4 марта 2018 Sberbank CIB Васильев Игорь
"Интер РАО ЕЭС" опубликовало показатели за 2017 г. по МСФО и провело телефонную конференцию. Результаты не стали сюрпризом для рынка: компания демонстрировала относительную стабильность динамики основных направлений работы на протяжении всех четырех кварталов
"Выручка компании за прошлый год выросла на 5,6%, составив 917 млрд руб. Главным катализатором роста стал сбытовой сегмент, в котором этот показатель увеличился на 64,2 млрд руб. (11,4% показателя за 2016 г.) и достиг 627,1 млрд руб. благодаря повышению расценок для потребителей и расширению клиентской базы. В сегменте генерации выручка выросла на 7,0 млрд руб. (на 3,7%) за счет небольшого увеличения выработки электроэнергии, индексации тарифов и ввода в эксплуатацию новых мощностей. В сегменте энерготрейдинга динамика выручки была негативной: она сократилась на 23 млрд руб. (на 29% относительно уровня годичной давности) из-за сокращения экспортных поставок электроэнергии и укрепления рубля. Выручка иностранных активов компании уменьшилась на 5,3 млрд руб., это обусловлено продажей некоторых предприятий в 2016 г. и колебаниями обменных курсов.
Скорректированные операционные расходы увеличились по сравнению с 2016 г. на 4,7% до 869,5 млрд руб., в основном из-за роста затрат на закупку электроэнергии и мощности, а также в связи с увеличением издержек, связанных с передачей электроэнергии (прочие статьи расходов почти не изменились). Скорректированная EBITDA выросла на 2,1% относительно уровня годичной давности (по сопоставимой базе) и составила 95,5 млрд руб. Чистая прибыль упала на 6,9 млрд руб. (на 11,2%) до 54,4 млрд руб., главным образом из-за эффекта базы сравнения, которая изменилась в связи с продажей доли Интер РАО ЕЭС в "Иркутскэнерго" в 2016 г.
В ходе телефонной конференции менеджмент компании прокомментировал ситуацию вокруг цен ДПМ. В связи со снижением доходности гособлигаций в 2017 г. норма доходности (и, как следствие, плата за мощность) будет ниже, однако негативный эффект будет нивелироваться вводом в эксплуатацию новых мощностей. Кроме того, увеличится объем мощности, за которую можно будет получать повышенную плату (по истечении шестилетнего срока с момента ввода в эксплуатацию).
Компания рассчитывает, что совокупный объем выплат по ДПМ увеличится почти на 8 млрд руб. и станет главным катализатором роста EBITDA в 2018 г. По предварительным оценкам руководства "Интер РАО ЕЭС", этот показатель должен составить более 105 млрд руб. Пока нет окончательной ясности по вопросу о дивидендах, однако менеджмент рассчитывает, что среди акционеров будет распределено 25% чистой прибыли в соответствии с нынешней дивидендной политикой. Такой сценарий предполагает, что дивиденды составят 0,13 руб. на акцию, обеспечив дивидендную доходность на уровне 3,4%.
В целом для отрасли мы ожидаем небольшого роста энергопотребления, тогда как цены на электроэнергию на оптовом рынке будут расти в рамках роста цен на топливо – газ для первой ценовой зоны и уголь для второй. Важным моментом для отрасли станет утверждении параметров программы модернизации мощностей (ДПМ) и отбор проектов для нее".
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
"Выручка компании за прошлый год выросла на 5,6%, составив 917 млрд руб. Главным катализатором роста стал сбытовой сегмент, в котором этот показатель увеличился на 64,2 млрд руб. (11,4% показателя за 2016 г.) и достиг 627,1 млрд руб. благодаря повышению расценок для потребителей и расширению клиентской базы. В сегменте генерации выручка выросла на 7,0 млрд руб. (на 3,7%) за счет небольшого увеличения выработки электроэнергии, индексации тарифов и ввода в эксплуатацию новых мощностей. В сегменте энерготрейдинга динамика выручки была негативной: она сократилась на 23 млрд руб. (на 29% относительно уровня годичной давности) из-за сокращения экспортных поставок электроэнергии и укрепления рубля. Выручка иностранных активов компании уменьшилась на 5,3 млрд руб., это обусловлено продажей некоторых предприятий в 2016 г. и колебаниями обменных курсов.
Скорректированные операционные расходы увеличились по сравнению с 2016 г. на 4,7% до 869,5 млрд руб., в основном из-за роста затрат на закупку электроэнергии и мощности, а также в связи с увеличением издержек, связанных с передачей электроэнергии (прочие статьи расходов почти не изменились). Скорректированная EBITDA выросла на 2,1% относительно уровня годичной давности (по сопоставимой базе) и составила 95,5 млрд руб. Чистая прибыль упала на 6,9 млрд руб. (на 11,2%) до 54,4 млрд руб., главным образом из-за эффекта базы сравнения, которая изменилась в связи с продажей доли Интер РАО ЕЭС в "Иркутскэнерго" в 2016 г.
В ходе телефонной конференции менеджмент компании прокомментировал ситуацию вокруг цен ДПМ. В связи со снижением доходности гособлигаций в 2017 г. норма доходности (и, как следствие, плата за мощность) будет ниже, однако негативный эффект будет нивелироваться вводом в эксплуатацию новых мощностей. Кроме того, увеличится объем мощности, за которую можно будет получать повышенную плату (по истечении шестилетнего срока с момента ввода в эксплуатацию).
Компания рассчитывает, что совокупный объем выплат по ДПМ увеличится почти на 8 млрд руб. и станет главным катализатором роста EBITDA в 2018 г. По предварительным оценкам руководства "Интер РАО ЕЭС", этот показатель должен составить более 105 млрд руб. Пока нет окончательной ясности по вопросу о дивидендах, однако менеджмент рассчитывает, что среди акционеров будет распределено 25% чистой прибыли в соответствии с нынешней дивидендной политикой. Такой сценарий предполагает, что дивиденды составят 0,13 руб. на акцию, обеспечив дивидендную доходность на уровне 3,4%.
В целом для отрасли мы ожидаем небольшого роста энергопотребления, тогда как цены на электроэнергию на оптовом рынке будут расти в рамках роста цен на топливо – газ для первой ценовой зоны и уголь для второй. Важным моментом для отрасли станет утверждении параметров программы модернизации мощностей (ДПМ) и отбор проектов для нее".
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter