4 апреля 2009 ITI Capital | Архив
Добрый день. Чисто политических новостей на прошедшей неделе было немного – все сосредоточились на саммите Двадцатки в Лондоне. Из прочего можно отметить разве что нежданный подскок популярности японского Кабинета министров (до 25%), а также сообщение канадской компании Information Warfare Monitor о том, что она обнаружила китайскую шпионскую сеть в компьютерах посольств и даже МИДов ряда иностранных государств – пока на последнее известие никакой серьёзной реакции не последовало, однако иметь такой козырь всегда полезно.
Novus Ordo Saeculorum
Что же до Двадцатки, она славно пообщалась – и даже не разругалась вдрызг, несмотря на угрозы такого исхода, явно маячившие на горизонте в преддверии события. Континентальные европейцы основательно повздорили с англичанами, китайцы решили не настаивать на замене доллара новой мировой валютой, а россияне предложили сделать таковой корзину валют с участием рубля (это была идея старшего советника Дворковича); французский президент Саркози грозился демонстративно хлопнуть дверью, если всё опять ограничилось бы пустыми декларациями – наконец, японцы ругали немцев за жадность. Под саму встречу французы спелись с немцами – что и решило дело: забоявшись плясок бесноватого Саркози, американцы махнули рукой – и итоговая декларация вместо привычного набора благоглупостей превратилась в набор изысканный. Страны Двадцатки обязались в течение 2009 и 2010 годов влить в финансовую систему около 5 трлн. долларов свежей ликвидности, создать глобальную систему регулирования, бороться с налоговыми убежищами и дать МВФ с Всемирным банком дополнительный триллион баксов; несколько туманно говорилось о дополнительных программах государственных расходов и снижения налогов (немцы явно не дали ввести в текст какую-нибудь конкретику) – ну и всё это сборище договорилось встретиться ещё раз в конце сего года, дабы проверить, послушался ли мир их мудрых указаний.
Вскоре, однако, пошли подробности. Прежде всего выяснилось, что из указанных 5 трлн. большая часть уже выделена и потрачена – т.е. речь не о дополнительных средствах, а вообще о всех, что были и будут потрачены всеми правительствами. Далее, как и следовало ожидать, капитаны мондиализма вовсе не сошли с ума, намереваясь резать своих священных коров, коими являются оффшорные зоны – они под «налоговыми убежищами» подразумевали лишь страны, не желающие соответствовать мэйнстриму «прозрачности и открытости», т.е. отказывающиеся поступиться национальным суверенитетом в пользу интересов глобальных корпораций: так что совсем не удивляет отсутствие в списке «врагов мирового сообщества» разнообразных Каймановых островов – зато супостатами объявлены Уругвай, Коста-Рика, Малайзия и Филиппины. На «послематчевой пресс-конференции» Саркози сиял от счастья, штатовский президент Обама назвал мероприятие «поворотным пунктом на пути от кризиса к восстановлению», а британский премьер Браун гордо заявил «Мы продолжаем продвигать новый мировой порядок» - ну что ж, за язык его никто не тянул, стало быть, на это мы можем в очередной раз повторить своё несколько неполиткорректное пожелание всем адептам Novus Ordo Saeculorum: пожелание украсить своими телесами фонари на Уолл-стрит, в Сити и прочих не менее достойных местах нашей планеты. Что же до содержания запланированных мероприятий, скорее всего этих вливаний будет достаточно лишь для гальванизации трупа мировой экономики на 5-10 месяцев – после чего сдутие продолжится: ну а на пике кризиса, надо надеяться, обычные шкурные интересы окажутся сильнее – отправив «новый мировой порядок» на помойку, где ему как раз самое место.
Рынки дёргались на прошлой неделе очень прилично. Нефть в понедельник рухнула на 7% - но после этого она только росла, причём в четверг (на радостях от Двадцатки) она взлетела почти на 9%: в общем, здесь было очень весело. Промышленные металлы тоже приободрились – а золото, напротив, свалилось к 900, решив, что жизнь, кажется, налаживается; кроме того, Двадцатка настоятельно предложила МВФ начать активные распродажи своего золотого запаса. На денежных рынках особых новостей не было – разве что ставки по 30-летней ипотеке в США провалились в район 4.7-5.0% годовых (по разным источникам). На рынке акций господствовало почти безудержное веселье – основные индексы отскочили от низов уже на добрую четверть, причём в авангарде оптимизма шли банки: их цены упали так низко, что многие (в том числе мелкие) трейдеры решили тут купить – уж больно близка была нулевая отметка; в итоге, к примеру, акции Citigroup взлетели в 4 раза – и это был далеко не рекорд. На валютном рынке всё как обычно при растущем оптимизме – йену и бакс продают, австралийский доллар и фунт покупают; рубль тоже нашёл возможность порадоваться – хотя скромно. Думается, волна шизофренического оптимизма на всех рынках близка к завершению – вскоре должен начаться хороший откат вниз, для пущего отрезвления; впрочем, за ним вполне может последовать ещё один хороший накат вверх – причём сроком в несколько месяцев. Но об этом пока говорить рано; ясно лишь, что 2 года непрерывного падения – это уж слишком: нужно бы и скорректироваться.
.png "Сергей Егишянц, Проказник Кони")
Источник: SmartTrade
В экономике в целом всё по-прежнему – фон мрачноват, но наметились уже кое-какие очаги стабилизации. Так, в Австралии в феврале продажи новостроек выросли против января, как и внешнеторговый профицит – чему способствовал нежданный рост экспорта; правда, импорт сократился из-за сжатия внутреннего спроса в стране. Китайцы не порадовали известиями о падении прибылей их компаний – в среднем по всей промышленности за последний год они уменьшились на 37%, в том числе на 60% по государственному сектору, на 77% по электроэнергетике, на 86% по добывающей промышленности и на 96% (т.е. в 25 раз) по электронике; с другой стороны, мартовский индикатор деловой активности (PMI) неожиданно вернулся в область роста. В Японии производство валится мощными ударами: в январе против декабря оно упало на 10.2%, а в феврале по отношению к январю – ещё на 9.4%; за последний год выпуск сократился почти на 40% (разумеется, это исторический рекорд). Расходы домохозяйств упали на 3.5% за год – причём более-менее пристойно эта величина выглядит лишь из-за инерционных компонент (транспорт, образование и т.д.), от которых нельзя сразу отказаться; в то же время траты на мебель обвалились на 15.0%, на одежду и обувь – на 12.9%, на лечение – на 10.4%, а на еду – на 5.9%. Безработица выросла, а число новостроек сократилось на 24.9%. Наконец, главный показатель – квартальный обзор настроений бизнеса от Банка Японии «Танкан» - показал катастрофический обвал в первой четверти 2009 года: как масштаб ухудшения настроений, так и достигнутое при этом значение установили исторические рекорды. Главный показатель – диффузионный индекс (т.е. разность процентов оптимистов и пессимистов) деловых условий крупных производственных компаний – рухнул с декабрьских –24 до мартовских –58 (т.е. пессимистов нынче на 58% больше, чем оптимистов); для крупных компаний сферы услуг показатель ещё не так плох (-31) – но всё равно худший за все 35 лет наблюдений; по среднему бизнесу эти величины равны –57 и –37 соответственно, а по мелкому –57 и –42, причём ожидания на середину года (кроме крупных фирм) ещё мрачнее. Индикатор соотношения спроса и предложения составил –59 (т.е. утверждающих, что спрос слишком низок, на 59% больше, чем жалующихся на слишком мощный поток заказов) – напротив, подавляющее большинство менеджеров отмечает затоваривание и сетует на дефляционное давление. В начавшемся финансовом году компании ждут падения продаж на 5.7% и операционных прибылей на 9.0% – и это ещё оптимистично, если учесть, что в минувшем году (завершившемся 31 марта) прибыли упали на 41.4% в среднем, в том числе на 62.7% (почти втрое) у крупных производственных компаний. Инвестиции в основной капитал за последний год сократились на 5.4% - прогноз на год начавшийся сулит уменьшение ещё на 14.3%, причём средний и мелкий бизнес много пессимистичнее (–28.5% и –35.6% соответственно, в том числе –32.2% и –42.2% по производственному сектору). Наконец, фирмы всех секторов отмечают избыточность рабочей силы у себя – что сулит дальнейший вал увольнений. ОЭСР пророчит в этом году падение японского ВВП на 6.6%, дефляцию и сжатие сектора производства. На корпоративных фронтах можно отметить банкротство девелопера Azel и новый законопроект о снижении налогов на дивиденды – в последнем случае цена вопроса составляет, например, около 6 млрд. долларов для Toyota и 0.9 млрд. для Sony: совсем неплохо.
.png "Сергей Егишянц, Проказник Кони")
Источник: Банк Японии
В Европе похожая картина – в целом всё печально, но кое-где появились признаки стабилизации. Они есть даже в Испании, чьи показатели худшие в еврозоне (розница –12% за год, производство –24%, безработица подскочила за 12 месяцев с 9.3% до 15.5%) – но деловая активность стабилизировалась в марте, пусть и на очень низких уровнях. Во Франции число новостроек в феврале показало годовое снижение на 22.1% в сфере жилья и на 24.9% в социальном и коммерческом секторе. В Германии, согласно данным отраслевой ассоциации, в феврале скорость 12-месячного снижения машиностроительных заказов достигла 49% (т.е. по сути двух крат); оптовые продажи оказались на 12.2% ниже, чем год назад, а розничные – на 5.3%; но в то же время введение в действие программы обмена старых автомашин на новые (с доплатой) вызвало дикий всплеск покупок – так что по сравнению с прошлым годом регистрация новых машин взлетела аж на 40%. Безработица в еврозоне достигла трёхлетнего максимума 8.5%, а инфляция в марте уполовинилась по сравнению с февральским показателем (с +1.2% в год до +0.6%); индексы экономических настроений и делового климата упали сильнее прогнозов, достигнув свежих минимумов за всю историю наблюдений с 1985 года. ЕЦБ на очередном заседании срезал основную ставку лишь на 0.25%, доведя её до 1.25%; глава центробанка Трише на пресс-конференции дал понять, что это не предел снижения – а заодно и что внутри правления ЕЦБ имеются мощные разногласия, так что даже нынешнее решение было принято не единогласно; впрочем, это и так видно – когда одни члены руководства центробанка требуют немедленно начать печатать деньги, а другие яростно возражают (и всё это публично), трудно создавать даже иллюзию единства. Из корпоративных новостей выделялось спасение испанскими властями крупного банка Caja Castilla – La Mancha, в который пришлось закачать 9 млрд. евро казённых денег; кроме того, германские власти всё же захватили банк Hypo Real Estate, которому уже до этого предоставили государственных гарантий на 89 млрд. евро. Агентство S&P понизило суверенный рейтинг Ирландии (и намекнуло, что это ещё не конец); Латвия не смогла получить кредит МВФ (он пока отсрочен); ВВП Литвы за четвёртый квартал пересмотрели в сторону понижения (до –2.2% к предыдущему году) – а в 2009 году тут ожидается спад на 10.5%; наконец, ОЭСР прогнозирует на текущий год уменьшение ВВП еврозоны в целом на 4.1%, в том числе в Германии – на 5.3%, в Италии – на 4.3% и во Франции – на 3.3%.
Пустая казна
Прогнозы и оценки того же рода были в центре внимания и в России. Росстат наконец разродился отчётом по ВВП за четвёртый квартал – темп его годового прироста составил 1.2%, что вдвое ниже данных МЭР; а по нашим оценкам, реально ВВП сократился на 2.0-2.5%. Весьма забавно, что, несмотря на такое заметное ухудшение официальных чисел, динамика за 2008 год в целом осталась на прежнем уровне +5.6%, для чего пришлось пересмотреть показатели предыдущих кварталов и даже лет – правда, всё равно получилась каша, так что в конечном счёте основное «творчество» статистиков свелось к привычным манипуляциям с дефлятором. Доля чистого экспорта (т.е. профицита внешнеторгового баланса) в ВВП сократилась до 4.8% против 10-20% в среднем за последнее десятилетие – любопытно, что в третьем квартале 1998 года достижение похожего уровня (5.2%) стало началом мощного роста экономики, тогда как сейчас мощный спад. Да и вообще тогда (в среднем за 1995-98 годы) доля чистого экспорта составляла 4% ВВП, а высокой в те годы считалась цена на нефть под 20 долларов за баррель (т.е. 25-30 в пересчёте на нынешние баксы) – зато после эпохи «вставания с колен» уже и 40-50 долларов за бочку воспринимаются как натуральная катастрофа, порождающая промышленную депрессию даже сильнее 1992 года. Прогноз Всемирного банка на текущий год сулит снижение ВВП на 4.5% - при условии среднегодовой цены нефти около 45 долларов за баррель; одновременно ожидается отток капитала в размере 170 млрд. баксов – вдвое хуже прогнозов Банка России (83 млрд.); наконец, уровень безработицы должен превысить 12% - что требует увеличения бюджетных расходов на пособия. А с расходами дела плохи – по проекту бюджета дефицит составит 3 трлн. рублей, причём жуткое состояние региональных кошельков вопиет о срочной помощи: по оценкам экспертов, она при самом оптимистичном сценарии составит 1 трлн., а вовсе не запланированные 300 млрд. – остаётся добавить уже намеченные расходы на рекапитализацию банков (ещё 2 трлн.) и выяснится, что даже уже существующие прожекты предусматривают дыру в казне примерно 6 трлн. рублей. Добавим сюда нереальные планы налоговых поступлений – по налогу на прибыль (в декабре и январе сальдированный финансовый результат российских предприятий показал суммарный убыток), по НДС (о каком росте доходов оборотного налога можно говорить при резком снижении самого оборота? – а ведь планируется чуть ли не полуторакратный взлёт сборов по НДС) и по таможенным пошлинам (импорт валится очень быстро) – и получим уже реальную картину недостачи средств порядка 7-9 трлн. рублей (20% ВВП), причём полученная сумма выше всех резервов правительства при текущем курсе рубля.
Меж тем, власти, похоже, пока что решили вспомнить 1990-е и побороть дефицит секвестром – под нож пошли инвестиционные программы (особенно дорожное строительство), наука и культура: зато под ласковой опекой оказались силовые структуры, госаппарат и пропагандистские службы – если зарежут ещё и трансферты субъектам федерации, то погибнут заодно региональные инвестиционные и социальные программы (которые наиболее полезны для смягчения экономического спада). Такой масштаб идиотизма российских бухгалтеров от власти потряс даже Всемирный банк – предложивший срочно поднять расходы на целый спектр социальных программ, увеличив в 3.2 раза выплаты на детей, а также на 70% пособия по безработице и на 20% минимальные пенсии: совершенно беспрецедентный случай – ибо ВБ всегда у всех требует именно сокращения расходов, а никак не увеличения! В поисках доходов Федеральная налоговая служба предложила ввести новый налог с продаж – который, в отличие от НДС, будет изымать 0.5% от полной (а не добавленной) стоимости в каждом звене цепочки разделения труда: по сути это предложение вернуться к полунатуральному хозяйству. Не всё, однако, плохо – есть и радостные новости: например, Банк Москвы почти удвоил премии своим 13 топ-менеджерам – каждый из них получил по 67 млн. рублей; ещё вкуснее 14 высшим директорам Газпромбанка, скромно вознаградившим себя в среднем 72 млн.; про Сбербанк (в среднем по 41 млн. для 23 человек) мы уже писали в предыдущих обзорах – все эти банки получили льготные кредиты или даже прямую помощь. На этом фоне тяжко страдают убыточные фирмы – 12 членов правления АвтоВАЗа вынуждены пробавляться жалкими крохами в среднем по 4.2 млн. рублей на брата; стремительно влетевший в убытки в конце 2008 года Газпром тоже в печали: теперь члены его совета директоров получат лишь по 15 млн. рублей, а председатель Миллер – 17.5 млн. Посочувствуем же всем этим бедняжкам! А символом антикризисной политики российской «феодальной лестницы власти» можно считать ещё одно событие прошлой недели – совещание премьера Путина с единороссами в Ново-Огарёво, где обсуждалась программа помощи пищевой промышленности: в разгар беседы в комнату ворвался путинский лабрадор Кони и сцапал лежавшие на столе пирожные, коими хотели славно угоститься пребывающие в тяжких заботах о народе политики; ну и что тут такого, небрежно вопросил пресс-секретарь Путина – умница Кони ест не только пирожные, но также конфеты, печенье и даже десерты с желе. Почему эта забавная история кажется нам символичной? – а вы поглядите советский мультик «Раз ковбой, два ковбой», особенно его концовку: и всё станет понятно – пусть Кони и не корова.
В Великобритании центробанк радостно сообщил об улучшении в первом квартале условий кредитования – ожидается дальнейший позитив. Количество одобренных заявок на ипотечные займы в феврале и вовсе взлетело до максимума с мая прошлого года; отчёты Hometrack, Nationwide и Halifax также говорят о снижении темпов годового падения цен на жильё (до 10.3%, 15.7% и 17.5% соответственно), наконец, и индикатор деловой активности в строительном секторе слегка подрос, хотя и остался на весьма низком уровне 30.9 пункта. Ещё бодрее вели себя аналогичные индексы производственного сектора и сферы услуг (39.1 и 45.2 пункта соответственно) – тут всё ещё зона рецессии, но менее суровой, чем раньше. Наконец, и потребительские настроения выросли до максимума с конца прошлогодней весны – в общем, у англичан случилось сезонное обострение оптимизма. В корпоративном секторе выделился банк Barclays, горделиво отказавшийся от помощи властей; зато автоконцерн Aston Martin, напротив, ищет чьей-нибудь помощи – как обычно в последнее время, на первом плане стоят арабы. Прогнозы ОЭСР сильно портят картину оптимизма последних дней – они сулят падение ВВП на 3.7%, чего не было ни разу после 1949 года: стоит напомнить, что даже в Великую Депрессию экономика Великобритании просела лишь на 6% - так что для неё это будет очень серьёзный кризис.
В Канаде ВВП тоже падает – помесячная его динамика составила –0.7% в ноябре, –1.0% в декабре и –0.7% в январе: годовое снижение достигло 2.4%. Мексика обратилась за помощью к МВФ – ей нужен кредит на сумму около 47 млрд. долларов. В Штатах запомнилась статистика S&P/Case-Shiller по ценам на жильё – она сильно запаздывает по срокам (вышел отчёт только за январь), поэтому всё ещё отмечает мощное падение за последний год: на 19.4% по десяти крупнейшим агломерациям и на 19.0% по двадцати. Чуть более свежие данные по незавершённым продажам жилья в феврале уже рисуют коррекцию – как и другие показатели сектора. Потребительские настроения в марте тоже слегка подросли – но уж очень слегка, если учесть, что в феврале отмечался исторический минимум. На рынке труда всё очень плохо – как и прежде: по данным ADP, частный сектор в марте сократил ещё 742 тыс. рабочих мест; официальный отчёт Министерства труда показал снижение числа рабочих мест на 663 тыс., причём январское значение сокращения занятости было пересмотрено резко вниз до рекордно худших 741 тыс.; уровень безработицы достиг 25-летнего максимума 8.5%, а средняя длительность рабочей недели – 45-летнего минимума 33.2 часа; наконец, число повторных обращений за пособиями по безработице взлетело до новой исторической вершины выше 5.7 млн. Деловая активность в марте стабилизировалась на низком уровне – но и только: более того, региональный показатель Среднего Запада (Chicago PMI) показал исторический минимум. Ну а продажи автомобилей в марте бодро выросли с рекордно низких февральских уровней – хотя их годовая динамика остаётся крайне мрачной: у General Motors отмечено падение на 43%, у Ford – на 39%, у Chrysler и Toyota – на 37%, у Honda – на 34%; средняя величина льгот и подарков покупателям составила 3169 долларов в пересчёте на одну машину – на 30% больше, чем год назад.
Автоконцерны составили главную интригу и корпоративных новостей Америки не прошлой неделе – с самого её начала, когда стало известно, что администрация Обамы в грубой форме отвергла их планы восстановления прибыльности как бессмысленные отписки: в итоге власти выгнали взашей главу General Motors Вагонера и дали компании 60 дней на представление реального плана – иначе её практически наверняка ждёт «управляемое банкротство»; Chrsyler тоже получил отсрочку – на попытку продаться Fiat: если сделка состоится, то это спасёт страдальца. Новый глава GM Хендерсон не унывает – он лишь выразил уверенность в успехе реструктуризации: мол, если справимся, сделаем в рабочем порядке, а если нет – ну так обанкротимся, что лишь ускорит очистку баланса от накопившихся там долгов; кредиторы от такой грубой простоты потеряли дар речи. Банковские акции активно покупались из-за оптимистичных оценок их результатов в начале года – крупнейшие кредитные учреждения сообщали о прибыльности в январе-феврале, однако по итогам марта они заявили, что «всё не так здорово»: оно и понятно – скоро нужно отчитываться, поэтому стоит загодя подготовить публику к худшему. Трудится и Казначейство – оно подготовило изменения в правила учёта, благодаря которым банкам не придётся оценивать «плохие» активы по рыночной стоимости: мол, невидимая рука рынка слишком уж обнаглела – так что теперь банки могут присваивать этим «активам» по сути любую стоимость по своему усмотрению. Любопытный отклик встретила программа ФРС по выкупу казначейских облигаций – после первого всплеска покупок публика призадумалась и начала разбегаться: инвесторы рассудили, что ежели Фед хочет вызвать инфляцию, то им нет никакого резона покупать бумаги с неадекватно низкой доходностью – Минфин в печали, ибо ему-то нужно активно размещать облигации для финансирования дефицита казны. Впрочем, кое-где начальство действует по принципу «на кредиторов надейся, а сам не плошай» – так, власти штата Нью-Йорк подняли верхнюю ставку подоходного налога (для тех, у кого годовой доход выше 300 тыс. долларов): ожидается, что такая мера принесёт казне штата дополнительно 4 млрд. долларов в следующем финансовом году. Это не новость, ибо многие страны раздумывают над такими шагами – да и во время Великой Депрессии президент Гувер сделал ровно то же самое; в общем, сходство с теми временами становится всё более и более явным.
Хорошей вам недели.
Динамика цен за прошедшую неделю
.png "Сергей Егишянц, Проказник Кони")
Novus Ordo Saeculorum
Что же до Двадцатки, она славно пообщалась – и даже не разругалась вдрызг, несмотря на угрозы такого исхода, явно маячившие на горизонте в преддверии события. Континентальные европейцы основательно повздорили с англичанами, китайцы решили не настаивать на замене доллара новой мировой валютой, а россияне предложили сделать таковой корзину валют с участием рубля (это была идея старшего советника Дворковича); французский президент Саркози грозился демонстративно хлопнуть дверью, если всё опять ограничилось бы пустыми декларациями – наконец, японцы ругали немцев за жадность. Под саму встречу французы спелись с немцами – что и решило дело: забоявшись плясок бесноватого Саркози, американцы махнули рукой – и итоговая декларация вместо привычного набора благоглупостей превратилась в набор изысканный. Страны Двадцатки обязались в течение 2009 и 2010 годов влить в финансовую систему около 5 трлн. долларов свежей ликвидности, создать глобальную систему регулирования, бороться с налоговыми убежищами и дать МВФ с Всемирным банком дополнительный триллион баксов; несколько туманно говорилось о дополнительных программах государственных расходов и снижения налогов (немцы явно не дали ввести в текст какую-нибудь конкретику) – ну и всё это сборище договорилось встретиться ещё раз в конце сего года, дабы проверить, послушался ли мир их мудрых указаний.
Вскоре, однако, пошли подробности. Прежде всего выяснилось, что из указанных 5 трлн. большая часть уже выделена и потрачена – т.е. речь не о дополнительных средствах, а вообще о всех, что были и будут потрачены всеми правительствами. Далее, как и следовало ожидать, капитаны мондиализма вовсе не сошли с ума, намереваясь резать своих священных коров, коими являются оффшорные зоны – они под «налоговыми убежищами» подразумевали лишь страны, не желающие соответствовать мэйнстриму «прозрачности и открытости», т.е. отказывающиеся поступиться национальным суверенитетом в пользу интересов глобальных корпораций: так что совсем не удивляет отсутствие в списке «врагов мирового сообщества» разнообразных Каймановых островов – зато супостатами объявлены Уругвай, Коста-Рика, Малайзия и Филиппины. На «послематчевой пресс-конференции» Саркози сиял от счастья, штатовский президент Обама назвал мероприятие «поворотным пунктом на пути от кризиса к восстановлению», а британский премьер Браун гордо заявил «Мы продолжаем продвигать новый мировой порядок» - ну что ж, за язык его никто не тянул, стало быть, на это мы можем в очередной раз повторить своё несколько неполиткорректное пожелание всем адептам Novus Ordo Saeculorum: пожелание украсить своими телесами фонари на Уолл-стрит, в Сити и прочих не менее достойных местах нашей планеты. Что же до содержания запланированных мероприятий, скорее всего этих вливаний будет достаточно лишь для гальванизации трупа мировой экономики на 5-10 месяцев – после чего сдутие продолжится: ну а на пике кризиса, надо надеяться, обычные шкурные интересы окажутся сильнее – отправив «новый мировой порядок» на помойку, где ему как раз самое место.
Рынки дёргались на прошлой неделе очень прилично. Нефть в понедельник рухнула на 7% - но после этого она только росла, причём в четверг (на радостях от Двадцатки) она взлетела почти на 9%: в общем, здесь было очень весело. Промышленные металлы тоже приободрились – а золото, напротив, свалилось к 900, решив, что жизнь, кажется, налаживается; кроме того, Двадцатка настоятельно предложила МВФ начать активные распродажи своего золотого запаса. На денежных рынках особых новостей не было – разве что ставки по 30-летней ипотеке в США провалились в район 4.7-5.0% годовых (по разным источникам). На рынке акций господствовало почти безудержное веселье – основные индексы отскочили от низов уже на добрую четверть, причём в авангарде оптимизма шли банки: их цены упали так низко, что многие (в том числе мелкие) трейдеры решили тут купить – уж больно близка была нулевая отметка; в итоге, к примеру, акции Citigroup взлетели в 4 раза – и это был далеко не рекорд. На валютном рынке всё как обычно при растущем оптимизме – йену и бакс продают, австралийский доллар и фунт покупают; рубль тоже нашёл возможность порадоваться – хотя скромно. Думается, волна шизофренического оптимизма на всех рынках близка к завершению – вскоре должен начаться хороший откат вниз, для пущего отрезвления; впрочем, за ним вполне может последовать ещё один хороший накат вверх – причём сроком в несколько месяцев. Но об этом пока говорить рано; ясно лишь, что 2 года непрерывного падения – это уж слишком: нужно бы и скорректироваться.
Источник: SmartTrade
В экономике в целом всё по-прежнему – фон мрачноват, но наметились уже кое-какие очаги стабилизации. Так, в Австралии в феврале продажи новостроек выросли против января, как и внешнеторговый профицит – чему способствовал нежданный рост экспорта; правда, импорт сократился из-за сжатия внутреннего спроса в стране. Китайцы не порадовали известиями о падении прибылей их компаний – в среднем по всей промышленности за последний год они уменьшились на 37%, в том числе на 60% по государственному сектору, на 77% по электроэнергетике, на 86% по добывающей промышленности и на 96% (т.е. в 25 раз) по электронике; с другой стороны, мартовский индикатор деловой активности (PMI) неожиданно вернулся в область роста. В Японии производство валится мощными ударами: в январе против декабря оно упало на 10.2%, а в феврале по отношению к январю – ещё на 9.4%; за последний год выпуск сократился почти на 40% (разумеется, это исторический рекорд). Расходы домохозяйств упали на 3.5% за год – причём более-менее пристойно эта величина выглядит лишь из-за инерционных компонент (транспорт, образование и т.д.), от которых нельзя сразу отказаться; в то же время траты на мебель обвалились на 15.0%, на одежду и обувь – на 12.9%, на лечение – на 10.4%, а на еду – на 5.9%. Безработица выросла, а число новостроек сократилось на 24.9%. Наконец, главный показатель – квартальный обзор настроений бизнеса от Банка Японии «Танкан» - показал катастрофический обвал в первой четверти 2009 года: как масштаб ухудшения настроений, так и достигнутое при этом значение установили исторические рекорды. Главный показатель – диффузионный индекс (т.е. разность процентов оптимистов и пессимистов) деловых условий крупных производственных компаний – рухнул с декабрьских –24 до мартовских –58 (т.е. пессимистов нынче на 58% больше, чем оптимистов); для крупных компаний сферы услуг показатель ещё не так плох (-31) – но всё равно худший за все 35 лет наблюдений; по среднему бизнесу эти величины равны –57 и –37 соответственно, а по мелкому –57 и –42, причём ожидания на середину года (кроме крупных фирм) ещё мрачнее. Индикатор соотношения спроса и предложения составил –59 (т.е. утверждающих, что спрос слишком низок, на 59% больше, чем жалующихся на слишком мощный поток заказов) – напротив, подавляющее большинство менеджеров отмечает затоваривание и сетует на дефляционное давление. В начавшемся финансовом году компании ждут падения продаж на 5.7% и операционных прибылей на 9.0% – и это ещё оптимистично, если учесть, что в минувшем году (завершившемся 31 марта) прибыли упали на 41.4% в среднем, в том числе на 62.7% (почти втрое) у крупных производственных компаний. Инвестиции в основной капитал за последний год сократились на 5.4% - прогноз на год начавшийся сулит уменьшение ещё на 14.3%, причём средний и мелкий бизнес много пессимистичнее (–28.5% и –35.6% соответственно, в том числе –32.2% и –42.2% по производственному сектору). Наконец, фирмы всех секторов отмечают избыточность рабочей силы у себя – что сулит дальнейший вал увольнений. ОЭСР пророчит в этом году падение японского ВВП на 6.6%, дефляцию и сжатие сектора производства. На корпоративных фронтах можно отметить банкротство девелопера Azel и новый законопроект о снижении налогов на дивиденды – в последнем случае цена вопроса составляет, например, около 6 млрд. долларов для Toyota и 0.9 млрд. для Sony: совсем неплохо.
Источник: Банк Японии
В Европе похожая картина – в целом всё печально, но кое-где появились признаки стабилизации. Они есть даже в Испании, чьи показатели худшие в еврозоне (розница –12% за год, производство –24%, безработица подскочила за 12 месяцев с 9.3% до 15.5%) – но деловая активность стабилизировалась в марте, пусть и на очень низких уровнях. Во Франции число новостроек в феврале показало годовое снижение на 22.1% в сфере жилья и на 24.9% в социальном и коммерческом секторе. В Германии, согласно данным отраслевой ассоциации, в феврале скорость 12-месячного снижения машиностроительных заказов достигла 49% (т.е. по сути двух крат); оптовые продажи оказались на 12.2% ниже, чем год назад, а розничные – на 5.3%; но в то же время введение в действие программы обмена старых автомашин на новые (с доплатой) вызвало дикий всплеск покупок – так что по сравнению с прошлым годом регистрация новых машин взлетела аж на 40%. Безработица в еврозоне достигла трёхлетнего максимума 8.5%, а инфляция в марте уполовинилась по сравнению с февральским показателем (с +1.2% в год до +0.6%); индексы экономических настроений и делового климата упали сильнее прогнозов, достигнув свежих минимумов за всю историю наблюдений с 1985 года. ЕЦБ на очередном заседании срезал основную ставку лишь на 0.25%, доведя её до 1.25%; глава центробанка Трише на пресс-конференции дал понять, что это не предел снижения – а заодно и что внутри правления ЕЦБ имеются мощные разногласия, так что даже нынешнее решение было принято не единогласно; впрочем, это и так видно – когда одни члены руководства центробанка требуют немедленно начать печатать деньги, а другие яростно возражают (и всё это публично), трудно создавать даже иллюзию единства. Из корпоративных новостей выделялось спасение испанскими властями крупного банка Caja Castilla – La Mancha, в который пришлось закачать 9 млрд. евро казённых денег; кроме того, германские власти всё же захватили банк Hypo Real Estate, которому уже до этого предоставили государственных гарантий на 89 млрд. евро. Агентство S&P понизило суверенный рейтинг Ирландии (и намекнуло, что это ещё не конец); Латвия не смогла получить кредит МВФ (он пока отсрочен); ВВП Литвы за четвёртый квартал пересмотрели в сторону понижения (до –2.2% к предыдущему году) – а в 2009 году тут ожидается спад на 10.5%; наконец, ОЭСР прогнозирует на текущий год уменьшение ВВП еврозоны в целом на 4.1%, в том числе в Германии – на 5.3%, в Италии – на 4.3% и во Франции – на 3.3%.
Пустая казна
Прогнозы и оценки того же рода были в центре внимания и в России. Росстат наконец разродился отчётом по ВВП за четвёртый квартал – темп его годового прироста составил 1.2%, что вдвое ниже данных МЭР; а по нашим оценкам, реально ВВП сократился на 2.0-2.5%. Весьма забавно, что, несмотря на такое заметное ухудшение официальных чисел, динамика за 2008 год в целом осталась на прежнем уровне +5.6%, для чего пришлось пересмотреть показатели предыдущих кварталов и даже лет – правда, всё равно получилась каша, так что в конечном счёте основное «творчество» статистиков свелось к привычным манипуляциям с дефлятором. Доля чистого экспорта (т.е. профицита внешнеторгового баланса) в ВВП сократилась до 4.8% против 10-20% в среднем за последнее десятилетие – любопытно, что в третьем квартале 1998 года достижение похожего уровня (5.2%) стало началом мощного роста экономики, тогда как сейчас мощный спад. Да и вообще тогда (в среднем за 1995-98 годы) доля чистого экспорта составляла 4% ВВП, а высокой в те годы считалась цена на нефть под 20 долларов за баррель (т.е. 25-30 в пересчёте на нынешние баксы) – зато после эпохи «вставания с колен» уже и 40-50 долларов за бочку воспринимаются как натуральная катастрофа, порождающая промышленную депрессию даже сильнее 1992 года. Прогноз Всемирного банка на текущий год сулит снижение ВВП на 4.5% - при условии среднегодовой цены нефти около 45 долларов за баррель; одновременно ожидается отток капитала в размере 170 млрд. баксов – вдвое хуже прогнозов Банка России (83 млрд.); наконец, уровень безработицы должен превысить 12% - что требует увеличения бюджетных расходов на пособия. А с расходами дела плохи – по проекту бюджета дефицит составит 3 трлн. рублей, причём жуткое состояние региональных кошельков вопиет о срочной помощи: по оценкам экспертов, она при самом оптимистичном сценарии составит 1 трлн., а вовсе не запланированные 300 млрд. – остаётся добавить уже намеченные расходы на рекапитализацию банков (ещё 2 трлн.) и выяснится, что даже уже существующие прожекты предусматривают дыру в казне примерно 6 трлн. рублей. Добавим сюда нереальные планы налоговых поступлений – по налогу на прибыль (в декабре и январе сальдированный финансовый результат российских предприятий показал суммарный убыток), по НДС (о каком росте доходов оборотного налога можно говорить при резком снижении самого оборота? – а ведь планируется чуть ли не полуторакратный взлёт сборов по НДС) и по таможенным пошлинам (импорт валится очень быстро) – и получим уже реальную картину недостачи средств порядка 7-9 трлн. рублей (20% ВВП), причём полученная сумма выше всех резервов правительства при текущем курсе рубля.
Меж тем, власти, похоже, пока что решили вспомнить 1990-е и побороть дефицит секвестром – под нож пошли инвестиционные программы (особенно дорожное строительство), наука и культура: зато под ласковой опекой оказались силовые структуры, госаппарат и пропагандистские службы – если зарежут ещё и трансферты субъектам федерации, то погибнут заодно региональные инвестиционные и социальные программы (которые наиболее полезны для смягчения экономического спада). Такой масштаб идиотизма российских бухгалтеров от власти потряс даже Всемирный банк – предложивший срочно поднять расходы на целый спектр социальных программ, увеличив в 3.2 раза выплаты на детей, а также на 70% пособия по безработице и на 20% минимальные пенсии: совершенно беспрецедентный случай – ибо ВБ всегда у всех требует именно сокращения расходов, а никак не увеличения! В поисках доходов Федеральная налоговая служба предложила ввести новый налог с продаж – который, в отличие от НДС, будет изымать 0.5% от полной (а не добавленной) стоимости в каждом звене цепочки разделения труда: по сути это предложение вернуться к полунатуральному хозяйству. Не всё, однако, плохо – есть и радостные новости: например, Банк Москвы почти удвоил премии своим 13 топ-менеджерам – каждый из них получил по 67 млн. рублей; ещё вкуснее 14 высшим директорам Газпромбанка, скромно вознаградившим себя в среднем 72 млн.; про Сбербанк (в среднем по 41 млн. для 23 человек) мы уже писали в предыдущих обзорах – все эти банки получили льготные кредиты или даже прямую помощь. На этом фоне тяжко страдают убыточные фирмы – 12 членов правления АвтоВАЗа вынуждены пробавляться жалкими крохами в среднем по 4.2 млн. рублей на брата; стремительно влетевший в убытки в конце 2008 года Газпром тоже в печали: теперь члены его совета директоров получат лишь по 15 млн. рублей, а председатель Миллер – 17.5 млн. Посочувствуем же всем этим бедняжкам! А символом антикризисной политики российской «феодальной лестницы власти» можно считать ещё одно событие прошлой недели – совещание премьера Путина с единороссами в Ново-Огарёво, где обсуждалась программа помощи пищевой промышленности: в разгар беседы в комнату ворвался путинский лабрадор Кони и сцапал лежавшие на столе пирожные, коими хотели славно угоститься пребывающие в тяжких заботах о народе политики; ну и что тут такого, небрежно вопросил пресс-секретарь Путина – умница Кони ест не только пирожные, но также конфеты, печенье и даже десерты с желе. Почему эта забавная история кажется нам символичной? – а вы поглядите советский мультик «Раз ковбой, два ковбой», особенно его концовку: и всё станет понятно – пусть Кони и не корова.
В Великобритании центробанк радостно сообщил об улучшении в первом квартале условий кредитования – ожидается дальнейший позитив. Количество одобренных заявок на ипотечные займы в феврале и вовсе взлетело до максимума с мая прошлого года; отчёты Hometrack, Nationwide и Halifax также говорят о снижении темпов годового падения цен на жильё (до 10.3%, 15.7% и 17.5% соответственно), наконец, и индикатор деловой активности в строительном секторе слегка подрос, хотя и остался на весьма низком уровне 30.9 пункта. Ещё бодрее вели себя аналогичные индексы производственного сектора и сферы услуг (39.1 и 45.2 пункта соответственно) – тут всё ещё зона рецессии, но менее суровой, чем раньше. Наконец, и потребительские настроения выросли до максимума с конца прошлогодней весны – в общем, у англичан случилось сезонное обострение оптимизма. В корпоративном секторе выделился банк Barclays, горделиво отказавшийся от помощи властей; зато автоконцерн Aston Martin, напротив, ищет чьей-нибудь помощи – как обычно в последнее время, на первом плане стоят арабы. Прогнозы ОЭСР сильно портят картину оптимизма последних дней – они сулят падение ВВП на 3.7%, чего не было ни разу после 1949 года: стоит напомнить, что даже в Великую Депрессию экономика Великобритании просела лишь на 6% - так что для неё это будет очень серьёзный кризис.
В Канаде ВВП тоже падает – помесячная его динамика составила –0.7% в ноябре, –1.0% в декабре и –0.7% в январе: годовое снижение достигло 2.4%. Мексика обратилась за помощью к МВФ – ей нужен кредит на сумму около 47 млрд. долларов. В Штатах запомнилась статистика S&P/Case-Shiller по ценам на жильё – она сильно запаздывает по срокам (вышел отчёт только за январь), поэтому всё ещё отмечает мощное падение за последний год: на 19.4% по десяти крупнейшим агломерациям и на 19.0% по двадцати. Чуть более свежие данные по незавершённым продажам жилья в феврале уже рисуют коррекцию – как и другие показатели сектора. Потребительские настроения в марте тоже слегка подросли – но уж очень слегка, если учесть, что в феврале отмечался исторический минимум. На рынке труда всё очень плохо – как и прежде: по данным ADP, частный сектор в марте сократил ещё 742 тыс. рабочих мест; официальный отчёт Министерства труда показал снижение числа рабочих мест на 663 тыс., причём январское значение сокращения занятости было пересмотрено резко вниз до рекордно худших 741 тыс.; уровень безработицы достиг 25-летнего максимума 8.5%, а средняя длительность рабочей недели – 45-летнего минимума 33.2 часа; наконец, число повторных обращений за пособиями по безработице взлетело до новой исторической вершины выше 5.7 млн. Деловая активность в марте стабилизировалась на низком уровне – но и только: более того, региональный показатель Среднего Запада (Chicago PMI) показал исторический минимум. Ну а продажи автомобилей в марте бодро выросли с рекордно низких февральских уровней – хотя их годовая динамика остаётся крайне мрачной: у General Motors отмечено падение на 43%, у Ford – на 39%, у Chrysler и Toyota – на 37%, у Honda – на 34%; средняя величина льгот и подарков покупателям составила 3169 долларов в пересчёте на одну машину – на 30% больше, чем год назад.
Автоконцерны составили главную интригу и корпоративных новостей Америки не прошлой неделе – с самого её начала, когда стало известно, что администрация Обамы в грубой форме отвергла их планы восстановления прибыльности как бессмысленные отписки: в итоге власти выгнали взашей главу General Motors Вагонера и дали компании 60 дней на представление реального плана – иначе её практически наверняка ждёт «управляемое банкротство»; Chrsyler тоже получил отсрочку – на попытку продаться Fiat: если сделка состоится, то это спасёт страдальца. Новый глава GM Хендерсон не унывает – он лишь выразил уверенность в успехе реструктуризации: мол, если справимся, сделаем в рабочем порядке, а если нет – ну так обанкротимся, что лишь ускорит очистку баланса от накопившихся там долгов; кредиторы от такой грубой простоты потеряли дар речи. Банковские акции активно покупались из-за оптимистичных оценок их результатов в начале года – крупнейшие кредитные учреждения сообщали о прибыльности в январе-феврале, однако по итогам марта они заявили, что «всё не так здорово»: оно и понятно – скоро нужно отчитываться, поэтому стоит загодя подготовить публику к худшему. Трудится и Казначейство – оно подготовило изменения в правила учёта, благодаря которым банкам не придётся оценивать «плохие» активы по рыночной стоимости: мол, невидимая рука рынка слишком уж обнаглела – так что теперь банки могут присваивать этим «активам» по сути любую стоимость по своему усмотрению. Любопытный отклик встретила программа ФРС по выкупу казначейских облигаций – после первого всплеска покупок публика призадумалась и начала разбегаться: инвесторы рассудили, что ежели Фед хочет вызвать инфляцию, то им нет никакого резона покупать бумаги с неадекватно низкой доходностью – Минфин в печали, ибо ему-то нужно активно размещать облигации для финансирования дефицита казны. Впрочем, кое-где начальство действует по принципу «на кредиторов надейся, а сам не плошай» – так, власти штата Нью-Йорк подняли верхнюю ставку подоходного налога (для тех, у кого годовой доход выше 300 тыс. долларов): ожидается, что такая мера принесёт казне штата дополнительно 4 млрд. долларов в следующем финансовом году. Это не новость, ибо многие страны раздумывают над такими шагами – да и во время Великой Депрессии президент Гувер сделал ровно то же самое; в общем, сходство с теми временами становится всё более и более явным.
Хорошей вам недели.
Динамика цен за прошедшую неделю
https://iticapital.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба