25 декабря 2018
Мы говорили, что будем покупать МАГНИТ, если акции скорректируются в район 3400-3800.
КАК МЫ РАССЧИТАЛИ ЭТОТ УРОВЕНЬ?
У нас есть простое правило: верим в то, что компания, которая просто делает то, что делает (то есть не растет и не падает), справедливо стоит 6х EBITDA. Научено жизненным опытом купли-продажи реальных компаний на рынке.
Соответственно, EBITDA компании Магнит - 90 млрд., капитализация (MCap) 365 млрд., чистый долг (NetDebt) около 100 млрд.
Итого:
EV = MCap + NetDebt
EV/EBITDA = 5.15x
EV/EBITDA = 6.0x подразумевает, что MCap вырастет на 0.85х EBITDA или на 76.5 млрд., что дает +21% (4,233 руб. за бумагу)
И это конервативно. Это значит, что доходы компании вообще не вырастут и что не будет дивидендов...
БИЗНЕС-ЛОГИКА
Считаем, что МАГНИТ сейчас как раз такая, "лежащая на боку" компания:
- есть понятные "ветры в лицо" (headwinds) - плотность магазинов, падение доходов
- есть понятные действия менеджмента (реновация, оптимизация, приобретения...)
- есть органический рост, менеджмент обещает ROIC>20% по новым магазинам
В сумме последение полгода это дает эффект "около нуля": EBITDA не растет и не падает / вероятно, будет подрастать. Но есть ещё 2 факта:
- последние рублей 500 снижения акций - это эффект распродаж на рынке
- сложно сомневаться, что за 2-3 года менеджмент ничего не сделает с компанией, поэтому к этому моменту она все-таки будет стоить 6х EBITDA
СДЕЛКА
Покупка акций сроком на 1 год.
ЦЕНА = 3300-3400+ руб./шт,
Цель 3750 руб./шт.
КАК МЫ РАССЧИТАЛИ ЭТОТ УРОВЕНЬ?
У нас есть простое правило: верим в то, что компания, которая просто делает то, что делает (то есть не растет и не падает), справедливо стоит 6х EBITDA. Научено жизненным опытом купли-продажи реальных компаний на рынке.
Соответственно, EBITDA компании Магнит - 90 млрд., капитализация (MCap) 365 млрд., чистый долг (NetDebt) около 100 млрд.
Итого:
EV = MCap + NetDebt
EV/EBITDA = 5.15x
EV/EBITDA = 6.0x подразумевает, что MCap вырастет на 0.85х EBITDA или на 76.5 млрд., что дает +21% (4,233 руб. за бумагу)
И это конервативно. Это значит, что доходы компании вообще не вырастут и что не будет дивидендов...
БИЗНЕС-ЛОГИКА
Считаем, что МАГНИТ сейчас как раз такая, "лежащая на боку" компания:
- есть понятные "ветры в лицо" (headwinds) - плотность магазинов, падение доходов
- есть понятные действия менеджмента (реновация, оптимизация, приобретения...)
- есть органический рост, менеджмент обещает ROIC>20% по новым магазинам
В сумме последение полгода это дает эффект "около нуля": EBITDA не растет и не падает / вероятно, будет подрастать. Но есть ещё 2 факта:
- последние рублей 500 снижения акций - это эффект распродаж на рынке
- сложно сомневаться, что за 2-3 года менеджмент ничего не сделает с компанией, поэтому к этому моменту она все-таки будет стоить 6х EBITDA
СДЕЛКА
Покупка акций сроком на 1 год.
ЦЕНА = 3300-3400+ руб./шт,
Цель 3750 руб./шт.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба