22 марта 2019 Sberbank CIB
Долгосрочные последствия санкций. Рост стоимости капитала на фоне опасений ввода санкций вынудил компании не только досрочно погасить долг, но и сократить акционерный капитал. Поскольку компаниям пришлось вернуть инвесторам часть вложенного капитала, это негативно отразилось на инвестициях. Сейчас реинвестируется только 60% операционных денежных потоков, тогда как до 2014 года этот показатель составлял почти 100%. Пока стоимость капитала будет оставаться высокой, оживление инвестиционной активности маловероятно. Это ставит под сомнение планы правительства, которое ставит целью увеличить инвестиции до 25% ВВП и в перспективе добиться ускорения экономического роста.
На глобальных рынках усилился спрос на риск. Смягчение риторики ФРС привело к ослаблению доллара и подстегнуло рост на всех развивающихся рынках. Фундаментальные показатели России остаются хорошими, так что в ближайшее время изменение настроя инвесторов должно поддержать рынок.
Спрос на российские облигации возвращается. Доходность ОФЗ снизилась на 50 б. п., а рубль с начала года укрепился на 7%. Отчасти это отражает общее оживление интереса к рискованным активам на развивающихся рынках. Тем не менее рубль пока опережает многие основные валюты, что предполагает ослабление опасений иностранных инвесторов относительно санкций, и это хорошие новости для рынка акций. Укрепление рубля должно особенно поддержать компании, ориентированные на внутренний рынок, но также оно предполагает, что ЦБ может все-таки начать снижать ставки раньше, чем ожидалось ранее, а это поддержит котировки всех видов активов.
Наш выбор. К наиболее привлекательным бумагам мы относим ЛУКойл (учитывая впечатляющие свободные денежные потоки и потенциальное продление программы выкупа), Норильский Никель (с учетом двузначной дивидендной доходности на фоне высоких цен на сырье), Халык Банк (благодаря хорошему уровню дохода на капитал и большим выплатам), TCS Group (с учетом хороших результатов за 4К18 и очень оптимистичных прогнозов на 2019 год); Яндекс (в преддверии IPO компаний Lyft и Uber, что может вызвать переоценку бизнеса такси); X5 Retail Group (самый дешевый вариант сделать ставку на потребительский сектор); Интер РАО ЕЭС (потенциальное улучшение дивидендных выплат или крупные сделки слияния/поглощения могут убедить инвесторов учесть в оценке компании ее значительную чистую денежную позицию), говорится в обзоре Sberbank Investment Research.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба