26 февраля 2019 БКС Экспресс Сидилев Сергей
Как может поменяться дивидендная политика МТС
Крупнейший российский телекоммуникационный оператор МТС не планирует снижать текущий уровень дивидендов, сообщает Reuters со ссылкой на Интерфакс. Об этом заявил глава компании Алексей Корня.
Также он сообщил, что МТС ускорит принятие новой дивидендной политики на фоне реакции инвесторов на новость о пересмотре структуры листинга. При этом новую политику компания может представить в I квартале.
«Я думаю, что мы в ближайшее время выйдем с новой дивполитикой. В свете нашего недавнего заявления о том, что мы хотим посмотреть на нашу стратегию присутствия на рынках капитала, которая вызвала определенную реакцию и внимание со стороны инвестиционного сообщества, и мы чувствуем, что появились вопросы, связанные в том числе со стратегией и дивидендной политикой», – сказал Корня.
В начале февраля руководство МТС сообщило, что компания запускаете проект по обновлению стратегии своего присутствия на рынках акционерного капитала. В частности, в рамках проекта МТС планирует оценить соответствие листинга на американской бирже интересам акционеров.
Контрольный пакет МТС принадлежит АФК Система, ее эффективная доля составляет около 50%. Доля free-float (акции, находящиеся в свободном обращении) равна 45,3% из которых на ADR приходится 37,4%.).
Что ждать от новой дивидендной политики?
В соответствии с текущей дивидендной политикой рекомендуемая сумма выплат определяется Советом директоров на основе финансовых результатов, но, как правило, компания будет стремилась выплачивать в течение 2016, 2017 и 2018 года не менее 20 руб. в год на акцию. Кроме того, компания стремилась обеспечить увеличение дивидендных выплат до 25-26 руб. По итогу МТС выплачивала дивиденды в течение последних трех лет по верхней границе – по 26 руб.
МТС посредством выплаты дивидендов и обратного выкупа уже несколько лет направляет почти весь свободный денежный поток на акционеров. Поэтому следует оценить имеет ли компания потенциал для увеличения дивидендов и, если да, то из каких источников.
Из диаграммы видно, что МТС уже направляет порядка 100% или даже больше (117% в 2016 г.) на выплату дивидендов от своего денежного потока (FCF). За 2018 г. был объявлен и выплачен только промежуточный дивиденд, основная часть будет определяться по итогам года.
Следует помнить, что помимо выплаты дивидендов, МТС активно осуществляет политику обратного выкупа (buyback). С начала 2017 г. по I квартал 2018 г. компания потратила порядка 20 млрд руб. После чего совет директоров одобрил новую программу обратного выкупа акций объемом до 30 млрд руб., рассчитанную на два года.
Операционный денежный поток компании сокращался с 2013 по 2016 г. Тем не менее с 2017 г. он постепенно начал восстанавливаться. Так, за 9 месяцев 2018 г. его рост составил 8,1% г/г. При этом капитальные затраты с 2016 г. остановились примерно на одном месте в 80 млрд руб. В соответствии с прогнозами компании в 2019 г. не следует ожидать их снижения. Мы не видим катализаторов, которые позволили бы компании существенно увеличить операционный денежный поток в ближайшее время.
Таким образом, единственным возможным вариантом увеличения дивидендов остается наращивание долговой нагрузки и, например, использование ее для выкупа акций.
На текущий момент соотношение показателя чистый долг к OIBDA за последние 12 месяцев находится на весьма комфортном уровне. Тем не менее, если сравнить долговую нагрузку с компаниями сталелитейного сектора, которые также являются ключевыми дивидендными фишками и направляют около 100% FCF на дивиденды, то Net Debt/EBITDA LTM у них составляет от -0,08х у ММК до 0,39х у Северстали по итогам IV квартала 2018 г.
В 2017 г. МТС выплатила процентов по долгу на 23,4 млрд руб. Но по итогам 9 месяцев 2018 г. компания выплатила уже 27,1 млрд руб. Также в III квартале мобильный оператор начислил резерв в размере 55,8 млрд руб. в связи с продолжающимся расследованием по деятельности в Узбекистане. При негативном сценарии для компании мы считаем, что МТС не откажется от выплаты дивидендов, однако ей придется нарастить долговую нагрузку.
Таким образом, компания не обладает большим потенциалом для наращивания размера дивидендных выплат без дополнительного увеличения долговой нагрузки или замещения программы обратного выкупа акций.
Предполагаем, что новая дивидендная политика в абсолютном выражении может быть сопоставимой с предыдущей. Мы ожидаем, что компания может лишь поднять нижнюю границу по выплатам и незначительно увеличить верхнюю. Однако, на текущий момент МТС не имеет возможности для существенного наращивания дивидендных выплат.
Крупнейший российский телекоммуникационный оператор МТС не планирует снижать текущий уровень дивидендов, сообщает Reuters со ссылкой на Интерфакс. Об этом заявил глава компании Алексей Корня.
Также он сообщил, что МТС ускорит принятие новой дивидендной политики на фоне реакции инвесторов на новость о пересмотре структуры листинга. При этом новую политику компания может представить в I квартале.
«Я думаю, что мы в ближайшее время выйдем с новой дивполитикой. В свете нашего недавнего заявления о том, что мы хотим посмотреть на нашу стратегию присутствия на рынках капитала, которая вызвала определенную реакцию и внимание со стороны инвестиционного сообщества, и мы чувствуем, что появились вопросы, связанные в том числе со стратегией и дивидендной политикой», – сказал Корня.
В начале февраля руководство МТС сообщило, что компания запускаете проект по обновлению стратегии своего присутствия на рынках акционерного капитала. В частности, в рамках проекта МТС планирует оценить соответствие листинга на американской бирже интересам акционеров.
Контрольный пакет МТС принадлежит АФК Система, ее эффективная доля составляет около 50%. Доля free-float (акции, находящиеся в свободном обращении) равна 45,3% из которых на ADR приходится 37,4%.).
Что ждать от новой дивидендной политики?
В соответствии с текущей дивидендной политикой рекомендуемая сумма выплат определяется Советом директоров на основе финансовых результатов, но, как правило, компания будет стремилась выплачивать в течение 2016, 2017 и 2018 года не менее 20 руб. в год на акцию. Кроме того, компания стремилась обеспечить увеличение дивидендных выплат до 25-26 руб. По итогу МТС выплачивала дивиденды в течение последних трех лет по верхней границе – по 26 руб.
МТС посредством выплаты дивидендов и обратного выкупа уже несколько лет направляет почти весь свободный денежный поток на акционеров. Поэтому следует оценить имеет ли компания потенциал для увеличения дивидендов и, если да, то из каких источников.
Из диаграммы видно, что МТС уже направляет порядка 100% или даже больше (117% в 2016 г.) на выплату дивидендов от своего денежного потока (FCF). За 2018 г. был объявлен и выплачен только промежуточный дивиденд, основная часть будет определяться по итогам года.
Следует помнить, что помимо выплаты дивидендов, МТС активно осуществляет политику обратного выкупа (buyback). С начала 2017 г. по I квартал 2018 г. компания потратила порядка 20 млрд руб. После чего совет директоров одобрил новую программу обратного выкупа акций объемом до 30 млрд руб., рассчитанную на два года.
Операционный денежный поток компании сокращался с 2013 по 2016 г. Тем не менее с 2017 г. он постепенно начал восстанавливаться. Так, за 9 месяцев 2018 г. его рост составил 8,1% г/г. При этом капитальные затраты с 2016 г. остановились примерно на одном месте в 80 млрд руб. В соответствии с прогнозами компании в 2019 г. не следует ожидать их снижения. Мы не видим катализаторов, которые позволили бы компании существенно увеличить операционный денежный поток в ближайшее время.
Таким образом, единственным возможным вариантом увеличения дивидендов остается наращивание долговой нагрузки и, например, использование ее для выкупа акций.
На текущий момент соотношение показателя чистый долг к OIBDA за последние 12 месяцев находится на весьма комфортном уровне. Тем не менее, если сравнить долговую нагрузку с компаниями сталелитейного сектора, которые также являются ключевыми дивидендными фишками и направляют около 100% FCF на дивиденды, то Net Debt/EBITDA LTM у них составляет от -0,08х у ММК до 0,39х у Северстали по итогам IV квартала 2018 г.
В 2017 г. МТС выплатила процентов по долгу на 23,4 млрд руб. Но по итогам 9 месяцев 2018 г. компания выплатила уже 27,1 млрд руб. Также в III квартале мобильный оператор начислил резерв в размере 55,8 млрд руб. в связи с продолжающимся расследованием по деятельности в Узбекистане. При негативном сценарии для компании мы считаем, что МТС не откажется от выплаты дивидендов, однако ей придется нарастить долговую нагрузку.
Таким образом, компания не обладает большим потенциалом для наращивания размера дивидендных выплат без дополнительного увеличения долговой нагрузки или замещения программы обратного выкупа акций.
Предполагаем, что новая дивидендная политика в абсолютном выражении может быть сопоставимой с предыдущей. Мы ожидаем, что компания может лишь поднять нижнюю границу по выплатам и незначительно увеличить верхнюю. Однако, на текущий момент МТС не имеет возможности для существенного наращивания дивидендных выплат.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба