23 марта 2009 Альфа-Капитал
Комментарии и прогнозы:
Внешний долг РФ:
Спрос на российские евробонды сместился от локальных игроков к западным инвесторам.
Внутренний долг РФ:
Укрепление рубля и снижение ставок NDF продолжает позитивно сказываться на рублевом рынке долга.
Внешний долг РФ
В пятницу доходности американских казначейских облигаций продемонстрировали незначительный рост даже несмотря на падение S&P на 2%. Одной из главных причин стало обнародование нового рекордного объема ($98 млрд) заимствований правительством на первичном рынке US Treasuries на этой неделе. В частности, завтра состоится аукцион UST-2 на $40 млрд, в среду UST-5 на $24 млрл и, наконец, в четверг пройдет аукцион UST-10 на $24 млрд. В результате, доходности UST-10 подросли на 3 б.п. до 2.63% и этим утром продолжают демонстрировать позитивную динамику благодаря росту азиатских индексов (+3%) и фьючерса S&P (+1.5%). Так, рынок позитивно отреагировал на слова министра финансов Японии о том, что на новые программы по стимулированию национальной экономики может потребоваться дополнительно до $207 млрд.
Сегодня одним из ключевых событий может стать конкретизация плана по поддержке финансовых компаний главой Минфина Тимоти Гайтнером. Ожидается, что, в первую очередь, будет создана компания по покупке проблемных активов при поддержке Федеральной корпорации по страхованию вкладов (FDIC). Далее планируется расширить программу TALF. Наконец, предполагается создать частно-государственные фонды, которые займутся скупкой токсичных активов, при этом государство может финансировать покупки в соотношении «50 на 50».
В пятницу активность на рынке евробондов была ниже среднего уровня. Основной спрос из-за снижения девальвационных ожиданий (о чем свидетельствуют продолжающиеся снижаться ставки NDF) сместилась от локальных инвесторов в сторону иностранных участников рынка. В суверенном сегменте наиболее ликвидный выпуск Rus-30 торговался на 0.5 п.п. ниже - 93.5-94.375% от номинала (YTM 8.69-8.52%). При этом спрэд между Rus-30 и UST-10 остался на уровне 600 б.п. CDS-5 на Россию продолжали снижаться и в пятницу достигли уже 600 б.п. Таким образом, с начала марта CDS-5 упали почти на 150 б.п. с уровня в 750-780 б.п. Тем не менее, по сравнению с Турцией (415 б.п.) и Бразилией (355 б.п.) они все еще остаются довольно высокими.
Корпоративные облигации продолжают чувствовать себя вполне уверенно. В среднем котировки коротких еврооблигаций по итогам дня прибавили 0.5 п.п., на длинном конце рост достигал 1.5 п.п. Особый спрос мы отмечаем в Вымпелкоме-11 (YTM 15%), Вымпелкоме-13 (YTM 19.5%), ТМК-11 (YTM 32%) и Транснефти-12 (YTM 10.3%).
Рублевые облигации
В пятницу на российском рублевом рынке инвесторы продолжили демонстрировать довольно высокую активность. При этом по итогам дня доминировали интересы на покупку. Наибольшей популярностью традиционно пользовались короткие выпуски 2-го эшелона с дюрацией до одного года: Х5 (YTM 21.8%), ЛК Уралсиб (YTР 46%), Северная Казна-2 (YTР 30.5%). В 1-ом эшелоне также была заметная торговая активность, однако по итогам дня изменения цен не превысили 20 б.п.: Газпром-4 (YTМ 11.9%), ВТБ-4 (YTР 13%), ВТБ-6 (YTР 13%), РСХБ-7 (YTР 11.1%). Ситуация на денежном рынке оставалась вполне комфортной, ставки overnight колебались в районе 9%.
Основные новости
Оборот розничной торговли в феврале упал на 2.4% год-к-году, снижение в строительном секторе составило 20.7% год-к-году
В феврале сектор розничной торговли уменьшился в объеме на 2.4% год-к-году – впервые с 1999 года. Ослабление тренда потребления происходит на фоне продолжающегося сокращения строительного сектора – на 20.7% год-к-году в феврале после 16.8% год-к-году в январе. Хотя в прошлом месяце сокращение объема промышленного производства остановилось (за 2М08 снижение составило 14.6% год-к-году после 16% год-к-году в январе), мы сомневаемся, что дно достигнуто. Во-первых, строительный сектор продолжает сжиматься: январское падение на 16.8% год-к-году ускорилось в феврале до 20.7% год-к-году. Во-вторых, ожидавшееся снижение потребления, судя по всему, уже проявляется в сокращении розничной торговли. Мы ожидаем, что оба эти фактора могут привести к дополнительному замедлению в ближайшие месяцы. Однако, учитывая принятые изменения в бюджете на 2009 год, с мая-июня ожидается активизация правительства в плане госрасходов, и экономические тенденции 2П09 должны будут хоть отчасти позитивно отреагировать на фискальные стимулы.
Renault против допэмиссии АвтоВАЗа
Как мы отмечали в предыдущем нашем комментарии от 18 марта событий вокруг поддержки АвтоВАЗа, вариант господдержки через допэмиссию акций может быть заблокирован миноритариями. В пятницу по этому поводу высказалась Renault, которая заявила о неготовности оказывать прямую финансовую поддержку АвтоВАЗу и о том, что компания недовольно вариантом, при котором их доля будет размыта. Учитывая текущую капитализацию АвтоВАЗа (около USD285 млн.) и объем необходимой помощи (без учета гсогарантии на 10 млрд. руб., требуется еще около 16 млрд. руб.), новая допэмиссия может значительно снизить долю Renault. Тем не менее, вариант допэмиссии все-таки не исключен, если Renault согласится оплатить ее неденежными средствами (оборудованием, технологиями). Правда в таком способе может быть не заинтересовано государство, так как цель этого выпуска – привлечение денежных средств.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Внешний долг РФ:
Спрос на российские евробонды сместился от локальных игроков к западным инвесторам.
Внутренний долг РФ:
Укрепление рубля и снижение ставок NDF продолжает позитивно сказываться на рублевом рынке долга.
Внешний долг РФ
В пятницу доходности американских казначейских облигаций продемонстрировали незначительный рост даже несмотря на падение S&P на 2%. Одной из главных причин стало обнародование нового рекордного объема ($98 млрд) заимствований правительством на первичном рынке US Treasuries на этой неделе. В частности, завтра состоится аукцион UST-2 на $40 млрд, в среду UST-5 на $24 млрл и, наконец, в четверг пройдет аукцион UST-10 на $24 млрд. В результате, доходности UST-10 подросли на 3 б.п. до 2.63% и этим утром продолжают демонстрировать позитивную динамику благодаря росту азиатских индексов (+3%) и фьючерса S&P (+1.5%). Так, рынок позитивно отреагировал на слова министра финансов Японии о том, что на новые программы по стимулированию национальной экономики может потребоваться дополнительно до $207 млрд.
Сегодня одним из ключевых событий может стать конкретизация плана по поддержке финансовых компаний главой Минфина Тимоти Гайтнером. Ожидается, что, в первую очередь, будет создана компания по покупке проблемных активов при поддержке Федеральной корпорации по страхованию вкладов (FDIC). Далее планируется расширить программу TALF. Наконец, предполагается создать частно-государственные фонды, которые займутся скупкой токсичных активов, при этом государство может финансировать покупки в соотношении «50 на 50».
В пятницу активность на рынке евробондов была ниже среднего уровня. Основной спрос из-за снижения девальвационных ожиданий (о чем свидетельствуют продолжающиеся снижаться ставки NDF) сместилась от локальных инвесторов в сторону иностранных участников рынка. В суверенном сегменте наиболее ликвидный выпуск Rus-30 торговался на 0.5 п.п. ниже - 93.5-94.375% от номинала (YTM 8.69-8.52%). При этом спрэд между Rus-30 и UST-10 остался на уровне 600 б.п. CDS-5 на Россию продолжали снижаться и в пятницу достигли уже 600 б.п. Таким образом, с начала марта CDS-5 упали почти на 150 б.п. с уровня в 750-780 б.п. Тем не менее, по сравнению с Турцией (415 б.п.) и Бразилией (355 б.п.) они все еще остаются довольно высокими.
Корпоративные облигации продолжают чувствовать себя вполне уверенно. В среднем котировки коротких еврооблигаций по итогам дня прибавили 0.5 п.п., на длинном конце рост достигал 1.5 п.п. Особый спрос мы отмечаем в Вымпелкоме-11 (YTM 15%), Вымпелкоме-13 (YTM 19.5%), ТМК-11 (YTM 32%) и Транснефти-12 (YTM 10.3%).
Рублевые облигации
В пятницу на российском рублевом рынке инвесторы продолжили демонстрировать довольно высокую активность. При этом по итогам дня доминировали интересы на покупку. Наибольшей популярностью традиционно пользовались короткие выпуски 2-го эшелона с дюрацией до одного года: Х5 (YTM 21.8%), ЛК Уралсиб (YTР 46%), Северная Казна-2 (YTР 30.5%). В 1-ом эшелоне также была заметная торговая активность, однако по итогам дня изменения цен не превысили 20 б.п.: Газпром-4 (YTМ 11.9%), ВТБ-4 (YTР 13%), ВТБ-6 (YTР 13%), РСХБ-7 (YTР 11.1%). Ситуация на денежном рынке оставалась вполне комфортной, ставки overnight колебались в районе 9%.
Основные новости
Оборот розничной торговли в феврале упал на 2.4% год-к-году, снижение в строительном секторе составило 20.7% год-к-году
В феврале сектор розничной торговли уменьшился в объеме на 2.4% год-к-году – впервые с 1999 года. Ослабление тренда потребления происходит на фоне продолжающегося сокращения строительного сектора – на 20.7% год-к-году в феврале после 16.8% год-к-году в январе. Хотя в прошлом месяце сокращение объема промышленного производства остановилось (за 2М08 снижение составило 14.6% год-к-году после 16% год-к-году в январе), мы сомневаемся, что дно достигнуто. Во-первых, строительный сектор продолжает сжиматься: январское падение на 16.8% год-к-году ускорилось в феврале до 20.7% год-к-году. Во-вторых, ожидавшееся снижение потребления, судя по всему, уже проявляется в сокращении розничной торговли. Мы ожидаем, что оба эти фактора могут привести к дополнительному замедлению в ближайшие месяцы. Однако, учитывая принятые изменения в бюджете на 2009 год, с мая-июня ожидается активизация правительства в плане госрасходов, и экономические тенденции 2П09 должны будут хоть отчасти позитивно отреагировать на фискальные стимулы.
Renault против допэмиссии АвтоВАЗа
Как мы отмечали в предыдущем нашем комментарии от 18 марта событий вокруг поддержки АвтоВАЗа, вариант господдержки через допэмиссию акций может быть заблокирован миноритариями. В пятницу по этому поводу высказалась Renault, которая заявила о неготовности оказывать прямую финансовую поддержку АвтоВАЗу и о том, что компания недовольно вариантом, при котором их доля будет размыта. Учитывая текущую капитализацию АвтоВАЗа (около USD285 млн.) и объем необходимой помощи (без учета гсогарантии на 10 млрд. руб., требуется еще около 16 млрд. руб.), новая допэмиссия может значительно снизить долю Renault. Тем не менее, вариант допэмиссии все-таки не исключен, если Renault согласится оплатить ее неденежными средствами (оборудованием, технологиями). Правда в таком способе может быть не заинтересовано государство, так как цель этого выпуска – привлечение денежных средств.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу