В понедельник 14 сентября 2020 г. ОПЕК отметило 60-летие со дня основания и рассчитывает сохранить роль стабилизатора на глобальном рынке нефти еще на протяжении не менее шести десятилетий. Об этом в своей поздравительной речи, опубликованной на сайте организации, сказал генеральный секретарь ОПЕК Мухаммед Баркиндо. «Смотря в будущее, ОПЕК готова к новым вызовам, с которыми мы столкнемся в ближайшие 60 лет нашей истории. Наш интерес состоит в сбалансированном и стабильном нефтяном рынке во благо как производителей, так и потребителей», - сказал он, отметив, что организация успешно справляется с этой миссией через соглашение о регулировании добычи нефти, известное как ОПЕК+, в котором участвуют 23 страны, включая Россию.
В тот же день ОПЕК снизила прогноз мирового спроса на нефть в 2020 г. и ждет его сокращения на 9,46 миллиона баррелей/сутки к прошлогоднему уровню до 90,23 миллиона баррелей/сутки. Снижение спроса приносит серьезные финансовые проблемы всем членам картеля, которым для покрытия государственных расходов нужны высокие цены на нефть. Лидеру ОПЕК Саудовской Аравии также нужна более высокая, чем сегодня в районе 40 долл./баррель, цена на нефть, чтобы сбалансировать бюджет. Ранее она давала понять, что хотела бы видеть цены выше отметки 45 долл./баррель.
Вместо собрания в Багдаде на этой неделе для празднования юбилея ОПЕК её члены вместе со своими союзниками соберутся, чтобы подумать, не стала ли пандемия коронавируса препятствием для их усилий удержать рынок нефти на плаву, пишет 13 сентября 2020 г. агентство Bloomberg. На среду 16 сентября 2020 г. запланировано заседание технического комитета по мониторингу договоренностей ОПЕК+, а на четверг 17 сентября - заседание министерского мониторингового комитета ОПЕК+. Отдельные страны ОПЕК+ по-прежнему не выполняют в полном объеме договорённости о сокращении добычи, и этот вопрос, вероятно, будет обсуждаться мониторинговым комитетом на этой неделе, пишет Bloomberg.
Тем не менее, ОПЕК и союзники картеля, включая Россию, скорее всего, не станут усиливать сокращение добычи, и позволят таким странам, как Ирак и Нигерия, компенсировать избыточную добычу в октябре и ноябре, сообщили агентству Рейтер его источники. Один источник, проинформированный о позиции Саудовской Аравии, сказал, что она вряд ли будет пытаться поднять цены на нефть за счёт добровольных дополнительных к своей квоте сокращений, как в июне. Если добавить к этому факт снижения Саудовской Аравией 7 сентября 2020 г. второй месяц подряд цен на свою нефть в октябре, то становится понятным, что ОПЕК+ больше не контролирует цены на нефть, а слова генерального секретаря ОПЕК об этом в его поздравительной речи – не более, чем выдача желаемого за действительное, то есть блеф.
Что же тогда движет рынком нефти? Судя по подобию дневных графиков цен на нефть и индекса цен акций высокотехнологичных компаний NASDAQ Composite на рис. 1, то же, что движет и другими финансовыми рынками: денежно-кредитные и налогово-бюджетные стимулы. Сейчас инвесторы ждут дополнительных мер стимулирования от ФРС США. После того, как председатель ФРС Джером Пауэлл объявил 27 августа 2020 г. в Джексон-Хоуле о начале борьбы с дезинфляцией в США, ФРС сегодня на своём заседании может переключиться на покупку более долгосрочных облигаций с целью стимулирования долгосрочных инфляционных ожиданий. Ожидания этих мер стимулирования от ФРС возросли после провала переговоров в Конгрессе США о бюджетном стимулировании экономики и последовавшего за ним резкого отката цен рисковых активов в самом начале сентября 2020 г. (рис. 1).
Рис. 1
Ранее мы связали наблюдаемую динамику цен на нефть с действиями нефтяных фондов США – USO и BNO на биржах, где валютой платежа является доллар США (Кириллов, Туманова, Понарин, 2020a, 2020b). Объяснить рост или падение цен можно, если предположить, что эти фонды не только отслеживают цены на нефть эталонных марок WTI и Brent, но как крупные долгосрочные инвесторы эти цены и устанавливают. При этом следят только за тем, чтобы валюта платежа – доллар США – сохраняла свою покупательную способность.
Снижение покупательной способности доллара США вызывается двумя факторами: инфляцией и девальвацией. Инфляция снижает стоимость доллара на внутреннем рынке США, девальвация – стоимость доллара США по сравнению с валютами других стран. Риски девальвации валюты платежа хеджируются использованием валюты цены нефтяных фьючерсов.
При помощи теории частных корреляций мы очистили динамику цен на нефть от влияния долгосрочных инфляционных ожиданий в США, которые, по нашему мнению, и должны учитываться долгосрочным инвестором. Наличие линейной регрессионной зависимости между индексами цен на нефть и рыночным показателем долгосрочных инфляционных ожиданий - спредом номинальной и реальной доходности 10-летних казначейских облигаций США 10Y UST-10Y TIPS (рис. 2,3) позволило сделать это путем вычитания из индексов нефтяных цен решений приведенных на рис. 2,3 уравнений линейной регрессии, найденных при тех же значениях спреда. Эти уравнения получены на выборках объемом n=3618 в интервале 11.08.2006–16.09.2020 г. по нефти WTI и n=3626 в интервале 1.08.2006–16.09.2020 г. по нефти Brent, где корреляция между ценами на нефть и инфляционными ожиданиями в США сильная: больше или равна 0,7.
Рис. 2
Рис. 3
Очистив и привязав очищенные от инфляции индексы нефтяных цен к курсам валютных пар EUR/USD, GBP/USD и USD/USD так, чтобы уровни этих пар на протяжении последних 15 лет служили для очищенных индексов уровнями сопротивления/поддержки (рис. 4,5), мы нашли и другие значения валют цены нефтяных фьючерсов в последние 7 лет (рис. 6,7). В общем виде такая валюта цены представляет собой корзину валют, подобную SDR – специальным правам заимствования МВФ, в которой доллар США выступает в качестве фиксированной базовой валюты, значения евро, британского фунта стерлингов, австралийского и новозеландского долларов берутся в 1-кратном размере, оффшорного китайского юаня, мексиканского и аргентинского песо – в 10-кратном, японской иены – в 100-кратном, южнокорейской воны – в 1000-кратном размерах. Валюта цены нефтяного фьючерса устанавливается при заключении сделки swap на рынке форекс, по которой валюта платежа меняется на валюту цены с обязательством обратного выкупа через определенный промежуток времени.
Рис. 4
Рис. 5
При выборе валюты цены долгосрочный инвестор предпочитает высоколиквидную валюту, курс которой растет или хотя бы не снижается. Тогда к моменту платежа выручка по нефтяному фьючерсному контракту, пересчитанная в валюту платежа – доллар США, будет выше или равна той, которая была на момент заключения контрактов.
Сейчас лидером роста среди ведущих валют мира является китайский юань. Он растёт непрерывно с начала июня. Однако курсовой риск держать средства или вести расчёты в юанях до сих пор оценивается инвесторами как высокий. Виной тому то и дело вспыхивающие противоречия между США и Китаем. И не только торговые. Зато к валютам крупнейших торговых партнёров Китая, таким как южнокорейская вона, австралийский и новозеландский доллары, таких претензий не возникает. Оказалось, что практически непрерывный с начала июня рост инфляционных ожиданий в США сопровождался после обострения конфликта между США и Китаем в конце мая 2020 г. из-за лишения Гонконга автономии ожидаемой сменой валют цены нефтяных фьючерсов с более дорогих на более дешёвые: сначала, как водится при обострении американо-китайских противоречий, на японскую йену, затем – на росте китайской экономики, последовательно, на южнокорейскую вону, австралийский и новозеландский доллары (рис. 6,7). Новозеландский доллар является валютой цены фьючерсов на нефть WTI с 28 августа 2020 г. по настоящее время (рис. 6). Валютой цены фьючерсов на нефть Brent в этот период служит корзина валют из равных долей новозеландского доллара и мексиканского песо (рис. 7). Использование в качестве валюты цены корзины из высокодоходной валюты – мексиканского песо и низкодоходной валюты – новозеландского доллара даёт крупному долгосрочному инвестору возможность с минимальным риском получать дополнительный доход за счёт стратегии carry trade.
Рис. 6
Рис. 7
Пока цены на нефть и фондовые индексы в США растут на росте инфляционных ожиданий на ожиданиях стимулов от ФРС США. Остаётся дождаться её сегодняшних решений.
Список литературы
Кириллов Владимир, Туманова Екатерина, Понарин Кирилл (2020a). Цены на нефть устанавливают биржевые фонды, уже выше шеи.
Кириллов Владимир, Туманова Екатерина, Понарин Кирилл (2020b). Цены на нефть устанавливают биржевые фонды, а не ОПЕК.
http://elitetrader.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В тот же день ОПЕК снизила прогноз мирового спроса на нефть в 2020 г. и ждет его сокращения на 9,46 миллиона баррелей/сутки к прошлогоднему уровню до 90,23 миллиона баррелей/сутки. Снижение спроса приносит серьезные финансовые проблемы всем членам картеля, которым для покрытия государственных расходов нужны высокие цены на нефть. Лидеру ОПЕК Саудовской Аравии также нужна более высокая, чем сегодня в районе 40 долл./баррель, цена на нефть, чтобы сбалансировать бюджет. Ранее она давала понять, что хотела бы видеть цены выше отметки 45 долл./баррель.
Вместо собрания в Багдаде на этой неделе для празднования юбилея ОПЕК её члены вместе со своими союзниками соберутся, чтобы подумать, не стала ли пандемия коронавируса препятствием для их усилий удержать рынок нефти на плаву, пишет 13 сентября 2020 г. агентство Bloomberg. На среду 16 сентября 2020 г. запланировано заседание технического комитета по мониторингу договоренностей ОПЕК+, а на четверг 17 сентября - заседание министерского мониторингового комитета ОПЕК+. Отдельные страны ОПЕК+ по-прежнему не выполняют в полном объеме договорённости о сокращении добычи, и этот вопрос, вероятно, будет обсуждаться мониторинговым комитетом на этой неделе, пишет Bloomberg.
Тем не менее, ОПЕК и союзники картеля, включая Россию, скорее всего, не станут усиливать сокращение добычи, и позволят таким странам, как Ирак и Нигерия, компенсировать избыточную добычу в октябре и ноябре, сообщили агентству Рейтер его источники. Один источник, проинформированный о позиции Саудовской Аравии, сказал, что она вряд ли будет пытаться поднять цены на нефть за счёт добровольных дополнительных к своей квоте сокращений, как в июне. Если добавить к этому факт снижения Саудовской Аравией 7 сентября 2020 г. второй месяц подряд цен на свою нефть в октябре, то становится понятным, что ОПЕК+ больше не контролирует цены на нефть, а слова генерального секретаря ОПЕК об этом в его поздравительной речи – не более, чем выдача желаемого за действительное, то есть блеф.
Что же тогда движет рынком нефти? Судя по подобию дневных графиков цен на нефть и индекса цен акций высокотехнологичных компаний NASDAQ Composite на рис. 1, то же, что движет и другими финансовыми рынками: денежно-кредитные и налогово-бюджетные стимулы. Сейчас инвесторы ждут дополнительных мер стимулирования от ФРС США. После того, как председатель ФРС Джером Пауэлл объявил 27 августа 2020 г. в Джексон-Хоуле о начале борьбы с дезинфляцией в США, ФРС сегодня на своём заседании может переключиться на покупку более долгосрочных облигаций с целью стимулирования долгосрочных инфляционных ожиданий. Ожидания этих мер стимулирования от ФРС возросли после провала переговоров в Конгрессе США о бюджетном стимулировании экономики и последовавшего за ним резкого отката цен рисковых активов в самом начале сентября 2020 г. (рис. 1).
Рис. 1
Ранее мы связали наблюдаемую динамику цен на нефть с действиями нефтяных фондов США – USO и BNO на биржах, где валютой платежа является доллар США (Кириллов, Туманова, Понарин, 2020a, 2020b). Объяснить рост или падение цен можно, если предположить, что эти фонды не только отслеживают цены на нефть эталонных марок WTI и Brent, но как крупные долгосрочные инвесторы эти цены и устанавливают. При этом следят только за тем, чтобы валюта платежа – доллар США – сохраняла свою покупательную способность.
Снижение покупательной способности доллара США вызывается двумя факторами: инфляцией и девальвацией. Инфляция снижает стоимость доллара на внутреннем рынке США, девальвация – стоимость доллара США по сравнению с валютами других стран. Риски девальвации валюты платежа хеджируются использованием валюты цены нефтяных фьючерсов.
При помощи теории частных корреляций мы очистили динамику цен на нефть от влияния долгосрочных инфляционных ожиданий в США, которые, по нашему мнению, и должны учитываться долгосрочным инвестором. Наличие линейной регрессионной зависимости между индексами цен на нефть и рыночным показателем долгосрочных инфляционных ожиданий - спредом номинальной и реальной доходности 10-летних казначейских облигаций США 10Y UST-10Y TIPS (рис. 2,3) позволило сделать это путем вычитания из индексов нефтяных цен решений приведенных на рис. 2,3 уравнений линейной регрессии, найденных при тех же значениях спреда. Эти уравнения получены на выборках объемом n=3618 в интервале 11.08.2006–16.09.2020 г. по нефти WTI и n=3626 в интервале 1.08.2006–16.09.2020 г. по нефти Brent, где корреляция между ценами на нефть и инфляционными ожиданиями в США сильная: больше или равна 0,7.
Рис. 2
Рис. 3
Очистив и привязав очищенные от инфляции индексы нефтяных цен к курсам валютных пар EUR/USD, GBP/USD и USD/USD так, чтобы уровни этих пар на протяжении последних 15 лет служили для очищенных индексов уровнями сопротивления/поддержки (рис. 4,5), мы нашли и другие значения валют цены нефтяных фьючерсов в последние 7 лет (рис. 6,7). В общем виде такая валюта цены представляет собой корзину валют, подобную SDR – специальным правам заимствования МВФ, в которой доллар США выступает в качестве фиксированной базовой валюты, значения евро, британского фунта стерлингов, австралийского и новозеландского долларов берутся в 1-кратном размере, оффшорного китайского юаня, мексиканского и аргентинского песо – в 10-кратном, японской иены – в 100-кратном, южнокорейской воны – в 1000-кратном размерах. Валюта цены нефтяного фьючерса устанавливается при заключении сделки swap на рынке форекс, по которой валюта платежа меняется на валюту цены с обязательством обратного выкупа через определенный промежуток времени.
Рис. 4
Рис. 5
При выборе валюты цены долгосрочный инвестор предпочитает высоколиквидную валюту, курс которой растет или хотя бы не снижается. Тогда к моменту платежа выручка по нефтяному фьючерсному контракту, пересчитанная в валюту платежа – доллар США, будет выше или равна той, которая была на момент заключения контрактов.
Сейчас лидером роста среди ведущих валют мира является китайский юань. Он растёт непрерывно с начала июня. Однако курсовой риск держать средства или вести расчёты в юанях до сих пор оценивается инвесторами как высокий. Виной тому то и дело вспыхивающие противоречия между США и Китаем. И не только торговые. Зато к валютам крупнейших торговых партнёров Китая, таким как южнокорейская вона, австралийский и новозеландский доллары, таких претензий не возникает. Оказалось, что практически непрерывный с начала июня рост инфляционных ожиданий в США сопровождался после обострения конфликта между США и Китаем в конце мая 2020 г. из-за лишения Гонконга автономии ожидаемой сменой валют цены нефтяных фьючерсов с более дорогих на более дешёвые: сначала, как водится при обострении американо-китайских противоречий, на японскую йену, затем – на росте китайской экономики, последовательно, на южнокорейскую вону, австралийский и новозеландский доллары (рис. 6,7). Новозеландский доллар является валютой цены фьючерсов на нефть WTI с 28 августа 2020 г. по настоящее время (рис. 6). Валютой цены фьючерсов на нефть Brent в этот период служит корзина валют из равных долей новозеландского доллара и мексиканского песо (рис. 7). Использование в качестве валюты цены корзины из высокодоходной валюты – мексиканского песо и низкодоходной валюты – новозеландского доллара даёт крупному долгосрочному инвестору возможность с минимальным риском получать дополнительный доход за счёт стратегии carry trade.
Рис. 6
Рис. 7
Пока цены на нефть и фондовые индексы в США растут на росте инфляционных ожиданий на ожиданиях стимулов от ФРС США. Остаётся дождаться её сегодняшних решений.
Список литературы
Кириллов Владимир, Туманова Екатерина, Понарин Кирилл (2020a). Цены на нефть устанавливают биржевые фонды, уже выше шеи.
Кириллов Владимир, Туманова Екатерина, Понарин Кирилл (2020b). Цены на нефть устанавливают биржевые фонды, а не ОПЕК.
http://elitetrader.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter