Предыдущие несколько лет на фондовых рынках преобладал оптимизм. Так, резкие падения после двух Черных лебедей 2016 года — референдума о Brexit и победы Трампа на выборах Президента США — достаточно быстро выкупались. 2017 год удивил еще сильнее — по итогам всех 12 месяцев основной американский индекс S&P 500 оказался в зеленой зоне:
Такое произошло впервые за последние 30 лет (как видно на графике выше). В начале 2018 года индексы различных стран продолжили ставить рекорды.
Однако 29 января, в понедельник, рынки начали коррекцию, которая длится уже 2 недели. По результатам недели 29 января – 2 февраля американские индексы потеряли 2,2–4%. На тот момент это был худший результат с декабря 2016 года. Так, 2 февраля по результатам торгов
индекс Dow Jones упал на 665 пунктов (–2,5%),
индекс S&P 500 — на 60 пунктов (–2,1%),
индекс NASDAQ — на 145 пунктов (–2%).
На следующей неделе (5–9 февраля) падение продолжилось. 5 и 6 февраля наблюдался очередной сильный пролив, который в итоге перечеркнул весь рост с начала года. Потом за американскими индексами падение подхватили другие, в том числе европейские, азиатские и российские.
#подробнее О глубине коррекции различных показателей на РБК
Динамика S&P 500:
Динамика Dow Jones:
Динамика NASDAQ:
Причины коррекции
Считается, что начало повышения ставок ФРС в большинстве случаев является предикативным индикатором падения фондового рынка. Происходит удорожание денег и они перетекают из акций в долговой рынок, который становится интереснее как раз за счет роста процентных ставок. Новый цикл ужесточения ФРС стартовал в конце 2016 года, коррекция пришла на рынок с временным лагом — к началу 2018 года.
Дмитрий Скворцов, директор по инвестициям April Capital:
“После такого длительного и существенного роста коррекция на рынках назрела. Спровоцировать ее могло любое потрясение.”
Вероятных поводов для распродажи активов несколько.
Макроэкономические показатели. 2 февраля Министерство труда США опубликовало данные по безработице за январь — она оказалась на уровне 4,1%, минимальном с декабря 2000 года. В то же время средняя почасовая оплата труда поднялась на 2,9% г/г — максимальный рост с июня 2009 года.
Опубликованные данные усилили ожидания более высокой инфляции. Глава Федерального резервного банка Миннеаполиса Нила Кашкари:
“Отчет Минтруда стал первым признаком ускорения роста зарплат в США, что, в свою очередь, может повлиять на размер базовой процентной ставки в стране.”
Будущая политика ФРС. Ожидания роста инфляции повысили и вероятность более агрессивных действий — большего повышения процентных ставок — со стороны Федеральной резервной системы США. Ужесточение политики регулятора, в свою очередь, может замедлить экономический рост.
Главный экономист Goldman Sachs Ян Хатциус:
“Ожидания более жесткой политики регулятора начинают оказывать влияние на финансовую ситуацию в целом. Мы не опасаемся самого по себе ужесточения, однако рынкам акций и облигаций потребуется какое-то время, чтобы приспособиться к новым условиям.”
Дополнительно ожидания ужесточения политики ФРС повышаются из-за недавнего вступления Джерома Пауэлла в должность главы регулятора — ранее он заявлял о необходимости быстрее “нормализовать ставки”.
Рост доходности гособлигаций. В течение 2017 года доходность американских Treasuries оставалась невысокой — в том числе из-за низкой инфляции. Благодаря этому большая часть инвесторов выбирала рынок акций, разгоняя его рост.
В начале 2018 года доходность облигаций резко выросла, что спровоцировало переток капитала:
Андрей Тимошин, главный стратег по валютным и сырьевым рынкам финтех-компании DTI Algorithmic:
“Облигации уже дают примерно 3%. Для глобальных инвесторов это интересно — самый безопасный финансовый инструмент, который можно спокойно брать с плечом и перезакладывать, дает 3% годовых.
Фаза роста же характеризовалась тем, что облигации были безынтересными. Инвесторы видели нулевую доходность и искали другие инструменты с более высокой доходностью. Но там и риск выше. Поэтому когда ставки растут, то горячие деньги перетекают с фондового рынка обратно в долговой, так как он становится привлекательнее.
За счет прихода людей с фондового рынка цена облигаций должна вырасти, а доходность упасть, однако это происходит с временным лагом. При этом ФРС планирует повышать ставки, и инвесторы понимают, что следующие выпуски можно будет купить с большей доходностью. Поэтому доходность локальная может падать, а общая — повышаться.”
Индикатор страха. Называемый “индикатором страха” VIX — показатель волатильности S&P 500 — также резко возрос в начале февраля. Это могло заставить инвесторов зафиксировать прибыль и уйти из рынка, ставшего более рискованным.
Чего ждать дальше
Андрей Тимошин, главный стратег по валютным и сырьевым рынкам финтех-компании DTI Algorithmic:
“Сработала комбинация факторов, спровоцировавшая разрывные движения вниз. И все наперегонки начали продавать. Первыми — спекулянты и алготрейдеры, отреагировав на разворотные модели и увидев движение в стакане. Дальше те, кто в прибыли, кинулись ее фиксировать. Так эти два дня [когда происходило наибольшее падение — прим. DTI] очищался рынок.
Куда пойдет рынок? Я здесь больше за ответ “вниз”. Для меня рынки развернулись, думаю, что надо бы им подсдуться. С точки зрения механики цены, когда рынок в положении buy в течение двух–трех лет — хватит, надо бы нам передохнуть, походить вниз. Тем более, в течение двух последних месяцев был рост практически экспоненциальный.
Интересно, что падение рынка крипты получилось как бы предикатором к этой коррекции фондового рынка.
С другой стороны, финансовый рынок — это про гибкость. Никогда нельзя быть в чем-то на 100% уверенным. Как всегда, могут и выкупить коррекцию, ФРС может повлиять. И я для себя отмечаю, что рынки все ускоряются и ускоряются. Если раньше кризис разворачивался полгода, то сейчас — за одну–две недели. Пару дней все бегают с криками, а потом так же быстро восстанавливаются. Может, и этот кризис уже прошел.”
Михаил Дорофеев, главный портфельный аналитик и стратег финтех-компании DTI Algorithmic:
“Нельзя сказать, что коррекция была чем-то совсем неожиданным. Ее значимость в основном обусловлена скоростью снижения рынка и глубиной. Однако для многих инвесторов и спекулянтов, купивших акции США на вершине, это снижение оказалось большим сюрпризом.
Я как человек, работающий исключительно по тренду, на данный момент придерживаюсь точки зрения, что основной восходящий тренд на рынке акций США подошел к логическому завершению. Рынок, как мне кажется, в лучшем случае будет двигаться в широком боковике в течение нескольких месяцев.
Для этого есть ряд оснований: достигнуты цели по росту индексов; рыночные цены резко снизились на растущих объемах, образовав краткосрочную разворотную модель голову и плечи; межрыночные индикаторы указывают на истинность разворота на рынке акций.
Однако фондовые рынки разворачиваются в основной медвежий тренд в моменты начала рецессий, когда ставки так высоки, что это уже сказалось на реальных макроэкономических показателях. На данный момент нельзя сказать, что ставки уже высоки и экономика США слаба. Наоборот, пока все в норме, цикл повышения ставок ФРС еще не закончен,и едва ли сейчас подходящие условия для мгновенного начала рецессии и повторения второго ипотечного кризиса.
Поэтому считаю, что рынки отправились в среднесрочную коррекцию на срок от 6 недель до 9 месяцев (думаю, что примерно до конца марта текущего года). Ее глубина может быть и больше, чем было показано в пятницу. Также я ожидаю, что по факту повышения ставки ФРС может начаться рост рынка. Принцип “продавай на слухах, покупай на фактах”.
В краткосрочной перспективе возможен отскок рынка вверх, поскольку индексы активно покупают у 200-дневной скользящей средней. Особенно хорошо это было заметно в пятницу под закрытие торгов. Каким будет отскок — это открытый вопрос. Даже если случится сильный скачок вверх, я буду искать возможности для продаж по тренду пока рынок не покажет мне, что надо менять свою точку зрения на происходящие события.”
Такое произошло впервые за последние 30 лет (как видно на графике выше). В начале 2018 года индексы различных стран продолжили ставить рекорды.
Однако 29 января, в понедельник, рынки начали коррекцию, которая длится уже 2 недели. По результатам недели 29 января – 2 февраля американские индексы потеряли 2,2–4%. На тот момент это был худший результат с декабря 2016 года. Так, 2 февраля по результатам торгов
индекс Dow Jones упал на 665 пунктов (–2,5%),
индекс S&P 500 — на 60 пунктов (–2,1%),
индекс NASDAQ — на 145 пунктов (–2%).
На следующей неделе (5–9 февраля) падение продолжилось. 5 и 6 февраля наблюдался очередной сильный пролив, который в итоге перечеркнул весь рост с начала года. Потом за американскими индексами падение подхватили другие, в том числе европейские, азиатские и российские.
#подробнее О глубине коррекции различных показателей на РБК
Динамика S&P 500:
Динамика Dow Jones:
Динамика NASDAQ:
Причины коррекции
Считается, что начало повышения ставок ФРС в большинстве случаев является предикативным индикатором падения фондового рынка. Происходит удорожание денег и они перетекают из акций в долговой рынок, который становится интереснее как раз за счет роста процентных ставок. Новый цикл ужесточения ФРС стартовал в конце 2016 года, коррекция пришла на рынок с временным лагом — к началу 2018 года.
Дмитрий Скворцов, директор по инвестициям April Capital:
“После такого длительного и существенного роста коррекция на рынках назрела. Спровоцировать ее могло любое потрясение.”
Вероятных поводов для распродажи активов несколько.
Макроэкономические показатели. 2 февраля Министерство труда США опубликовало данные по безработице за январь — она оказалась на уровне 4,1%, минимальном с декабря 2000 года. В то же время средняя почасовая оплата труда поднялась на 2,9% г/г — максимальный рост с июня 2009 года.
Опубликованные данные усилили ожидания более высокой инфляции. Глава Федерального резервного банка Миннеаполиса Нила Кашкари:
“Отчет Минтруда стал первым признаком ускорения роста зарплат в США, что, в свою очередь, может повлиять на размер базовой процентной ставки в стране.”
Будущая политика ФРС. Ожидания роста инфляции повысили и вероятность более агрессивных действий — большего повышения процентных ставок — со стороны Федеральной резервной системы США. Ужесточение политики регулятора, в свою очередь, может замедлить экономический рост.
Главный экономист Goldman Sachs Ян Хатциус:
“Ожидания более жесткой политики регулятора начинают оказывать влияние на финансовую ситуацию в целом. Мы не опасаемся самого по себе ужесточения, однако рынкам акций и облигаций потребуется какое-то время, чтобы приспособиться к новым условиям.”
Дополнительно ожидания ужесточения политики ФРС повышаются из-за недавнего вступления Джерома Пауэлла в должность главы регулятора — ранее он заявлял о необходимости быстрее “нормализовать ставки”.
Рост доходности гособлигаций. В течение 2017 года доходность американских Treasuries оставалась невысокой — в том числе из-за низкой инфляции. Благодаря этому большая часть инвесторов выбирала рынок акций, разгоняя его рост.
В начале 2018 года доходность облигаций резко выросла, что спровоцировало переток капитала:
Андрей Тимошин, главный стратег по валютным и сырьевым рынкам финтех-компании DTI Algorithmic:
“Облигации уже дают примерно 3%. Для глобальных инвесторов это интересно — самый безопасный финансовый инструмент, который можно спокойно брать с плечом и перезакладывать, дает 3% годовых.
Фаза роста же характеризовалась тем, что облигации были безынтересными. Инвесторы видели нулевую доходность и искали другие инструменты с более высокой доходностью. Но там и риск выше. Поэтому когда ставки растут, то горячие деньги перетекают с фондового рынка обратно в долговой, так как он становится привлекательнее.
За счет прихода людей с фондового рынка цена облигаций должна вырасти, а доходность упасть, однако это происходит с временным лагом. При этом ФРС планирует повышать ставки, и инвесторы понимают, что следующие выпуски можно будет купить с большей доходностью. Поэтому доходность локальная может падать, а общая — повышаться.”
Индикатор страха. Называемый “индикатором страха” VIX — показатель волатильности S&P 500 — также резко возрос в начале февраля. Это могло заставить инвесторов зафиксировать прибыль и уйти из рынка, ставшего более рискованным.
Чего ждать дальше
Андрей Тимошин, главный стратег по валютным и сырьевым рынкам финтех-компании DTI Algorithmic:
“Сработала комбинация факторов, спровоцировавшая разрывные движения вниз. И все наперегонки начали продавать. Первыми — спекулянты и алготрейдеры, отреагировав на разворотные модели и увидев движение в стакане. Дальше те, кто в прибыли, кинулись ее фиксировать. Так эти два дня [когда происходило наибольшее падение — прим. DTI] очищался рынок.
Куда пойдет рынок? Я здесь больше за ответ “вниз”. Для меня рынки развернулись, думаю, что надо бы им подсдуться. С точки зрения механики цены, когда рынок в положении buy в течение двух–трех лет — хватит, надо бы нам передохнуть, походить вниз. Тем более, в течение двух последних месяцев был рост практически экспоненциальный.
Интересно, что падение рынка крипты получилось как бы предикатором к этой коррекции фондового рынка.
С другой стороны, финансовый рынок — это про гибкость. Никогда нельзя быть в чем-то на 100% уверенным. Как всегда, могут и выкупить коррекцию, ФРС может повлиять. И я для себя отмечаю, что рынки все ускоряются и ускоряются. Если раньше кризис разворачивался полгода, то сейчас — за одну–две недели. Пару дней все бегают с криками, а потом так же быстро восстанавливаются. Может, и этот кризис уже прошел.”
Михаил Дорофеев, главный портфельный аналитик и стратег финтех-компании DTI Algorithmic:
“Нельзя сказать, что коррекция была чем-то совсем неожиданным. Ее значимость в основном обусловлена скоростью снижения рынка и глубиной. Однако для многих инвесторов и спекулянтов, купивших акции США на вершине, это снижение оказалось большим сюрпризом.
Я как человек, работающий исключительно по тренду, на данный момент придерживаюсь точки зрения, что основной восходящий тренд на рынке акций США подошел к логическому завершению. Рынок, как мне кажется, в лучшем случае будет двигаться в широком боковике в течение нескольких месяцев.
Для этого есть ряд оснований: достигнуты цели по росту индексов; рыночные цены резко снизились на растущих объемах, образовав краткосрочную разворотную модель голову и плечи; межрыночные индикаторы указывают на истинность разворота на рынке акций.
Однако фондовые рынки разворачиваются в основной медвежий тренд в моменты начала рецессий, когда ставки так высоки, что это уже сказалось на реальных макроэкономических показателях. На данный момент нельзя сказать, что ставки уже высоки и экономика США слаба. Наоборот, пока все в норме, цикл повышения ставок ФРС еще не закончен,и едва ли сейчас подходящие условия для мгновенного начала рецессии и повторения второго ипотечного кризиса.
Поэтому считаю, что рынки отправились в среднесрочную коррекцию на срок от 6 недель до 9 месяцев (думаю, что примерно до конца марта текущего года). Ее глубина может быть и больше, чем было показано в пятницу. Также я ожидаю, что по факту повышения ставки ФРС может начаться рост рынка. Принцип “продавай на слухах, покупай на фактах”.
В краткосрочной перспективе возможен отскок рынка вверх, поскольку индексы активно покупают у 200-дневной скользящей средней. Особенно хорошо это было заметно в пятницу под закрытие торгов. Каким будет отскок — это открытый вопрос. Даже если случится сильный скачок вверх, я буду искать возможности для продаж по тренду пока рынок не покажет мне, что надо менять свою точку зрения на происходящие события.”
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба