31 августа 2020 Тинькофф Банк Коротков Николай
Новый финансовый кризис. Выстоят ли банки на этот раз?
Пандемия COVID-19 стала серьезной угрозой для финансовой и банковской системы в этом году. А банковский сектор является главной артерией финансовой системы и экономики в целом: именно из-за шока банковской системы случился финансовый кризис 2008 года.
Как вышло, что коронакризис подкосил банки? Локдаун, введенный из-за пандемии, привел к острой рецессии, которая в том числе спровоцировала огромные потери по банковским ссудам. Многие, как физические лица, так и организации, потеряли возможность обслуживать свой долг. Большое количество компаний уже «сдались» и подали на банкротство.
Для облегчения чтения — текст состоит из двух частей:
1. Как США, ЕС, Япония, Китай и Россия преодолевают банковский кризис.
2. Топ-3 банков для вложений, по моим подсчетам.
Часть 1.
Что предприняли в США
Насколько сейчас банки готовы к трудностям и дальнейшему усилению дестабилизации в экономике и финансовой сфере?
Так плохо, как было в 2008 году, банкам США, скорее всего, не будет.
Диаграмма: сравнение данных ФРС на конец 2019 года со значениями уровня капитала банков 2008 года. Источник:The Economist
Последние стресс-тесты, проведенные ФРС США, показывают, что американские банки готовы преодолевать серьезные финансовые и экономические испытания.
По результатам проведенных тестов банкам, имеющим капитализацию более $100 млрд, ФРС объявила требования к капиталу первого уровня.
Следует также отметить, что в июне текущего года ФРС опубликовала результаты своего годового исследования. В нем сопоставлялись буферные резервы банков с потенциальными убытками, с которыми они могут столкнуться во время рецессии. В случае если сбудется пессимистичный сценарий «U-образной» формы, который подразумевает длительный локдаун, повторяющиеся вспышки заболеваемости коронавирусом, то банки могут столкнуться с потерями по их консолидированному кредитному портфелю в размере $700 млрд.
Однако при всех вытекающих трудностях в случае реализации «U-образного» сценария коэффициент основного капитала банковской системы все равно должен сохраниться на приемлемых значениях (около 8%). Некоторым банкам в качестве вынужденной меры придется сокращать свои дивиденды (как это уже сделал банк Wells Fargo).
А как в Европе?
Есть мнение, что банковская система за пределами США менее устойчива.
Так, например, большинство европейских банков также имеют допустимые коэффициенты достаточности капитала, но при этом они гораздо менее прибыльны, чем американские банки. Многие европейские кредитные организации не располагают такими же внушительными резервами, как американские банки, которые смогли бы покрыть возможные убытки по безнадежным долгам. В том или ином виде для европейских банков коронакризис станет достаточно серьезным испытанием.
По оценкам финансовых экспертов из Института Лейбница в Берлине, европейские банки могут столкнуться с дефицитом капитала от €140 до €600 млрд. Наибольшие убытки от дефицита балансового и рыночного капитала могут понести банки Франции, Германии, Испании и Италии.
Правда, следует отметить, что европейские институты, в том числе Европейский центральный банк и Европейский инвестиционный банк, оказывают существенную поддержку экономике Европы и европейской финансовой системе. На эти меры было выделено более €4 трлн.
Объемы поддержки финансовой системы ЕС. Источник:ec.europa.eu
Японский сценарий
Банки Японии ожидают самых высоких затрат по безнадежным кредитам со времен финансового кризиса 2008 года. Совокупные расходы по таким кредитам у крупнейших японских банков могут составить более ¥1,1 трлн ($10,3 млрд). Это максимальный показатель за последние 11 лет. При этом по совокупной чистой прибыли японские банкиры ожидают крайне низких показателей — самые плохие результаты с 2010 года. Совокупная чистая прибыль крупнейших японских банков за год может составить всего ¥1,3 трлн ($12,2 млрд).
Ложка меда в бочке дегтя для инвесторов: японские кредиторы обязалисьсохранить размеры дивидендов в текущем финансовом году.
Гигантскую роль играет господдержка. Финансовую помощь получили и бизнес, и граждане. Причем выражается она в виде прямой раздачи денег (как это делается в США), а также в виде фискальных льгот (освобождения от уплаты налогов) и других мер.
По объемам госпомощи относительно размера экономики Япония опередила всех, включая США. Источник:www.statista.com
Закредитованный Китай
Сегодня КНР — крупнейшая мировая экономика (по объему, конечно). Так, совокупный баланс китайских банков на начало 2020 года составлял ¥290 млрд, или €35,3 млрд. Для сравнения: совокупный баланс банков всей еврозоны — €32,4 млрд. Но большинство китайских банков государственные (учитываем политические риски).
Экономический рост в Китае начал замедляться еще до коронакризиса, что уже может создавать некоторые проблемы для финансовой системы страны в перспективе и после окончательной победы над вирусом COVID-19.
После пандемии кредиторы сталкиваются с ростом безнадежных долгов, а темп роста экономики самый низкий за последние 40 лет, отмечает Комиссия по регулированию банковской и страховой деятельности Китая.
Несмотря на все стимулирующие меры, некоторые компании и граждане вряд ли смогут погасить свои долговые обязательства. Согласно недавним оценкамS&P Global, безнадежная задолженность банковской отрасли Китая в этом году может превысить ¥8 трлн. Небольшие банки могут столкнуться с проблемой достаточности капитала. По прогнозам, убытки китайских банков могут превысить суммарные убытки США и Западной Европы. Труднее всего в первую очередь будет мелким игрокам банковского рынка Поднебесной. Логика дальнейших действий — поглощения мелких китайских банков более крупными.
Крупные банки, безусловно, справятся со структурными проблемами в экономике и финансовой системе Китая, в том числе с теми, которые возникли из-за пандемии COVID-19. Но что будет происходить с китайской банковской системой в ближайшие годы, на самом деле трудно спрогнозировать. Слишком много неизвестных для анализа ситуации.
А что Россия?
На фоне глобальной пандемии коронавируса, а также нефтяного кризиса российская экономика столкнулась с глубокой рецессией. Всемирный банк в своемиюльском прогнозе полагает, что ВВП России в 2020 году сократится на 6%. «Рецессия, вызванная пандемией, имеет непосредственные последствия, такие как резкий рост безработицы, падение реальной заработной платы, сокращение бюджетных доходов и ослабление банковского сектора», — заявил Апурва Санги, ведущий экономист Всемирного банка.
Одной из ключевых мер финансовой поддержки в России являются банковские ссуды по сниженным процентным ставкам для малого бизнеса и других категорий заемщиков, пострадавших из-за текущего кризиса. Государство пообещало компенсировать банкам потерю процентных доходов от таких займов за счет субсидирования.
По результатам I полугодия 2020 года банковский сектор пострадал меньше, чем ожидалось. Однако прибыль банков во втором квартале 2020 года в разы меньше прибыли за первый квартал. Безусловно, на прибыльность значительно повлияло создание банковских резервов. Правда, проблемы должников могут выйти на поверхность в отчетностях банков позже, по окончании кредитных каникул и иных форм реструктуризации долгов.
В текущем кризисе в первую очередь ухудшается качество кредитных портфелей банков. Количественное же выражение (в денежном эквиваленте) портфеля у некоторых в текущем году даже выросло.
Банк России ожидает, что в среднесрочной перспективе продолжится рост просрочек и проблемных (безвозвратных) кредитов. При этом банки сформировали достаточно большие резервы на возможные потери по предоставленным ссудам.
Дальнейшее изменение ситуации в банковском секторе в первую очередь будет зависеть от того, как скоро закончится коронакризис и экономика сможет начать свой восстановительный путь. Банк России ожидает,что в 2021 году отечественная экономика продемонстрирует рост.
Часть 2.
Банки, которые смогут
Проведя собственное исследование крупнейших в мире публичных банков, выделил несколько фаворитов, которые фундаментально выглядят достаточно привлекательными. Скорее всего, текущий кризис не нанесет им серьезного ущерба, а восстановление (если оно требуется) до докризисных финансовых результатов будет довольно быстрым.
1. The Bank of New York Mellon
Глобальный системно значимый американский банк, имеющий $2 трлн активов под управлением. Является крупнейшимдепозитарным (кастодиальным) банком в мире, с активами более $30 трлн. Чистая прибыль банка за последние 12 месяцев составила $4,4 млрд (чистая прибыль в 2019 году составила $4,5 млрд). Денежные средства и эквиваленты — $117,5 млрд. Крупнейший акционер — Berkshire Hathaway (почти 10%).
Мультипликаторы:
P / E = 8;
P / B = 0,8;
P / S = 2;
EPS = $4,6;
ROA = 1,1%;
ROE = 10,6%;
ROS = 26,4%.
2. JP Morgan Chase
Американский финансовый холдинг. Является крупнейшим по активам банком в США. Размер активов под управлением около $2 трлн. Чистая прибыль банка за последние 12 месяцев составила $25,2 млрд (чистая прибыль в 2019 году — $36,4 млрд). Денежные средства и эквиваленты — $493,7 млрд. Крупнейший акционер — Vanguard Group (8%).
Мультипликаторы:
P / E = 12;
P / B = 1,2;
P / S = 2,6;
EPS = $7,44;
ROA = 0,9%;
ROE = 9,6%;
ROS = 21%.
3. Bank of America
Американский финансовый конгломерат, одна из крупнейших компаний в мире. Второй по величине (по размеру активов) банк в США. Размер активов под управлением около $1 трлн. Чистая прибыль банка за последние 12 месяцев составила $20,3 млрд (чистая прибыль в 2019 году — $27,4 млрд). Денежные средства и эквиваленты — $289,4 млрд. Крупнейший акционер — Berkshire Hathaway (почти 12%).
Мультипликаторы:
P / E = 11,3;
P / B = 0,9;
P / S = 2,5;
EPS = $2,09;
ROA = 0,8%;
ROE = 7,7%;
ROS = 22,5%.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Пандемия COVID-19 стала серьезной угрозой для финансовой и банковской системы в этом году. А банковский сектор является главной артерией финансовой системы и экономики в целом: именно из-за шока банковской системы случился финансовый кризис 2008 года.
Как вышло, что коронакризис подкосил банки? Локдаун, введенный из-за пандемии, привел к острой рецессии, которая в том числе спровоцировала огромные потери по банковским ссудам. Многие, как физические лица, так и организации, потеряли возможность обслуживать свой долг. Большое количество компаний уже «сдались» и подали на банкротство.
Для облегчения чтения — текст состоит из двух частей:
1. Как США, ЕС, Япония, Китай и Россия преодолевают банковский кризис.
2. Топ-3 банков для вложений, по моим подсчетам.
Часть 1.
Что предприняли в США
Насколько сейчас банки готовы к трудностям и дальнейшему усилению дестабилизации в экономике и финансовой сфере?
Так плохо, как было в 2008 году, банкам США, скорее всего, не будет.
Диаграмма: сравнение данных ФРС на конец 2019 года со значениями уровня капитала банков 2008 года. Источник:The Economist
Последние стресс-тесты, проведенные ФРС США, показывают, что американские банки готовы преодолевать серьезные финансовые и экономические испытания.
По результатам проведенных тестов банкам, имеющим капитализацию более $100 млрд, ФРС объявила требования к капиталу первого уровня.
Следует также отметить, что в июне текущего года ФРС опубликовала результаты своего годового исследования. В нем сопоставлялись буферные резервы банков с потенциальными убытками, с которыми они могут столкнуться во время рецессии. В случае если сбудется пессимистичный сценарий «U-образной» формы, который подразумевает длительный локдаун, повторяющиеся вспышки заболеваемости коронавирусом, то банки могут столкнуться с потерями по их консолидированному кредитному портфелю в размере $700 млрд.
Однако при всех вытекающих трудностях в случае реализации «U-образного» сценария коэффициент основного капитала банковской системы все равно должен сохраниться на приемлемых значениях (около 8%). Некоторым банкам в качестве вынужденной меры придется сокращать свои дивиденды (как это уже сделал банк Wells Fargo).
А как в Европе?
Есть мнение, что банковская система за пределами США менее устойчива.
Так, например, большинство европейских банков также имеют допустимые коэффициенты достаточности капитала, но при этом они гораздо менее прибыльны, чем американские банки. Многие европейские кредитные организации не располагают такими же внушительными резервами, как американские банки, которые смогли бы покрыть возможные убытки по безнадежным долгам. В том или ином виде для европейских банков коронакризис станет достаточно серьезным испытанием.
По оценкам финансовых экспертов из Института Лейбница в Берлине, европейские банки могут столкнуться с дефицитом капитала от €140 до €600 млрд. Наибольшие убытки от дефицита балансового и рыночного капитала могут понести банки Франции, Германии, Испании и Италии.
Правда, следует отметить, что европейские институты, в том числе Европейский центральный банк и Европейский инвестиционный банк, оказывают существенную поддержку экономике Европы и европейской финансовой системе. На эти меры было выделено более €4 трлн.
Объемы поддержки финансовой системы ЕС. Источник:ec.europa.eu
Японский сценарий
Банки Японии ожидают самых высоких затрат по безнадежным кредитам со времен финансового кризиса 2008 года. Совокупные расходы по таким кредитам у крупнейших японских банков могут составить более ¥1,1 трлн ($10,3 млрд). Это максимальный показатель за последние 11 лет. При этом по совокупной чистой прибыли японские банкиры ожидают крайне низких показателей — самые плохие результаты с 2010 года. Совокупная чистая прибыль крупнейших японских банков за год может составить всего ¥1,3 трлн ($12,2 млрд).
Ложка меда в бочке дегтя для инвесторов: японские кредиторы обязалисьсохранить размеры дивидендов в текущем финансовом году.
Гигантскую роль играет господдержка. Финансовую помощь получили и бизнес, и граждане. Причем выражается она в виде прямой раздачи денег (как это делается в США), а также в виде фискальных льгот (освобождения от уплаты налогов) и других мер.
По объемам госпомощи относительно размера экономики Япония опередила всех, включая США. Источник:www.statista.com
Закредитованный Китай
Сегодня КНР — крупнейшая мировая экономика (по объему, конечно). Так, совокупный баланс китайских банков на начало 2020 года составлял ¥290 млрд, или €35,3 млрд. Для сравнения: совокупный баланс банков всей еврозоны — €32,4 млрд. Но большинство китайских банков государственные (учитываем политические риски).
Экономический рост в Китае начал замедляться еще до коронакризиса, что уже может создавать некоторые проблемы для финансовой системы страны в перспективе и после окончательной победы над вирусом COVID-19.
После пандемии кредиторы сталкиваются с ростом безнадежных долгов, а темп роста экономики самый низкий за последние 40 лет, отмечает Комиссия по регулированию банковской и страховой деятельности Китая.
Несмотря на все стимулирующие меры, некоторые компании и граждане вряд ли смогут погасить свои долговые обязательства. Согласно недавним оценкамS&P Global, безнадежная задолженность банковской отрасли Китая в этом году может превысить ¥8 трлн. Небольшие банки могут столкнуться с проблемой достаточности капитала. По прогнозам, убытки китайских банков могут превысить суммарные убытки США и Западной Европы. Труднее всего в первую очередь будет мелким игрокам банковского рынка Поднебесной. Логика дальнейших действий — поглощения мелких китайских банков более крупными.
Крупные банки, безусловно, справятся со структурными проблемами в экономике и финансовой системе Китая, в том числе с теми, которые возникли из-за пандемии COVID-19. Но что будет происходить с китайской банковской системой в ближайшие годы, на самом деле трудно спрогнозировать. Слишком много неизвестных для анализа ситуации.
А что Россия?
На фоне глобальной пандемии коронавируса, а также нефтяного кризиса российская экономика столкнулась с глубокой рецессией. Всемирный банк в своемиюльском прогнозе полагает, что ВВП России в 2020 году сократится на 6%. «Рецессия, вызванная пандемией, имеет непосредственные последствия, такие как резкий рост безработицы, падение реальной заработной платы, сокращение бюджетных доходов и ослабление банковского сектора», — заявил Апурва Санги, ведущий экономист Всемирного банка.
Одной из ключевых мер финансовой поддержки в России являются банковские ссуды по сниженным процентным ставкам для малого бизнеса и других категорий заемщиков, пострадавших из-за текущего кризиса. Государство пообещало компенсировать банкам потерю процентных доходов от таких займов за счет субсидирования.
По результатам I полугодия 2020 года банковский сектор пострадал меньше, чем ожидалось. Однако прибыль банков во втором квартале 2020 года в разы меньше прибыли за первый квартал. Безусловно, на прибыльность значительно повлияло создание банковских резервов. Правда, проблемы должников могут выйти на поверхность в отчетностях банков позже, по окончании кредитных каникул и иных форм реструктуризации долгов.
В текущем кризисе в первую очередь ухудшается качество кредитных портфелей банков. Количественное же выражение (в денежном эквиваленте) портфеля у некоторых в текущем году даже выросло.
Банк России ожидает, что в среднесрочной перспективе продолжится рост просрочек и проблемных (безвозвратных) кредитов. При этом банки сформировали достаточно большие резервы на возможные потери по предоставленным ссудам.
Дальнейшее изменение ситуации в банковском секторе в первую очередь будет зависеть от того, как скоро закончится коронакризис и экономика сможет начать свой восстановительный путь. Банк России ожидает,что в 2021 году отечественная экономика продемонстрирует рост.
Часть 2.
Банки, которые смогут
Проведя собственное исследование крупнейших в мире публичных банков, выделил несколько фаворитов, которые фундаментально выглядят достаточно привлекательными. Скорее всего, текущий кризис не нанесет им серьезного ущерба, а восстановление (если оно требуется) до докризисных финансовых результатов будет довольно быстрым.
1. The Bank of New York Mellon
Глобальный системно значимый американский банк, имеющий $2 трлн активов под управлением. Является крупнейшимдепозитарным (кастодиальным) банком в мире, с активами более $30 трлн. Чистая прибыль банка за последние 12 месяцев составила $4,4 млрд (чистая прибыль в 2019 году составила $4,5 млрд). Денежные средства и эквиваленты — $117,5 млрд. Крупнейший акционер — Berkshire Hathaway (почти 10%).
Мультипликаторы:
P / E = 8;
P / B = 0,8;
P / S = 2;
EPS = $4,6;
ROA = 1,1%;
ROE = 10,6%;
ROS = 26,4%.
2. JP Morgan Chase
Американский финансовый холдинг. Является крупнейшим по активам банком в США. Размер активов под управлением около $2 трлн. Чистая прибыль банка за последние 12 месяцев составила $25,2 млрд (чистая прибыль в 2019 году — $36,4 млрд). Денежные средства и эквиваленты — $493,7 млрд. Крупнейший акционер — Vanguard Group (8%).
Мультипликаторы:
P / E = 12;
P / B = 1,2;
P / S = 2,6;
EPS = $7,44;
ROA = 0,9%;
ROE = 9,6%;
ROS = 21%.
3. Bank of America
Американский финансовый конгломерат, одна из крупнейших компаний в мире. Второй по величине (по размеру активов) банк в США. Размер активов под управлением около $1 трлн. Чистая прибыль банка за последние 12 месяцев составила $20,3 млрд (чистая прибыль в 2019 году — $27,4 млрд). Денежные средства и эквиваленты — $289,4 млрд. Крупнейший акционер — Berkshire Hathaway (почти 12%).
Мультипликаторы:
P / E = 11,3;
P / B = 0,9;
P / S = 2,5;
EPS = $2,09;
ROA = 0,8%;
ROE = 7,7%;
ROS = 22,5%.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу