23 августа 2019 Sberbank CIB
Это связано с пересмотром наших оценок прибыли МТС после публикации более сильных, чем ожидалось, результатов за 1П19 и повышения прогноза компании на текущий год. АДР МТС котируются с привлекательными мультипликаторами "стоимость предприятия/EBITDA 2020о" 3,6 и "цена/прибыль2020о" 6,7 при ожидаемой дивидендной доходности 11,3% (хотя, по нашим расчетам, около 70% дивидендов будет выплачено в июле 2020 года). Мы ожидаем, что в 2018-2021 годах EBITDA и чистая прибыль от продолжающейся деятельности будут расти в среднем примерно на 4% в год. По нашим оценкам, отношение чистого долга (с учетом капитализации аренды) к EBITDA в конце 2019 года приблизится к 2,0, что выше, чем 1,8% в 2018 году.
- Сокращение розничного бизнеса может обеспечить потенциал роста. За последние 12 месяцев МТС открыли 202 розничных точки в России, и общее количество магазинов компании достигло 5 881. Вместе с тем компания прогнозирует, что к концу года будет закрыто 200-300 магазинов — на наш взгляд, это долгожданный и позитивный шаг. Как отмечалось в мартовском обзоре, мы полагаем, что в среднесрочной перспективе операторы вполне могут замедлить отток абонентов в России до 25-30%. По нашим расчетам, для этого будет достаточно сети магазинов вдвое меньшей по размеру, чем сейчас. Мы пока не учли потенциальные изменения в наших оценках, но если число магазинов МТС сократится, это может обеспечить потенциал роста нашим прогнозам прибыли, когда ситуация станет более ясной.
- Потенциал роста за счет трансформации в цифровую компанию. МТС пытаются найти свою нишу в цифровом мире, инвестируя в разные направления, включая финтех, электронные билеты и облачные сервисы. Мы видим хорошие перспективы синергии между телекоммуникационными абонентскими счетами и финтех-продуктами, однако реализация подобных проектов остается ключевым фактором риска. В настоящее время мы не учитываем в модели стоимость подобных новых сервисов.
- Решение о делистинге с Нью-Йоркской фондовой биржи пока не принято. Руководство МТС планирует представить совету директоров рекомендации по целесообразности листинга на Нью-Йоркской фондовой бирже в течение двух месяцев. Одним из рассматриваемых вариантов будет сохранение статус-кво.
- Запуск сети 5G может быть отложен. Как сообщают Ведомости, российский президент Владимир Путин не поддерживает телекоммуникационных операторов, которые ведут с военными переговоры о выделении частот в С-диапазоне (3,4-3,8 ГГц), широко используемого в мировой практике для сетей 5G. Вице-премьер Максим Акимов предложил операторам тестировать пилотные проекты 5G в диапазоне 4,4-4,99 ГГц, который используется для этих целей только в Японии и Китае. На наш взгляд, это может затормозить выделение полосы частот 5G, в том числе из-за нехватки оборудования для указанного диапазона. Впрочем, не исключено, что такая ситуация окажется выгодна мобильным операторам, и они смогут генерировать более высокий доход в текущем технологическом цикле 4G. Вместе с тем из-за непопулярности диапазона 4,4-4,99 ГГц в глобальном масштабе его доступность может быть ниже, а стоимость соответствующего оборудования — выше, чем для С-диапазона.
- Факторы риска. Специфическим риском для компании остается то, что ее ключевой акционер может проводить сделки с заинтересованностью. Кроме того, довольно сложно прогнозировать потенциальные изменения в регулировании, в том числе касающиеся "суверенного интернета", а также платы за спектр частот и выделение полосы частот (в том числе для сети 5G). Конкуренция на рынке остается жесткой, однако МТС, на наш взгляд, имеют богатый опыт успешной реализации различных проектов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба