7 ноября 2018 Архив
18 октября текущего года Саратовский НПЗ раскрыл финансовую отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2018 года. После раскрытия финансовых результатов по РСБУ за 9 месяцев 2018 года, привилегированные акции компании выросли на 5%. С момента первой публикации предыдущего материала прошло полтора года, инвесторы которые покупали еще в начале 2017 года получили хорошие дивиденды по итогам 2016 и 2017 годов, цена на привилегированные акции компании выросла на 15%. Самое время оценить результаты по итогам 9 месяцев 2018 года и разобраться насколько привилегированные акции компании интересны для добавления в среднесрочный инвестиционный портфель. Мы продолжаем оптимистично смотреть на результаты компании и постараемся объяснить почему.
Финансовые показатели
Выручка за 9 месяца 2018 года составила 10,017 млрд. рублей, что на 3,50% ниже аналогичного показателя 2017 года.
Валовая прибыль упала на 9,99%, в то время как себестоимость выросла на 2,45%. Чистая прибыль, прибыль от продаж снизились более, чем на 11% по отношению к прошлому году. Значение мультипликатора Р/S составляет 0,91. Квартальная динамика показывает, что значения выручки третьего квартала текущего года осталась на уровне показателей 2017 года и пока значительно ниже 2014-2015 годов.
Чистая прибыль по итогам 3 квартала 2018 года осталась на уровне аналогичного периода 2017 года. Раз в два года компания проводит плановый ремонт, что в итоге приводит к образованию убытка в 4 квартале в размере 1 млрд. рублей. При таких потерях годовая чистая прибыль 2017 года осталась на уровне 2016 года, что привело к снижению цены на привилегированные акции компании на 8.50% сразу после выхода годового отчета. На текущий момент цена на привилегированные акции компании пока стабилизировалась в коридоре 10 300-11 500 рубля за акцию, дальнейшая динамика цены на привилегированные акции будет зависеть от значения чистой прибыли компании в 4 квартале текущего года. Учитывая, что плановый ремонт компания провела в прошлом году, можно ожидать значение чистой прибыли в 4 квартале текущего года на уровне значений 4 квартала 2016 года, что в итоге увеличит годовую чистую прибыль до уровня 2014-2015 годов.
При текущих ценах на обыкновенные акции 7 000 рублей и привилегированные 11 400 рублей за акцию, значение мультипликатора Р/Е достаточно привлекательное и составляет 2,75 лет. Если компания в 4 квартале текущего года покажет чистую прибыль на уровне 4 квартала 2016 года, значение мультипликатора Р/Е составит менее 2 лет, что на наш взгляд неизбежно приведет к переоценке стоимости акций в среднесрочной перспективе.
Акции Саратовского НПЗ с 2011 года торгуются ниже балансовой стоимости, текущее значение Р/BV-0,34, что на наш взгляд в среднесрочной перспективе приведет к раскрытию стоимости акций компании. Обыкновенные акции компании интересно только при возможной сделке слияния и поглощения, при условии продажи Саратовского НПЗ основным акционером ОАО «РН Холдинг» (ранее «ТНК-ВР Холдинг»). Основной интерес представляют привилегированные акции, потому что, согласно Уставу владельцы данного типа акций имеют право на получение годовых дивидендов, в размере 10% от чистой прибыли по РСБУ. Основным показателем для владельца привилегированных акций является чистая прибыль. С января 2017 года акционеры компании в условии значения чистой прибыли на уровне 2,50-2.60 млрд. рублей по итогам 2016-2017 годов получили в среднем 10% ежегодной дивидендной доходности.
Компания не имеет долга. Активы, как и показатель нераспределенной чистой прибыли растут от года к году, однако, показатель дебиторской задолженности увеличивается почти пропорционально показателю нераспределенная чистая прибыль. По итогам девяти месяцев 2018 года дебиторская задолженность выросла на 20,17% по отношению к 31 марта 2018 года и составила 15,25 млрд. рублей, практически вся она приходится на головную компанию Роснефть.
Дивиденды
Учитывая прибыль по итогам 9 месяцев 2018 года не сложно рассчитать прогнозный размер годового дивиденда.
3 315 820 000*0,10= 331 582 000/ 249 337=1329,85 рубля/акция
Прогнозная дивидендная доходность при текущей цене 11 400 рублей на привилегированные акции компании составляет 11,66%.
Если чистая прибыль в 4 квартале текущего года будет иметь аналогичное значение, как и в 4 квартале 2016 года, то размер дивиденды будет на уровне 1500-1600 рубля на акцию, что при текущей цене на привилегированные акции компании, может принести своим акционерам 14-16% дивидендной доходности по итогам текущего года.
Привилегированные акции Саратовского НПЗ, на наш взгляд интересны для среднесрочных и долгосрочных инвестиций по нескольким причинам. Во первых, акции компании недооценены рынком, торгуются ниже балансовой стоимости Р/ВV — 0,34 и Р/Е при текущей прибыли ниже 2,75. Во вторых, за счет модернизации компания может в ближайшие 2-3 года выйти на уровень 2014-2015 годов с годовой чистой прибылью в 4,20-4,50 млрд. рублей, что приведет к росту размера дивиденда до 1700-2000 рубля на одну привилегированную акцию. Дивидендная доходность при текущей цене на акции увеличится до 12-18%, что неизбежно приведет к росту курсовой стоимости. Потенциал роста курсовой стоимости акции оцениваем в 22%(целевой уровень 14 000 рублей), срок исполнения 6 месяцев. Учитывая низкую ликвидность, рекомендуемая доля на бумагу не более 8%. Более осторожным инвесторам лучше дождаться годовых результатов отчетности компании РСБУ. Однако, в условиях получения прибыли в 4 квартале 2018 года цена на акции увеличится сразу после выхода годового отчета до вероятного целевого уровня.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Финансовые показатели
Выручка за 9 месяца 2018 года составила 10,017 млрд. рублей, что на 3,50% ниже аналогичного показателя 2017 года.
Валовая прибыль упала на 9,99%, в то время как себестоимость выросла на 2,45%. Чистая прибыль, прибыль от продаж снизились более, чем на 11% по отношению к прошлому году. Значение мультипликатора Р/S составляет 0,91. Квартальная динамика показывает, что значения выручки третьего квартала текущего года осталась на уровне показателей 2017 года и пока значительно ниже 2014-2015 годов.
Чистая прибыль по итогам 3 квартала 2018 года осталась на уровне аналогичного периода 2017 года. Раз в два года компания проводит плановый ремонт, что в итоге приводит к образованию убытка в 4 квартале в размере 1 млрд. рублей. При таких потерях годовая чистая прибыль 2017 года осталась на уровне 2016 года, что привело к снижению цены на привилегированные акции компании на 8.50% сразу после выхода годового отчета. На текущий момент цена на привилегированные акции компании пока стабилизировалась в коридоре 10 300-11 500 рубля за акцию, дальнейшая динамика цены на привилегированные акции будет зависеть от значения чистой прибыли компании в 4 квартале текущего года. Учитывая, что плановый ремонт компания провела в прошлом году, можно ожидать значение чистой прибыли в 4 квартале текущего года на уровне значений 4 квартала 2016 года, что в итоге увеличит годовую чистую прибыль до уровня 2014-2015 годов.
При текущих ценах на обыкновенные акции 7 000 рублей и привилегированные 11 400 рублей за акцию, значение мультипликатора Р/Е достаточно привлекательное и составляет 2,75 лет. Если компания в 4 квартале текущего года покажет чистую прибыль на уровне 4 квартала 2016 года, значение мультипликатора Р/Е составит менее 2 лет, что на наш взгляд неизбежно приведет к переоценке стоимости акций в среднесрочной перспективе.
Акции Саратовского НПЗ с 2011 года торгуются ниже балансовой стоимости, текущее значение Р/BV-0,34, что на наш взгляд в среднесрочной перспективе приведет к раскрытию стоимости акций компании. Обыкновенные акции компании интересно только при возможной сделке слияния и поглощения, при условии продажи Саратовского НПЗ основным акционером ОАО «РН Холдинг» (ранее «ТНК-ВР Холдинг»). Основной интерес представляют привилегированные акции, потому что, согласно Уставу владельцы данного типа акций имеют право на получение годовых дивидендов, в размере 10% от чистой прибыли по РСБУ. Основным показателем для владельца привилегированных акций является чистая прибыль. С января 2017 года акционеры компании в условии значения чистой прибыли на уровне 2,50-2.60 млрд. рублей по итогам 2016-2017 годов получили в среднем 10% ежегодной дивидендной доходности.
Компания не имеет долга. Активы, как и показатель нераспределенной чистой прибыли растут от года к году, однако, показатель дебиторской задолженности увеличивается почти пропорционально показателю нераспределенная чистая прибыль. По итогам девяти месяцев 2018 года дебиторская задолженность выросла на 20,17% по отношению к 31 марта 2018 года и составила 15,25 млрд. рублей, практически вся она приходится на головную компанию Роснефть.
Дивиденды
Учитывая прибыль по итогам 9 месяцев 2018 года не сложно рассчитать прогнозный размер годового дивиденда.
3 315 820 000*0,10= 331 582 000/ 249 337=1329,85 рубля/акция
Прогнозная дивидендная доходность при текущей цене 11 400 рублей на привилегированные акции компании составляет 11,66%.
Если чистая прибыль в 4 квартале текущего года будет иметь аналогичное значение, как и в 4 квартале 2016 года, то размер дивиденды будет на уровне 1500-1600 рубля на акцию, что при текущей цене на привилегированные акции компании, может принести своим акционерам 14-16% дивидендной доходности по итогам текущего года.
Привилегированные акции Саратовского НПЗ, на наш взгляд интересны для среднесрочных и долгосрочных инвестиций по нескольким причинам. Во первых, акции компании недооценены рынком, торгуются ниже балансовой стоимости Р/ВV — 0,34 и Р/Е при текущей прибыли ниже 2,75. Во вторых, за счет модернизации компания может в ближайшие 2-3 года выйти на уровень 2014-2015 годов с годовой чистой прибылью в 4,20-4,50 млрд. рублей, что приведет к росту размера дивиденда до 1700-2000 рубля на одну привилегированную акцию. Дивидендная доходность при текущей цене на акции увеличится до 12-18%, что неизбежно приведет к росту курсовой стоимости. Потенциал роста курсовой стоимости акции оцениваем в 22%(целевой уровень 14 000 рублей), срок исполнения 6 месяцев. Учитывая низкую ликвидность, рекомендуемая доля на бумагу не более 8%. Более осторожным инвесторам лучше дождаться годовых результатов отчетности компании РСБУ. Однако, в условиях получения прибыли в 4 квартале 2018 года цена на акции увеличится сразу после выхода годового отчета до вероятного целевого уровня.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter