15 ноября 2019 Доходъ
Башнефть, дочерняя компания Роснефти, опубликовала негативные результаты по итогам 3 квартала 2019 года
Выручка компании за период снизилась на 15% ввиду более низких цен на нефть, укрепления рубля и негативного влияния приостановки поставки нефти по трубопроводу «Дружба». В 3 квартале Башнефть увеличила поставки нефти и нефтепродуктов на внутренний рынок с 38% до 49% в структуре выручки. Операционная прибыль за период снизилась на 19% до 32 млрд рублей. Чистая прибыль упала на 29,5% в связи с ростом финансовых расходов и снижением прибыли от валютной переоценки активов в годовом выражении.
Долг и свободный денежный поток
Долг Башнефти с начала года вырос на 3,7% до 128,2 млрд рублей. Текущая долговая нагрузка составляет 0,5х – средний уровень среди компаний нефтегазовой отрасли.
Башнефть за 9 месяцев нарастила капитальные затраты на 21% до 43,5 млрд рублей по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост инвестиций на фоне обвала операционного денежного потока привел к снижению свободного денежного потока в отрицательную зону.
Снижение операционного денежного потока происходит из-за увеличения дебиторской задолженности по операциям с Роснефтью. Фактически Башнефть поставляет нефть Роснефти, при этом материнская компания задерживает платежи. На конец 3 квартала дебиторская задолженность Башнефти составила 162,5 млрд рублей увеличившись в 2,4 раза с момента присоединения Роснефтью контрольного пакета акций Башнефти в октябре 2016 года.
Дивиденды
По итогам 2018 года Башнефть распределила на дивиденды 28% от прибыли, сохранив выплаты на уровне 158,95 рублей на акцию, что оказалось значительно ниже ожиданий рынка. Дальнейшая судьба дивидендов компании не определена из-за непрогнозируемости решений Роснефти. При сохранении выплат на прежнем уровне, ожидаемая дивидендная доходность к текущим ценам по итогам 2019 года составляет 8,1% по обыкновенным и 9,2% по привилегированным акциям. В совокупности с индексом стабильности выплат этого не достаточно для попадания в дивидендную стратегию.
Оценки и мультипликаторы
Башнефть является одной из самых недооцененных компаний в секторе из-за непрозрачной дивидендной политики. Несмотря на это, мы включаем акции в стратегию поиска недооцененных и эффективных компаний Smart Estimate, поскольку негативные ожидания рынка уже включены в оценку компании.
DCF-модель (дисконтирование будущих дивидендов)
Непрозрачная дивидендная политика, низкий коэффициент выплат ограничивают потенциал роста акций Башнефти. По DCF-модели компания имеет низкую оценку на уровне 7 из 20, что соответствует рекомендации «Sell» - держать долю акций Башнефти ниже бенчмарка.
http://www.dohod.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Выручка компании за период снизилась на 15% ввиду более низких цен на нефть, укрепления рубля и негативного влияния приостановки поставки нефти по трубопроводу «Дружба». В 3 квартале Башнефть увеличила поставки нефти и нефтепродуктов на внутренний рынок с 38% до 49% в структуре выручки. Операционная прибыль за период снизилась на 19% до 32 млрд рублей. Чистая прибыль упала на 29,5% в связи с ростом финансовых расходов и снижением прибыли от валютной переоценки активов в годовом выражении.
Долг и свободный денежный поток
Долг Башнефти с начала года вырос на 3,7% до 128,2 млрд рублей. Текущая долговая нагрузка составляет 0,5х – средний уровень среди компаний нефтегазовой отрасли.
Башнефть за 9 месяцев нарастила капитальные затраты на 21% до 43,5 млрд рублей по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост инвестиций на фоне обвала операционного денежного потока привел к снижению свободного денежного потока в отрицательную зону.
Снижение операционного денежного потока происходит из-за увеличения дебиторской задолженности по операциям с Роснефтью. Фактически Башнефть поставляет нефть Роснефти, при этом материнская компания задерживает платежи. На конец 3 квартала дебиторская задолженность Башнефти составила 162,5 млрд рублей увеличившись в 2,4 раза с момента присоединения Роснефтью контрольного пакета акций Башнефти в октябре 2016 года.
Дивиденды
По итогам 2018 года Башнефть распределила на дивиденды 28% от прибыли, сохранив выплаты на уровне 158,95 рублей на акцию, что оказалось значительно ниже ожиданий рынка. Дальнейшая судьба дивидендов компании не определена из-за непрогнозируемости решений Роснефти. При сохранении выплат на прежнем уровне, ожидаемая дивидендная доходность к текущим ценам по итогам 2019 года составляет 8,1% по обыкновенным и 9,2% по привилегированным акциям. В совокупности с индексом стабильности выплат этого не достаточно для попадания в дивидендную стратегию.
Оценки и мультипликаторы
Башнефть является одной из самых недооцененных компаний в секторе из-за непрозрачной дивидендной политики. Несмотря на это, мы включаем акции в стратегию поиска недооцененных и эффективных компаний Smart Estimate, поскольку негативные ожидания рынка уже включены в оценку компании.
DCF-модель (дисконтирование будущих дивидендов)
Непрозрачная дивидендная политика, низкий коэффициент выплат ограничивают потенциал роста акций Башнефти. По DCF-модели компания имеет низкую оценку на уровне 7 из 20, что соответствует рекомендации «Sell» - держать долю акций Башнефти ниже бенчмарка.
http://www.dohod.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу