16 февраля 2018 РБК Quote Песков Антон
В начале февраля «Башкирская содовая компания» выпустила дебютные облигации с купоном 8,1% годовых. Авторы идеи из Yango – сервиса для прямых вложений – считают, что вложение сулит ощутимый доход на горизонте в полгода.
Идея
Объем дебютного выпуска облигаций БСК – 8 млрд руб. Погашение намечено на конец января 2023 года. Ставка купона – 8,1%, она выплачивается ежеквартально. В Yango считают, что из-за снижения ставок Центробанком и сокращения премии за дебют (сейчас 0,35 п.п.), доходность снизится к погашению до 7%, что приведет к росту цены, соответствующей доходности в 12% годовых на горизонте в полгода. Еще 8,1% инвесторы получат за купон. Таким образом, ожидается доходность в 20%.
Почему БСК
Сода требуется во многих отраслях. Доля БСК на российском рынке соды – 62%. Доля компании на рынке пластика ПВХ, активно применяемого в строительстве, составляет четверть всего рынка РФ. Динамично развивающийся строительный рынок, в том числе московская программа реновации, импортозамещение, а также производство автомобилей – вот на что обращают внимание в Yango.
«Основной продукт БСК — кальцинированная сода, которая используется для производства стекла. На нее приходится 48,3% выручки компании. БСК занимает 62% российского рынка кальцинированной соды», - напоминают в Yango.
Сода необходима при производстве металлов, а также в нефтяной и пищевой промышленностях. «Крупнейшие российские предприятия - «Газпром», «Русал», «Салаватстекло», P&G, «Роснефть», Илимпалп» — раньше предпочитали покупать соду за рубежом. Но санкции, девальвация рубля и стимулирование импортозамещения российскими властями привели к заметному сокращению импортных поставок: с 579 тыс. т. в 2013 году импорт сократился до 85 тыс. т. в 2016», - отмечают в Yango.
БСК – крупнейший экспортер соды в России. Только с января по август 2017 года компания экспортировал четверть миллиона тонн кальцинированной соды. Ее ближайший конкурент – Ачинский ГК – реализовал на экспорт в два раза меньше.
Риски
Монопольный риск: около 40% закупаемого БСК сырья приходится всего на «Газпром нефтехим Салават» и приобретаемый у него этилен.
Запасы: основной источник сырья для производства соды — известняк, который БСК добывает на месторождении Шах-Тау. Но его ресурсы близки к исчерпанию, а переговоры с властями Башкирии о предоставлении в разработку нового месторождения пока безрезультатны.
Санкции: не раскрывается конечный бенефициар кипрского офшора, представляющего интересы контролирующего акционера БСК. «В условиях санкций и настороженности со стороны иностранных инвесторов и партнеров может обернуться не только сужением круга потенциальных приобретателей ее долговых бумаг, но и сворачиванием внешнеторговых взаимоотношений», - предупреждают в Yango.
Деньги: в конце первого полугодия 2017 года краткосрочные обязательства БСК превышали краткосрочные активы на 9,4 млрд рублей. БСК намерена привлечь кредитные линии на 14 млрд руб. для решения финансовых проблем.
Идея
Объем дебютного выпуска облигаций БСК – 8 млрд руб. Погашение намечено на конец января 2023 года. Ставка купона – 8,1%, она выплачивается ежеквартально. В Yango считают, что из-за снижения ставок Центробанком и сокращения премии за дебют (сейчас 0,35 п.п.), доходность снизится к погашению до 7%, что приведет к росту цены, соответствующей доходности в 12% годовых на горизонте в полгода. Еще 8,1% инвесторы получат за купон. Таким образом, ожидается доходность в 20%.
Почему БСК
Сода требуется во многих отраслях. Доля БСК на российском рынке соды – 62%. Доля компании на рынке пластика ПВХ, активно применяемого в строительстве, составляет четверть всего рынка РФ. Динамично развивающийся строительный рынок, в том числе московская программа реновации, импортозамещение, а также производство автомобилей – вот на что обращают внимание в Yango.
«Основной продукт БСК — кальцинированная сода, которая используется для производства стекла. На нее приходится 48,3% выручки компании. БСК занимает 62% российского рынка кальцинированной соды», - напоминают в Yango.
Сода необходима при производстве металлов, а также в нефтяной и пищевой промышленностях. «Крупнейшие российские предприятия - «Газпром», «Русал», «Салаватстекло», P&G, «Роснефть», Илимпалп» — раньше предпочитали покупать соду за рубежом. Но санкции, девальвация рубля и стимулирование импортозамещения российскими властями привели к заметному сокращению импортных поставок: с 579 тыс. т. в 2013 году импорт сократился до 85 тыс. т. в 2016», - отмечают в Yango.
БСК – крупнейший экспортер соды в России. Только с января по август 2017 года компания экспортировал четверть миллиона тонн кальцинированной соды. Ее ближайший конкурент – Ачинский ГК – реализовал на экспорт в два раза меньше.
Риски
Монопольный риск: около 40% закупаемого БСК сырья приходится всего на «Газпром нефтехим Салават» и приобретаемый у него этилен.
Запасы: основной источник сырья для производства соды — известняк, который БСК добывает на месторождении Шах-Тау. Но его ресурсы близки к исчерпанию, а переговоры с властями Башкирии о предоставлении в разработку нового месторождения пока безрезультатны.
Санкции: не раскрывается конечный бенефициар кипрского офшора, представляющего интересы контролирующего акционера БСК. «В условиях санкций и настороженности со стороны иностранных инвесторов и партнеров может обернуться не только сужением круга потенциальных приобретателей ее долговых бумаг, но и сворачиванием внешнеторговых взаимоотношений», - предупреждают в Yango.
Деньги: в конце первого полугодия 2017 года краткосрочные обязательства БСК превышали краткосрочные активы на 9,4 млрд рублей. БСК намерена привлечь кредитные линии на 14 млрд руб. для решения финансовых проблем.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба