «золотом богатого человека», поскольку это был самый дорогой металл. Ежегодная добыча золота составляет больше 3000 тонн, а производство платины ежегодно составляет менее 200 тонн. При этом платина имеет гораздо более высокий процент промышленного использования, чем золото. Тем не менее, платина начала торговаться с дисконтом к золоту в конце 2014 года, и не оправдывала свой титул «золото богатого человека» уже более трёх лет. При этом предложение платины не росло, а спрос немного снижался.
I. Предложение
80% экономически жизнеспособных платиновых месторождений (резервов) в мире расположены в бушвельдском магматическом комплексе (Бушвельд), который находится в северной части Южной Африки. Второй по объёмам запасов платины является Зимбабве (месторождение Great Dyke), далее следуют Россия и Северная Америка. Южная Африка является единственным основным источником платины, причём платина в России и Северной Америке добывается как побочный продукт добычи других металлов (в основном никеля и палладия соответственно).
Руда PGM в Бушвельде встречается в горизонтальных слоях, обычно толщиной менее одного метра. Основным типом рудных тел PGM западной и восточной частей Бушвельда являются рудные тела Merensky и UG2. На Merensky исторически добывалась основные объёмы PGM, и получались более высокие доходы по сравнению с рудниками UG2. Однако вследствие истощения руд Merensky, сейчас больше руды добывается на UG2. Руды Platreef находятся в северной части Бушвельда, они расположены ближе к поверхности, поэтому их легче разрабатывать, в них более высокое содержание палладия и золота.
Добытая руда дробится и измельчается для высвобождения минералов, содержащих PGM. После этого материал подвергается химическому процессу, известному как пенная флотация. Для этого используется комбинация реагентов и добавление воздуха для создания пузырьков, к которым присоединяются частицы, содержащие PGM и другие металлы. Это делается для обеспечения оптимального качества для восстановления. В этом процессе концентрация повышается с 2-6 г 4Е (#платина, #палладий, #родий и #золото) на тонну руды, до 300 г 4Е на тонну в концентрате. После дальнейшей плавки концентрация увеличивается от 300 г 4Е / т до 5000 г 4Е / т.
Концентрат обрабатывается на заводе по переработке основных металлов для извлечения меди, никеля и других неблагородных металлов. Затем он направляется на обогатительный комбинат для извлечения и очистки драгоценных металлов. Первыми извлекаются золото, палладий и платина, затем иридий и родий. Очищенные металлы имеют чистоту более 99,95% и обычно представляют собой порошок (для промышленного применения) или слиток (для хранения / инвестиций). Почему в последние годы именно комбинация четырёх металлов (4Е), точнее даже «корзины» всех добываемых металлов, стала важна для шахтёров?
Примерно 60% доходов добывающих компаний ЮАР генерируется продажей платины, 20-30% выручки приносит палладий, а баланс (за исключением платины) достигается также продажей родия, золота, никеля, меди, хрома и других PGM (в порядке убывания). Поэтому колебания цен на эти металлы также являются значительным источником изменения себестоимости добычи и рентабельности. Ещё одним важным фактором является обменный курс USD/ZAR. В горнодобывающей промышленности PGM 80-90% операционных расходов приходится на местные валюты. На трудовую деятельность приходится около 60% операционных расходов, на энергоносители - около 15% от эксплуатационных расходов и т.п.
Можно утверждать, что если движения курса ZAR продолжаются, например, в течение нескольких лет, это может потенциально повлиять на долгосрочную рентабельность добычи. Однако добыча физической платины гораздо менее чувствительна к колебаниям курса ZAR, чем к изменениям цен на платину. Цена корзины PGM в ZAR – вот реальный драйвер, влияющий на рентабельность. На приведённых ниже графиках показана существенная разница между движениями цены корзины PGM в ZAR и ценой платины на мировом рынке в USD, особенно за последние пять лет.
При общем снижении производства платины в ЮАР, цена корзины PGM в рандах в 2017 году росла.
Платина, палладий и золото начали этот год сильным ростом, однако и южноафриканский ранд также сильно подрастает к доллару. Поэтому пока горнодобывающие компании ЮАР упускают выгоду от более высоких цен на металлы из корзины, поскольку их издержки оцениваются в рандах. Когда и цены на металлы из корзины, и ранд сильны, маржа прибыли сжимается, что может повлиять на рентабельность определённых производств. Из-за снижения рентабельности шахт и напряжённой ситуации с трудовыми отношениями в ЮАР, предложение может сокращаться, если продолжит снижаться добыча, капитальные затраты и инвестиции.
Как я уже писал, Anglo American Platinum (JSE: AMS) и её партнёр по совместному предприятию Atlatsa Resources (TSX: ATL) поставили шахту Bokoni в Южной Африке на уход и техническое обслуживание, поскольку цена на платину остаётся низкой. «В добыче платины мы предпринимаем необходимые шаги для закрытия убыточных производств», - говорит исполнительный директор компании Марк Кутифани. Социальное и трудовое насилие, высокие издержки и депрессия мировых цен на платину сокращают производство металла в Южной Африке. Сокращение персонала ради снижения издержек приводит к трудовым конфликтам.
Так, один человек был убит, а часть производственных мощностей Royal Bafokeng Platinum (RBPlat) в Южной Африке были сожжены во время ночных протестов на одном из своих стволов в северо-западной провинции страны. RBPlat заявил в прошлый четверг, что человек в толпе из более чем 100 протестующих, которые пытались получить доступ к своим рабочим местам на Северном валу в среду вечером, был убит боевыми боеприпасами, выпущенными кем-то из группы протестующих.
Протест был вызван недавними увольнениями сотрудников, и компания заявила, что её служба безопасности пыталась разогнать толпу резиновыми пулями и слезоточивым газом. Протест, в котором приняли участие бывшие сотрудники, а также неизвестные лица, был вызван увольнением 14 сотрудников в прошлом месяце, после забастовки работников из числа чернокожего населения, говорится в сообщении компании. И подобная напряжённая ситуация сейчас отмечается на многих шахтах в ЮАР.
Интересная картина складывается в Зимбабве. Эта страна располагает вторыми по объёму в мире запасами платины (после ЮАР) и палладия (после России). Однако политика бывшего президента Роберта Мугабе привела к катастрофическому падению всей промышленности и экспорта. Новый президент Зимбабве, Эммерсон Мнангагва, планирует возродить одну из наименее развитых стран мира и прекратить её изоляцию: выплатить компенсацию белым фермерам, чья земля была конфискована, продать облигации для восстановления инфраструктуры и провести приемлемые международным сообществом выборы.
Администрация Мнангагва намерена смягчить требование о том, чтобы доля в добыче полезных ископаемых, по меньшей мере, на 51% принадлежала чёрным зимбабвийцам. Хотя этот порог будет поддерживаться на платиновых и алмазных рудниках «на данный момент», он может быть снят после более тщательного изучения этих отраслей, заявил Мнангагва. Т.е. компании, добывающие платину или алмазы, пока, по меньшей мере, на 51% должны принадлежать чёрным гражданам страны.
Мнангагва, ставший президентом в ноябре прошлого года, после того как Роберт Мугабе подал в отставку под давлением военных, объявил, что требование собственности на все другие полезные ископаемые будет отменено. По его словам, правительству необходимо более тщательно оценить свою платиновую и алмазную отрасли. «Я сейчас исключил только алмазы и платину. У нас нет реальной глубоко укоренившейся или хорошо опробованной политики в отношении алмазов или платины», - сказал 75-летний президент в интервью на прошлой неделе.
Платина и бриллианты являются основными экспортными товарами для экономики, которая с 2000 года сократилась вдвое, после того как программа земельной реформы сократила поставки таких культур, как табак и специи. В то же время две крупнейшие в мире платиновые компании, Anglo American Platinum и Impala Platinum Holdings из Южной Африки, работающие на шахтах в Зимбабве, пока тормозят свои инвестиционные планы из-за беспокойства по поводу закона о собственности. Обе компании ранее были вынуждены уступить часть своих активов правительству.
Действующий закон, созданный под видом защиты и увеличения доли чёрного населения Зимбабве в экономике, оказался непрозрачным и открытым для злоупотреблений. Остаётся надеяться, что отмена закона приведёт к привлечению международных кредиторов, обузданию расходов и привлечению инвесторов для оживления экономики страны. Российские и китайские инвесторы уже проявляют интерес к горнодобывающей промышленности страны, поскольку шансы на перемены растут. Следует учитывать, что предложение на рынках PGM может сильно вырасти, если Зимбабве откроет двери для крупнейших добывающих компаний. Правда, для наращивания добычи потребуется несколько лет.
II. Спрос
Физические и каталитические свойства платины означают, что она имеет широкий спектр применений в промышленных и потребительских отраслях и для инвестиций. В настоящее время автомобильная промышленность обеспечивает наибольшее конечное применение для платины (37-41%), затем ювелирные изделия (31-38%), другие промышленные приложения (18-21%) и физически поддержанные инвестиции (2-11%).
Собственно, о спросе на платину я писал неоднократно, в том числе и в её связке с палладием. Поэтому пройдусь тезисно по последним интересным фактам. Начнём со спроса в автомобильной и ювелирной отрасли. Этот спрос, вероятно, положительно удивит тем, что потенциальное негативное влияние европейского снижения использования дизельных авто значительно переоценивается и сейчас более чем отражается в цене, в то время как ювелирный спрос остаётся пока основным источником роста спроса.
В каталитических конвертерах дизельных авто содержится от 5 до 10 грамм PGM в зависимости от типа автомобиля. 70-80% приходится на платину, 18-28% на палладий, остальное - родий. В каталитических конвертерах бензиновых авто содержится от 2 до 5 грамм PGM в зависимости от типа автомобиля. Металлы распределяются в пропорции 1:8:2 - платина, палладий и родий, соответственно. В дизельных и бензиновых гибридах 48V содержание PGM примерно то же. В дизельных гибридах HEV размер ДВС меньше, поэтому меньше и содержание PGM. В бензиновых гибридах HEV размер ДВС меньше, однако катализатор работает при более низких температурах, поэтому содержание PGM выше относительно размера двигателя.
О проблемах спроса на дизельные авто я многократно писал в предыдущих обзорах рынка палладия. Тем не менее, автопроизводители делают выводы и исправляются. Германский суд отклонил иск со стороны экологической лоббистской группы, требующей запрета на некоторые дизельные автомобили Volkswagen. Судебный процесс в административном суде в Дюссельдорфе был первым в этой серии. Группа лобби Deutsche Umwelthilfe (DUH) предъявила иски в 10 немецких городах с целью заставить их администрации принять меры по запрещению загрязняющих автомобилей и улучшению качества воздуха.
DUH утверждала, что город несправедливо разрешил дизельным автомобилям Volkswagen, в которых было установлено программное обеспечение для тестирования на выбросы, продолжать работать, даже несмотря на то, что их выбросы, как утверждает DUH, всё ещё были чрезмерными после обновления программного обеспечения. Интересно, конечно.
Ещё интереснее в Великобритании. В новом бюджете правительство объявило о налоге на продажу новых дизельных автомобилей для финансирования планов по улучшению качества воздуха. Министры говорят, что дизель производит больше закиси азота (NOx), чем бензин, и пытаются отвлечь автомобилистов от автомобилей, работающих на нём. Тем временем самый популярный в UK журнал «What Car?» назвал происходящее «анти-дизельной истерией от политиков» и назвал XC40 шведского производителя лучшим автомобилем 2018 года.
Эксперты автомобильного сектора говорят, что введение налога приносит больше вреда, чем пользы, утверждая, что современные дизели столь же чисты, как и бензиновые автомобили, и производят меньше CO2. Новый налог, введённый в бюджет, влияет только на новые автомобили и не делает ничего, чтобы заставить пересесть с более старых, более загрязняющих воздух дизельных автомобилей на новые. Главные производители автомобильной промышленности утверждают, что скандал с дизелем несправедливо создан политиками, которые не понимают этот сектор. Многие в отрасли считают дизель несправедливо «демонизированным», что наносит ущерб автомобильному сектору Британии.
Объявляя победителя, Стив Хантингфорд, редактор «What Car?», сказал: «Некоторые люди считают XC40 спорным выбором из-за того, что лучшим двигателем в ассортименте является дизель. Наша судейская коллегия отказалась от антидизельной истерии, исходящей от политиков и некоторых ведущих СМИ, и вместо этого приняла решение, основанное исключительно на достоинствах автомобилей». Он добавил, что «дизели определённо не мертвы. Мы убеждены, что для многих покупателей автомобилей дизель остаётся правильным экономическим и экологическим выбором, а для тех, кому он не подходит, доступен бензин или электро альтернатива».
Согласно испытаниям, проведённых журналом, последние модели дизельных двигателей не только выделяют меньше NOx, чем многие бензиновые двигатели, но также производят более низкие уровни CO2 - одна из причин, по которым правительство поощряло дизели более десяти лет в попытках достичь своих экологических целей. Данные Общества автопроизводителей и трейдеров (Society of Motor Manufacturers and Traders) показали, что продажи дизельных автомобилей упали на 17% в 2017 году, снизившись до 42% рынка, по сравнению с 47,7% годом ранее.
Ювелирка. Второй по значимости и объёмам потребления сегмент на рынке платины. Пока нет данных за весь 2017-й год, однако спрос на платину подскочил на индийском и китайском рынках ювелирных изделий. Спрос на ювелирном рынке растет быстрыми темпами. Торговая компания Platinum Guild International (PGI) заявила, что импорт платины в Индию в 2017 году практически не изменился, составив 19 тыс. унций. Однако в третьем квартале 2017 года компания сообщила о росте продаж платиновых ювелирных изделий в Индии на 24%. В прошлом году, по данным компании, на ювелирный рынок было поставлено 2,3 млн унций платины, а на автомобильный - 3,2 млн унций.
III. Инвестиции, спекуляции, цены и прогнозы
Интерес инвесторов, накопление и спекуляция на платине намного скромнее, чем в золоте. На 23 января открытый интерес во фьючерсах на золото на COMEX составил 820 887 контрактов, а открытый интерес во фьючерсах на платину на NYMEX – 93 518 контрактов. Более того, поскольку каждый золотой контракт составляет 100 унций, а контракт на платину - всего 50 унций, общее количество открытых длинных и коротких позиций на рынке золота в наши дни почти в 12,5 раз больше, чем в платине. Платина - это более тонкий рынок, когда речь заходит о ликвидности, что означает, что она более подвержена значительным колебаниям цен и их волатильности вверх и вниз. Тем не менее, инвесторы в платиновые ETFs, в отличие от инвесторов в палладиевые фонды, практически не сокращают свои запасы, несмотря на падение цен на платину.
Последний минимум цен на уровне $ 872,40 в декабре 2017 года был выше, чем в начале 2016 года, когда цена опустилась до $ 812,20 за унцию. На минимумах в январе 2016 года открытый интерес к фьючерсам на NYMEX составлял 57 780 контрактов, а в последнее время вырос до 93 518. Несмотря на то, что в июле 2016 года мы стали свидетелями роста до чуть ниже $ 1200 за унцию, а сегодня цена растёт, хотя пока и на около $ 200 ниже этого уровня, открытый интерес с тех пор продолжал расти и сейчас намного превышает значения 2016 года. Рост цен и увеличение открытого интереса, как правило, поддерживают бычий торговый сигнал на фьючерсном рынке. В то же время медленный стохастик, индикатор движения цены, перешагнул чуть выше на перепроданной территории от минимумов января 2016 года. Техническая оценка остаётся близкой к условию перепроданности, что означает, что мы всё ещё можем находиться в начале перелома в сторону роста в платине.
Вступая в новый год, многие аналитики склонны описывать платину как недооценённую и с потенциально благоприятными факторами, такими как хороший спрос на автомобили с дизельными двигателями, в ювелирном сегменте, но и с финансовыми факторами, сдерживающими рост предложения. Однако оценивая потенциалы платины и палладия, многие всё-таки склоняются в пользу последнего. Кстати, многие трейдеры сейчас играют на спредах между этими металлами.
TD Securities ожидает платину в среднем $ 1056 за унцию в 2018 году, в то время как палладий в среднем будет стоить $ 1019. HSBC видит платину в среднем по $ 1055 в 2018 году, в то время как палладий в среднем будет стоить $ 975. Commerzbank ожидает более высокий показатель в 2018 году по палладию на уровне $ 1010 против $ 975 за платину, но, тем не менее, ожидает, что платина наверстает упущенное в конце года, причем в четвёртом квартале цена на оба металла в среднем составит $ 1000.
«Мы считаем, что платина действительно начнёт расти во второй половине 2018 года», - сказал Барт Мелек, глава товарной стратегии TDS. Он отметил противоречия между продолжающейся сильной экономической активностью в Европе, где популярны дизельные автомобили, требующие платины, и ожиданиями относительно значительного роста предложения платины. В то же время HSBC отметил, что низкие цены на платину означают меньше инвестиций в добывающую промышленность, что, в свою очередь, в конечном итоге скажется на поставках горнодобывающих компаний.
Драйверы спроса и предложения палладия остаются благоприятными, но, по мнению большинства аналитиков, это уже учтено в ценах, поэтому средние прогнозы не намного выше, чем те уровни, где металл торговался в течение декабря. «Мы не думаем, что [цена палладия] имеет много возможностей для роста. Между тем, платина ещё может себя показать», - сказал Мелек. Кроме того, Мелек назвал себя оптимистом по ценам на золото в 2018 году. И если золото будет расти, платина, как правило, выиграет от избыточного спроса на активы-убежища, в отличие от палладия. Он также указал на потенциал для скромного увеличения спроса на платину в ювелирном секторе, который, как правило, зависит от экономической активности.
«Мы рассматриваем платину как перепроданную и ожидаем восстановления цен», - заявил аналитик HSBC Джеймс Стил в отчёте банка о перспективах драгметаллов в 2018 году. Между тем, продолжил он, палладий может быть «уязвим для получения прибыли».
Societe Generale опубликовал прогноз средних цен на палладий в 2018 году в размере $ 985, а средний показатель для платины составил $ 950 долларов. Аналитик банка Робин Бхар сказал, что он ожидает, что палладий в основном поддержит свою премиальную цену. «Я думаю, что это будет продолжаться, хотя мы по-прежнему считаем, что платина недооценена по ряду причин», - отметил Бхар. Далее он добавил, что «может быть момент для платины, чтобы закрыть разрыв или даже вернуться к премиальному отношению [с палладием], но не на постоянной основе».
Бхар заявил: «Фундаментальные факторы настолько превосходны для палладия, что он собирается выиграть все руки». Палладий действует почти как базовый металл и, вероятно, будет по-прежнему пользоваться оптимизмом в отношении такого типа спроса, по его словам. Кроме того, SocGen имеет «слегка медвежий» прогноз по золоту на 2018 год, который, в свою очередь, может сдерживать цены на платину, добавил Бхар.
TDS прогнозирует, что дефицит на рынке палладия может составить до 1 млн унций в 2018 году после дефицита примерно 800 тыс. унций в 2017 году. Ожидается, что профицит платины составит около 90 тыс. унций в 2018 году после 100 тыс. в 2017 году. Societe Generale прогнозирует примерно сбалансированный рынок платины в 2018 году, в то время как банк ожидает дефицит палладия в 1,7 млн унций после 1,6 млн унций в 2017 году. HSBC прогнозирует дефицит платины в 191 тыс. унций в 2018 году после профицита 115 тыс. унций в 2017 году. Банк видит дефицит палладия в 2018 году почти в 1,2 млн унций после дефицита в 680 тыс. унций в 2017 году.
Вот такие на сегодня рынки и прогнозы. В середине февраля WPIC и компания Johnson Matthey опубликуют итоговые доклады по спросу и предложению PGM в 2017 году и прогнозам на год текущий. Ну а инвесторы – делайте свои выводы. Я считаю, что платина, конечно, перепродана, однако когда инвесторы, трейдеры и спекулянты обратят на неё должное внимание, предсказывать не берусь. Отслеживайте рынок.
https://ru-precious-met.livejournal.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter