Кризис не отменяет дивиденды

Акционеров американских банков едва ли не силой вынуждают отказываться от дивидендов. В России в этом нет необходимости.

Выплата дивидендов и их размер – ключевой показатель интереса инвесторов к акциям в западной биржевой практике. Щедрые выплаты мотивируют инвесторов покупать бумаги, а значит, это вопрос капитализации компании. Государство стало вмешиваться в процесс с начала кризиса – особенно тогда, когда многие американские финансовые корпорации стали получать правительственную помощь. Помогать – помогали, но далеко не сразу правительство США обнаружило, что бедствующие компании продолжают выплачивать не только дивиденды, но и бонусы своему руководству. Регуляторам пришлось вносить в планы спасения банков специальные условия – деньги будут выданы при условии максимального снижения дивидендных выплат. Например, через такую процедуру прошла корпорация Citigroup, которая была вынуждена под давлением властей снизить выплаты на акцию до 1 цента за 4 квартал 2008 года.

Однако примеру Citi последовали далеко не все. «В это трудно поверить, но в течение первых 15 месяцев кризиса банки почти не сократили выплачиваемые дивиденды. Суммарные выплаты в качестве дивидендов по 21 крупному банку из США, Великобритании и Европы составили за это время $400 млрд – примерно треть от суммарной рыночной капитализации этих банков в 2007 году», - подсчитали Вирал Ачария, профессор Нью-йоркской школы бизнеса, Ирвин Гьюрал из Лондонской школы бизнеса, и Хун Сонг Шин из Университета Принстона.

Lehman Brothers еще в январе 2008 года объявлял об увеличении дивидендов на 13%. JP Morgan и Wells Fargo «опомнились» лишь в феврале-марте этого года. Goldman Sachs и Morgan Stanley все еще продолжают свою дивидендную политику. «Выплата дивидендов сокращает акционерный капитал как раз тогда, когда банки в этом капитале более всего нуждаются», - разводят руками экономисты и находят лишь одно объяснение происходящему – плохой банковский менеджмент. «Если акционеры настаивают на выплате дивидендов в период кризиса - это может быть сигналом к тому, что банк готовят к продаже. Или это может говорить о том, что акционеры потеряли веру в светлое будущее и хотят вывести деньги из бизнеса пока не поздно», - предлагает свое объяснение Дмитрий Дмитриев, руководитель управления финансовых компаний, потребительских товаров и услуг «ВТБ Капитала».

Упрекнуть в неразумности российские банки сложно. Хотя бы потому, что эта отрасль в России никогда не отличалась щедростью по части дивидендов. Российские банки и раньше платили мало по сравнению с западными - как правило, не более 10%. «Сейчас же ситуация осложняется тем, что у банков растет просрочка по долгам и они вынуждены наращивать резервы капитал. В целом же, как по российским банкам, так и по компаниям из других отраслей можно смело ожидать, что большинство из них очень сильно сократит выплачиваемые дивиденды по итогам 2008 года», - заключает Дмитрий Дмитриев.

Но это, видимо, не коснется ВТБ и Сбербанка. Оба финансовых института не избежали трудностей в связи с кризисом, однако в случае с ними решение о выплате дивидендов не выглядит чем-то вопиющим уже потому, что их основными акционерами выступает государство. К тому же в свое время обе кредитные организации прошли через так называемые «народные размещения», что накладывает некие моральные обязательства перед рядовыми и не очень подготовленными инвесторами, которые сегодня чувствуют себя обманутыми. Конечно, это в большей степени относится к ВТБ, чем к Сбербанку. По итогам 2007 года ВТБ направил на выплату дивидендов 50% чистой прибыли, какая ее доля пойдет в этот раз, пока не ясно. Позиция главы Минфина Алексея Кудрина однозначная – дивиденды платить. «В целом по российским банкам можно ожидать, что дивиденды заплатят там, где есть государство-акционер, там же где его нет, предпочтут сэкономить», - говорит Василий Конузин, аналитик ИФК «Алемар»

Ожидаемые дивиденды

Источник: «ВТБ Капитал»