21 февраля 2009
Не существует черно-белых инвестиционных решений. Есть только смешанные
Если б только мир был черно-белым, как этого многим сегодня хочется, то принимать решения оказалось бы гораздо проще. Банки разделялись бы на «хорошие» и «плохие», и кроме того, были бы очевидны причины текущих многочисленных проблем мировой экономики и финансовой системы. А еще оказались бы найдены пути борьбы с неграмотной политикой, неблагополучными банками, безнадежными долгами и т. д., а также способы их замены на новые и более совершенные.
Но жизнь не черно-белая, и все нынешние неприятности как видятся, так и решаются в палитре оттенков серого. Возьмем, к примеру, банки. Студенты таких стран, как Россия, имеют прекрасную возможность быть свидетелями текущего кризиса мировых, национальных и местных банков развивающихся рынков. Политические рецепты, которые в течение многих лет прописывали странам с переходной экономикой, обычно содержали рекомендации по погашению сверхнормативных безнадежных долгов и созданию новых «хороших» банков. Прилагательное «хороших» здесь подразумевало «частных» и «западного образца». В результате большинство банков Восточной Европы и некоторые банки России были приватизированы и проданы таким «хорошим» западным банкам. Восточная Германия вообще пережила полную «пересадку» законодательной, валютной и банковской систем Западной Германии. Но вслед за этим наступил массовый спад деловой активности, а те самые «хорошие» банки погрязли в безнадежных долгах, поскольку правительство уже не обеспечивало их кредиты.
Сейчас и Citigroup, и многие другие лидеры финансового мира уходят из частных рук, а в США начал серьезно рассматриваться вопрос о разделении банков на «хорошие» и «плохие». Как сказал один известный американский бейсболист, бывший игрок New York Yankee Йоги Берра, «это просто дежавю».
Но что будет представлять собой потенциально неблагополучный банк? Скорее всего — набор всех возможных ошибок, совершаемых недавно образованными полунационализированными банками, платить за которые придется правительству. Хотя этот шаг и разрубит один из узлов, но завяжет массу новых. Примечательно, что Россия отказалась перенимать передовой опыт по причине вызываемых этим процессом проблем, в частности коррупции.
Предполагается, что новые «благополучные» банки возобновят кредитование с учетом прошлых ошибок под пристальным наблюдением правительства и общества. Но в обстановке снижения экономического роста и массового сокращения рискованных рыночных позиций таким банкам очень трудно будет сохранить баланс, возвращая системе ликвидность и выдавая кредиты только платежеспособным заемщикам. Активность реальных секторов экономики будет восстанавливаться достаточно медленно в ходе адаптации к современным трудностям. И эти новые «благополучные» банки будут совершать еще больше ошибок.
Что же все это значит для инвесторов? Нам тоже приходится признать, что не существует черно-белых инвестиционных решений, скорее только серые. Кризис развивался поэтапно, часто удивлял и вел себя непредсказуемо — таким же должно стать и его завершение. То есть быстрого чуда не случится, хотя постепенное улучшение наблюдаться будет. Своим клиентам мы рекомендуем вести гибкую политику и чутко реагировать на все события. Пока не появятся признаки возвращения и стабилизации доходов, открывающие двери инвестициям в акционерный капитал, наиболее привлекательными будут фиксированные проценты по ценным бумагам.
Это никоим образом не критика усилий, предпринимаемых правительствами стран для устранения последствий кризиса, и не попытка заявить о существовании более перспективных путей выхода из него. Над поиском творческих решений этих проблем работают великие умы. Но даже если будут приняты эффективные решения, нам все равно придется сохранять гибкость и проворство перед лицом как существующих, так и вновь возникающих сложностей. Именно это в настоящий момент и стоит назвать «серым портфелем».
Грегг Робинс
региональный глава по России и Восточной Европе банка Union Bancaire Privee
Если б только мир был черно-белым, как этого многим сегодня хочется, то принимать решения оказалось бы гораздо проще. Банки разделялись бы на «хорошие» и «плохие», и кроме того, были бы очевидны причины текущих многочисленных проблем мировой экономики и финансовой системы. А еще оказались бы найдены пути борьбы с неграмотной политикой, неблагополучными банками, безнадежными долгами и т. д., а также способы их замены на новые и более совершенные.
Но жизнь не черно-белая, и все нынешние неприятности как видятся, так и решаются в палитре оттенков серого. Возьмем, к примеру, банки. Студенты таких стран, как Россия, имеют прекрасную возможность быть свидетелями текущего кризиса мировых, национальных и местных банков развивающихся рынков. Политические рецепты, которые в течение многих лет прописывали странам с переходной экономикой, обычно содержали рекомендации по погашению сверхнормативных безнадежных долгов и созданию новых «хороших» банков. Прилагательное «хороших» здесь подразумевало «частных» и «западного образца». В результате большинство банков Восточной Европы и некоторые банки России были приватизированы и проданы таким «хорошим» западным банкам. Восточная Германия вообще пережила полную «пересадку» законодательной, валютной и банковской систем Западной Германии. Но вслед за этим наступил массовый спад деловой активности, а те самые «хорошие» банки погрязли в безнадежных долгах, поскольку правительство уже не обеспечивало их кредиты.
Сейчас и Citigroup, и многие другие лидеры финансового мира уходят из частных рук, а в США начал серьезно рассматриваться вопрос о разделении банков на «хорошие» и «плохие». Как сказал один известный американский бейсболист, бывший игрок New York Yankee Йоги Берра, «это просто дежавю».
Но что будет представлять собой потенциально неблагополучный банк? Скорее всего — набор всех возможных ошибок, совершаемых недавно образованными полунационализированными банками, платить за которые придется правительству. Хотя этот шаг и разрубит один из узлов, но завяжет массу новых. Примечательно, что Россия отказалась перенимать передовой опыт по причине вызываемых этим процессом проблем, в частности коррупции.
Предполагается, что новые «благополучные» банки возобновят кредитование с учетом прошлых ошибок под пристальным наблюдением правительства и общества. Но в обстановке снижения экономического роста и массового сокращения рискованных рыночных позиций таким банкам очень трудно будет сохранить баланс, возвращая системе ликвидность и выдавая кредиты только платежеспособным заемщикам. Активность реальных секторов экономики будет восстанавливаться достаточно медленно в ходе адаптации к современным трудностям. И эти новые «благополучные» банки будут совершать еще больше ошибок.
Что же все это значит для инвесторов? Нам тоже приходится признать, что не существует черно-белых инвестиционных решений, скорее только серые. Кризис развивался поэтапно, часто удивлял и вел себя непредсказуемо — таким же должно стать и его завершение. То есть быстрого чуда не случится, хотя постепенное улучшение наблюдаться будет. Своим клиентам мы рекомендуем вести гибкую политику и чутко реагировать на все события. Пока не появятся признаки возвращения и стабилизации доходов, открывающие двери инвестициям в акционерный капитал, наиболее привлекательными будут фиксированные проценты по ценным бумагам.
Это никоим образом не критика усилий, предпринимаемых правительствами стран для устранения последствий кризиса, и не попытка заявить о существовании более перспективных путей выхода из него. Над поиском творческих решений этих проблем работают великие умы. Но даже если будут приняты эффективные решения, нам все равно придется сохранять гибкость и проворство перед лицом как существующих, так и вновь возникающих сложностей. Именно это в настоящий момент и стоит назвать «серым портфелем».
Грегг Робинс
региональный глава по России и Восточной Европе банка Union Bancaire Privee
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба