24 октября 2018 Велес Капитал | ОФЗ
Сегодня Минфин решил предложить классические ОФЗ с постоянным купонным доходом: 16-летние 26225 и 5-летние 26223 по 10 млрд руб. каждый. По итогам недели кривая доходности практически не изменилась, при этом в течение это срока интерес проявлял практически весь класс инвесторов, однако общее настроение все равно отсутствовало на фоне нестабильности внешних и внутренних площадок.
Решение протестировать длинные облигации для нас стало сюрпризом, так как ведомству с трудом удавалось продать облигации на прошлых аукционах. Хотя предыдущее размещение прошло успешно за счет сокращения объема предложения, активность в секторе остается очень низкой. Возможно, Минфин хочет посмотреть на реальное отношение игроков или заранее известен якорный инвестор. Впрочем, учитывая хорошее состояние бюджета на конец года, ведомство может себе позволить расторговывать некоторые участки кривой, которые в последнее время оцениваются на одном уровне доходности с погашением 10-15 лет.
Мы не видим аргументов, чтобы покупать серию 26225 по текущему рынку с учетом неопределенностями в ноябре по санкциям и другим событиям. Денежный российский рынок прогнозирует еще одно повышение ставки в течение квартала или закладывает сохраняющееся давление. Одним словом, сигналы для резкого и плавного восстановления ОФЗ отсутствуют.
Серия 26223 более интересна с точки зрения получения реальной доходности на ближайшие два года. Прогноз Банка России по ускорению инфляции до 5-6% в течение следующего года и, по нашему мнению, ужесточение ДКП в случае стрессового сценария в размере 50 бп не так сильно должны сказаться на бумаге. Худшим сценарием является временный рост доходности на 30-50 бп, что будет соответствовать исторической зависимости относительно денежного рынка при ключевой ставке 8% годовых.
Решение протестировать длинные облигации для нас стало сюрпризом, так как ведомству с трудом удавалось продать облигации на прошлых аукционах. Хотя предыдущее размещение прошло успешно за счет сокращения объема предложения, активность в секторе остается очень низкой. Возможно, Минфин хочет посмотреть на реальное отношение игроков или заранее известен якорный инвестор. Впрочем, учитывая хорошее состояние бюджета на конец года, ведомство может себе позволить расторговывать некоторые участки кривой, которые в последнее время оцениваются на одном уровне доходности с погашением 10-15 лет.
Мы не видим аргументов, чтобы покупать серию 26225 по текущему рынку с учетом неопределенностями в ноябре по санкциям и другим событиям. Денежный российский рынок прогнозирует еще одно повышение ставки в течение квартала или закладывает сохраняющееся давление. Одним словом, сигналы для резкого и плавного восстановления ОФЗ отсутствуют.
Серия 26223 более интересна с точки зрения получения реальной доходности на ближайшие два года. Прогноз Банка России по ускорению инфляции до 5-6% в течение следующего года и, по нашему мнению, ужесточение ДКП в случае стрессового сценария в размере 50 бп не так сильно должны сказаться на бумаге. Худшим сценарием является временный рост доходности на 30-50 бп, что будет соответствовать исторической зависимости относительно денежного рынка при ключевой ставке 8% годовых.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба