23 марта 2009 Уралсиб (ФК)
Внешний рынок
Коррекция на рынке UST продолжилась
В пятницу цены казначейских облигаций продолжали корректироваться вниз после существенного роста в связи с заявлениями ФРС о намерении выкупить с рынка UST в объеме 300 млрд долл. Доходность десятилетней ноты подросла еще на 3 бп до YTM2,64%, спред 10Y UST – 2Y UST расширился на 1 бп до в 175 бп. Росту доходностей казначейских нот способствовали также приближающие аукционы – на этой неделе казначейство США разместит казначейские ноты в объеме 98 млрд долл. и 60 млрд долл. в форме векселей.
В ожидании информации о плане спасения банков
Уже сегодня Тимоти Гайтнер может обнародовать детали плана по «очистке» балансов банков от «токсичных» активов. В его основе лежит создание «плохого банка», на балансе которого будут размещены проблемные активы. В рамках данной программы предполагается также расширить стартовавшую на прошлой неделе программу TALF (в настоящий момент ее объем оценивается в 1 трлн долл.) и создать частно-государственные фонды под управлением независимых управляющих, которые будут также осуществлять выкуп «токсичных» активов.
Основной вопрос, на который пока нет ответа, – каким образом будет осуществляться оценка проблемных активов в условиях, когда основным инвестором этих полугосударственных фондов, скорее всего, будет ФРС. В настоящий момент общий объем списания финансовыми институтами проблемных активов США уже приблизился к уровню 850 млрд долл.
Спокойный день в российском сегменте
Суверенный долг Russia 30 в пятницу торговался на уровнях предыдущего торгового дня, закрывшись у отметки 93,66% от номинала, что на 66 бп выше уровня закрытия четверга. Cуверенный спред сузился на 19 бп – до 600 бп, главным образом за счет роста доходностей базовых активов. В корпоративном сегменте особых перемен также не наблюдалось. Лучше остальных смотрелись бумаги нефтегазового сектора – в свете высокой цены на нефть (выше 50 долл./барр.). В частности, был отмечен спрос на выпуски TNK 12, Transneft 12 и Transneft 18.
Внутренний рынок
Чем интересны бумаги первого эшелона?
Ввиду комфортной ситуации с ликвидностью (по крайней мере у крупных банков) бумаги первого эшелона демонстрировали положительную ценовую динамику. При этом их доходности установились в диапазоне YTW12–18%, что ниже кривой ставок NDF. Однако возможность получения гарантированного РЕПО с ЦБ делает бумаги первого эшелона привлекательными для российских «дочек» иностранных банков. Например, длинная позиция в годовой бумаге с доходностью YTW15%, на 50% фондируемая за счет РЕПО с ЦБ, приносит доходность порядка 18% годовых, что соответствует спреду к кривой NDF на уровне 200 бп. Таким образом, облигации МГор-59 (YTM15,84%) позволяют получить маржу к кривой NDF на уровне более 200 бп.
Из выпусков субфедеральных эмитентов (включенных в список РЕПО ЦБ) c наибольшим спредом к кривой NDFторгуются бумаги МосОбл-4 с доходностью YTM28,6% к погашению 21 апреля.
Неделя завершилась в мажорном ключе
Ралли на рынке рублевых облигаций продолжилось, и по итогам недели большинство ликвидных выпусков второго-третьего эшелонов с дюрацией до полутора лет выросли на один процентный пункт. На текущей неделе налоговые платежи, скорее всего, пройдут без существенных последствий для денежного рынка. Стабильный рубль и комфортный уровень ликвидности будут и дальше положительно влиять на рынок рублевых облигаций.
В конце прошлой недели среди финансовых бумаг лучше рынка выглядели ЛК Уралсиб-2, КБ РенКап-3 и ТрансКредитБанк-1, прибавившие в цене около 50 бп. Ростом котировок завершили неделю выпуски розничных сетей Х5-1 и Континент-2Несколько отыграли недавнее падение котировки бумаг Белон-2, подорожав на 5 п.п.
Оферты и погашения
Выпуски, прошедшие через оферту или предъявленные к погашению на прошлой неделе, составили 34,3 млрд руб. и не привели к пополнению списка дефолтных бумаг (кроме Еврокоммерц-5). Вот уже третью неделю подряд мы наблюдаем явное уменьшение числа дефолтов на рынке рублевых облигаций, причем это лишь отчасти связано со снижением числа и объема бумаг, предъявляемых к погашению. Основной причиной этого, на наш взгляд, стало некоторое оживление кредитного рынка в результате более жестокого контроля ЦБ над действиями крупных банков. Мы ожидаем увеличения числа дефолтов в апреле и июне, когда объем выпусков, предъявляемых к погашению, составит 155 и 151 млрд руб. соответственно.
Центробанк поддержит банковскую систему во время налоговых выплат
В середине нынешней недели компании должны выплатить акцизы и НДПИ, а банкам предстоит вернуть Центробанку 275 млрд руб. Для смягчения возможного давления на ликвидность ЦБ существенно увеличил объемы беззалоговых кредитов, которые будут на этой неделе предоставлены банкам. Сегодня к размещению в виде шестимесячных беззалоговых кредитов Банк России предложит 150 млрд руб., а завтра – 100 млрд руб. на срок до пяти недель. Сегодня мы, вероятно, будем наблюдать аккумулирование денежных средств в системе в преддверии налоговых выплат.
В пятницу компании выплатили одну треть НДС за IV квартал 2008 г., что несколько понизило уровень ликвидности. Остатки на корсчетах банков в ЦБ сократились на 40,4 млрд руб. и составили 358,7 млрд руб., а депозиты выросли на 23 млрд руб. до 181,9 млрд руб. Индикативная ставка Mosprime по однодневным кредитам снизилась на 4 бп до 9%. Объемы операций РЕПО банков с ЦБ сократились на 24% относительно предыдущего дня и составили 17 млрд руб. Центробанк в пятницу ограничил объем утреннего аукциона до 20 млрд руб.
Доллар сдает свои позиции и подталкивает вверх курс евро к 1,37 долл./евро. Рубль укрепляется: курс доллара к рублю может достичь сегодня 33,3 руб./долл. Стоимость бивалютной корзины ЦБ снизилась в пятницу до 38,98 руб., что на 12 копеек ниже уровня предыдущего дня.
Корпоративные события
СЕДЬМОЙ КОНТИНЕНТ (NR)
Компания предлагает выкуп держателям бондов
500 млн руб. на выкуп облигаций. На текущей неделе совет директоров компании должен утвердить предложение кредиторам о выкупе эмитентом с рынка части своих облигаций (на сумму около 500 млн руб. при объеме эмиссии, равном 7 млрд руб.), которое будет действовать в течение 10 дней. Цена выкупа будет определена по итогам аукциона, но не превысит 73% от номинала. Держателям, которые не согласятся участвовать в выкупе, будет предложено погасить долг с рассрочкой, сообщает сегодня «Коммерсант».
Предложение может заинтересовать держателей. Учитывая, что текущая цена облигаций эмитента чуть выше 80% от номинала, стремление компании заработать на досрочном выкупе части бумаг вполне понятно. Поскольку эмитент ранее предупреждал, что не сможет обслужить оферту по облигационному займу в июне и предложит его реструктуризировать, участники рынка могут проявить интерес к предложению компании о досрочном выкупе бумаг. Тем не менее, детали реструктуризации пока неизвестны, так что оценить привлекательность предложения эмитента держателям облигаций пока не представляется возможным
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Коррекция на рынке UST продолжилась
В пятницу цены казначейских облигаций продолжали корректироваться вниз после существенного роста в связи с заявлениями ФРС о намерении выкупить с рынка UST в объеме 300 млрд долл. Доходность десятилетней ноты подросла еще на 3 бп до YTM2,64%, спред 10Y UST – 2Y UST расширился на 1 бп до в 175 бп. Росту доходностей казначейских нот способствовали также приближающие аукционы – на этой неделе казначейство США разместит казначейские ноты в объеме 98 млрд долл. и 60 млрд долл. в форме векселей.
В ожидании информации о плане спасения банков
Уже сегодня Тимоти Гайтнер может обнародовать детали плана по «очистке» балансов банков от «токсичных» активов. В его основе лежит создание «плохого банка», на балансе которого будут размещены проблемные активы. В рамках данной программы предполагается также расширить стартовавшую на прошлой неделе программу TALF (в настоящий момент ее объем оценивается в 1 трлн долл.) и создать частно-государственные фонды под управлением независимых управляющих, которые будут также осуществлять выкуп «токсичных» активов.
Основной вопрос, на который пока нет ответа, – каким образом будет осуществляться оценка проблемных активов в условиях, когда основным инвестором этих полугосударственных фондов, скорее всего, будет ФРС. В настоящий момент общий объем списания финансовыми институтами проблемных активов США уже приблизился к уровню 850 млрд долл.
Спокойный день в российском сегменте
Суверенный долг Russia 30 в пятницу торговался на уровнях предыдущего торгового дня, закрывшись у отметки 93,66% от номинала, что на 66 бп выше уровня закрытия четверга. Cуверенный спред сузился на 19 бп – до 600 бп, главным образом за счет роста доходностей базовых активов. В корпоративном сегменте особых перемен также не наблюдалось. Лучше остальных смотрелись бумаги нефтегазового сектора – в свете высокой цены на нефть (выше 50 долл./барр.). В частности, был отмечен спрос на выпуски TNK 12, Transneft 12 и Transneft 18.
Внутренний рынок
Чем интересны бумаги первого эшелона?
Ввиду комфортной ситуации с ликвидностью (по крайней мере у крупных банков) бумаги первого эшелона демонстрировали положительную ценовую динамику. При этом их доходности установились в диапазоне YTW12–18%, что ниже кривой ставок NDF. Однако возможность получения гарантированного РЕПО с ЦБ делает бумаги первого эшелона привлекательными для российских «дочек» иностранных банков. Например, длинная позиция в годовой бумаге с доходностью YTW15%, на 50% фондируемая за счет РЕПО с ЦБ, приносит доходность порядка 18% годовых, что соответствует спреду к кривой NDF на уровне 200 бп. Таким образом, облигации МГор-59 (YTM15,84%) позволяют получить маржу к кривой NDF на уровне более 200 бп.
Из выпусков субфедеральных эмитентов (включенных в список РЕПО ЦБ) c наибольшим спредом к кривой NDFторгуются бумаги МосОбл-4 с доходностью YTM28,6% к погашению 21 апреля.
Неделя завершилась в мажорном ключе
Ралли на рынке рублевых облигаций продолжилось, и по итогам недели большинство ликвидных выпусков второго-третьего эшелонов с дюрацией до полутора лет выросли на один процентный пункт. На текущей неделе налоговые платежи, скорее всего, пройдут без существенных последствий для денежного рынка. Стабильный рубль и комфортный уровень ликвидности будут и дальше положительно влиять на рынок рублевых облигаций.
В конце прошлой недели среди финансовых бумаг лучше рынка выглядели ЛК Уралсиб-2, КБ РенКап-3 и ТрансКредитБанк-1, прибавившие в цене около 50 бп. Ростом котировок завершили неделю выпуски розничных сетей Х5-1 и Континент-2Несколько отыграли недавнее падение котировки бумаг Белон-2, подорожав на 5 п.п.
Оферты и погашения
Выпуски, прошедшие через оферту или предъявленные к погашению на прошлой неделе, составили 34,3 млрд руб. и не привели к пополнению списка дефолтных бумаг (кроме Еврокоммерц-5). Вот уже третью неделю подряд мы наблюдаем явное уменьшение числа дефолтов на рынке рублевых облигаций, причем это лишь отчасти связано со снижением числа и объема бумаг, предъявляемых к погашению. Основной причиной этого, на наш взгляд, стало некоторое оживление кредитного рынка в результате более жестокого контроля ЦБ над действиями крупных банков. Мы ожидаем увеличения числа дефолтов в апреле и июне, когда объем выпусков, предъявляемых к погашению, составит 155 и 151 млрд руб. соответственно.
Центробанк поддержит банковскую систему во время налоговых выплат
В середине нынешней недели компании должны выплатить акцизы и НДПИ, а банкам предстоит вернуть Центробанку 275 млрд руб. Для смягчения возможного давления на ликвидность ЦБ существенно увеличил объемы беззалоговых кредитов, которые будут на этой неделе предоставлены банкам. Сегодня к размещению в виде шестимесячных беззалоговых кредитов Банк России предложит 150 млрд руб., а завтра – 100 млрд руб. на срок до пяти недель. Сегодня мы, вероятно, будем наблюдать аккумулирование денежных средств в системе в преддверии налоговых выплат.
В пятницу компании выплатили одну треть НДС за IV квартал 2008 г., что несколько понизило уровень ликвидности. Остатки на корсчетах банков в ЦБ сократились на 40,4 млрд руб. и составили 358,7 млрд руб., а депозиты выросли на 23 млрд руб. до 181,9 млрд руб. Индикативная ставка Mosprime по однодневным кредитам снизилась на 4 бп до 9%. Объемы операций РЕПО банков с ЦБ сократились на 24% относительно предыдущего дня и составили 17 млрд руб. Центробанк в пятницу ограничил объем утреннего аукциона до 20 млрд руб.
Доллар сдает свои позиции и подталкивает вверх курс евро к 1,37 долл./евро. Рубль укрепляется: курс доллара к рублю может достичь сегодня 33,3 руб./долл. Стоимость бивалютной корзины ЦБ снизилась в пятницу до 38,98 руб., что на 12 копеек ниже уровня предыдущего дня.
Корпоративные события
СЕДЬМОЙ КОНТИНЕНТ (NR)
Компания предлагает выкуп держателям бондов
500 млн руб. на выкуп облигаций. На текущей неделе совет директоров компании должен утвердить предложение кредиторам о выкупе эмитентом с рынка части своих облигаций (на сумму около 500 млн руб. при объеме эмиссии, равном 7 млрд руб.), которое будет действовать в течение 10 дней. Цена выкупа будет определена по итогам аукциона, но не превысит 73% от номинала. Держателям, которые не согласятся участвовать в выкупе, будет предложено погасить долг с рассрочкой, сообщает сегодня «Коммерсант».
Предложение может заинтересовать держателей. Учитывая, что текущая цена облигаций эмитента чуть выше 80% от номинала, стремление компании заработать на досрочном выкупе части бумаг вполне понятно. Поскольку эмитент ранее предупреждал, что не сможет обслужить оферту по облигационному займу в июне и предложит его реструктуризировать, участники рынка могут проявить интерес к предложению компании о досрочном выкупе бумаг. Тем не менее, детали реструктуризации пока неизвестны, так что оценить привлекательность предложения эмитента держателям облигаций пока не представляется возможным
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу