6 апреля 2020 БКС Экспресс
Прогноз на неделю: Рост спроса на рисковые активы в начале дня. Поддержку рисковым активам должны оказать новости о замедлении летальности от COVID-19 в крупнейших европейских странах, включая Францию и Италию, что указывает на эффективность карантинных мероприятий и относительно скорые перспективы восстановления. Между тем инвесторы растеряли энтузиазм по поводу сделки ОПЕК+, сосредоточившись на опасениях по поводу перенасыщения нефтяного рынка: встреча министров энергетики России и Саудовской Аравии отложена до четверга (должна была состояться сегодня). Тем не менее надежды на заключение нового соглашения есть: по словам главы РФПИ Кирилла Дмитриева, Россия и Саудовская Аравия очень близки к договоренности о сокращении добычи, и ведется плотная работа с целью привлечь в сделку США.
Снижение в США, смешанная динамика в Азии. США (S&P 500 -1.51%, DJIA -1.69%, NASDAQ -1.53%). Азия (Hang Seng -0.31%; Nikkei +2.38%, китайский рынок закрыт). Фьючерсы на S&P 500 (+2.25%). Фьючерсы на Brent торгуются на уровне $33.24 за барр. – выше открытия.
Обзор минувшей недели: Под знаком оптимизма относительно ОПЕК+ и стабилизации COVID-19. Российский рынок акций начал неделю с отскока на фоне новостей о стабилизации распространения COVID-19 и позитивных значений индексов PMI для производственной сферы Китая. Конец недели характеризовался резким ростом цен на нефть в свете сообщений о том, что президент Трамп работает над возвращением России и Саудовской Аравии за стол переговоров и заключением сделки о сокращении добычи на 10-15 млн барр. в сутки, однако сами США никаких обещаний о снижении объемов производства черного золота давать не стали.
Комментарий трейдера: Индекс МосБиржи закончил день ростом на +1.03% на фоне стремительного взлета цен на нефть (нефтяной сектор обеспечил 90% роста индекса). Стальной сектор преодолел стену безразличия и смог показать рост по итогам дня (НЛМК +1.7%, Северсталь +2.6%). Банки находились под давлением в свете опасений по поводу рецессии (Сбербанк -0.7%, ВТБ -0.3%). TCS (+3.2%) продемонстрировал технический отскок (уровень поддержки расположен на отметке $10.50), а МосБиржа (+1.8%) «поймала волну» после сильных данных по объему торгов за март. В розничном секторе X5 (+2.2%) вырос на фоне позитивных ожиданий по продажам, но потом достиг плато – есть ощущение, что бумага добралась до некоторой перекупленности.
По итогам недели: Цены на нефть Brent (+38.0% до $34.7 за барр.), рубль укрепился к доллару до 76.58, РТС (+9.9%), индекс МосБиржи (+7.1%).
Экономика
Макроэкономика
ЦБ может оставить ключевую ставку в 2020 г. без изменений
Взгляд БКС: После заявлений Набиуллиной мы пересмотрели наш прогноз по ставке ЦБ: несмотря на ожидаемое ускорение инфляции, мы считаем, что в течение 2020 г. регулятор, вероятно, будет держать ключевую ставку на уровне 6%.
Новость: Глава ЦБ допустила снижение ключевой ставки в среднесрочной перспективе. 3 апреля во время онлайн пресс-конференции председатель ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что регулятор будет и дальше оценивать различные факторы при принятии решений по денежно-кредитной политике, при этом в среднесрочной перспективе видит потенциал для снижения ставки. По ее мнению, несмотря на краткосрочное усиление инфляционного давления, слабый спрос должен сдержать рост цен: ЦБ прогнозирует возвращение инфляции к целевому уровню в 4% уже в 2020 г.
Анализ: Наш новый прогноз – сохранение ставки в 2020 г. на уровне 6%. Две недели назад в рамках пересмотра наших макроэкономических прогнозов на 2020 г. мы отмечали, что риск повышения ставки ЦБ вырос из-за ожидаемого усиления инфляционного давления, особенно во 2П20. Мы также говорили о том, что в ближайшее время регулятор ставку не изменит. Мы подтверждаем наш краткосрочный взгляд на ставку, однако наш среднесрочный прогноз пересмотрен: после заявлений Набиуллиной мы считаем, что регулятор, скорее всего, оставит ключевую ставку на уровне 6% в 2020 г., даже если будет пробит целевой уровень ЦБ по реальной ставке в 2-3%. Мы сохраняем наш прогноз инфляции на 2020 г. на уровне 5%, но ожидаем, что в 2021 г. ИПЦ опустится до 4%.
Нефть и газ
Татнефть
Итоги телеконференции – без сюрприза по дивидендам, умеренно негативно
Взгляд БКС: Заявление компании об отсутствии обязательств поддерживать дивиденды на уровне предыдущего года могут указывать на сокращение выплат г/г и ухудшают дивидендные перспективы в будущем. По нашим оценкам, при сохранении коэффициента выплат дивиденды за 4К19 составят около RUB 10 на акцию (консенсус – RUB 31.5).
Новость: Татнефть провела телеконференцию с инвесторами по итогам результатов за 2019 г. по МСФО. Ниже представлены наши основные выводы.
Снижение продаж нефти на 11% к/к было в значительной степени компенсировано увеличением поставок нефтепродуктов вследствие расширения перерабатывающих мощностей на ТАНЕКО.
Рост закупок нефти в 4К19 (до 5.3% от консолидированной добычи) был связан исключительно с усилением трейдинговой активности.
Татнефть изучает различные варианты уменьшения капзатрат и сокращения добычи в зависимости от условий на рынке, однако пока компания не видит необходимости вносить изменения в свои проекты.
Объем мощностей для хранения нефти находится на высоком уровне, как показала ситуация с трубопроводом «Дружба», однако в текущих условиях нет такого понятия, как достаточность мощностей для хранения.
Татнефть ожидает падения спроса на бензин, однако пока нефтеперерабатывающие заводы работают на полную мощность.
Татнефть не видим причин менять дивидендную политику, и основной концепцией на данный момент остается распределение 100% свободного денежного потока. Однако компания отметила, что у нее нет обязательств поддерживать дивиденды за 2019 г. на уровне предыдущего года или повышать их (т.е. размер выплат за 4К19 может быть довольно низким в годовом сопоставлении). Совет директоров обсудит рекомендацию по дивидендам аз 4К19 в этом месяце.
Металлургия и добыча
Сектор стали
Внутренние цены на г/к прокат почти без изменений, экспортные -7.6% н/н, негативно
Взгляд БКС: Снижение экспортных цен на г/к прокат и заготовку в отсутствие спроса увеличивают вероятность падения внутренних цен, несмотря на девальвацию рубля (уже по большей части в котировках). Однако мы ожидаем, что через пару месяцев спрос по крайней мере частично восстановится, что поддержит как внутренние, так и экспортные цены.
Новость: Розничные цены г/к прокат в России могут упасть в любой момент – Металл Эксперт. В конце марта-начале апреля ситуация на розничном рынке листового проката заметно ухудшилась. Большинство игроков отмечают резкое снижение спроса на 50-80%. В последние несколько дней ситуация обострилась: до этого активность на рынке была более приемлемой. Металлотрейдеры не спешат покупать, поскольку считают, что цены на предприятиях могут упасть вслед за снижением экспортных цен и спроса. В этих условиях снижение цен на розничном рынке может произойти в любой момент. На прошлой неделе розничные цены на г/к прокат почти не изменились н/н – $483 за т, тогда как экспортные цены FOB Черное море снизились на 7.6% н/н до $388 за т. Тем временем некоторые производители уже начинают отменять рост цен: Северсталь отказалась от повышения цен на г/к прокат в начале третьей декады марта в рамках соглашений о хранении с трейдерами.
Отдельно отметим, что относительная эффективность продаж арматуры на внутреннем рынке сортовой стали значительно возросла, несмотря на девальвацию рубля. По оценкам Металл Эксперта, арматура за вычетом стоимости проката продается по цене на $35-40/т выше текущей экспортной цены на заготовку. В обычных условиях (в начале строительного сезона в России, когда экспортные цены и спрос иностранных покупателей стабильны) такая разница не выходит за рамки нормы. Однако, принимая во внимание текущие риски из-за введенных эпидемиологических мер и сдвига в начале строительного сезона из-за карантина, дальнейшее повышение цен производителей на арматуру маловероятно. Между тем цены на заготовку в СНГ остаются под давлением из-за низкого спроса и сокращения закупок со стороны Китая. На этом фоне экспортные цены предложения на заготовку в СНГ упали на 1% н/н до $330-340 за т FOB Черное море.
Финансовый сектор
Финансовый сектор
Дополнительные меры поддержки от ЦБ – позитивно
Взгляд БКС: Новые меры и возможное снижение процентной ставки ЦБ могут поддержать чистую процентную маржу банковского сектора.
Новость: Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина в ходе пресс-конференции объявила о дополнительных мерах поддержки банков. Среди новых льгот – отмена надбавки к коэффициентам риска по ипотечным кредитам с первым взносом в размере 15-20%, выданным до 1 апреля этого года, что позволит сэкономить до RUB 110 млрд накопленных буферов. Кроме того, ЦБ не видит проблем с ликвидностью в секторе, но готов возобновить аукционы долгосрочного РЕПО. Потенциальное снижение ключевой ставки, на которое намекал регулятор, также может оказать поддержку чистой процентной марже банков.
Снижение в США, смешанная динамика в Азии. США (S&P 500 -1.51%, DJIA -1.69%, NASDAQ -1.53%). Азия (Hang Seng -0.31%; Nikkei +2.38%, китайский рынок закрыт). Фьючерсы на S&P 500 (+2.25%). Фьючерсы на Brent торгуются на уровне $33.24 за барр. – выше открытия.
Обзор минувшей недели: Под знаком оптимизма относительно ОПЕК+ и стабилизации COVID-19. Российский рынок акций начал неделю с отскока на фоне новостей о стабилизации распространения COVID-19 и позитивных значений индексов PMI для производственной сферы Китая. Конец недели характеризовался резким ростом цен на нефть в свете сообщений о том, что президент Трамп работает над возвращением России и Саудовской Аравии за стол переговоров и заключением сделки о сокращении добычи на 10-15 млн барр. в сутки, однако сами США никаких обещаний о снижении объемов производства черного золота давать не стали.
Комментарий трейдера: Индекс МосБиржи закончил день ростом на +1.03% на фоне стремительного взлета цен на нефть (нефтяной сектор обеспечил 90% роста индекса). Стальной сектор преодолел стену безразличия и смог показать рост по итогам дня (НЛМК +1.7%, Северсталь +2.6%). Банки находились под давлением в свете опасений по поводу рецессии (Сбербанк -0.7%, ВТБ -0.3%). TCS (+3.2%) продемонстрировал технический отскок (уровень поддержки расположен на отметке $10.50), а МосБиржа (+1.8%) «поймала волну» после сильных данных по объему торгов за март. В розничном секторе X5 (+2.2%) вырос на фоне позитивных ожиданий по продажам, но потом достиг плато – есть ощущение, что бумага добралась до некоторой перекупленности.
По итогам недели: Цены на нефть Brent (+38.0% до $34.7 за барр.), рубль укрепился к доллару до 76.58, РТС (+9.9%), индекс МосБиржи (+7.1%).
Экономика
Макроэкономика
ЦБ может оставить ключевую ставку в 2020 г. без изменений
Взгляд БКС: После заявлений Набиуллиной мы пересмотрели наш прогноз по ставке ЦБ: несмотря на ожидаемое ускорение инфляции, мы считаем, что в течение 2020 г. регулятор, вероятно, будет держать ключевую ставку на уровне 6%.
Новость: Глава ЦБ допустила снижение ключевой ставки в среднесрочной перспективе. 3 апреля во время онлайн пресс-конференции председатель ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что регулятор будет и дальше оценивать различные факторы при принятии решений по денежно-кредитной политике, при этом в среднесрочной перспективе видит потенциал для снижения ставки. По ее мнению, несмотря на краткосрочное усиление инфляционного давления, слабый спрос должен сдержать рост цен: ЦБ прогнозирует возвращение инфляции к целевому уровню в 4% уже в 2020 г.
Анализ: Наш новый прогноз – сохранение ставки в 2020 г. на уровне 6%. Две недели назад в рамках пересмотра наших макроэкономических прогнозов на 2020 г. мы отмечали, что риск повышения ставки ЦБ вырос из-за ожидаемого усиления инфляционного давления, особенно во 2П20. Мы также говорили о том, что в ближайшее время регулятор ставку не изменит. Мы подтверждаем наш краткосрочный взгляд на ставку, однако наш среднесрочный прогноз пересмотрен: после заявлений Набиуллиной мы считаем, что регулятор, скорее всего, оставит ключевую ставку на уровне 6% в 2020 г., даже если будет пробит целевой уровень ЦБ по реальной ставке в 2-3%. Мы сохраняем наш прогноз инфляции на 2020 г. на уровне 5%, но ожидаем, что в 2021 г. ИПЦ опустится до 4%.
Нефть и газ
Татнефть
Итоги телеконференции – без сюрприза по дивидендам, умеренно негативно
Взгляд БКС: Заявление компании об отсутствии обязательств поддерживать дивиденды на уровне предыдущего года могут указывать на сокращение выплат г/г и ухудшают дивидендные перспективы в будущем. По нашим оценкам, при сохранении коэффициента выплат дивиденды за 4К19 составят около RUB 10 на акцию (консенсус – RUB 31.5).
Новость: Татнефть провела телеконференцию с инвесторами по итогам результатов за 2019 г. по МСФО. Ниже представлены наши основные выводы.
Снижение продаж нефти на 11% к/к было в значительной степени компенсировано увеличением поставок нефтепродуктов вследствие расширения перерабатывающих мощностей на ТАНЕКО.
Рост закупок нефти в 4К19 (до 5.3% от консолидированной добычи) был связан исключительно с усилением трейдинговой активности.
Татнефть изучает различные варианты уменьшения капзатрат и сокращения добычи в зависимости от условий на рынке, однако пока компания не видит необходимости вносить изменения в свои проекты.
Объем мощностей для хранения нефти находится на высоком уровне, как показала ситуация с трубопроводом «Дружба», однако в текущих условиях нет такого понятия, как достаточность мощностей для хранения.
Татнефть ожидает падения спроса на бензин, однако пока нефтеперерабатывающие заводы работают на полную мощность.
Татнефть не видим причин менять дивидендную политику, и основной концепцией на данный момент остается распределение 100% свободного денежного потока. Однако компания отметила, что у нее нет обязательств поддерживать дивиденды за 2019 г. на уровне предыдущего года или повышать их (т.е. размер выплат за 4К19 может быть довольно низким в годовом сопоставлении). Совет директоров обсудит рекомендацию по дивидендам аз 4К19 в этом месяце.
Металлургия и добыча
Сектор стали
Внутренние цены на г/к прокат почти без изменений, экспортные -7.6% н/н, негативно
Взгляд БКС: Снижение экспортных цен на г/к прокат и заготовку в отсутствие спроса увеличивают вероятность падения внутренних цен, несмотря на девальвацию рубля (уже по большей части в котировках). Однако мы ожидаем, что через пару месяцев спрос по крайней мере частично восстановится, что поддержит как внутренние, так и экспортные цены.
Новость: Розничные цены г/к прокат в России могут упасть в любой момент – Металл Эксперт. В конце марта-начале апреля ситуация на розничном рынке листового проката заметно ухудшилась. Большинство игроков отмечают резкое снижение спроса на 50-80%. В последние несколько дней ситуация обострилась: до этого активность на рынке была более приемлемой. Металлотрейдеры не спешат покупать, поскольку считают, что цены на предприятиях могут упасть вслед за снижением экспортных цен и спроса. В этих условиях снижение цен на розничном рынке может произойти в любой момент. На прошлой неделе розничные цены на г/к прокат почти не изменились н/н – $483 за т, тогда как экспортные цены FOB Черное море снизились на 7.6% н/н до $388 за т. Тем временем некоторые производители уже начинают отменять рост цен: Северсталь отказалась от повышения цен на г/к прокат в начале третьей декады марта в рамках соглашений о хранении с трейдерами.
Отдельно отметим, что относительная эффективность продаж арматуры на внутреннем рынке сортовой стали значительно возросла, несмотря на девальвацию рубля. По оценкам Металл Эксперта, арматура за вычетом стоимости проката продается по цене на $35-40/т выше текущей экспортной цены на заготовку. В обычных условиях (в начале строительного сезона в России, когда экспортные цены и спрос иностранных покупателей стабильны) такая разница не выходит за рамки нормы. Однако, принимая во внимание текущие риски из-за введенных эпидемиологических мер и сдвига в начале строительного сезона из-за карантина, дальнейшее повышение цен производителей на арматуру маловероятно. Между тем цены на заготовку в СНГ остаются под давлением из-за низкого спроса и сокращения закупок со стороны Китая. На этом фоне экспортные цены предложения на заготовку в СНГ упали на 1% н/н до $330-340 за т FOB Черное море.
Финансовый сектор
Финансовый сектор
Дополнительные меры поддержки от ЦБ – позитивно
Взгляд БКС: Новые меры и возможное снижение процентной ставки ЦБ могут поддержать чистую процентную маржу банковского сектора.
Новость: Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина в ходе пресс-конференции объявила о дополнительных мерах поддержки банков. Среди новых льгот – отмена надбавки к коэффициентам риска по ипотечным кредитам с первым взносом в размере 15-20%, выданным до 1 апреля этого года, что позволит сэкономить до RUB 110 млрд накопленных буферов. Кроме того, ЦБ не видит проблем с ликвидностью в секторе, но готов возобновить аукционы долгосрочного РЕПО. Потенциальное снижение ключевой ставки, на которое намекал регулятор, также может оказать поддержку чистой процентной марже банков.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба